作者 | 雜湊派hashpie - 白T俠
前言：理查德威科夫是20世紀初研究股票市場的技術方法的先驅，被認為是技術分析的五大“巨人之一”，與之齊名的有道瓊斯（道氏理論），江恩（江恩理論），艾略特（波浪理論）等。但在國內還是很少有人真正運用它，本文透過對威科夫方法的分析，給大眾展現不同於指標分析的市場供求關係分析方法。加密資產交易控盤較為嚴重，透過威科夫方法，我們試圖找到加密資產價格波動的節奏（趨勢）以進行交易獲利。
上篇：威科夫方法
威科夫方法主要基於對市場操縱力量的研究，而研究的手段包括但不限於價量關係/價量關係的分析，威科夫將這股操縱市場的力量稱為 Composite Man(簡稱CM)，中文直譯為綜合人，也就是資金雄厚的人。在講CM的操作軌跡之前，我們先講一下威科夫方法的三大法則。
首先是供求法則，這一原則是威科夫方法的核心。當需求大於供給時，價格會上漲，反之價格下跌。我們可以根據價格和成交量來研究供需平衡，這看似簡單，但真正弄清楚供求情況還是需要大量的實踐。
其次是因果法則，供求關係的過剩不是隨機的，而是市場行為中關鍵事件的結果，或者說是準備時期的結果。我們可以在準備階段經過一段時間發展後，就可以利用這些發展來判斷接下來供求關係的過剩。
最後是努力VS結果法則，交易載體價格的變化是努力的結果，而努力由成交量水平表達出來。努力與結果的同步會促進價格進一步運動，而兩者缺乏同步的話，則會促進方向產生變化。
上面三大法則是威科夫方法的判斷原則，也是市場分析的基礎。下面我們就根據威科夫方法，來細說CM的操作軌跡，威科夫市場迴圈圖如下所示。
威科夫市場迴圈圖中，我們可以看到，完整的市場迴圈包含吸籌、上漲、派發、下跌這四個方面。
在市場下跌的過程中，恐懼很容易引發賣壓，導致更低的價格，並進一步引發更多的恐懼和供求，這使得價格下跌、下跌、再下跌，以至於進入超賣狀態，而超賣區也就是CM進行洗牌吸籌的區間。在吸籌階段，CM會盡量迫使公眾在底部跑調籌碼，同時讓買家持觀望態度，這樣有利於他們自己低吸。
而在市場上漲的過程中場中，貪婪很容易就佔據主導，這會引發更多的需求，使得價格越來越高，最終進入超買狀態，同時超買區也是CM進行派發的區間。在派發階段，CM則會盡量製造利好訊息和行情，引誘公眾搶購，這樣有利於他們出貨。
在威科夫方法中，吸籌行為和派發行為是整個理論的重心，是CM做手腳最多的地方，接下來我們對吸籌和派發進行一一分析。
吸籌原理
首先我們先來分析威科夫吸籌原理，其原理圖如下。
根據原理圖，我們將其分為以下五個階段。
階段A：代表之前趨勢的特徵發生改變，下跌即將結束，其中出現以下四個節點
經過一段長期下跌之後，大量的買盤開始提供明顯的支撐--初始支撐（PS）。
初始支撐失敗，繼續下跌跌破PS，市場出現恐慌性拋售，產生賣盤高潮（SC），出現大陰線，而這些賣盤在底部迅速被CM吸收，所以會出現交易量繼續上漲，價格卻沒沒怎麼變動的情況。
賣盤耗盡後，買盤可以輕易將價格逐步推高，而散戶空頭的平倉盤繼續推高價格，形成長期下跌以來的最大反彈，這就是自動反彈（AR），這也確保之前的拋售是一個高潮。AR和SC也形成了市場交易區間（TR）阻力以及支撐的估計值。
自動反彈後價格重回SC附近，測試這個價格的供應和需求狀況，這是所謂的二次測試（ST）。隨著價格接近SC區域，成交量和價差大幅減少，不在出現大量供應，這將確認下跌的停止。
階段B:為新趨勢構建“原因”
ST之後進入交易區間（TR）,CM會在交易區間底部不斷吸籌，伴隨著將價格逐步推高，到交易區間頂部CM為了不讓自己吸籌成本過高，會控制價格下跌，其中為了使更多的人賣掉籌碼，他們會進行疲勞戰術--小碎步形勢下跌。這個階段有時可能會刺破ST或者AR，但只要價格迅速回到交易區間，這個階段就沒被改變。
階段C：測試剩餘供應，以檢查是否可以進入上漲趨勢
