10月份，比特幣價格下跌4％，自8月份以來連續3個月出現虧損。
再看看傳統金融市場。對華爾街而言，10月份也是自2008年金融危機以來最糟糕的一個月了——納斯達克指數下跌9.2％，道瓊斯工業指數下跌6.9％，標準普爾500指數下跌5.1％。科技股和新興市場等風險較高的市場均受到重創。
如此一對比，比特幣這4％的跌幅似乎還算溫和。近期，比特幣價格相對穩定，這與過去的極端波動性形成巨大反差，使其在華爾街的焦慮氛圍中獲得了一些關注。
是否存在避險買盤
去年瘋狂的加密貨幣泡沫給人們的印象是：比特幣和所有其它加密貨幣屬於高度投機類資產。因此，如果世界市場開始厭惡風險，正如上個月那樣，人們很可能會把比特幣與其它高風險資產一起出清，兌換成美元避險。
然而，整個10月份以來，比特幣價格一直保持著相對穩定。按照業內標準，由於價格波動太小，這屬於典型的“無聊時刻”。
於是，有人可能會得出一個結論：比特幣正在吸引避險買盤。人們正在尋求一種穩定但是流動性很強的資產來對沖風險，並且這種資產還需要免受金融政治危機的影響。這個想法的基礎是：比特幣開始被定位為一種新型的與傳統金融無關聯的儲備資產，也就是數字時代的“數字黃金”。
但事實是，目前比特幣價格幾乎沒有這種避險買盤。上個月的交易量並未明顯飆升，只是在後泡沫時期的低基數上出現極其緩慢的增長。
雖然肯定會有一些新的群體將資產轉移到比特幣上，特別是像委內瑞拉這樣的地方，但現在還沒有出現一大批人突然將比特幣作為政治和經濟動盪對沖手段的潮流。
（圖）委內瑞拉的通貨膨脹率
投資社羣性質變化
為什麼比特幣這個以極端波動性著稱的資產能夠在10月份保持相對平靜呢？
尋找答案的方法之一是去分析比特幣投資社羣的性質變化。通常來說，比特幣投資者分兩種：短期投機者和長期買入持有者（Hodler）。
去年12月份將比特幣價格推高到將近2萬美元以上的投機者已經基本離場了，而Hodler則是長期投資者，是比特幣真正的信徒。即便這種動盪導致以美元為基礎的財富處於危險之中，這些人也並不是很關心世界市場的動盪，他們甚至不以美元為單位來評估風險。
這就是比特幣需要經歷的真正考驗：這些剩餘的Hodler社羣可能將接受一次至關重要的抗壓測試。
假如經濟危機升級
如果像許多人預測的那樣，經濟危機大規模升級，將會如何？
當金融危機演變為全面爆發的經濟災難時，這些比特幣的死忠是否能堅持抵制清算其比特幣資產呢？
這個問題的答案可能取決於比特幣信仰者在現實世界中的經濟概況。假如他們中的大多數人都是接受比特幣支付的開發商或企業家，而且其支出也主要面向同樣接受比特幣支付的商品和服務，那麼他們就有可能在加密貨幣經濟中長期生存，也就會繼續長期持有比特幣。
如果這種情況能夠持續下去，將給比特幣帶來強大的穩定性。在經濟混亂的情況下，比特幣的這種韌性對外界來說將極具誘惑，很可能會吸引新一輪的投資者參與其中——不是那些天天喊著“to the moon”的短期投機者，而是將比特幣看作是有價值的數字經濟對沖資產的長期投資者。
加密貨幣批評者傾向於用美元計算盈虧的眼光來看待這個社羣的每一個行動。實際上，生活在以加密貨幣為主導的經濟中的群體遠比這些批評者想象中龐大。儘管如此，很難說這個群體是否強大到足以抵消如下情形：假設其他的比特幣持有者們遇到像2008年那樣嚴重的經濟危機，中斷了其法幣收入來源，並使他們被迫賣出比特幣資產，HODL社羣是否能夠不為所動？
機構入場的兩面性
使事情變得更加複雜的是，許多新交易所，託管服務和交易平臺正在持續湧現，這將吸引更多大型機構進場。未來一年，可能會有相當數量的華爾街資金流入比特幣市場。
那些希望將加密資產轉化為美元財富的比特幣投機者往往會將此看作是一個積極的訊號，並預期資金湧入推高價格。雖然這種情況可能在短期內發生，但別忘記去年芝加哥商品交易所和芝加哥期權交易所推出比特幣期貨合約現金結算之後引發的後果（賣空比特幣），這些專業解決方案能引發上漲，也能引發相應的下跌。
這些新的制度工具為傳統金融行業的龐然大物們提供了更大的進入空間，同時也給了他們抽空資金的離場通道。從利益角度出發，對沖基金是肯定不會對“佛系持幣”這種行為感興趣的。
換句話說，機構資金大量流入之後，價格穩定性很可能將難以為繼。因此，由此而引發的巨大價格波動也可能會成為比特幣證明自己作為價值儲存的又一次嚴峻考驗。
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