獨家丨為DeFi的大規模應用鋪路——風險分級協議

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"風險分級將擴大DeFi的總可定址市場,為使用者提供更高的收益率和更低的風險選擇"——Saffron Finance創始人PsyKeeper。

阻礙DeFi大規模採用的諸多痛點中,其中一個是風險管理基礎設施不完善。缺失了這樣的基礎設施,使用者在使用DeFi協議時會面臨管理風險敞口的挑戰,甚至無法使用DeFi。如果一個專案解決了這個問題,該專案乃至整個DeFi領域都會受益匪淺。

一些新的DeFi協議抓住了這個機會,並透過證券化和風險分級來實現。在傳統金融領域,大家對於證券化和風險分級已經很熟悉了,這也是一個非常大的市場。概括地講,證券化是將金融資產合併或合併為計息證券。分級是將這些證券按其風險、期限等特性分類進行出售。

對於沒有風險分級的DeFi,你要麼承擔借貸或者提供流動性的全部風險,要麼就不參與不承擔。然而隨著越來越多的使用者進入DeFi,他們就不滿足於這種非此即彼的選擇了。

"隨著越來越多的使用者進入DeFi,他們需求的多元複雜程度會更高。如今,大多數DeFi使用者都掌握著深厚的技術知識,對前沿技術也很認可,他們願意承擔這些風險。未來,大型機構和其他型別的投資者將希望獲得DeFi提供的高收益率,但鑑於他們缺乏對技術複雜性的認識和不願意承擔智慧合約風險,他們將尋求將這些風險傳遞給願意承擔的買家。" (BlockCanela)

金融衍生品使投資者更好地校準其風險狀況,從而實現更有效的資本配置。雖然目前風險分級還只是DeFi的利基市場,但隨著行業從 "早期採用者階段 "過渡到"採用階段",成熟的金融機構採用DeFi產品,風險分級很可能成為未來幾年最重要的垂直市場之一。

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分級說明‌

目前風險分級的選手:Saffron Finance和BarnBridge。

Saffron Finance是一個點對點風險交易協議,該協議允許其使用者(即流動性提供者)透過使用SFI池分級來定製他們的風險和收益情況。

Saffron Finance由化名為"Psykeeper "的創始人在2020年10月推出,讓使用者(即流動性提供者)在他們選擇與之互動的池子上獲得可定製的動態風險或回報敞口。Saffron主要用例是充當流動性提供者和借貸協議之間的中介,流動性提供者可以透過各種SFI tranches向借貸協議提供流動性。該協議的原生代幣SFI用於透過staking和管理協議獲得協議上指定的分級。在即將釋出的V2版本中,SFI的持有者未來還將享有獲得協議費用的權利。

Saffron Finance目前為流動性提供者提供了3檔選擇(S檔、收益增強A檔、風險緩解AA檔)。雖然A檔的回報率可以高於AA檔,但為了換取更高的回報率,A檔的參與者必須質押SFI,以減輕底層借貸平臺(即Compound或Aave)發生故障。一旦底層借貸平臺發生故障,風險分級較高的流動性提供者將首當其衝面臨損失,而分級更高的流動性提供者則將得到有效的保險。因為得到了"保險 ",分級更高的流動性提供者獲的收益率更低。

"重要的是——不要單純認為風險分級是保守型投資者防範風險的一種方式。分級實現了風險的雙面市場——如果你願意承擔某一風險,你就可以利用你的風險敞口,獲得更高的收益。"(BlockCanela‌)

Saffron得到了眾多優秀的DeFi投資者以及Coinbase的支援。

來源:Saffron Finance Blog

BarnBridge是一個風險代幣化的協議,它可以透過接入其他DeFi協議上的debt pools,和將單個池轉化為風險/收益特徵不同的多個資產,從而對沖收益敏感性和價格波動性。

BarnBridge的想法和白皮書最初是在2019年第二季度構思的,但在一年後的2020年5月才開始構建,並在2020年9月正式推出。BarnBridge旨在轉化為DeFi系統,解決機構的一些關鍵問題,如風險管理和獲取固定收益工具。

團隊致力於透過他們的波動衍生協議,使DeFi系統更加高效、風險靈活,並對參與者更具吸引力。BOND是BarnBridge的原生代幣,是一個ERC-20代幣,一旦治理模組上線,BOND就可以質押在系統上和參與治理。BarnBridge的市值約為2.3億美元,受到Stani Kulechov(AAVE創始人)和Kain Warwick(Synthetix創始人)等DeFi先驅者和ParaFi Capital這樣的DeFi領先機構的支援。

深度挖掘活躍的風險分級產品

BarnBridge SMART Yield Bonds

SMART Yield允許使用者將Aave、Compound、Cream或Yearn Finance等其他專案debt pool中的收益轉出,透過建立衍生品來降低風險,實現風險曲線的標準化。

使用者可以購買代表junior或senior反擊的代幣。junior代幣持有者提供流動性和從senior債券投資者那裡購買風險。這裡的風險指可變利率年金低於預期水平。購買senior債券的投資者將在債券存續期內獲得有保證的收益率/利率。