在交易區間的尾部，CM會在拉昇價格之前利用彈簧（Spring）或者震倉（SO）進行最後的供應測試，同時他們也可利用彈簧和震倉對公眾的籌碼進行低價收購。此時價格打破支撐後出現的供應很少並快速反彈，說明上漲的障礙已經被清除了，反之，出現較大的供應則可能後再次下跌。反彈後會有一定的回撤，回撤量能較弱，同時回撤會止於交易區間支撐位之上。此時，市場已經準備好入場。
階段D：確認之前的分析正確與否
當震倉或者彈簧確認，價格開始上漲，且每次回撥都伴隨著小成交量（供應較少），並最終突破阻力區，這是所謂的強勢訊號（SOS）。SOS通常都伴隨著高的交易量，價格通常都高於AR。
SOS以較少的交易量回撤於某個低點形成支撐，這個低點是最後的支撐點（LPS），該支撐之前在TR扮演著阻力的角色。LPS的作用是確認前阻力已經轉化為支撐，意味著吸籌階段進入末端，它也是吸籌階段比較穩妥的第二個入場點。
階段E：市場進入上漲通道
價格離開TR，需求完全控制市場，回撤或者震盪，都是短暫的。這個過程可能產生更高的TR，這些被稱為”墊腳石”,它們不能阻擋上漲的趨勢。
派發原理
與吸籌原理相對應的就是派發原理，下面的是派發的原理圖。
派發原理跟吸籌原理是相對的，下面同樣分開五個階段分析派發原理。
階段A：代表之前趨勢的特徵發生改變，上漲即將結束
經過一段時間的上漲之後，大量的賣盤開始提供明顯的供應--初始供應（PSY）。
初始供應失敗，公眾由於貪婪的心理，瘋狂的買入，產生買盤高潮（BC），而這些買盤在BC處被CM吸收。
公眾買盤耗盡後，CM可以輕易將價格向下推，而多頭的平倉盤繼續拉低價格，形成長期上漲以來的最大回落，這就是自動回落（AR）。這次AR的低點也就是交易區間（TR）的底部支撐水平的估計值。
自動回落後價格重回BC附近，以測試這個價格的供應和需求狀況，這是所謂的二次測試（ST）。隨著價格接近BC區域，成交量和價差大幅減少，不在出現大量需求，這將確認上漲的停止。
階段B：為新趨勢構建“原因”
ST之後進入區間交易（TR）,這段區間是CM操縱區間，隨著二次測試需求的減弱，市場會出現階段B的弱勢跡象，通常會刺破交易區間的底部，從而表明供應占主導低位；然後CM為了保證自己的派發價格，又會抬高價格，形成上衝（UT）。上衝回落是指價格漲到交易區間頂部的阻力區之上，然後迅速回到並收市於交易區間內的現象；它是對剩餘需求的測試，也是“牛市”陷阱。
階段C：下跌趨勢之前的需求測試
慢慢的價格波動越來越平緩，在TR的尾部，CM會在派發尾端利用上衝洗盤（UTAD）突破進行最後的測試，UTAD與UT相同，但通常更不穩定。此時價格打破阻力後出現的需求很少並快速回落，說明下跌的障礙已經被清除了。
階段D：確認之前的分析正確與否
在需求的真空的情況下，供應控制著情勢，出現弱勢訊號（SOW）開始下跌，並最終跌破之前的支撐位，且弱勢反彈至最終的供應點（LPSY）後受阻繼續回落。LPSY的作用是確認前支撐已經轉化為阻力，意味著派發階段進入末端，它也是派發階段比較穩妥的第二個建空點。
階段E：進入下跌通道
供應主導市場，離開TR通道，進入下跌趨勢。
下篇：加密貨幣市場中的實際應用
加密貨幣作為一種投資標的，現在越來越受投資者的關注。我們接下來講講威科夫方法論在加密貨幣領域的應用。
比特幣之市場吸籌
比特幣中的吸籌階段較為明顯的是在15年年初到年尾差不多一年的時間，經過這次吸籌後開始上漲，中間也有出現交易區間，但都成為上漲的“墊腳石”。
時間：2015年年初--2016年年初，日線圖
階段A：2015年1月4號量能開始增加，下方買盤形成初始支撐--PS，但此時大部分籌碼並沒有完全釋放出來，接著我們可以看到，在1月13號和14號價格一度從270美元大幅度下跌至166美元，跌幅近40%，造成恐慌性拋售，產生賣盤高潮--SC。15號開始自動反彈，量能處於有所減弱，在26號反彈至一定高位後，為了不讓吸籌成本太高，CM會將價格壓低，重回至SC附近，此時也將再次測試供應量和交易量的狀況，圖中看到二次測試--ST並沒有14號那樣大量的供應，這樣確定了短期內下跌的停止。
