如何理解 DeFi?(上)

買賣虛擬貨幣

2020 年度熱詞之一是 DeFi,你可能聽過社群中不少人在談論他們透過 DeFi 獲取的驚人收益,那麼 DeFi 到底是什麼呢?

DeFi 是 Decentralized Finance 去中心化金融的簡稱,也叫開放式金融,指的是搭建在公有鏈上的應用。DeFi 的目的是創造一個沒有中心化機構的金融服務,讓世界上任何一個人都可以隨時隨地進行金融活動。

DeFi 這個詞由加密借貸平臺 Dharma 的創始人兼 CEO Brendan Forster 於 2018 年 8 月首次提出。Bredan Forster 在當月發表的文章 Announcing De.Fi, A Community for Decentralized Finance Platforms 中表示, Dharma 聯合 0x、Set、WalletConnect 等機構共同推出了一個 DeFi 社羣,並認為一個 DeFi 專案需要滿足以下四個條件:

  • 建立在去中心化的公鏈上
  • 金融應用
  • 程式碼開源
  • 有完整的開發者平臺

經過了兩年多的發展,DeFi 生態在如今已經湧現出了各種各樣的專案,幾乎所有傳統金融系統中的產品在 DeFi 中都透過區塊鏈和智慧合約技術重新演繹了一遍。

 

去中心化穩定幣

穩定幣是錨定法幣,保持價格穩定的數字資產。大多數加密貨幣都非常不穩定,而穩定幣由於其價格穩定,使得 DeFi 應用對大眾來說可用性更強。穩定幣根據其維持價格穩定的機制,可以分為三類:以法幣抵押的穩定幣,以加密貨幣抵押的穩定幣和演算法穩定幣。

資料來源:CoinGecko

穩定幣市值排名前五的分別為 USDT、USDC、BUSD、Dai 和 UST,其中 USDT、USDC 和BUSD 每一枚穩定幣背後都有至少一美元的資產被抵押作為價值支撐。

Dai 則是以加密貨幣抵押的穩定幣,由 MakerDAO 發行。使用者可以將 ETH、BAT 等數字資產抵押到 Maker 的智慧合約,借出穩定幣 Dai。Maker 透過數學和經濟激勵將 Dai 價格始終維持在 1 美元左右,其背後的價格穩定機制是這樣的。

當 Dai 價格低於目標價格

在需求側,Maker 會提高 Dai 存款利率,激勵使用者在市場上買入 Dai 並存入 Maker 平臺中生息;

在供給側,Maker 會提高 Dai 借款利率,激勵使用者歸還一些 Dai。當供給側的 Dai 數量減少,需求側的 Dai 數量增加,Dai 的價格上升至美元錨定水平。

當 Dai 價格高於目標價格

在需求側,Maker 會降低 Dai 存款利率,激勵使用者取出存在 Maker 平臺中的 Dai 在市場上賣出;

在供給側,Maker 會降低 Dai 存款利率,激勵使用者多借一些 Dai。當供給側的 Dai 數量增加,需求側的 Dai 數量減少,Dai 價格回落至美元錨定水平

這種供需平衡確保了 Dai 穩定在 1 美元左右。

另外一個沒有擠進前五但值得一提的穩定幣是 AMPL。之前有小夥伴發郵件給 imToken 詢問為什麼錢包裡的 AMPL 代幣每天都在丟失,而錢包裡卻沒有轉出記錄?

AMPL 是三種穩定幣中的最後一種,演算法穩定幣。這位小夥伴錢包裡的 AMPL 代幣之所以每天在減少,與其維持價格穩定的原理有關。

Ampleforth 智慧合約使用 Chainlink 的預言機以及 Ampleforth 自家的預言機(Chainlink 幫助建立的),從 KuCoin 和 Bitfinex 這兩家交易所獲取代幣 AMPL 價格資料,檢查其單價是否在 0.96-1.06 美元之間。

