DeFi 中的借貸及 Aave、Compound 的比較

DeFi的借貸是怎麼操作的?供給率和借款率是如何確定的?以及最流行的借貸協議如Compound和Aave之間的主要區別是什麼?這篇文章將回答這些問題。

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什麼是借貸

借貸是任何金融體系中最重要的元素之一。大多數人在生活中都會接觸到借貸,比如學生貸款、汽車貸款或抵押貸款。

借貸概念:存款人向借款人提供資金,以換取其存款的利息。借款人願意為他們所借的金額支付利息,以換取一筆可立即使用的資金。

傳統上,借貸是由銀行等金融機構或點對點的方式促成的。

說到短期借貸,傳統金融中專門針對這一部分的領域叫做貨幣市場。貨幣市場可以提供多種工具,如CDs(存款證明)、Repos(回購協議)、國庫券等。

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加密借貸

在加密貨幣領域,借貸可以透過Aave或Compound等DeFi協議,或者CeFi公司,如BlockFi或Celsius進行。

中心化金融的運作方式與銀行的運作方式非常相似,因此有時我們會把這些公司稱為 "加密銀行"。例如,BlockFi對沉澱的資產進行託管,並將其借給做市商或對沖基金等機構玩家,或借給其平臺的其他使用者。雖然中心化的借貸模式執行得還不錯,但它容易出現和中心化加密交易所一樣的問題,主要是由於被駭客攻擊或其他形式的疏忽(壞賬、內部不良操作等)而造成客戶存款的損失。CeFi模式基本上違背了加密貨幣的主要價值主張之一——自我保管資產。因此,DeFi借貸應運而生。

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DeFi中的借貸

DeFi借貸允許使用者以完全去中心化和無許可權的方式成為存款人或借款人,他們對自己的資產有百分百的保管權。

DeFi借貸基於智慧合約執行在開放的區塊鏈(主要是Ethereum)上。這也是為什麼DeFi借貸與CeFi借貸相反,每個人都可以使用,且不需要提供個人資料或相信資金託管方。

Aave和Compound是DeFi中兩個主要的借貸協議。這兩個協議的工作原理是為特定的代幣、穩定幣等建立貨幣市場。

想要成為存款人的使用者,可向特定的貨幣市場提供他們的代幣,並根據當前的APY收取代幣的利息。

存款人提供的代幣被髮送到智慧合約上供其他使用者借款。為了交換存款代幣,智慧合約發行其他代表供應代幣及利息的新代幣,這種新代幣在Compound中被稱為cTokens,在Aave中被稱為aTokens,它們可以被兌換回基礎代幣。這一機制將在本文後面深入探討。

值得一提的是,在DeFi中目前幾乎所有的貸款都是超額抵押。這意味著,使用者想要借貸資金,就必須提供代幣作為抵押物,而這些代幣的價值要高於他們實際想要的貸款。

這時,可能會有一個疑問,如果必須提供價值高於實際貸款額度的代幣,那麼貸款的意義何在?一開始就賣掉自己的代幣不就可以了?

其中的一些原因是,使用者不想出售他們的代幣,但他們需要資金來支付意外開支;使用者想要避免或延遲支付代幣的資本利得稅;或者使用借來的資金以增加他們某個頭寸的槓桿。那麼,可以借多少錢是有限制的嗎?是的,可以借用的金額主要取決於2個因素。第一,在特定的市場中,有多少資金可以借到。在活躍的市場中,這通常不是問題。

第二,代幣的抵押係數。抵押係數根據抵押品的多少決定能借到多少錢。例如,DAI和ETH在Compound上的抵押係數為75%。這意味著提供的DAI或ETH最多可以借出價值為其75%的其他代幣。

如果使用者決定借出資金,借出金額的價值必須始終保持低於其抵押品的價值乘以其抵押係數。如果這一條件成立,那麼使用者借出資金的時間就沒有限制。

如果抵押品的價值低於所需的值,使用者的抵押品將會被清算,以便協議償還借款金額。

存款人收到的利息和借款人必須支付的利息是由特定市場上供應和借入的代幣之間的比例決定的。

借款人支付的利息就是存款人賺取的利息,所以在特定的市場中,借款APY要高於存款APY。

利息APY是按以太坊區塊計算的。每個區塊APY的計算意味著DeFi借貸提供的利率是可變的,且根據特定代幣的借貸需求可能會發生很大的變化。

這也是Compound和Aave之間最大的區別之一。雖然兩個協議都提供了可變的存款和借貸APY,但Aave還提供了穩定的借貸APY。穩定的APY在短期內是固定的,但在長期內可以改變,以適應代幣之間供需比的變化。

