作者| Hasu
這些天，YAM讓我瞠目結舌。為什麼大家這麼關心它？
YAM作為 "公平挖礦、治理和彈性數量的實驗 "推出，要求投資者在staking池中鎖定資本以賺取代幣，大部分代幣在前30天內發行。他們確實鎖定了資本--事實上，以前所未有的速度湧入。在最初的24小時內，就有6億美元的不同DeFi代幣被stake，這令人目瞪口呆，儘管這些合約從未接受過正式的審計，但小團隊僅用了10天的衝刺時間就將整個系統駭客化。
第二天，一個關鍵的bug永久鎖定了75萬美元的投資者資金。專案依靠達到規定票數的代幣投票來實現必要的修復（這是參考Compound治理系統的結果）。但由於太多YAM代幣也被鎖定，這些代幣無法投票，無法達到規定票數(1)。而且，以後也不可能達到任何規定票數，這就使系統的治理功能永久失效了。
雖然許多觀察家預測YAM即將死亡，但事實並非如此。YAM一直以正面積極的市場價格進行交易。而在Staking合約中，專門用於挖它的資金雖然暫時降到了2億美元，但並沒有崩盤到零，甚至恢復到了目前的4億美元左右。
在這些事件發生後，立即出現了關於分叉系統，並將現有的持有者遷到第二版的討論，現在看起來這確實在發生。很明顯，YAM成功地讓使用者關心了這個專案，這是一個不可思議的壯舉。
作為這一切的觀察者，我很好奇它是如何設法讓這麼多的社羣購買的。我想我找到了兩個解釋。
公平啟動
我認為YAM成功的第一個方面是它如何做到了已經被比特幣普及的公平啟動。公平啟動的主要特性是 "沒有免費的午餐"，也就是說每個人都有同樣的機會獲得代幣。唯一可靠的方法就是讓每個人都為之努力，並且讓這種努力被證明是有成本的。
我在之前的一篇文章中已經論述了流動性挖礦是PoW的一種形式，但YAM將這一想法更進一步。Staking不僅有機會成本，因為資金不能用於其他地方。而且把錢投入到這些未經審計的合約中，雖然聽起來很奇怪，但這是遊戲的一部分，對使用者來說是一種信仰的考驗。簡而言之，DeFi已經找到了一種方法，透過這種合成形式的PoW來重新創造出公平PoW啟動的魔力。
喜歡PoW的技術和經濟原因有很多，但心理因素仍未被充分說明。人們在某件事情上投入的時間和資源越多，他們就會賦予它更多的價值。也許這就是加密技術方面的沉沒成本謬誤。
彷彿是為了讓大家明白這一點，社羣迅速籌集了11.5萬美元來資助第二版的協議審計。有些人可能會認為這是善後扔壞錢，但在我看來，這表明人們對他們的YAMs是真心實意的。
話說回來，公平啟動和沉沒成本的謬誤並不能解釋為什麼使用者一開始就衝著協議來的。它的價值主張哪部分吸引了他們？
Rebase機制
首先，我們要把YAM與具有內在價值的代幣區分開來，這些代幣是以未來潛在的現金流或治理者自行分配這種現金流的能力為形式的。這適用於COMP、CRV或YFI這樣的代幣，當它們 "出售 "的那一刻，市場參與者1）、為它們定價，2）、透過合成PoW進行挖礦，只要獲取成本低於他們認為公平的成本，這才是理性的。
這對於YAM、BASED等代幣，以及現在很多其他拍漲的代幣來說，就不一樣了。這些代幣不是偽股權，也沒有現金流的要求。相反，它們和之前的許多其他代幣一樣，聲稱自己是錢(2)。
我們可以透過觀察YAM及它的克隆體的特性來判斷它們不是有用的貨幣，其中最主要的特性就是它的 "彈性"。"在它的核心，YAM是一個彈性供應的貨幣， 它擴大和收縮供應，以響應市場條件， 最初的目標是1美元/YAM。"
創始人雖然沒有明說，但暗示該幣可以是一個穩定的幣，但這與事實相差無幾。具有rebase機制的幣，如Ampleforth或YAM，恰恰和比特幣一樣，即完全不穩定。它們用代幣數量的波動換取代幣價格的波動。
例如，當一個幣的rebase係數為10時，一個10元的幣就會被分割成10個1元的幣。在一個理性的市場中，每個賬戶的購買力都是一樣的，因為他們都保留了同樣的份額，只是數值不同而已。
這種方法不僅與既有的 "有可變幣價的固定供應 "相比，沒有任何上升空間，而且更糟糕的是，人們在處理這樣的貨幣時沒有任何經驗和心理模型。所以，如果rebase無助於讓一個代幣好賺錢，那為什麼還要使用這種機制呢？
我的理論是，市場上的部分人無法理解rebase這個簡單的概念，就像Ampleforth基於一個簡單的會計駭客，竟增長到近7億美元的市值，然後又同樣迅速地跌下來一樣。明白這些的交易員則樂此不疲，直到新的貨幣供應耗盡，這時他們才會抽出資本，讓幣價崩盤。
這給了我們一個明確的暗示，即為什麼其他幣會採用rebase。它為不知情的市場參與者提供了誘餌，而這些誘餌是助推代幣增長所需要的，並最終為市場內部人士提供退出流動性。
那什麼是YAM？
到這裡你可能已經想明白了，我認為YAM是一個多了些花樣的 "中本聰方案"。中本聰方案這個詞是由Preston Byrne創造的，用來描述早期投資者試圖剝削後期採用者的遊戲，但其去中心化的架構使其有別於傳統的龐氏和金字塔模型。
比特幣本身就是一個 "中本聰方案"，這在貨幣的泡沫理論中得到了很好的描述。有趣的問題是：這個泡沫最終是穩定還是破裂？
要想躲過破裂，YAM必須找到一個理由，讓人們永遠不賣出，而是持有它的效用，而不僅僅是未來價格升值的希望。我們在這裡應該實事求是。它們的設計缺陷將使YAM及其眾多克隆品永遠無法成為金錢。剩下的選擇是將協議發展成完全不同的東西。但這並不是不可能的，考慮到系統的寶庫系統(3)和社羣透過治理塑造它的能力。
注：
(1)從技術上講，達到了規定票數，然後由於 rebase bug，又失去了規定票數。
(2)如創作者稱其為 "加密貨幣 "和 "貨幣實驗 "所示
(3)YAM實際上每增加一次市值就收一次協議稅，因為每一次正回購的10%都會進入社羣治理的國庫基金。