同時,如果基礎借貸協議的浮動APY(包括治理層代幣獎勵)高於當前senior的加權平均保證收益率的情況下,junior將受益於senior鎖定代幣產生的額外獎勵。預計在一個資金池中,senior倉位的資金會比junior倉位的資金多,所以收益率可能會被他們相應地瓜分。

來源:Github BarnBridge

SMART的意思是:結構化市場調整風險分級

合併的抵押品將被存入借貸協議或產生收益的合約中,收益將被打包成不同的部分並進行標記化。因此,你可以買入最高階別的敞口,獲得較低的收益率,但風險要低得多。SMART債券是一種在收益率上買入和賣出風險的方式,所有的定價純粹由市場驅動。正如BarnBridge團隊所說明的,可以想象以下兩種情況:

Scenario 1 and 2

這就是風險分級的力量,在看漲的情況下,願意承擔額外風險的junior分級持有人將獲得高額回報,但在不太樂觀的情況下,這些持有人將保護髮給senior分級持有人的收益水平。目前,Compound USDC池有超過2400萬美元的流動資金,這表明人們對第一輪融資的興趣度很高。

Saffron Tranched-Pools:

雖然它們在總體設計上非常相似,但Saffron團隊的方法略有不同。在SFI的案例中,A檔的收益是AA檔收益的10倍。S檔提供浮動利率,因為它平衡了A檔和AA檔,使它們始終處於平衡狀態,以維持A檔和AA檔之間10:1的固定利息收益率。這個數字是 "任意的",未來應隨著資金池引數的變化而調整。Saffron目前支援5個不同的資金池,未來幾個月還會增加更多的資金池。

Saffron.Finance pools

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未來有什麼值得期待?

分級的可能性是無限的,我們可以期待未來發布更多有趣的產品,未來幾個月值得關注的創新產品:

1. 固定利率池:senior tranche可以賺取穩定的年化收益率,而Junior Tranche有的回報率可變。Saffron宣佈其V2時,FIRPs吸引了很多人的關注。隨著這一概念在使用者中的普及,Tranche-Based FIRPs將不得不與Bond-Based FIRPs(88mph,Notional,Yield)競爭。

來源:CoinGecko

2. 減少無常損失的資金池:senior tranche購買保護以防止無常損失,junior tranche從交易費或流動性挖礦獎勵中賺取更高的APY。讓每個人都成為LP而不用擔心價格走勢,這是一個有趣的概念。無常損失是DeFi中最受關注的問題之一,能解決這一問題的產品將會非常受歡迎。

3. SMART Alpha Bonds:利用分級波動率衍生品降低市場價敞口風險。BarnBridge團隊目前正在研發這個產品。

SMART Alpha債券將不會以傳統的收益分級構建,而是使用不同水平的市場價格敞口,我們稱之為風險梯度。我們的想法是,在整個風險曲線上,每一檔的價格風險敞口不需要持平,這意味著前100美元的價格風險敞口不需要不需要承受相同的上下波動。這類似於擁有部分所有權,但各部分的風險/回報不同。

SMART Alpha產品將為建立單資產和多資產池提供途徑,在這些資產池中,當基礎資產上漲時,較低的風險坡度將獲得較低的回報,而當資產下跌時,其損失則較低。

4. 多協議池:其中將存在 "元池(Meta-Pools)"。一個是一籃子被認為是低風險的協議,一個被認為是高風險的協議。這個想法是由@DeFiGod1提出的,Benjamin Simon‌在Twitter詳細描述了這個想法:

"舉個例子,每個元池向3個協議傳送資產:低風險元池:Compound, Aave, 和一個安全的Yearn金庫;高風險元池:Alpha Leveraged farming,CREAM Iron Bank和Harvest。此外,每個元池都有senior和junior。元池的資產可以在協議中平均分配,也可以由$SFI治理層調整引數。

假設治理層決定將高風險元池平均分配給三個協議:Alpha Leveraged farming,CREAM Iron Bank和Harvest各佔33%。現在,我們可以讓junior參與者持有相當於senior流動資金1/3的抵押品。所以,如果Iron Bank儲戶被坑了,只要Harvest/Alpha不受影響,senior tranche風險承擔者就會全部破產(即66%的本金+jun.抵押品)"

5. 保險產品:這些產品可以作為智慧合約的 "內建 "保險,類似於Nexus等保險協議,並可能揭示智慧合約失敗的真實風險溢價。未來這些協議將直接相互競爭,因為它們將與其他DeFi協議橫向整合以擴大產品範圍。

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一個需要密切關注的新垂直領域

雖然與DeFi藍籌相比,風險分級協議仍處於成長和實驗階段,但它們可能很快就會成為DeFi經濟的重要組成部分。風險分級目前仍是DeFi中的小眾應用,但DeFi主要參與者對此的興趣以及對金融衍生品的需求的日益增長,Saffron.Finance和BarnBridge將可能在新的垂直領域佔據一席之地。


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作者:屏風,來源:巴位元資訊

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