編輯：江小漁
出品：碳鏈價值（id：cc-value）
在美聯儲的史詩級放水下，比特幣等加密貨幣紛紛走強。不過令大部分投資者沒想到的是，放水大背景下的熱點不是「減半」而是defi。
總鎖倉量超過70億美元，日交易量約4億美元，4.5萬枚比特幣被鎖定在協議中……是的，這就是目前defi 的現狀。
新創defi 專案yam 上線不到10小時，鎖倉資金超過6億美元；defi自動做市商curve 代幣crv 剛上線市值一度突破900 億美元，遠超以太坊；引爆流動性挖礦defi 專案compound 代幣comp 被各大中心化交易所爭搶上線；聚合交易平臺yearn.finance 代幣yfi 價格從4000 美元到超過比特幣價格僅僅只用了6 天。這是defi 火熱的一角。
defi 全稱decentralized finance，表示為去中心化金融。最早由加密貨幣借貸平臺dharma 創始人brendan forste 在2018年提出。
2019年，許多加密行業社羣認為，defi的出現會顛覆傳統金融體系，然而，隨著「流動性挖礦」以及「去中心化交易所」概念的日益火爆，認為defi 會首先顛覆中心化交易所（cefi）的言論取代了前者。
但是，cefi 和defi 真的是對立的關係嗎？或許defi 和cefi 之間存在極其緊密的關係呢？defi 背後的推手究竟是誰？
01 coinbase：塑造defi概念的cefi元老
眾所周知，交易所是加密行業食物鏈頂端的行業。因此，其有能力也有足夠的資本進行cefi的佈局。2018年4月，coinbase 宣佈成立風投基金coinbase ventures，將會為參與加密貨幣和區塊鏈初創公司的早期投資，包括可能和coinbase 構成競爭的公司。
為此，碳鏈整理了coinbase ventures 投資的專案：
coinbase ventures 投資的defi 專案中，最出名的當屬compound 了。compound 在2020 年6 月開啟了流動性挖礦，直接或間接的引爆了defi 熱潮。該筆投資早在2018 年5 月便已完成，共同參與該筆投資的還有bain capital ventures、a16z、polychain、transmedia capital、abstract ventures、danhua capital。
除了compound 之外，uma、celo 都是目前市面上熱門的defi 專案。
從投資時間上來看，coinbase ventures 對defi 專案的投資基本都集中在2018年和2019年。這不難說明coinbase 其實早已在佈局defi。
2020 年5 月，coinbase在部落格中寫了這麼一句話：「即將到來的dex 革命」。隨後，defi 開始成為加密行業最火的熱點。該文章是由coinbase 企業發展與投資研究員justin mart 所寫，其中詳細說明了dex 的各種優缺點，並且指明瞭未來dex 需要改進的方向：
「dex 與可程式設計貨幣掛鉤，它們可以創造出新的衍生品和合成資產，並與其他defi服務進行深度組合，從而打造出真正差異化的產品。」
三個月後的現在，看著compound、curve、yfi，再細讀mart 的觀點，也不得不佩服其見解之深遠。或許，這也是coinbase 一類的cefi 早已洞察到defi 遲早會進行「革命」的原因之一吧。
02 defi 的背後的資本推手：coinbase的創業校友們
coinbase 營運長emilie choi 曾表示，coinbase ventures 會重點關注那些曾在coinbase工作過的創業者，並希望構建一個「創業校友網路」。
目前國內網際網路投資圈「創業校友網路」更像是在讓人選擇「站隊」，而coinbase 則不然。coinbase 獲得了加密行業大大小小資本的投資，並且切實享受到了「創業校友網路」的好處。其一號員工olaf carlson-wee 在離職後創立了polychain capital，並參與了coinbase e 輪融資。
與此同時，碳鏈價值發現，知名defi 專案都或多或少與coinbase 或其背後的資本有聯絡。從總鎖倉量、交易量、代幣市值分別選出前幾的專案，作為樣例分析。
總鎖倉量：makerdao、aave、synthetix、compound
交易量：uniswap、curve、1inch、balancer
代幣市值：link（chainlink）、lend（aave）、uma、snx（synthetix）
作為defi 王冠專案的makerdao，其主要投資者包括了a16z、polychain、fbg capital、wyre capital、1confirmation。因「閃電貸」攻擊而聞名的無抵押借貸aave 的主要投資為parafi、framework、three arrows capital、dtc capital。第三個總鎖倉過10億美元的合成資產發行協議synthetix 的主要投資者包括parafi、iosg、framework ventures、dtc capital、hashed、three arrows capital。
