比特幣波動性和與主要資產類別的相關性 || Deribit Industry
整個2020年，圍繞加密貨幣和主要資產之間的關係出現了諸多觀點。本文概述了主要加密貨幣品種（比特幣和以太坊）和傳統資產品種（股票、外匯和貴金屬）的市場相關性和波動性，目的是更好地瞭解市場走勢，同時進行和進行風險管理。
波動
在金融市場中，風險通常由波動率來定義，波動率表示一段時間內價格波動的一般幅度。風險越大，波動率就越大，你盈利/虧損更多錢的機率也就越大。在現代金融領域，投資者應該因無法分散的風險而得到補償：他們承擔的風險越大，預期的回報就應該越大。然而，在危機時期，這種關係往往會逆轉，投資者可能面臨巨大的風險，但回報寥寥無幾。
除了單一資產本身的波動性之外，風險配置（資產配置的核心）的另一個基石是資產如何相互影響變動，換言之，它們如何相互關聯。在不涉及隨機矩陣和其他晦澀的數學概念的情況下，對這些相關性的估計確實面臨挑戰，在這些高度非平穩的時代，這些挑戰變得更加尖銳。
因此，估計加密貨幣和其他資產類別之間的波動性和相關性往往會導致混亂和相反的解釋。存在多種方法，都有優點和侷限性，但解釋仍然困難。正如CoinDesk研究主管Noelle Acheson在9月準確描述的[1]：
令人感到出乎意料，看起來比特幣和特斯拉的相關性正在增加！相對於標普500指數，比特幣與特斯拉的關聯度更高。這肯定意味著比特幣現在被視為一支科技股。不，等等，它被看作一個市場炒作的代表。不，等等，我是說它被看作是to da moon。[…]短期相關性可以講述一個很好的故事，但它們沒有那麼有意義。
指數移動平均
本文介紹了基於指數移動平均的計算，以描繪一幅更加穩健的2020年波動性和相關性圖景。這一方法的主要優點是，它更注重最近的事件而不是更久的事件，從而防止遙遠過去的不規律對當前價值產生不成比例的影響。本文顯示的結果使用了衰減係數為0.94的RiskMetrics Group方法[2]。
在這個分析中描繪的資產類別是 a) 加密貨幣資產比特幣和以太幣， b) 股票指數（標準普爾500指數）， c) 外匯市場， d) 貴金屬（黃金)。
進入正題，讓我們看看自2020年1月以來，這些資產之間的相關性是如何演變的。圖1顯示了以太幣、標準普爾500指數、美元指數和黃金價格（XAU）相對於比特幣的相關性。相關性為1意味著資產與比特幣價格完全同步變動，而相關性為-1則意味著相反。請注意，眾所周知的比特幣“避風港”的說法意味著比特幣與市場的低相關性或負相關性，而歷史上並非總是如此。
圖1：比特幣與其他資產的相關性
一個不同的例子
3月12日，在新冠肺炎疫情導致的市場崩潰蔓延之後，相關性突然躍升。雖然不久之後美元指數（DXY）走勢逆轉，但標準普爾500指數和比特幣之間的巨大相關性持續了很長一段時間。直到最近，這種相關性才開始減弱，因為越來越多的投資者宣佈大量配置比特幣數字資產，比特幣的價格正迅速攀升至前所未有的水平。
從歷史上看，今年以太幣與比特幣高度相關，尤其是在3月到8月這幾個月。從今年夏季開始，這兩種資產之間的相關性出現波動，很可能是對DeFi熱潮以及與以太坊2.0過渡相關的強烈活動和不確定性的迴應。在12月1日Beacon Chain上線前的幾周，以太幣和比特幣的相關性在11月24日達到0.14的最低點。
接下來，圖2比較了相同資產的歷史波動率。它表明，儘管自3月股市崩盤以來波動率有所下降，但標準普爾500指數的波動率仍高於1月和2月的水平。
圖2：主要加密貨幣資產（比特幣/美元和以太幣/美元匯率）、市場回報率（標準普爾500指數）、美元指數（DXY）和黃金（XAU）的波動率。
透過與比特幣波動率的比較，圖3顯示了比特幣歷史波動率相對於每種資產的比率。例如，該比率的值為2意味著比特幣的波動性是相應資產的兩倍。由於在3月崩潰前不確定性較為溫和，相對於傳統資產類別，比特幣變得波動性較小，但3月12日“加密貨幣黑色星期四”顯示出弱恢復力，隨後由於清算螺旋推動比特幣價格達到極低的水平，波動率飆升。
圖3：相對於比特幣的波動率比率。例如，波動率比率為2意味著比特幣的波動率要大2倍。
結論
主要資產類別與比特幣之間的相關性在2020年遵循不同的機制。值得注意的是，它與股票市場（標準普爾500指數）的相關性在一段時間內持續上升，達到相對較高的水平，而與黃金（XAU）的相關性在全年都保持在低位。
比特幣和標準普爾500指數波動率的比率在今年處於歷史低點，兩者在3月初到3月中幾乎持平。由於當前的牛市，加密貨幣市場的波動性在去年11月開始飆升。
從3月崩盤直到DeFi夏季爆發，比特幣和以太幣高度相關，但隨著向以太坊2.0過渡的第一階段臨近，這種情形伴隨短暫的強勁脫鉤而改變。關注這種關係十分有趣，尤其是隨著更多投資進入數字資產領域以及機構衍生品的問世，以太幣市場的交易量增加（CME宣佈2021年2月推出以太幣期貨[3]）。
2020年底，在比特幣和加密貨幣金融前景非常樂觀的情況下，隨著越來越多的機構資本進入該領域，作為一種多元化和對沖經濟不確定性的手段，主要加密貨幣和股票市場之間的相關性已進入負值區間。
附錄連結
引用原文：
(1)“比特幣的相關性”，Coindesk
(2) RiskMetrics Group (2007)，“The RiskMetrics 2006 methodology”
(3)CME集團公告
作者
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