前言
本文HashKey Capital執行長鄧超、Multicoin Capital聯合創始人Kyle Samani、Pantera Capital合夥人 Paul Veradittakit、Polychain Capital合夥人Sam Rosenblum、Signum Capital創始人 John Ng Pangilinan
，在第五屆區塊鏈全球峰會上的圓桌討論內容《新賽道：未來投資趨勢》。在本文中，你將看到眾位資深區塊鏈行業投資人士，對區塊鏈未來趨勢的預判。
本屆峰會由萬向區塊鏈實驗室主辦，獲得了上海市經濟和資訊化委員會以及上海市虹口區人民政府指導，並獲得了PlatON、微眾銀行、Qtum、MYKEY、Nebulas、Irisnet、Blockstack、Harmony、啟明創投等企業共同合作支援。
以下是討論全文，根據現場速記稿整理：
會議現場
鄧超：謝謝大家！我叫鄧超，是HashKey Capital的CEO。非常榮幸能夠邀請到在座的四位speaker，他們應該能夠代表全球區塊鏈投資領域的最高水平，我們經過非常多的努力才把大家聚集在一起。這四位有傳統投資機構背景的，也有專注於區塊鏈投資背景的，他們投過的專案大家都是耳熟能詳的。
區塊鏈投資真正進入大眾視野是從2015年很多專業投資機構的參與才開始的。我們看到越來越多的專業機構、專業投資人加入，現在已經第五個年頭了，所以希望把專業的投資機構聚集起來，聽聽他們對區塊鏈投資領域的策略是什麼？實踐方式是什麼？理解是什麼？投資邏輯是什麼？未來的預期趨勢判斷是什麼？
下面會請各位投資人簡單介紹一下自己。
Kyle Samani：大家好！我是Kyle Samani，是Multicoin Capital的聯合合夥人。我們是一家美國公司，主要負責對沖基金和公募基金，投資於一級市場和二級市場，也做其他投資，現在主要在做研究，提升專業知識。
Paul Veradittakit：大家好，我是Pantera Capital的合夥人。Pantera Capital從2013年投資於區塊鏈行業，是最早投資這個行業的VC。我2014年加入Pantera Capital，主要負責投資創業公司，我們也有基金投資股權，在亞洲地區也投資了很多專案。
Sam Rosenblum：大家好！我是Sam Rosenblum，是Polychain Capital的合夥人。我們公司位於舊金山，管理資產約10億美元，有加密資產基金和VC基金兩個工具。
John Ng Pangilinan：大家好！我是John Ng Pangilinan，來自Signum Capital。我們是一家新加坡公司，主要做股權投資、債券投資、Token投資，2017年成立，現在有7個人，團隊還在不斷擴大。在過去兩年已經投資了50多家公司，做種子輪投資，也投資各個成長階段的公司。
鄧超：在此之前，HashKey Capital團隊在中國社羣裡做了問卷，徵集大家希望問投資人的問題，所以今天有些問題是代表社羣成員問在座幾位的。第一個問題，大家都同意區塊鏈作為一項技術仍然是處於初期，很多專案剛剛才誕生，還遠遠沒有成熟。在投資領域，經過網際網路泡沫的人會說區塊鏈像初期的網際網路一樣。所以我想具體地問一下，區塊鏈現在處於網際網路的哪個時代？是60年代？還是80年代，發現TCP和IP協議的階段？或者是電子郵件出現的90年代？還是2000年，網際網路已經成為了我們生活中的一部分？John你先開始好嗎？
John Ng Pangilinan：這個問題很有意思。我覺得應該是1999年。2017年的時候，很多大公司會問什麼是區塊鏈？現在情況有點不一樣，很多公司知道“區塊鏈”這個術語，但不知道真正意思是什麼？我希望這個階段會最終過去，如果不知道區塊鏈是什麼，那麼它的大規模推廣就會是問題。
