為什麼美元是世界儲備貨幣?原因有很多，包括地緣政治和經濟實力，但其中一個原因是該國資本市場的深度。有超過100萬億美元的債券和股票證券，讓美元的擁有者很容易為他們找到一個家。其資本市場可以看作是一個風險譜，風險在x軸上，預期收益在y軸上。
美元風險譜上的第一點(如圖所示)是美國國債。金融理論需要一種無風險資產來建立基準利率，而目前這種資產是美國國債。這一金融理論的明顯缺陷在於，美國國債並非真正無風險。它們有違約風險，儘管市場將其恰當地描述為投資者可能獲得的最低違約風險。(現在許多主權債券的收益率低於美國，但這些債券不是以美元計價的。本文僅將比特幣與美元進行比較)。
第二點是公司債券。公司發行的固定債券與美國國債的息差;例如，今年沃爾瑪發行了5年期國債，利率為5年期國債+ 0.60%，通用汽車發行了5年期國債，利率為5年期國債+ 1.37%。這些公司都將5年期美國國債作為參考利率。投資者考慮每家公司相對於美國國債的風險溢價或信用價值。從這個例子中我們可以看出，債券投資者認為沃爾瑪比通用汽車更有信譽，因為沃爾瑪以較低的國債息差借款。這就是為什麼參考利率被認為是債務資本市場的一個錨，因為它們更容易進行相對價值比較。
風險範圍更廣的是風險較高的投資，比如公開交易的股票和風險資本基金。股票預期收益的理論公式通常包括無風險利率和公司風險溢價的組合。風險資本投資者將尋求更高的回報，因為人們認為，本金損失的可能性高於公共股票。理論風險溢價被新增到風險譜的每個後續點，所有這些點都以無風險利率為基礎。
比特幣風險譜
比特幣資本市場的設計應遵循第一原則，因為它的最終結算不需要可信的第三方。美元的最終結算存在交易對手風險，因為存款被視為銀行資產負債表上的一項負債。美元持有者更願意以交易對手的身份面對美國政府，而不是銀行，因此他們更願意用存款購買美國國債。無論如何，最終結算都存在交易對手風險。此外，美元本身依賴於一個單一的國家，並由一個單一實體隨意控制貨幣政策;比特幣避免了這兩種風險。讓我們來看看比特幣的風險範圍。
比特幣風險譜上的第一點(如圖所示)是比特幣的收藏。沒有交易對手風險;風險在於它的儲存和安全性，就像你擁有實物黃金一樣。熟練的儲存和安全實踐降低了丟失的可能性，健壯的多簽名解決方案的出現進一步降低了風險。私鑰管理錨定了比特幣資本市場，就像美國政府償還債務的及時性和一致性錨定了美元資本市場一樣。如果你考慮到儲存成本和鏈上交易成本都是非零的，那麼比特幣的預期收益頂多為零，實際上是負的。
我建議比特幣風險譜的第二點應該是beLNRR，即閃電網路參考利率。透過閃電支付渠道獲得的比特幣路由費可以表示為利率。可以對支付通道或節點級別上接收的速率進行加密驗證。節點運營商可以選擇釋出其資本的實際利率。如果能夠就利率計算協議達成共識，資本提供者就可以公開透明地公佈利率。正利率將吸引那些相信自己可以透過有效的支付渠道管理和安全技術獲得正回報的銀行類實體。一些以前存放在冷庫的比特幣將尋求閃電網路(Lightning Network)所能提供的收入，這是比特幣首次在不需要額外交易對手風險的情況下進行的成本權衡。比特幣是貨幣史上最獨特的產生收益的資產:零交易對手風險的收益。這對資本市場的歷史影響是巨大的。
在比特幣風險譜的第二和第三點之間存在著巨大的風險跳躍。正如我們所確定的，前兩點存在各種各樣的安全和管理風險，但沒有任何交易對手風險。無論是使用基於交易所的借貸平臺，還是其他形式的直接借貸，比特幣的真實世界借貸都存在真實的交易對手風險。從理論上講，這些借款利率應該高於LNRR，資本提供者可以利用LNRR在透過照明租賃比特幣和場外比特幣借貸之間做出相對價值決策。任何真實世界的借貸都不會以比特幣的區塊鏈作為擔保。在法治健全的司法管轄區，貸款機構將需要強有力的合同，以確保資本得到償還。
結論
我越來越樂觀地認為，我們即將看到閃電網路錢包提供了一種計算透過路由費用獲得利息的方法。閃電網路的發展正在加速，與支付渠道掛鉤的比特幣總量也在相應增加。我們即將實現的時間價值計算將支撐整個比特幣資本市場。但這不會突然發生。節點運營商將需要用加密貨幣技術證明在足夠長的時間內所賺取的利益，以吸引更多資金投入。錢包基礎設施和安全性仍然需要大量改進，特別是在UX離開命令列進入GUI階段時。我熱切而興奮地想聽到閃電社羣關於我們如何實現儲備貨幣道路上的第一步。
