穩定幣，正如其名，指透過各種手段以實現幣價相對穩定的數字貨幣。2018年9月10日，紐約金融服務局（NYDFS）同時批准了兩款基於<a href="/project/ETH/" target="_blank"">以太坊發行的穩定幣，分別是 Gemini 信託公司發行的穩定幣Gemini Dollar（GUSD），以及Paxos信託公司發行的穩定幣Paxos Standard （PAX），首批受監管穩定幣從此誕生。
近年來，數字貨幣市場快速發展，客觀上需要價格相對穩定的交易媒介和貯藏手段，TC/" target="_blank"">比特幣、以太坊等數字貨幣“龍頭”雖然市值大，但價格波動也非常劇烈，難以成為有效的交易媒介和貯藏手段，穩定幣應運而生。穩定幣，正如其名，指透過各種手段以實現幣價相對穩定，從而避免價格風險的數字貨幣。目前市場上的穩定幣大致可以分為三類：
第一類是鏈下資產抵押型穩定幣，即區塊鏈使用者將持有的數字資產包在區塊鏈上進行抵押，區塊鏈系統“鎖定”抵押資產後，根據抵押資產的價值發行一定數量的穩定幣，在抵押資產價值下降的時候需要及時補充抵押資產以保證穩定幣幣價的穩定，代表性的有DAI、BitUSD。
第三類是演算法型穩定幣三類穩定幣中，演算法型穩定幣的“理念”很美好，但貨幣供應規則需要有足夠的前瞻性和靈活性，要模擬中央銀行建立一套增加或者收縮貨幣供應規則的演算法是極困難的，而且需有規模足夠大的數字資產生態系統讓自己施展拳腳，因此演算法型穩定幣很難經得起實踐的檢驗。鏈上資產抵押型穩定幣的穩定性依賴於抵押資產價值的穩定性，但目前數字資產（主要是數字貨幣）的價值具有高度的波動性，穩定幣分類圖
（一）穩定幣中的巨無霸
（二）GUSD和PAX：首批受監管穩定幣
GUSD和PAX與USDT有諸多相似之處：它們都由私人公司發行，都基於公有鏈發行，都以公司銀行賬戶下的美元儲備作為擔保，目標都是1:1錨定美元。但它們也有著非常顯著的區別：GUSD和PAX是首批被政府相關監管部門納入監管的穩定幣，而USDT雖然坐擁穩定幣頭把交椅，但由於缺乏透明度、審計程式不夠充分，對USDT美元儲備是否充分的質疑一直不絕於耳。
GUSD和PAX著重解決USDT遇到的信任問題。以GUSD為例，發行方Gemini 信託公司是持牌金融機構（擁有Charter許可，可以從事存貸款以外的其他銀行業務），GUSD對應的美元由美國道富銀行提供支援，並透過FDIC的存款保險計劃進行一定數額的保險，每月全美排名前50的一家大型審計諮詢公司BPM會對美元存款賬戶進行審計並公佈審計結果。除此之外，公司會落實KYC和反洗錢相關規定，如果執法部門覺得相關交易賬戶存在問題，可以透過執法手段進行凍結等操作。因此，受監管的穩定幣GUSD和PAX相比於以往的穩定幣在透明性和風險控制上具有更大優勢。當然，代價是喪失了匿名性，這是灰色經濟相關主體所不願意的。
GUSD和PAX這兩款受監管穩定幣的推出，在市場上引起了較大反響，目前多個交易所和數字貨幣錢包已經宣佈支援這兩款幣。比如，以太坊最大的錢包之一Imtoken已經可以支援GUSD，InVault錢包也宣佈支援GUSD和PAX，全球最大的數字貨幣交易所之一幣安也已經宣佈上線PAX。受監管穩定幣的推出，可能的影響主要有以下三方面：
對於USDT等未經過審計的穩定幣來說，GUSD 和PAX受到紐約金融服務局的監管，在合規性、透明性和風險控制上具有明顯優勢，一旦普遍採用，將會明顯壓縮 USDT 等其他穩定幣的市場份額，但是對於一些灰色經濟地帶，可以預見，USDT 等不受監管的穩定幣仍將會有較大的生存空間。未來，我們很可能會看到兩種混合共存的生態：一種是受到監管的區塊鏈、數字資產投資領域，所有人的投資、交易、轉賬都會被記錄在案，都可以被金融監管部門查詢、追問，與此同時，投資和交易將會更加合規且受到相應的法律法規保護；另一種就是監管沒有覆蓋的區塊鏈、數字資產投資領域，和如今已有的生態相似，資金資產的流轉幾乎不被監管，也很難得到相應的保護。
