本文來源|ETH中文網公眾號
原文作者|Nick Tomaino
一位基金機構的投資者最近跟我說：“我相信比特幣是數字黃金，但我不明白ETH的長期價值在哪裡？因為它不像企業，背後有資金流動。縱觀歷史，當一個資產的總市值達數十億，而其底層是沒有基礎價值作支撐的話，它最終會崩潰。ETH最後很可能走向這樣的結局。”
很多傳統的投資者持相同的觀點。他們現在相信投資比特幣是有價值的，但他們不理解ETH的投資價值。不同於比特幣簡單且穩定的貨幣政策以及明確的價值貯藏敘事（數字黃金），ETH存在變動的貨幣政策使人困惑，且其價值貯藏特徵是不明晰的。
即將啟動的eth2可能會改變這個局面。Eth2的技術升級（參考Danny Ryan的最新文章）令人振奮，並將吸引最多的注意，但它在經濟學上的升級可能帶來更加深遠的影響。
經濟模型升級1：穩定貨幣政策
加密貨幣的一個新穎特徵是沒有央行可以隨意改變貨幣政策。全球很多的央行都曾增加貨幣供應，犧牲了國民的利益（最近的黎巴嫩）。比特幣社羣有保持協議不變的文化，這使社羣更容易對它的貨幣政策建立信任，而比特幣貨幣政策的首要設計原則是保持數字貨幣的稀缺性。
以太坊社羣在其知名創始人（Vitalik）的帶領下，在早期形成了區別於比特幣社羣的創新文化。一些較早協議的變動使部分人覺得以太坊的貨幣政策會因為一些人的突發奇想而輕易改變。DAO硬分叉是最廣為人知的協議變動，但從2015年7月30日以太坊的創世塊誕生以來，還有兩個其他硬分叉調整了區塊獎勵。
實際上，今天以太坊的治理比大多數人想象的更接近比特幣。按照計劃，貨幣政策在以太坊2.0啟動後會有一波變動（詳情參閱下文）。一旦以太坊2.0上了主網，貨幣政策變動的可能性將與比特幣相仿。兩者的變動都是可能的，但概率不高，並取決於開發者、礦工和使用者達成的共識。
經濟模型升級2：降低發行率
在產生創世塊的時候，有7,200萬個ETH分給了初期貢獻者。在創世塊之後，有3億9千2百萬個ETH透過與比特幣相似的工作量證明（PoW）共識機制分配給了ETH礦工。在PoW機制下，ETH從2015年7月開始每年通脹率約為11.2%，與比特幣每年同期5.58%的通脹率相比，大概是比特幣的2倍。
在以太坊2.0，共識機制將從PoW轉變為PoS （Proof-of-Stake 權益證明），發行量將大幅減少。階段0啟動之後，理論最大發行量將被觸發，即每年2百萬ETH。這意味著，以太坊2.0上線滿一年後，ETH的通脹率將從過去一年的4.5%降至1.8%。基於對驗證者數量、質押的ETH總量和交易費的保守估計，通脹率可能將遠低於1.8%（詳情請參閱下文）。
在加密社羣眾所周知，比特幣現在的通脹率大約是1.8%，相較下，低於一籃子全球法幣約2.99%的通脹率。而相對不那麼為人所知的是：以太坊2.0上線後，ETH的通脹率將低於比特幣的通脹率。
經濟模型升級3：燒燬交易費，降低通脹率
燒燬交易費，可能使通脹率在遠早於2140年就降至0。
目前，所有與以太坊網路交易相關的費用都由礦工獲得。這些交易活動增長迅速，在過去的一年裡，礦工賺取的交易費達大約259,823個ETH ($5970萬)。
根據EIP 1559，大部分的交易費將被燒燬，而不是直接支付給礦工。這意味著如果燒燬的交易費超過新發行量的話，淨通脹率會是負數。基於PoS上線以基於PoS的交易活動的假設，此處提供了eth2淨通脹率的詳細經濟模型。
眾所周知，從現在算起的120年後，當比特幣的總供應量在2140年達到2,100萬個時，其通脹率會降至0%。將貨幣政策寫進程式碼這一舉措使比特幣持有者確信比特幣的數字稀缺性。而ETH則沒有這樣穩定確鑿的政策，導致持幣者對ETH的數字稀缺性相對缺乏信心。但當人們認真瞭解了被敲定的新政策，會意識到ETH的稀缺性遠強於普遍認知。
ETH的投資演進
加密貨幣作為貯藏和轉移價值的一種優良資產需要有7種特性——稀缺性、耐用性、可分割性、可移植性、可置換性、可辨認性和可程式設計性，而比特幣是這7種特性的最佳體現。ETH目前擁有這7種特性中的6種，且在可程式設計性中表現突出，正是這個特性將加密貨幣與法幣和黃金區分開來。
ETH目前所欠缺的特性是人們對其稀缺性的認知，這不符合一般的投資邏輯。因為事實是儘管以太坊在創新上是行業領先，且承載最大量的交易活動，但ETH的總市值僅為比特幣的大約15%。至於前文所說的升級，直到程式碼被開發者落實、被礦工和使用者認可之前，上述升級都還尚未敲定。但如果這些變化很快如描述般實現了，ETH的投資可能會開始與傳統投資者熟悉的那套敘事所契合。
宣告：本文僅作資訊參考目的，不構成投資建議。