階段B：進入交易區間，這個階段是CM不斷吸籌和降低成本的過程，並在4月14號、26號以及6月1號數次進行B階段的二次測試，但這三次下跌都沒有跌破支撐，說明下方買盤壓力較大。從籌碼分佈情況來看，在支撐位附近大量建倉，這也符合CM低成本建倉的原則。
階段C：測試剩餘供應，以檢查是否可以進入上漲趨勢，CM會在拉昇價格之前利用彈簧（Spring）測試最後的供應。在8月18號，突然間K線一根大陰線掉下來，跌破了支撐區域，但接著迅速反彈日線收於支撐區域上方，這是相對較為明顯的Spring。從交易量增長幅度和價格下跌幅度來看，供應已經不多，需求佔主導權。
階段D：出現強勢訊號--SOS，帶量突破阻力區間，交易量逐漸上漲，回撥時最後的支撐--LPS收於之前交易區間的阻力位之上，確認前阻力已經轉化為支撐。
階段E：價格走出TR後，需求主導市場上漲，上漲後的回撤成交量均小於之前上漲時的成交量，回撤均收於之前阻力位之上。
比特幣之市場派發
2017年12月17號比特幣達到歷史最高（Bitfinex），但日線圖已出現量價背離，17號日線出現陰線，隨之而來的是連續的下跌，於22號蒸發了近一半的價格。從日線來看，從17年12月17號至18年9月中旬，出現行情反轉大部分是V型或者倒V型反轉，並沒有明顯的或者完整的派發形態，其中有可能是因為泡沫太大，價格支撐很虛，應用場景落地不足，導致投機過大，價值投資較少，容易出現急跌急漲。下面從熊市中擷取一部分來分析威科夫派發原理。
時間：2018年4月23號--2018年5月24號，四小時圖
階段A：經過上漲後的橫盤整理，K線繼續之前的上漲趨勢，從交易量來看，整體量能有所增加，買方由於貪婪的心理買入，產生所謂的BC（買盤高潮）。這些買盤均被CM吸收，需求耗盡後出現自然回落，CM開始拋售之前的多單或者慢慢建空。而二次測試-ST也印證了買方力量的衰竭。
階段B：CM為了保證自己的派發盈利，會抬高價格，形成上衝-UT，刺破之前的阻力位後迅速回落，試探剩餘需求的強度。這個派發的B階段比較短，主要是UT後的回落不足。
階段C：此處緊跟UT，有可能只是階段B中UT回落，但從後續的圖形看來，這就是階段C，也就是派發尾部，這個階段利用上衝洗盤-UTAD進行最後的測試，從圖中可以看出上漲的需求較弱，上漲受阻後出現階梯式的下跌。
階段D：此案例中，階段D確認了之前的各個階段的正確性，上漲乏力出現弱勢訊號-SOW，連續增量下行跌破了支撐區間，且反彈最終也受阻了之前的支撐位，這代表進入了派發末端。
注意：上面所述只是“完美”的示意圖，是價格在這個區域表現出的經典形態，但現實中綜合人在這個過程的影響會根據市場的大小等差異而有不同的表現，這個過程CM儘量使自己得到最大的利益，所以他們會用自己的技巧去混淆散戶。比如在熊市中，CM買入的目的可能並不是要讓市場進入牛市，而是平掉空倉，然後在這種因平空而帶來的上漲中誘多做空，這也就是為什麼熊市中出現漂亮的Spring後經常失敗，或者抄底反彈之後上漲沒有持續的情況出現。
我們判斷市場大的方向，是看市場是否走入了吸籌階段或派發階段，判斷過程可能會出現一些影響我們分析的因素，這時我們需要透過一系列的量價關係去分析，這個過程是一步一步的確認關係，直到走到最後一個起決定性行為，並得到了市場的確認。
接下來我們用三個案例來具體分析注意中提到的情況：
案例一：價量不符（供求不符）
這是上一個案例之前的一段K線圖，這段區間類似於吸籌A.B階段，但從交易量來看，SC處量能雖然比之前有所增加，但並沒有造成恐慌性的拋售，且第二次反彈回落量能反而大於SC處的量能，說明供應仍大量存在，這也有可能是派發行為。最後，SPRING之後的反彈未能站穩重回支撐區域之上，所以這並不是吸籌階段，是比較有誤導性的下跌過程中的一段交易區間，是CM的再次派發。
案例二：上漲或者下跌過程中的交易區間
在市場上漲或者下跌過程中可能會出現一段橫盤交易區間，但最終這些交易區間會變成CM再次吸籌或者派發的“墊腳石”，讓後續趨勢更加有力。這個交易區間有可能會出現一些混淆訊號，這時我們得等待後續訊號確認後再進行操作。