Sam Rosenblum：選擇一個時間段的話，我覺得像80年代末的網際網路。但是區塊鏈的發展週期會快得多，很快會進到1993年的因特網。很多人談到一個概念“我們能夠透過提供簡化服務讓主流服務使用區塊鏈”，對開發者而言，這個時刻來臨會比普通使用者要快一點。現在對開發者可能還未實現，但隨著新專案的出現，會幫助大量開發進入區塊鏈，加速整個過程。
Paul Veradittakit：我覺得在因特網的初期。在這個生態系統裡有很多開發者、資本，算是在初期階段。
Kyle Samani：關於年份，我沒有非常具體的推斷，正如手機一樣，現在手機的執行速度比之前快了許多倍，而且開發者的數量增長了很多。跟歷史相比，可能沒有辦法做非常正向、有意義的比較，因為現在的技術跟幾十年前相比已經發展了很多。但我覺得基礎設施會更加可用，尤其在未來的1-2年。如果發生這種情況的話，那區塊鏈發展也會變得更加順暢。
鄧超：下一個問題是，你們的投資策略是什麼？你們目前關注的投資領域是什麼？
John Ng Pangilinan：每次說到投資某個公司的時候，我們首先關注的是底層設施。因為我自己是傳統銀行出身，所以我們進行投資的時候，覺得基礎設施是非常重要的。關於投資策略，首先要看一看這個團隊能夠提供什麼樣的解決方案，他們是否合規，我們公司也會對專案進行一些調查。其次看看目標公司的Layer1、Layer2架構，我剛剛也講了基礎設施非常重要，我們希望可以有更加永久或者可持續的Dapps進行投資。我們在DeFi領域，也投資了一些非常不錯的專案。
Sam Rosenblum：關於投資策略，我們希望可以使投資能夠有助於整個生態系統，因此我們不會做一些短期或者對沖性的投資。關於投資類別，主要關注Layer1的協議。在投資的時候，主要方向：一個是可推廣的技術或者底層架構，也就是說別人很容易在這樣的架構上搭建一些應用；另外一方面，我們對DeFi概念也非常感興趣，雖然它還處於早期，但是我們也願意做一些嘗試。
Paul Veradittakit：對於我們而言，做的是長期投資。我做了九年風投，會看各個方面。我們希望可以幫助投資標的，並且建立五到十年的投資關係。無論是區塊鏈專案，還是非區塊鏈專案，我們都有這樣的策略。我們在投資時，會看行業會帶來什麼機遇，會看這個團隊，同時也會看這個公司的募資資本結構。另外，當市場有了一些調整，比如有一些基礎架構是支援開發者的，有一些架構是支援個人使用者的，在這種情況下，我們需要投資錢包、中間層，還是投資其他層，都是我們要考慮的因素。
Kyle Samani：對於我們來講，DeFi非常重要，這也是我們非常熱衷的。我們也對研究區塊鏈相關技術的企業進行投資，在電信領域也有一些合作。接下來兩到四年間，所有的基礎設施都會被認為是理所當然的，會覺得它像英特網一樣。
鄧超：下一個問題，同網際網路行業投資的週期一樣，區塊鏈投資也有周期，看一看過去五年間，從2015年到2019年，這是一個週期。過去的週期裡有很多變化和發展，在區塊鏈領域無論是技術、投資、市場，還是監管的環境等等。你們認為最重要的變化是什麼呢？或者說哪一些變化和發展值得我們關注？還有你們會如何應對這樣的變化和發展，在整個過程中，你們有沒有調整你們的投資策略？
Kyle Samani：在過去幾年間，我們沒有改變投資策略。可能會有一些思考方面的轉變，現在關注的是DeFi，這些技術使得區塊鏈能更好地被應用。最近我們看到在美國、拉美、亞洲，一些央行或者法定貨幣機構，都開始關注區塊鏈。
