從Mak、Liquity再到Supercash,抵押穩定幣的發展之路

買賣虛擬貨幣



最近一段時間,穩定幣供應量經歷爆炸式增長,中心化法幣穩定幣佔據了市場的半壁江山。(比如 usdt,usdc)。而去中心化的穩定幣 makerdao 被視為最靠譜的產品,坐擁價值 57 億美元的 tvl(總鎖倉),到 3 月 1 日為止就產生了價值 24 億美元的 dai。除了 makerdao,去中心化穩定幣中也出現了其他替代品(如基於演算法的彈性穩定幣和部分抵押穩定幣)。究其原因,主要是由於 makerdao 是用法幣支援的穩定幣作為抵押來鑄造 dai,並不是完全抗審查的,這一點一直飽受使用者詬病。然而,彈性穩定幣並沒有很穩定。它們的機制並不能抵禦劇烈的價格波動,反而比 makerdao 等超額抵押穩定幣和以法幣為抵押的穩定幣更容易波動,更具有投機性。過去的半年中,許多演算法穩定幣的幣值經歷了大幅度的波動,這讓它們短期內無法勝任穩定幣的任務。

穩定幣是加密資產的聖盃

穩定幣是加密數字貨幣領域的聖盃,因為穩定幣同時承擔了加密數字貨幣領域價格尺度、交換手段和價值儲存三種功能。從成熟角度,btc > eth >穩定幣,而從潛力角度,穩定幣>eth>btc,這是很多人持有的觀點。 

穩定幣是一種針對一個目標價格維持穩定價值的加密資產。它的設計用於任何去中心化的應用,其需要低的波動閾值才能在區塊鏈上生存下來。 

穩定幣可以分為四種主要型別,即由法幣為抵押的穩定幣、以加密貨幣超額抵押的穩定幣、彈性供應穩定幣以及部分抵押穩定幣

1、由法幣為抵押的穩定幣

最近一段時間,穩定幣供應量經歷爆炸式增長,中心化法幣穩定幣佔據了市場的半壁江山。最典型的例子便是tether 公司發行的 usdt,中文名稱為泰達幣。每一個發行流通的 tether 都與美元一比一掛鉤,相對應的美元總量儲存在香港 tether 有限公司,在以美元為計量單位時,抵押品的價值不存在任何波動風險。

這種穩定幣的侷限性在於中心化、不透明、無儲存資金或者贖回通證的擔保和抵押品成本。例如,市場對 usdt 透明度和缺乏監管的質疑聲從未停止:美元儲備是否足額?是否發行空氣貨幣造成泡沫等等。面對質疑,tether 公司始終聲稱自己擁有足額的準備金,但至今也沒有公開自己的準備金賬戶審計資料。

2、以加密貨幣作為抵押的穩定幣

在這個模式中,支援穩定貨幣的抵押品本身就是一個去中心化的加密資產。這種方法允許使用者透過鎖定超過穩定貨幣總額的抵押品,來建立穩定貨幣。 

穩定貨幣的抵押品通常是一種或者多種不穩定的加密資產,如 eth,如果這項資產的價值下降太快,那麼穩定貨幣就沒有足夠價值的抵押品。因此,使用該模式的大多數專案都要求穩定貨幣有超額的抵押品,以防止價格劇烈波動。它的侷限在於抵押物波動,對黑天鵝事件幾乎沒有抵抗力,需要有超額的抵押品。 

當前,makerdao已經從單一抵押eth,發展到可以支援多種抵押品如eth、wbtc、usdc等,而liquity則只支援eth。makerdao的另一個問題在於超高的抵押率降低了使用者資金的使用率,liquity雖則抵押率較低,但是隻支援eth。而基於抵押一籃子數字資產進行穩定幣鑄造的supercash透過創新的穩定幣模型設計,在支援多資產債倉的基礎上實現了較低的抵押率,為持有數字資產的使用者提供了全新的去中心化穩定幣發行機制,降低系統性風險,為價值資產提升流動性。 

3、彈性供應穩定幣

鑄幣稅股份/去中心化銀行/演算法穩定機制。作為(部分)去中心化的銀行並採用彈性供應機制。通常涉及一些擔保倉位,演算法規則和複雜的穩定機制。它是透過演算法擴充套件和收縮價格來穩定貨幣的供應,就像央行對法幣所做的那樣。 

在該模型中,一些穩定幣的通證完成了初始分配後,與美元等資產直接掛鉤。隨著對穩定幣總需求的增加或減少,幣量供應會自動發生變化。它的侷限性在於穩定性通常是由中心化機制維護的,貨幣政策仍很複雜,不清晰,未獲證明,激勵措施可能不足。

然而,彈性穩定幣並沒有很穩定。它們的機制並不能抵禦劇烈的價格波動,反而比supercash buildr 等超額抵押穩定幣和以法幣為抵押的穩定幣更容易波動,更具有投機性。

