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八卦一下華創證券這次又出名了。華創證券的傳媒團隊開了個電話會，說是邀請了星期六子公司遙望網路的“陳總”。星期六大家應該都知道，它就是新一代妖王，最近的股價走勢是這樣的：
本來這位“陳總”介紹得尺度還很大，把2019年的利潤構成和2020年的業績目標這些信批資料都說出來了。結果到了大概9分30秒的時候，真董秘來鬧場了，聲稱公司中層以上就沒有姓陳的，場面一度非常尷尬。這個董秘後來還說，這已經是華創證券第二次犯事了！
牛市來了，一定要淡定
剛看了下盤，大盤又大漲了，上證再次站上3000點，牛市已經來了。這裡就想提醒一下大家，一定要淡定一點。
很多人在熊市時都能淡定持股，主要因為周圍的股票大多半死不活，所以也就習慣了這樣的節奏，心態比較淡定。很多人甚至都覺得自己已經入行了。
但一到牛市，看到周圍的股票都在大漲，或者自己的股票也開始大漲時，就不會那麼淡定了。這就是“漲得讓人心慌”。
心態不淡定，風險就很大，很容易追漲殺跌，在該賺錢的時候沒賺到錢，在不該虧錢的時候又虧了錢。話雖如此，但我也沒有更好的建議，讓你如何才能真正淡定下來。
我05年到09年這幾年，大體上就這麼過來的，當年我買了很多後來看來都是很牛的股票，比如萬科A，比如招商銀行，比如中信證券，還有恆瑞醫藥，蘇寧電器（現在叫蘇寧易購了）。我記得在金螳螂剛啟動時就把它賣了，也曾賣飛了巨集源證券（現在叫申萬巨集源）、雲南銅業這種。
之前有人讓我說一下自己的坑，說實話，把經歷說出來都是坑。吃虧吃多了，年紀也大了，心態自然淡定了。所以不花學費，有時候還真很難學會。
我和很多股友都聊過天，持股超過3個月的就非常少了。大多數人都要不斷地根據各種資訊進行交易。我不管這是以什麼樣的名義做的，我只能說，不建議如此。
買入的時候要慎重，如果你不看好它，就不要輕易買入。如果你看好並買入了，那就應該堅定地長期持有。你買了三天就要賣，說明一開始就沒有研究透徹，這就等於在賭博。賭博到最後，沒有贏家。好了，我下面開始進入正題了。
中國建築：迎接戴維斯雙擊
1. 中國建築是做什麼的
中國建築的業務主要分兩大類，一是建築業，二是房地產業。中國建築的建築業又分為房建業務和基建業務。公司當前是宇宙最大的建築商。公司的房地產業務主要集中在控股56%的中國海外發展和全資的中建地產中。中國海外發展是中國頭部的幾個龍頭地產公司之一，而中建地產則分佈在中國建築下面的幾個局中。
2. 中國建築的業績表現
中國建築在過去10年營業收入年化增長18.5%，淨利潤年化增長23.5%。
3. 中國建築的估值
中國建築當前的市盈率大概在5倍左右，按照2019年的預計盈利及以往的分紅比例，股息率大約為4%。
過去幾年，中國建築發生了什麼
過去幾年，中國建築的營業收入相對比較平緩，營業收入每年大約增長10%。
淨利潤每年大約增長15%。
也因此很多人預測中國建築未來的業績也是最多不超過15%。是這樣的嗎？我們需要知道，過去幾年究竟發生了什麼，導致中國建築的營收和利潤增速比較慢。
首先是央企去槓桿。
為了滿足央企的負債率要求，中國建築最近幾年在主動去槓桿，並且為了支援民營企業發展，清理經營性負債，這些導致公司的現金流出，公司因此放緩了資金需求比較大的基建業務。
未來支援民營企業，清理上下游的佔款情況，使得中國建築過去幾年的應付賬款並沒有隨經營規模擴大而擴大。這相當於減少了公司可利用的現金。
其次是地產業務在過去幾年中在快速發展，但尚未貢獻收入。公司在此期間有大量的土地購置，這也會佔用大量的現金。
同時，房地產的銷售也在快速增長。
但由於房地產行業的特點，過去幾年雖然房地產銷售在增長，但結算要滯後兩年左右。第三，公司過去幾年在PPP中投入了較多的資金。這些前期的投入佔用了公司的資金，但回報會滯後。2018年，公司在施PPP專案309個，計劃權益投資額4,450億元，累計完成投資額1,113億元，PPP業務涉及領域包括交通運輸、水利建設、生態建設和環境保護、市政巟程、綜合管廊、城鎮綜合建設等。
第四，上游建材行業去槓桿，材料漲價壓縮了公司的利潤率。這些材料漲價通常在預計的範圍之外，對公司建築業務的利潤率造成了一定影響。
2020年之後，會發生什麼
首先，去槓桿已經接近尾聲