日交易量曾一度達到了coinbase 三分一的去中心化交易所uniswap 的投資方主要包括paradigm、a16z、usv、parafi、sv angel。剛上線時市值一度超過以太坊的curve 並未透露其投資者，因此不在統計範圍。1inch 的主要投資者為galaxy digital、iosg、dragonfly capital。balancer 的主要投資者是placeholder。
預言機chainlink 的募資方式為ico，因此也不在考慮範圍。去中心化合成資產協議uma 的主要投資者為placeholder、blockchain capital、coinbase ventures、two sigma ventures。
如圖可見，投資了coinbase 的機構們又深度參與了defi 的投資。當然，這只是defi 世界的一角。當把視角放大到加密行業時，資本之間錯綜複雜的關係會令人更加眼花繚亂。在defi 領域沒有交叉的coinbase、dtc capital 和framework 都參與了graph protocol 的投資；coinbase 和wyre capital 也都參與了linen 的投資。
有使用者表示，正因為有背後站滿資本的專案，才顯得yfi 這一類無預挖、公開透明的專案的珍貴。
凡事皆有兩面性，yfi 有其獨特的魅力，但是資本也有其優勢。例如，資本在進行使用者教育的速度上遠遠快於前者。例如，今年6 月，coinbase 在其「earn」平臺上推出了compound 和kyber 課程，使用者透過觀看學習可獲得代幣comp 和 knc 獎勵。
03 跟著coinbase炒defi
談到defi 和cefi，那麼上幣就是繞不開的話題。此前，碳鏈曾在《coinbase熊市上幣大擴容》中談到coinbase 對於上幣顯得非常剋制，創立前7年也僅僅上線4個加密貨幣。
coinbase 至今，公佈過五次「考察專案」名單，每一次名單的釋出都能引起行業的不小討論。在不同的人群看來，該名單的作用也不盡相同。在炒幣的人開來，這是一份即將誕生暴漲代幣的名單。在行業從業者看來，這是一份加密行業未來發展大方向的趨勢。分析師則認為，這將決定未來一段時間加密行業出現熱點的領域。
最近的一期考察名單一共包含了ampleforth、band protocol、balancer、blockstack、curve、fetch.ai、flexacoin、helium、hedera hashgraph、kava、melon、ocean protocol、paxos gold、reserve rights、tbtc、the graph、theta、uma、wbtc 等專案。
在這份名單中，涉及到defi 專案的有10個：ampleforth、band protocol、balancer、curve、kava、melon、reserve rights、tbtc、uma、wbtc。名單公佈後，所有專案紛紛暴漲。其中，以band 漲幅最高。
很多使用者都認為defi 與cefi 遲早會有一戰。顯然coinbase 以考察名單迴應了這一事件，答案就是no。
目前，coinbase 已上線26個專案，其中有8個defi 專案：link、mkr、zrx、comp、dai、knc、band、rep。coinbase pro 已上線mkr、dai、zrx、loom、knc、comp、rep、band 9個defi 概念代幣。除上文介紹的makerdao（mkr、dai）、compound（comp）、band protocol（band）外，還有0x protocol（zrx）、loom network（zrx）、kyber network（knc）、augur（rep）皆已上線。而這些上線的專案背後都有著眾多資本的扶持。
04 defi市場上已經出現烏雲
從上文可知，coinbase本身就是此輪defi行情的最大推手之一，同時也可被視作市場的某種風向標。如果從這個角度看的話，如今的defi市場其實已經出現了烏雲。
7月31日，coinbase 公佈考察名單，8月10日宣佈上線band。從公佈名單起，至宣佈上線的短短10天內，band 漲幅高達340.67%。宣佈上線後，band 價格開始一路下跌。這明顯區別於coinbase 之前所有上線的代幣。
這不得不令人懷疑coinbase 是否洩漏了訊息，幫助了band 背後的資金獲利出逃。甚至「考察名單」本身就是一個幌子，只是為了引起市場的關注，吸引更多的投資者購買這些代幣，以便其資本朋友們能夠更好的賣出手中的代幣。否則也難以說明「考察名單」中出現了coinbase 創始人自己參與投資的ampleforth（ampl）。
不可否認的是，現在defi 領域存在很大的泡沫，市場上絕大多數投資者已經失去了理性，「財富程式碼」掩蓋了defi 本身的含義。或許，defi 馬上就要迎來戳破泡沫的時刻；屆時加密貨幣市場又將迎來陣痛。
不過，defi概念畢竟與ico不同，它指向的是對金融基礎設施的革新。雖然目前泡沫橫生，但其目標卻是切實的，而生態的發展也是迅速的。隨著去中心保險的完善、去中心化衍生品工具的豐富、各種去中心化金融工具組合的出現，我們對於defi 的未來依舊充滿著希望。