相對於中心化交易所而言，去中心化交易所有兩大優勢：一是使用者掌握著數字資產對應的私鑰，而不是存管在平臺方，從而保證自己對數字資產擁有完整的支配權；二是在去中心化交易所中實現的交易都是鏈上交易，交易記錄清晰可查詢，不存在被中心化平臺篡改的風險。因此，去中心化交易所是目前的熱點和重要探索方向。但去中心化交易所的實現面臨著兩大難題：一是在已經實現C2C交易功能的基礎上，如何在去中心化條件下實現集中撮合交易；二是需要與大多數數字資產相容的穩定幣，以便在同一條公鏈上完成交易。從技術層面來看，ByteTrade（位元組犇牛）等團隊已經有了較大突破，透過構建撮合鏈和清算鏈兩條雙層結構的區塊鏈，可以達到接近於中心化交易所的交易速度。但由於已有的穩定幣霸主USDT的發行和交易使用的是基於比特幣區塊鏈的Omni（原Mastercoin）協議，無法支援智慧合約，也無法與眾多代幣（目前市值大於零的基於以太坊ERC20協議發行的代幣數量已經超過490個，市值總和超過100億美元）在同一條公鏈（即以太坊）上完成交易，所以仍無法滿足去中心化交易所的要求。基於以太坊發行的穩定幣GUSD和PAX正好彌補了這方面的缺陷，而且由於受到監管，透明度和可信度高，將會在很大程度上促進去中心化交易所的發展，而且很可能在去中心化交易所中鎖定先發優勢，發展成為穩定幣中的霸主。
GUSD和PAX這兩款受監管的穩定幣並不是法定數字貨幣，但由於其1:1錨定美元，所以又有法定貨幣的色彩。對於美國監管部門來說，由於每發行1個GUSD或PAX都需要有1美元的存款準備金，只要牢牢抓住這兩款穩定幣的發行機構，即可掌控全域性，既不會損害美元的貨幣地位，影響原有的貨幣政策，還能將美元的貨幣功能滲透進數字資產領域。但對於其他國家，特別是法幣幣值不穩定的國家來說，錨定美元的GUSD和PAX突破了原有的對美元等外匯的管制，將對這些國家的法幣產生一定的替代作用。在目前乃至接下來一段時間內，隨著美國引導的信用緊週期的發展，勢必會有不少國家的法幣承壓，受監管穩定幣對這些國家法幣的替代作用也將會加強。對於美國以外的沒有外匯管制的發達國家來說，雖然GUSD和PAX等美元穩定幣很難在原有的經濟領域對法幣產生替代作用，但很可能將在數字資產交易領域佔得先機，幫助美元掌控主動權。
（一）數字經濟時代，數字資產的交易流轉對穩定幣有客觀需求
數字經濟發展理念，並於2017年將數字經濟首次寫入政府工作報告，開啟了加快推進數字經濟發展的新徵程。可以預見，與數字經濟發展相伴隨的，數字資產種類將不斷增加，數字資產規模將不斷壯大，數字資產的個人產權屬性將得到強化，數字資產的交易流轉需求將不斷顯現。其中，區塊鏈很可能成為數字資產登記與交易的主要技術平臺之一，而“代幣”很可能成為數字資產的主要技術表現形式之一。目前，以太坊系統中的新標準ERC-721協議，甚至提供了發行非同質化數字資產的可能，即每一個代幣（或者憑證）不可分割、不可互換，都是獨一無二的。當大量的數字資產基於區塊鏈登記和交易時，必然需要基於區塊鏈的穩定幣來承擔價值尺度、流通手段和貯藏手段等功能。
與目前市場上已有的三類穩定幣相似，法定數字貨幣也是穩定幣，但由於法定數字貨幣是依託於國家信用發行，其公信力最強，可接受範圍最廣，不容易產生負外部性。我國是最早開展法定數字貨幣研究的國家之一，早在2014年，中國人民銀行就成立法定數字貨幣研究小組，開始涉足數字貨幣的研究，並已經在區塊鏈和法定數字貨幣研究方面取得了豐碩成果。2017年，中國人民銀行旗下三家單位（中國人民銀行數字貨幣研究所、中國人民銀行印刷科學技術研究所和中鈔信用卡產業發展有限公司）的年度區塊鏈專利數量達到了68件，位列世界第一。雖然我國對發行法定數字貨幣的技術、規模，以及具體的生態等已經有了較多研究，但由於我國是大國，社會經濟結構複雜，在法定數字貨幣的發展推廣方面必須非常謹慎。周小川曾公開表示，中國應該謹慎對待數字貨幣在中國的發展，研發數字貨幣要經過充分測試，區域性測試，可靠後再進行推廣。可見，雖然法定數字貨幣是最合適的穩定幣，但由於推出法定數字貨幣是一項極其複雜的系統工程，估計難以在3年甚至5年內正式推出
首先，數字經濟的快速發展和法定數字貨幣的缺位，將在一定程度上產生衝突，並催生各類民間穩定幣。據統計，今年9月份就有15家機構宣佈推出共13款穩定幣。雖然穩定幣性質上與ICO有所不同，不以融資為目的，但在沒有監管的情況下，超發和挪用準備金的現象不可避免，很可能引發新一輪數字貨幣領域亂象，相關監管部門需密切關注。
其次，GUSD和PAX等受監管美元穩定幣推出後，不排除會有更多受監管美元穩定幣和錨定其他法幣的受監管穩定幣推出。雖然受監管穩定幣的影響尚不明晰，但很可能會對我國的外匯管理產生不利影響，還將侵蝕人民幣在我國數字經濟特別是數字資產交易領域的計價權。相關監管部門有必要加強對各類受監管穩定幣發展態勢及其影響的跟蹤研究，及時採取有效應對舉措。