在穩定APY的基礎上,Aave還提供了閃電貸,使用者可以在極短的時間內(Ethereum上的一次交易)借到資金,無需前期抵押。為了更好地瞭解DeFi貸款協議的工作原理,讓我們深入瞭解一個例子。

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DeFi借貸協議工作原理

讓我們深入瞭解一下Compound和cTokens的機制。

一個使用者向Compound存入10 ETH。為了換取10個ETH,Compound會發行cTokens,本例中是cETH。

使用者將收到多少個cETH代幣?這取決於該ETH市場當前的匯率。當建立一個新市場時,cTokens和基礎代幣之間的匯率被設定為0.02。這是一個任意數字,但我們可以假設每個市場的初始匯率為0.02,這個匯率只能隨著每個Ethereum區塊的增加而增加。

如果使用者在市場剛剛建立時提供了10個ETH,他們將收到10/0.02=500個cETH。ETH市場已經執行了一段時間後,我們可以假設這個匯率已經比較高了,比如說是0.021。

這意味著使用者將收到10/0.021=~476.19 cETH。如果使用者決定立即贖回他們的ETH,他們應該收到與存入時大致相同的金額,也就是10 ETH左右。

使用者的cETH只是另一個ERC20代幣,它跟一般ERC20代幣的主要區別是,從Compound贖回ETH必須使用cETH;最重要的是,cETH一直在積累利息,即使它從發起存款的原始錢包被髮送到另一個錢包。

隨著每個新的Ethereum區塊出來,匯率都會增加。漲幅取決於存款APY,而APY是由存款/借款資金比例決定的。

在剛才例子中,假設從cETH到ETH的匯率隨著每個區塊增加0.0000000002。假設漲幅在一個月內保持不變,我們可以很容易地計算出這段時間內可以獲得的利息。

假設平均每分鐘有4個區塊:0.0000000002*4*60*24*30=0.00003456,把這個數字加上之前的匯率:0.021+0.00003456=0.02103456.

如果使用者決定贖回ETH,他們將收到476.19*0.0213456=~10.0165 ETH。因此,使用者在一個月內賺到了0.0165 ETH,約為0.16%的ETH回報。值得注意的是,使用者最初收到的cETH數量沒有變化,只是匯率的變化讓使用者兌換的ETH比最初存入的多。

Aave使用了類似的模式,每一個區塊都會累積利息。主要區別在於,aToken的價值與基礎代幣的價值以1:1的比例掛鉤。利息是透過不斷增加錢包餘額直接分配給aToken持有者的,aToken持有者也可以決定將利息支付流轉到另一個Ethereum地址。

在借款方面,使用者鎖定自己的cToken或aToken作為抵押品並借用其他代幣。抵押品可以賺取利息,但在作為抵押品時,使用者不能把他們贖回或轉移。

可借用金額是由所提供資產的抵押係數決定的。有智慧合約可以檢視使用者賬戶的所有抵押物,計算出可以安全地借出多少資金,而不會馬上被清算。為確定抵押品的價值,Compound使用自己的價格反饋機制——從幾個高流動性的交易所獲取價格。而Aave則依靠Chainlink,必要時會回到自己的價格源。

如果使用者決定償還借款金額並解鎖其抵押品,他們還必須償還其借款資產的應計利息。應計利息的金額由借款APY決定,並且也會隨著每個Ethereum區塊自動增加。

風險

DeFi借貸雖然相比CeFi風險降低了很多,但也有自己的風險。

主要是不斷出現的智慧合約風險以及快速變化的APY。比如,在上一次收益率養殖熱潮中,BAT代幣的借款APY漲到了40%以上。這可能會導致使用者因為沒有每天跟蹤Compound利率遭到清算。

那麼你對DeFi的借貸有什麼看法?你最喜歡的平臺是哪家?

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