來源：鏈捕手（ID：iqklbs）
作者/胡韜
編輯/龔荃宇
近期，IEO在幣安、火幣等交易所的加持下在區塊鏈行業掀起巨大的波瀾，Celer、TOP、GTEX等IEO專案也引起行業的普遍關注，韓國亦專門制定釋出了IEO指導方針。IEO模式究竟可不可靠？這波IEO熱潮又能維持多久？IEO將對行業產生哪些長期影響？……
在鏈捕手看來，IEO模式不同於ICO、交易挖礦等過往的區塊鏈金融創新，它由主流交易所背書，打通了一級市場和二級市場，其專案往往接受過專業的盡職調查，並能實現專案方、交易所與普通投資者的多方共贏。
近一兩個月，隨著幣安Launchpad、火幣Prime相繼上線並走紅，IEO儼然成為加密貨幣領域又一現象級模式，牽動著幾乎所有行業從業者的目光。
IEO本質上屬於一種新型融資方式，即由交易所直接提供平臺幫助專案銷售其通證，並上線其通證供所有投資者進行交易。由於主流交易所的背書，以及便捷的投資方式，那些參與IEO的通證專案受到投資者們的熱烈關注。以火幣第一期IEO專案為例，官方表示共13萬人參與TOP通證的搶購，但只有不到3%的人成功搶購。
由於加密貨幣領域已經很長時間沒有出現此般具有活力與影響力的模式，IEO也不可避免地遭遇了多方面的過度炒作，幾乎每個IEO幣種在登陸二級市場後都會迎來數倍的誇張漲幅，推出IEO的交易所也越來越多，這些現象顯然是不太健康的，IEO的風險度存在擴大化的趨勢。
在過去幾年，加密貨幣行業出現過交易挖礦、鏈改、ICO等諸多區塊鏈金融創新，大量投資者牽涉其中，但由於機制設計等問題，基本上最終都以失敗告終。不過相比前述失敗模式，IEO模式具有迥然相異的特質與底色，其命運不可同日而語。
實際上，IEO相比ICO更加類似於傳統證券市場的IPO，由主流交易所主導，參與的專案往往都接受過交易所相當專業的盡職調查與審議，並得到交易所自帶的流量、資金、技術等資源支援，可以認為交易所在一定程度上已經將專案方利益與自身名譽相繫結，由此IEO也成為了專案方自身的「試金石」。
而且，專案方透過IEO能夠同時完成代幣銷售、上線交易所等一系列流程，這在過去至少要花費數月時間，資金與人力成本也相應減少。IEO對專案方知名度、幣價帶來的積極影響則更為顯著，數倍的價格增長在IEO專案中已成為常態。
與此同時，交易所也能從IEO中收穫不菲，一方面體現在交易所本身的關注度、影響力，優質專案能夠帶動更多投資者關注到該交易所，提升其行業地位；另一方面體現在平臺幣的漲勢，多數交易所都規定只有使用其平臺幣才能參與IEO，直接刺激平臺幣的需求大漲，該邏輯已經在現今各大平臺幣的誇張漲幅中得到體現。
因此，儘管投資者參與通證首次銷售的門檻在下降，但當前機制下IEO專案的質量仍比絕大多數ICO專案都要高，投資者的權益也能得到更高程度的保障，投資者、專案方、交易所可以實現多方共贏。需要補充的是，這並不意味著IEO專案風險極低，只是諸如價格操縱、砸盤等問題則是加密貨幣行業自身固有的問題，與IEO模式關聯不大。
長期來看，IEO作為新型融資模式已經得到市場的初步驗證，該系統中主要角色都有足夠的動力不作惡並維持良好運轉。
但公眾仍然有一個問題需要面對，即隨著越來越多IEO專案的推出，真正質量過硬、具有實際應用場景的專案數量可能會跟不上各大交易所推出 IEO專案的速度，這無論是對交易所的自控力，還是投資者的判斷能力都提出了新的考驗。
當前，實施IEO的區塊鏈專案以通用協議類專案為主，此外還有區塊鏈遊戲等多個方向的垂直專案。協議類專案由於具有廣泛通用性，透過接入多個公鏈可以實現部分割槽塊鏈網路的互聯互通，其功用與前景超出多數區塊鏈專案。
遊戲也是區塊鏈技術落地應用的主要方向之一 。在傳統遊戲中，遊戲道具資產難以自由流通與交易，各個遊戲生態相互孤立與割裂，玩家長期付出的時間與金錢往往會失去其應有價值，許多事關玩家利益的遊戲資料也並不公開透明，但區塊鏈技術可以改變此般糟糕狀況。
以近期的一個IEO專案GTEX為例，該專案試圖圍繞遊戲玩家、遊戲開發商、投資者建立一個鏈上游戲生態系統，設有穩定幣等多重通證經濟體系。
基於由多方授權節點維護的聯盟鏈GTEX POA NETWORK，GTEX可以為行業提供遊戲開發工具、遊戲資料上鍊儲存、遊戲資產交易平臺、收益分享系統等，從而實現使用者資產從內在遊戲世界到外部現實世界的流通以及資產價值最大化，早期使用者也能隨著平臺的成長獲取可觀回報。
同時，該聯盟鏈與大部分割槽塊鏈DApp遊戲相容，而且還可以透過整合遊戲中的經濟系統支援傳統遊戲，大部分的遊戲行業利益相關者都能在該網路中實現其價值，並在經過一定法律或技術流程後成為授權節點。 在該網路中，所有交易都無需GAS費用，TPS則達到以太坊的十多倍。
據瞭解，GTEX將於4月初在Coineal啟動IEO，這也使得GTEX成為第一個進行IEO的區塊鏈遊戲類專案，由此可見遊戲類專案的發展前景與質量也已經得到多方認可。
而在各大公鏈DApp活躍度榜單中，靠前的位置也大多由遊戲類DApp佔據，EOS、波場、NEO等公鏈都公開表示將遊戲視為其近階段最主要的發展戰略之一，投入了巨大資金與人力資源。因此，遊戲等具有明顯應用場景、流量豐富的垂直專案可能會成為IEO下一個受到更多青睞的方向。
以太坊使用者量排名前8的DApp中有一半是遊戲類DApp 來源：DappRadar
當然，推動IEO模式持續健康發展的核心力量還是在於各大交易所，同時作為稽覈方與利益相關方，它們需要平衡好IEO專案質量與推出頻率的潛在衝突。
而在經歷交易挖礦、投票上幣等種種亂象與前車之鑑之後，交易所們理應學會以更加負責任、更加妥當的方式去處理這種情況，畢竟這也更符合它們的長期利益，一旦IEO走向負反饋模式，大部分平臺幣價格以及交易所名譽都將會受到極大衝擊。
而從更長遠來看，無論是協議類專案，還是遊戲、金融等垂直類專案，只要區塊鏈行業本身在持續發展與進步，就會不斷有優質專案能夠踴躍出現，進而驅動IEO模式的自我進化，保持優質專案、交易所與普通投資者的利益統一與平衡。
總而言之，IEO模式其實是在加密貨幣行業整體萎靡不振情況下的一針強心劑，它表面是ICO的變形，但實質上透過種種博弈設計，儘可能避免了IEO存在的質量參差不齊、野蠻發展等問題，相當程度上保障了投資者的利益，早期階段甚至向投資者讓渡了大量利益，很可能會成為長期存在乃至於主流的區塊鏈專案融資方式。
現今IEO模式或許存在一些不足，但隨著行業的規範化發展，IEO未來必然會進化出更加豐富多元的形態，也只有更多這樣的創新才能帶動整個區塊鏈行業的進步。
