為什麼 Coinbase 上市首日沒破發?

買賣虛擬貨幣

作者:Ivans

出品:陀螺財經

編者按:從各方因素來看,Coinbase本身並不缺乏資本和關注度,加上自身良好業績的支援下,因此並沒成為首日破發隊伍中的一員。

美國最大加密貨幣交易所Coinbase於4月14日正式上市,截止北京時間4月15日上午,Coinbase定價250美元,開盤380美元,股價最高達到425美元,但隨後開始下跌,收盤價328美金。

雖然股價有所回落,但Coinbase穩守在高於發行價30%的收盤價。Coinbase與而前些年登陸納斯達克的加密貨幣概念股,嘉楠科技和億邦國際上市初表現相比形成鮮明的對比。

2019年11月21日,號稱“區塊鏈第一股”嘉楠科技正式登陸納斯達克,股票程式碼為“CAN”,開盤價為12.6美元,暴漲40%,盤中最高價為12美元,最低為8.21美元,收盤報8.99美元,跌破9美元的發行價。

2020年6月26日,礦機生產商億邦國際在納斯達克上市。億邦國際(EBON)初始發行價5.23美元,開盤即跌破發行價,最低報3.81美元。

編者注:股票破發是指某隻股票當前的價格已經跌破了其發行的價格。

今年1月,安信證券曾作研究,2020年美股新股上市首日破發率達25%,上市後1個月內破發率達50%,上市後3個月內破發率達55%。從歷年資料來看,美股IPO首日破發率通常穩定在25%左右,短期破發或主要與發行估值高有關。

(美股歷年IPO破發率,來源:雪球)

從資料來看,雖然美股的首日破發率並不高,不過對於Coinbase首日上市的良好表現還是值得思考,為什麼Coinbase上市首日沒破發?是因為企業底子較好還是上市正當時?

DPO上市,沒有采取傳統IPO模式

與常見的IPO不同,Coinbase採取的是DPO(Direct Public Offering直接上市)形式上市交易。

此舉被認為是上市企業自信的表現,因為DPO很大程度上反映了企業有充足的資本,且不容易受到外來資本掌控。

那麼DPO有什麼特點?

一、DPO不需要投資銀行承銷股票。

這樣的好處是,上市企業可以節省支付給投資銀行的融資費用,而這筆按融資額佔比劃扣的費用是非常巨大的。金融資料公司Refinitiv資料顯示,在去年1月至8月期間,中資企業整體支付的逾12億美元手續費中,約半數落入美國投行囊中,即超過6億美元。

一方面是節約成本,但也間接顯示了Coinbase的潛在投資者較多以及現金流充足,為此並不需要投資銀行為其承銷募資。

這或是Coinbase選擇DPO的最主要原因。

二、DPO不攤薄原股東的控制權。

傳統IPO是由老股東提供一定數量的新股對外部銷售,以獲得新的融資。但由於需要發行新股,因此此舉實際上是攤薄了老股東手中的股權。DPO則不然,原股東並不發行新股融資,因此儘管老股東可以賣出手中的部分股份,但是剩餘的股份並不會因此被稀釋。

三、DPO不受禁售期限制。

傳統IPO往往有規定可以出售的舊股的數量,除此之外,其他由老股東持有的舊股需要受到不同程度的銷售限制。而DPO沒有這個問題,因為市場上不存在新股,都需要老股東直接透過DPO向市場提供股份。因此早期的投資者和公司內部人員可以在交易的第一天就賣出股票。

亮眼業績支撐,分析師目標價600美元

Coinbase的自信從何而來?主要是業績。

上市前,Coinbase公佈了亮眼業績,2020年營收較2019年翻了一番多,併成功扭虧為盈。2020年營收為13億美元,淨利潤3.22億美元;而2019年同期營收5.337億美元,淨虧損為3040萬美元。

今年一季度,Coinbase表現更為亮眼,一季度營收較去年同期飆升逾800%,達到18億美元,淨利潤從去年的3190萬美元增至7.3億-8億美元,月度交易使用者(MTU)數量從三個月前的280萬暴增至610萬。

在上市之前,投行Moffett Nathanson分析師麗莎·埃利斯(Lisa Ellis)就給予了該股“買入”評級以及600美元的12個月目標價,相當於1230億美元的市值。該分析師根據預期收入對Coinbase進行估值,給予其2023年銷售額的18倍估值。這與Square的估值相近,後者的市值是2022年銷售額的14倍、2023年銷售額的11倍。

不過,埃利斯指出,Coinbase的收入與加密貨幣市場的整體規模以及散戶交易員對加密貨幣的熱情密切相關,預計加密貨幣市場將維持極端波動。

上市前夕比特幣再創新高,市場行情利好

根據上述分析,Coinbase的收入與加密貨幣密切相關。事實上,Coinbase上市前的幣市環境確實利好了此類加密貨幣概念股。

在Coinbase上市之前,比特幣已經飆升至歷史新高,一些分析師表示,這可能是加密貨幣的關鍵時刻。

據加密貨幣資料提供商Coin Metrics的資料,比特幣價格週二上漲逾5%超過63,220美元。Coinbase的直接上市預計將成為加密世界的一個分水嶺,可能會導致其他加密相關實體推出新產品。

紐約投資機構Fundstrat創始人Tom Lee說:“加密貨幣正在執行,我並不感到意外。這部分是為了加密社羣,沒有人想在Coinbase發售前出售。在加密市場,如果賣家暫停出售,價格將繼續上漲。”

其他加密貨幣也出現飆升。以太幣就是其中之一,據Coin Metrics的資料,13日第二大加密貨幣以太幣漲至2,317美元。分析人士表示,Coinbase的首次亮相推動了人們對整個加密領域的興趣,吸引了新的投資者,並可能鼓勵與該市場相關的其他實體發行自己的股票。

投行BTIG的股票和衍生品策略主管Julian Emanuel:“在市場等待首次公開募股時發現,投資者更多地談論比特幣,以此作為對沖通脹和美元貶值以及政府支出和政府債務極端額的潛在對沖工具。”

Emanuel表示,比特幣本週的反應可能會為未來幾周的加密貨幣市場定下基調。他表示在62,000美元處有很大阻力,目前該水準已突破,50日移動均線切入位在54,900美元附近有堅實支撐。

陀螺財經總結

從各方因素來看,Coinbase本身並不缺乏資本和關注度,加上自身良好業績的支援下,因此並沒成為首日破發隊伍中的一員。不過,根據過往美股新股資料,上市後1個月和3個月內的破發率高達50%-55%,為此,Coinbase的後續走勢還需更多的時間驗證。

更深層次思考,Coinbase之所以上市首日沒破發,或許是因其與眾不同的上市意義。在不缺乏資本的前提下,短期募資或非其上市主要目的。提前打通融資渠道,並向市場展示美國監管部門不對加密貨幣資產的認同,或許才是其真正上市意義所在。

本文內容不構成任何投資建議。

參考資料:

【1】從2020美股IPO啟示,尋精選層投資多路徑思考

【2】Coinbase上市對比特幣和其他加密貨幣價格意味著什麼?

免責聲明:

  1. 本文版權歸原作者所有,僅代表作者本人觀點,不代表鏈報觀點或立場。
  2. 如發現文章、圖片等侵權行爲,侵權責任將由作者本人承擔。
  3. 鏈報僅提供相關項目信息,不構成任何投資建議

推荐阅读