每天的北京時間上午 10:00,Ampleforth 智慧合約將增加或減少 AMPL 總量,每日的總量調整稱為「Rebase」。每日 Rebase 根據 AMPL 市場價格而定。若 AMPL 交易價格高於 1.06 美元,Rebase 後錢包內 AMPL 持有量增加。若 AMPL 交易價格低於 0.96 美元,Rebase 後錢包內 AMPL 持有量將減少。

所以如果你發現自己 imToken 錢包內的 AMPL 數量在不斷減少,說明最近一段時間其單價持續低於 0.96 美元。

理論上,Ampleforth 將透過 Rebase 彈性調整供給,維持其代幣的價格穩定。然而 AMPL 實際的市場表現波動較大,AMPL 還曾不止一次地陷入「死亡螺旋」——價格下跌,總供應量減少,使用者受市場恐慌情緒影響,繼續拋售 AMPL 導致其價格進一步下跌。但演算法穩定幣本身對於區塊鏈生態形成閉環仍有著重要意義。

注:AMPL 錨定的是 2019 年 1 美元的購買力,以美元計價的 AMPL 代幣價格在未來是不斷上升的。如果 AMPL 錨定的是當前 1 美元的購買力,那麼它將經歷與美元相同的 2-3% 的年通脹,違背了它「穩定」的初衷。

 

去中心化借貸

DeFi 協議為使用者提供了資產借貸的平臺,Maker、Aave、Compound 都是借貸平臺的代表。上文中介紹了 Maker 的借貸機制,我可以在 Maker 中抵押價值 150 美元的 ETH,按照最低 150% 的抵押率要求,最多可以借出 100 個 Dai。

你可能會有疑問,為什麼抵押價值 150 美元的 ETH 只能借出價值 100 的 Dai 呢?事實上,目前所有的主流 DeFi 借貸都是超額抵押的,如果想借出 100 美元的資產,就必須提供至少超過 100 美元的抵押品。

抵押率 = 抵押品的價值 / 借貸資產的價值 * 100%

不同借貸平臺的抵押率不同,超額抵押保障了借貸平臺不會發生抵押不足的情況,確保有充足的資金支付存款人的本金和利息。當借款人的抵押品價值下降到借貸平臺指定的清算閾值時,他們的抵押品將被清算,以確保借貸協議的償付能力。

那麼我作為貸款人為什麼會願意做超額抵押呢?當我處在以下兩種場景時,是願意這樣做的。

  1. 資金週轉:我急需現金,但我相信 ETH 會升值不願意賣出,於是將 ETH 存入借貸平臺,借出 Dai 先解決燃眉之急,等資金週轉回來後再贖回 ETH。
  2. 投資槓桿:抵押 ETH 借出 Dai,將借出的 Dai 在交易所換成 ETH,當 ETH 價格上漲後拿其中一部分換成 Dai 還給抵押平臺取回 ETH,剩下的 ETH 就是我的利潤。

這是從貸款人的角度去看借貸平臺,貸款人的資金來自存款人,存款人又能從中拿到什麼好處呢?

首先是存款的利息。在借貸平臺 Aave 中存款的使用者會收到相應的 aToken,存入 USDT,就會收到 aUSDT,存入 Dai,就會收到 aDai。aToken 是一種債務憑證,表示 Aave 平臺欠存款人的錢和累計應支付的利息。所以錢包中的 aToken 數值是在不斷增加的,因為利息在累計。此外,使用者還可以將 aToken 抵押到其他 DeFi 專案獲取更多的收益。

去中心化借貸平臺的營收與傳統借貸平臺類似,一部分來自借貸利率和存款利率之間的差價,另一部分則來自清算罰金。當行情下跌,借貸人沒有及時補足抵押品,導致觸及抵押率時,他原先存入平臺的抵押品就會被系統拍賣,系統會將拍賣後的所得抽取一部分作為清算罰金。

與傳統借貸平臺的不同之處在於,去中心化借貸平臺的資金流是透明的,合約執行的規則也被清晰地記錄在區塊鏈上,所有人均可查詢,無法進行暗箱操作。

來源:imtoken錢包部落格,如何理解 DeFi?(上)

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