上圖是BTC在17年5月至8月之間的日線圖，圖中兩條豎線之間的K線圖就是我們上面所講的上漲過程的交易區間。但其實這張圖前半部分跟上面的派發圖形是類似的，首先在圖中[1]處出現一根較長的上影線，量能也有所增大，說明此時出現較大的供應，且從[1]下跌至[2]以及從[3]下跌至[4]過程中，供應都保持一定的強度。但上圖的[5]處堅守住二次測試，證明支撐線的有效性，[6]處量能增大，後續反彈上漲至阻力位，在阻力位附近供應變大，K線慢慢震盪前行，並最終於[7]處成功突破阻力位後走出階段性的交易區間。這個區間將那些不堅定的交易者再一次洗出去，同時CM也進一步吸籌。
案例三：事件對形態的改變
威科夫方法分析的時間跨度較大，這個過程難免會有其他“意外”事件發生，這些事件完全有可能使價格走向與分析相反的方向。比如上圖，從階段A到階段C，我們分析它符合吸籌相應階段的特徵，但階段D受訊息面影響，急促下跌。（據路透社獲得的一份政府內部會議記錄顯示，中國人民銀行副行長潘功勝認為，應該禁止虛擬貨幣的集中交易，同時禁止個人和企業提供相關服務。）
結語
威科夫方法主要是基於大資金操作市場的實戰經驗總結出來的,同時他只相信或者只應用自己的理論進行交易。威科夫覺得沒有理由和其他理論混合使用（比如道氏，江恩等），且認為其他動態指標或多或少都有一定的滯後性。但個人認為，沒有哪一個理論是百分百正確的，或者說沒有哪一種理論是可以每次都能正確判斷漲跌的，所以如果可以我希望我們的交易可以有更多的理論相互印證支撐。
對於交易，要努力做到下面兩點：1）交易最主要的是形成自己的交易風格，不人云亦云，專家有時候也是會出錯的，要有自己獨自的思考，分析每次操作出現的問題。有時技術分析只是成功的一半，而另一半則是自控能力。自控能力表現為：在市場的關鍵時刻，當我們應用技術分析能力的時候，可以控制自己的情緒並保持清醒頭腦。那些每天盼望他人建議，或者自己的合理分析被訊息和謠言侵蝕的市場參與者，是不會培養自控能力的。
2）要控制風險，制定有效的危機管理計劃。交易者進入這個行業中，虧損就伴隨著每個交易員，他們可能也會經常被市場打臉，即使有多麼好的計劃和市場分析，也總會碰到被市場否定的時候。但是對每個交易員來說虧損的意義稍有不同，聰明錢交易十次，錯五次或者以上是經常的事情，但是他們一次的盈利就可以把五次虧損抵消，總的算下來，他們還是盈利的。這裡最重要的就是他們制定了有效的危機管理計劃，嚴格控制倉位及設定止損。這些計劃制定好之後就要嚴格執行，這就需要上面說的自控能力。
比特幣作為加密貨幣市場的風向標，從17年12月價格達到頂峰後已經渡過了長達一年時間的下跌週期，現在可以說已經來到這輪熊市的探尾階段。以威科夫方法論來看，結束熊市必定會有恐慌性的拋售，然後進入一段時間的整理吸籌。而接下來我們做的更多的是等待相應訊號的確認，同時這段時間也是學習的好機會，可以多用威科夫方法論結合其他理論去分析其他加密貨幣市場，不斷的鞏固知識並形成自己的交易風格。
參考資料
#威科夫方法
https://wyckofftrade.com/method
#威科夫市場迴圈
https://wyckofftrade.com/blog/wyckoff-price-cycle.html
#The Wyckoff Method: A Tutorial （威科夫方法：教程）
https://stockcharts.com/school/doku.php?id=chart_school:market_analysis:the_wyckoff_method
#威科夫的市場原理
https://wyckofftrade.com/method/wyckoff-principle
# WYCKOFF ANALYTICS —威科夫方法簡介
http://www.wyckoffanalytics.com/452462139805/
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