本文作者為 Gene Deyev ，Gene 是美國數字證券發行、管理和交易結算平臺 STObox 的執行長，擁有 20 年商業和金融市場經驗，Gene 同時也是《如何透過 STO 吸引投資：實用指南》一書的作者。
本次翻譯的內容為其近期發表的「接受審查：如何對一個區塊鏈專案進行盡職調查」一文，文章全文從技術、合規、商業三方面闡述了對一個專案（尤其是區塊鏈行業的專案）進行盡職調查，由於篇幅因素，本文主要展示法律與商業部分。
法律因素
法律因素，即評估專案的法律規範、合規成本和相關限制。
在合法經營的前提下，該公司是否需要相關牌照嗎？有哪些？
這一點對於金融科技等監管嚴格的行業尤為重要， 幾乎所有金融服務都需要相關的牌照，其中一些（例如歐洲的 MiFID II）可能需要長達兩年或更長時間才能獲得。
需要注意的是，在大多數情況下，儘管一些國家當局間（尤其是歐盟成員國之間）有意進行一些安排使得牌照更容易進行轉讓，但在公司擬提供服務並運營的每個國家或地區都需要單獨的牌照。
如何處理 KYC / AML 問題？
必須對所有客戶進行認證並確認其資金來源，這點在金融服務行業尤為重要，以免該業務被當做洗錢手段。但是，讓客戶提供自己身份資訊可能並不是一個好的使用者體驗，這會對轉化率產生負面影響。應採用相稱性的原則：風險越高的業務則措施越嚴格。
資金由哪些機構進行託管？
任何允許客戶存入資金的業務（例如投資管理）都需要考慮這個問題。持有客戶的資金和資產也需要獲得相應的許可，相關專案應考慮到與合適的持牌機構建立夥伴關係。
誰將對專案的失敗負責？
這個問題往往最容易被忽視。即使相關人員最終遭受聲譽損失，透過與服務提供商建立關係，他們仍然可以保護自己免受一些法律責任。例如，如果客戶端資料儲存在第三方伺服器上，則該方將負責資料的保管。但是，這樣的安排會增加服務成本。有時，有些公司的核心業務便是提供那些需要承擔責任的服務。在這種情況下，儘管無法完全避免責任，但仍可以減少責任。例如，有可能承擔責任的是僱員而非公司，也有可能僅會負責部分有限數額。
區塊鏈專案的創始人，尤其是去中心化專案的創始人，更傾向於認為他們不用承擔任何責任，因為他們無法控制整個網路。然而，監管機構可能持另一種看法，因為這是建立在一個能夠負責確保系統正常執行的服務提供商的前提下的。所以，如果發生問題，專案團隊可能會受到索賠。
稅收
如果管理不善，稅收會大大降低公司的利潤，特別是一些在公司所在國家或地區之間實行雙重徵稅制度的不利情況之下。此外，稅收問題還可能大大降低使公司身為投資標的吸引力。為了減輕這些問題，應該進行適當的最佳化。
公司的智慧財產權是什麼?是否受到保護嗎？公司是否侵犯其他的智慧財產權？
該問題主要分為三點。
第一，一家公司應該獲得所有相關資產的專利或版權，否則，「專利流氓」可能會在某個時候盯上某個公司。
第二，為了獲得關注，初創公司可能會在某些情況下侵犯其他人的的智慧財產權。例如，使用受了保護的影象、設計、使用者體驗等。這在公司初級階段或許並不明顯，但在公司發展壯大時可能會出現問題。特別是如果侵犯到了直接競爭對手的智慧財產權。
第三，智慧財產權是一項增加價值的資產，可以用於稅收最佳化。
資料保護
近年來，GDPR 為一個日益受關注的問題。基本的隱私設定遠遠超出了 Cookie 免責宣告的範圍。同時，也應該包括正確儲存個人資料，劫持這些資料可能會導致重大的法律訴訟。正確的資料管理包括未經同意不授權給第三方、保留刪除權利等。
區塊鏈可能經常儲存敏感的個人和財務資料，這些資料在監管層面上是受到嚴格保護的。建議考慮不要在公鏈上儲存個人資料，以便於控制與管理。
商業因素
該專案解決了什麼問題？
新興的技術通常被解釋為「用於問題的解決方案」 ，這種說法並不公正。在閱讀引人入勝的故事和出色的技術思想背後，我們很容易丟掉最重要的問題：誰是目標受眾？為什麼使用者會使用這套解決方案？
應檢查該專案是否存在上述問題，並向潛在使用者群體確認。客戶調查與客戶測試可以確保專案朝著正確的方向發展。如果一個專案是在沒有與目標受眾直接接觸的「真空」中運作的，這對投資者而言是一個危險的訊號，這種專案一旦投入使用，很有可能無法滿足使用者需求。
還有一種可能性：有時，一個問題並沒有緊迫到需要一個單獨的解決方案。
該問題目前的結局方案是怎樣的？新的解決方案更具優勢的地方在哪裡?
