5月12日，比特幣網路挖出區塊630000.比特幣的產出迅速從12.5枚比特幣降至6.25枚比特幣每10分鐘。許多人預計，這種“減半”將觸發比特幣價格的持續上漲，就像在2013年和2017年減半之後發生的那樣。確實，在減半之後最初的急劇下跌之後，比特幣價格現在呈上升趨勢。那麼，還會有再一次比特幣牛市嗎?
在美聯儲透過“量化寬鬆”創造空前數量的新貨幣之際，比特幣減半來臨了。對比特幣持有者來說，美聯儲無度的法幣創造突顯的是比特幣固有的稀缺性，以及比特幣的穩健性。
為了迴應中本聰留在比特幣創世區塊上的著名資訊，F2Pool在減半前挖出了最後一個區塊，並在區塊鏈上留言：“NYTimes 09/Apr/2020 With $2.3T Injection, Fed's Plan Far Exceeds 2008 Rescue."(2020年4月9日紐約時報：美聯儲計劃向經濟注入2.3萬億美元，超過2008年金融危機的經濟援助。) 含義很明確：美聯儲的行動利好比特幣上漲。
這突顯了一個事實，那就是，隨著美聯儲的貨幣發行量急劇上升，比特幣的發行速度下降了，有人把比特幣減半稱為“量化緊縮”。但是我擔心這是錯誤的。比特幣產出減半並不是量化緊縮。
大家都知道，當美聯儲實行量化寬鬆時，它向經濟中注入新的資金。它從私營部門購買資產，並用新創造的美元來支付。這些新美元在經濟中流通，刺激了經濟活動並提高了通貨膨脹。
量化緊縮則相反。美聯儲將資產出售給私營部門，或在其持有的資產到期後不再持有。它會銷燬賣出資產回收來的錢。因此，流通中的美元數量實際上下降了，從而抑制了活動並減少通貨膨脹。量化緊縮是貨幣的銷滅。
就在兩年前，美聯儲還在進行量化緊縮。它允許資產負債表上的美國國債到期，並銷燬了美國政府贖回它們償還的資金。在2016年至2018年之間，美聯儲將基礎貨幣(即直接創造的美元)削減了一半。但是比特幣程式碼不包含任何可以減少比特幣供應的機制。比特幣不能銷燬比特幣。因此，將比特幣減半稱為“量化緊縮”是錯誤的。
當國際上美元短缺開始給金融市場造成嚴重壓力時，美聯儲結束了量化緊縮政策。自去年9月以來，它一直在為系統注入新的資金。現在，由於冠狀病毒大流行可能導致全球經濟蕭條，美聯儲已將利率降至零，並開始實施龐大的量化寬鬆計劃。流通中的基礎貨幣數量很快將達到歷史最高水平。但是，隨著驚嚇的投資者湧入以美元計價的資產，美元匯率繼續飆升。儘管美聯儲盡了最大的努力，但世界仍然極度缺乏美元。
但是，一旦經濟擺脫了由疫情大流行引起的衰退，這些圍繞該系統的新資金可能導致高通脹。因此，比特幣的減半恰逢其時。與其投資於系統膨脹的資產，不如投資於因設計而稀缺且將變得更稀缺的資產?
問題在於，比特幣總量並沒有變得更少。流通中的比特幣數量仍在增加，只是速度變慢了。比特幣減半相當於美聯儲將量化寬鬆的資產購買速度減半。
目前，比特幣並不是“hard money”。它的供應不是固定的，也不會長期不變。完全達到了著名的2100萬的極限，將需要超過一個世紀的時間。收益遞減可能意味著礦工可以在開採最後一個比特幣之前就退出比特幣挖礦。
誠然，比特幣供應量的增長速度沒有美元增長快，但是在危機時刻，它並不是世界上首選的儲蓄工具。比特幣支持者可能需要想一想，在經歷十年的超低利率，三輪量化寬鬆政策，以及(現在)世界上最大的貨幣創造計劃，為什麼現在比特幣仍然不是人們在危機時首選的儲蓄工具。也許過高的美聯儲貨幣創造並沒有像其倡導者所想的那樣利好比特幣。
因此，減半並沒有使比特幣對於投資者而言變得稀缺。但是比特幣對現在的一群人就是礦工而言，比幾個星期前更稀缺了。
比特幣定期減半的目的是使比特幣對礦工稀缺。將比特幣的生產出速度減半意味著每開採一個區塊將損失約58000美元。因此，我們可以將其稱為礦工減薪。或者我們可以說，比特幣網路支付給礦工的獎勵減少了一半。礦工必須努力工作才能獲得回報，這迫使效率低下的礦工被淘汰出局。隨著整筆獎勵的減少，交易費在礦工利潤中所佔的比例更大。到最後一個區塊開採時，幾乎所有礦工的利潤都將來自交易費。
可以肯定的是，由於減半，邊際礦工已經開始退出，交易費用已佔剩餘礦工區塊獎勵的較大比例。減半恰恰做到我們預期的事情。
美聯儲的行為是在減半之前推動對比特幣的需求。較低的產出率將擴大供需之間的差距，從而增加價格上漲的速度。任何對經濟學有基本瞭解的人都會知道，當需求超過供應時，價格就會上漲，直到供應增加以滿足需求或者需求下降供應很容易滿足為止。
在比特幣的情況下，供應量的增加不能超過程式碼所允許的速度，並且程式碼只是大大降低了它的速度。如果，買家退出市場，比特幣價格將下跌。考慮到交易費用和確認時間的上升，這很可能遲早會發生。因此，自相矛盾的是，減半既可以提高比特幣價格上漲的速度，又可以加快比特幣崩潰的到來。
美聯儲的貨幣創造已經推高了比特幣的價格，而比特幣的減半可能會加速這種上漲。減半後的牛市還需要時間。但是上兩次減半均以重大崩盤結束。如果這次還有牛市，那也可能是短暫的。