去槓桿接近尾聲，並且清理經營性負債也接近尾聲。這意味著公司後續可以在經營規模擴大的同時，上下游的佔款規模將開始提升。而公司在資金壓力緩解之後，將迎來基建業務的擴張，同時房建業務也會加速發展。
其次，房地產銷售持續放量，結算收入也開始進入豐收期。
房地產銷售增加會為公司帶來持續的現金流入，同時結算收入的增加也會加速利潤增長。
第三，基建業務將加速
基建業務在過去幾年去槓桿過程中，發展速度有所放慢。而隨著去槓桿的完成，基建將重新加速，基建的毛利潤率要高於房建業務。基建業務的放量會提升毛利潤率。
基建業務的加速體現在自去年下半年開始，基建業務合同開始逐步回升，至2010年1月份同比大漲80%！
第四，PPP業務將迎來利潤回報
前期投入的PPP業務今年將陸續進入運營期，進而帶來回報。
第五，建築業務的毛利潤率將提升
上游建築材料的價格已經穩定，公司在新簽訂合同中已經考慮了材料價格因素，也因此毛利潤率將逐步回升。
我們可以期待什麼
2020年，我們看到的中國建築，營業收入和利潤都將加速增長，現金流大幅好轉。而當前市盈率低至5倍，跌無可跌。當前股價對應的股息率高達4%。
牛市已經來臨，這樣的優質公司必然迎來價值重估，進而帶來利潤增長和估值提升的戴維斯雙擊。
十倍空間
在未來十年，中國建築的房建業務仍將維持每年不低於10%的增長，到2030年總體規模個人覺得至少會達到3萬億元，較2018年規模增長約3倍，而毛利潤率將由當前的不足7%逐步提升至10%以上，進而帶來超過3000億的毛利潤。
中國建築的基建業務個人覺得至少會達到15000億元，毛利潤率達到13%，進而帶來大約2000億的毛利潤。中國建築的房地產業務個人覺得至少會達到1萬億元的規模（2018年為3400億），並且其中有相當部分屬於出租性物業，進而帶來超過3000億的毛利潤。
中國建築後面還會拓展運營業務，類似於萬喜集團。這個我不做預測，就當沒有。
上述的業務加總，毛利潤至少會達到8000億元，較2018年的1400億提升470%。淨利潤至少會達到2300億元。
限於篇幅，我沒有展開分析，如果大家有興趣，可以在《中國建築，五年後的市值真的可能上萬億》《中國建築投資價值分析之三：萬億市值如何實現》中自行尋找，裡面有比較詳細的評估。
如果中國建築的市盈率一直保持在5倍的水平，那麼屆時公司的市值也會達到11500億以上。我們假定公司的分紅比率不提高，股息率將達到4%。
這樣算下來，持有中國建築的年化回報將達到十年7倍。而如要達到10倍回報，只需要公司的市盈率提升到7倍即可。你覺得這個難度大嗎？一些常見問題的討論：
1. 建築行業以後會萎縮嗎？
無論發達國家還是發展中國家，建築業在GDP中都佔據相對穩定的比重。發展中國家大約為6%，發達國家大約為4%。當前我國建築業增加值比重大約為6.6%，略高於其他發展中國家。
未來中國的建築業規模仍會繼續擴大，只是速度會略低於GDP增速。
2. 中國建築的建築業務還有提升空間嗎？中國建築雖然規模龐大，但在更為龐大的建築業中，仍屬於成長期。中國建築的房建業務比重剛剛達到10%，未來還有很大的提升空間。
並且海外業務尚未拓展。中國建築的基建業務尚在起步階段，市佔率不足2%。
3. 中國建築的毛利潤率會提升嗎
當然會提升。中國建築最近幾年由於上游材料去槓桿導致材料漲價超出預期，拉低了毛利潤率，實際上正常情況下公司的房建和基建的毛利潤率一直是不斷提升的。
4. 中國建築的現金流什麼時候好轉
中國建築前幾年的現金流不好是有原因的，一是央企去槓桿；二是房地產業務在快速擴張；三是PPP正處於投入期。
當前狀況：去槓桿已經接近完成；房地產業務迎來豐收期；PPP迎來收穫期。
所以我認為現金流必然好轉。
結語本來我打算再寫一下中國建築是不是週期性行業，以及經營風險大不大的。我看著篇幅有點長了，我們下次有機會再說吧。
中國建築是一個下跌沒空間，上漲卻無限的一個大牛股。指不定哪一天就會有人來挖掘。
話說，之前不是有人來挖掘過了嗎？當時股價迎來一波大漲。幾年過去了，價值是不是又提升了？你怎麼知道未來十年都沒有這樣的聰明的資金呢？
十倍股說了三個了，後面還有幾個地產股，留在後面來說。
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