 4、部分抵押的穩定幣

主要解決了dai這類超額抵押資金利用率不高和清算風險,以及ampl等完全沒有抵押品的演算法穩定幣的投機性遠遠大於實用性問題。透過引入抵押率這個概念,很好的調控了這兩種機制的平衡,同時也成功轉移了投機者對穩定幣價格的影響。但是目前未發現合適的使用場景。 

抵押穩定幣的發展之路

makerdao機制可改善的空間

  • 資本效率低,例如超額抵押

  • 治理不活躍

  • 易受到潛在人為差錯的影響

  • 只有軟錨定

資本利用率借貸協議

supercash 是以加密資產為抵押品的彈性穩定幣(能夠解決以上提到的問題),旨在發行完全去中心化、抗審查性的穩定幣scusd。

簡而言之, supercash的主要價值體現在:

  • 以加密資產為抵押的穩定幣scusd

  • 抵押率門檻低——110%

  • 演算法貨幣政策

  • 非治理,減少人為失誤風險

  • 價格下限:scusd隨時按當前價值兌換eth

  • 去中心化前端

  • 無息債務

下表展示了maker與liquity及supercash機制對比,也說明了為什麼我們相信supercash 足夠有潛力挑戰maker的地位。

supercash優於maker的其中一個原因是其擁有較低的抵押率。巨集觀上來說,supercash比maker能夠釋放更多的流動性。微觀上來說,使用者可以獲得更高的槓桿和更小的清算風險。但是,如何實現這種較低的抵押率呢?

首先,maker之所以要求eth提供130/150%的抵押是因為其清算機制。假設拍賣過程相當漫長,那就留出了更多的時間讓價格波動吞噬抵押品價值。從這個意義上講,額外的抵押品是對沖價格波動風險的緩衝手段。而supercash提供幾乎即時的清算功能,因此它不需要承擔與maker一樣高的風險,即,它有能力降低抵押率。創新的清算機制融合了三層防禦功能:

1、穩定性池

supercash 避免了makerdao和其他借用協議所特有的冗長清算程式。該系統支援帶有穩定池的自動清算,穩定池旨在吸收和消除違約的債務,一旦抵押品低於110%,一次即可清算所有債務。

那麼,如果穩定池沒有足夠的流動性支援系統執行怎麼辦?

2、 再分配機制 

如果穩定池沒有足夠的流動性,第二階段開啟,即再分配機制。再分配機制可以將剩下的債務從清算完成的倉位重新分配到所有現有倉位。這種情況下,相比低抵押倉位,高抵押倉位會從被清算的資產中承擔更多的債務並獲得更多抵押品。為了為系統提供這一額外的安全層,這些較高的抵押品倉位將作為清算者獲得獎勵,從而從根本上得到清算後的基礎抵押品。

scusd與usd硬錨定

dai沒有贖回機制,因此它並非硬錨定於美元,但它依靠治理實施穩健的貨幣政策,將dai的價值推向1美元。另一方面,scusd錨定美元是被隱含設計在協議中的。

  • scusd代幣根據價格、cdp:usd比率以及贖回費用,可以隨時被返回到協議中兌換eth

  • 該贖回非常重要,因為當scusd價格低於美元價格時,套利者將買入scusd,將其兌換成eth,再賣出eth獲得美元,並鎖定套利利潤來獲利

  • 另外,該過程可改善系統的執行狀況,因為每當發生贖回時,當前scusd的供應都會因低抵押借款人而減少,即系統使用贖回的scusd償付最高風險資產

  • 另一方面,最小質押率為110%,使自然價格上限為1.10美元

  • scusd:usd比率超過1.10,借款人可以透過借入最大金額抵押品,並以超過1.10美元的價格出售lusd獲利 

該概念背後的博弈論為scusd價格走勢提供了一種軟錨定機制。

總結

去中心化程度、硬錨定usd、演算法驅動以及非治理協議、免息債務、高資本效率是defi領域中獨特的結合體,supercash必將成為2021年最受期待的專案。因此,它是提供makerdao機制的高度可行替代方案的首批協議之一。

我們相信supercash對於喜歡冒險和規避風險的使用者而言,都具有很好的產品市場契合度。喜歡冒險的借款人可以利用較低的抵押率來發揮更高的槓桿作用,而高抵押品的借款人將透過再分配機制獲得回報。此外,supercash對於整個defi生態系統很重要,因為資本效率使得defi協議中更大的eth流動性得以解鎖和使用。supercash協議有望近期推出,感興趣的參與者可以透過為協議提供流動性或者構建前端獲取scusd代幣獎勵。我們相信supercash的簡潔設計確實可以成為遊戲規則變革者,因為它以較低的風險提供了更多的資本效率借貸

supercash (scash)官網:https://www.s.cash/#/


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