為被採用，一個專案必須為其客戶提供非常明確的好處：節省某人的時間或金錢，滿足特定的需求，或僅僅提供一些積極的情緒。如果這個好處很少，客戶就不太可能支付更多的費用，也不太可能轉而使用新的方案。所以，必須對專案必須進行競爭力分析，並在市場上找到明確定位。
我們曾經與一個在不同國家建立超級計算機網路的專案進行過討論，這個專案計劃用內建演算法來解決人工智慧問題，這樣客戶只需輸入資料並選擇演算法。但是問題在於，在雲端計算領域，他們的競爭對手為亞馬遜（Amazon）和微軟（Microsoft），在人工智慧軟體領域，他們的競爭對手為 IBM ，他們不可能會贏。
商業模型所基於的核心假設是什麼？該模型是是如何被驗證的（或者將來會被驗證）?
公司是如何賺錢的？在這種模式下，決定利潤的指標是哪些？對於盈利收入的預計是否現實合理？
例如，如果說一個專案的主要收入來源是交易費用，那麼交易量的大小是可以預計的，並可以透過市場分析來證明。
公司在行業上下游處於什麼位置？能為行業提供多少價值？公司的合作伙伴都有誰？如何在整個供應鏈中保持可持續性?
沒有一家公司是獨立向終端客戶傳遞價值的，都是與多位行業參與者共同工作。因此，確定一二家公司所能提供的附加價值至關重要，該公司價值體系網路上的所有其他公司都是其「外部依賴項」，可能帶來某些風險。對於這些風險應加以管理，例如，可以讓投資更加多樣化。
公司的單位經濟效益是如何運作的？是否能夠盈利？
這裡是說，單個客戶能否帶來比單個獲客成本（包括加工成本和獲客成本）更多的收益?
如果單位經濟效益不佳，從每位客戶上獲得的收入是否有可能增加？或者說，考慮一下客戶如果不會支付更多的情況。
在將來，公司是否可以透過大量的投資來降低成本？例如，減少運營支出、提高營銷效果，降低獲客成本等。換句話說，投資者關注的是能夠讓這項投資更為合理的那些因素。
公司的發展戰略是怎樣的？如何驗證增長動力？這一因素適應公司的商業模式嗎？
一個專案應該具有與風險相匹配的增長潛力。相比於擁有可盈利業務的公司，對於初創型公司的增長預期應該是更高的。具有病毒式增長潛力的公司與應該僱傭銷售部門的B2B公司存在顯著差異。具有「病毒式」增長潛力的公司與僱用著銷售部門的B2B公司是有很大不同的。
公司的直接競爭對手是誰？公司在市場中的競爭優勢在哪裡？如果有，如何來維持競爭力？如果沒有，如何獲取自身競爭力並取得所期望的投資金額？
倘若某一市場上的需求量遠遠高於供給量，公司不一定需要隨時都具有競爭優勢。但這不是一個可持續的局面，競爭會慢慢加劇的。如果不具有競爭優勢，該專案應集中全力去爭取。如果有競爭力，要確保這能夠在不斷變化的市場條件下維持下去。
公司是否使用債務融資？負債對收益的比率是多少？
公司的負債會給任何與該公司有業務往來的人帶來額外的風險，可能會導致合作的不順利，或者缺少合作伙伴。
公司的主要股東是誰？股東們將給公司帶來怎樣的影響與發展？他們能否有效支援公司盈利與發展？他們是否會參與公司的運營管理？
股東是研究公司業務資訊的主要來源。在傳統金融行業做盡調時，或者一家公司向公開發行證券上市時，都會對大股東和董事都進行調查。
此外，在接受投資時，公司也應謹慎行事，不僅要考慮投資者的法律背景，還要考慮其對公司戰略的影響。
結論
如果某個專案正在尋找認真的合作伙伴，吸引重要的一輪融資，或是提高公眾和媒體對其的認知，那麼毫無疑問地，會接受外界的詳細審查，這不僅僅只針對顯示在表面的創意水準與財務資料，還要針對那些並不「性感」的話題，例如稅收，智慧財產權，網路安全和供應鏈適應性。
提前回答以上問題，不僅能讓您做好盡職調查的準備，也能讓你在激烈的市場競爭中獲得更大的優勢，您應該儘早開始行動。
盡職調查中需要提出尖銳的問題。但關鍵點在於，我們要確保把自己的時間和金錢投入到對世界有真正影響的事情上去。
作者／Gene Deyev
編譯／Blocklike 嵐雯