Paul Veradittakit：關於如何適應這樣的變化，在監管方面，對於我們來講也要改變投資結構。現在美國SEC和其它監管機構，發出了一些新規則，這種情況下我們必須關注這些變化。從投資方向來講，我們會及時進行調整，比如我們投資了SaaS。另外一塊是對沖基金，在對沖資金方面我們是多元化的，我們會使用資料和資源分析不同的協議，希望可以進行一些對沖行為，來更好地應對這個市場的變化。
Sam Rosenblum：從2015年到2019年，這個行業發生了巨大變化。一方面是運營，我們希望更早地介入區塊鏈創新公司進行投資，比如在協議層面，PoS權益共識也是我們非常看好的機制。另外一方面，未來的變化將會繼續發生，而且非常快，更加顯著。所以我們會專注於如何使得投資的資產組合更加高價值。
John Ng Pangilinan：從2017年開始，區塊鏈專案出現了爆發，但是在2018年情況發生了變化。我們的觀察是，他們缺乏在企業中進行區塊鏈應用的能力。透過這些變化，我們更加深入參與到他們的網路，更好地瞭解他們。有一些公司想要和我們合作，我們做的就是更加深入他們的業務領域，真的瞭解他們欠缺哪種能力。瞭解後，我們不僅僅是作為資金投資方支援他們，同時也幫助這些公司成長。
鄧超：非常不錯的觀點。下一個問題，如何幫助你們剛剛提到的區塊鏈創業公司面臨的拓展方面的欠缺？投資機構如何跟各個地區不同的生態機構更好地合作，幫助區塊鏈公司更好地發展？John可以詳述一下你的想法嗎？
John Ng Pangilinan：我們在新加坡建立了一家基金，一些專案和公司已經在使用我們獲得的資質了，比如匯款資質。網路當中的人可以共享這些東西，這是非常好的，只不過一開始要設計好機制。不僅僅和區塊鏈行業的公司合作，我們也會和大型集團公司一起來起草授權工作。
鄧超：Paul，今年年初你接受採訪時談到了一個重大的轉變，就是在區塊鏈專案融資中，從發行Token向股權融資轉變。為什麼會出現這樣的轉變，你覺得這個趨勢會持續下去嗎？
Paul Veradittakit：我們是進行團隊投資，或者投資的是團隊。很多資本的配置者會返回到傳統的VC上，現在很多家族辦公室，甚至包括一些大學捐贈基金也投資區塊鏈專案。長期投資者進入到這一領域，肯定是想要投資這些團隊的最終成果。所以我們也希望能夠保證靈活性，和這些公司保持步伐一致。不管是Token發行還是股權融資都可以，有很多混合交易，又做股權融資，又幫助他們發行Token，我覺得在未來應該是一個趨勢。
鄧超：Kyle，很多人因為你的文章認識你，最近你有一篇文章說到，世界計算機應該在邏輯上是中心化的，這是背離去中心化的主流觀點，可否請你分享一下你的看法。
Kyle Samani：我觀察到一個現象，現在通常有三種型別的去中心化或者分散式系統。一是架構上的去中心化，指的就是系統當中有多少節點；二是政治上的去中心化，指的就是有多少人可以施加控制力，包括規則和交易的選擇；三是邏輯上的去中心化，有沒有一個最終的終點。美國有很多系統都是去中心化的，比如CDN。通常而言，邏輯上去中心化的系統，往往非常笨重。因為沒有一種方式，整合這樣的系統。
看區塊鏈擴充套件方面的挑戰，其實很多解決方案都是非常聰明的。不管是Layer2、零知識證明、或者分片。問題是這些技術很有可能會破壞邏輯上去中心化的網路，雖然不是完全分裂，但是會慢慢侵蝕這樣的系統。比如有一些狀態、通道，你要在系統上執行是非常難的，對開發者而言，會給應用邏輯帶來不必要的複雜性。
你剛剛提到的那篇文章，是我們投資一個專案的時候寫的，實際上是解決擴充套件的問題，就是單一、未分片系統的問題。有一個單一的邏輯終點，在應用邏輯方面並沒有異構性。這個系統是更簡單的，能釋放更多的價值。我們非常支援架構上和政治上的去中心化，但是在邏輯上我們覺得這個系統應該是儘量中心化的。
鄧超：最後一個問題問在座每一個人，區塊鏈現在發展的速度比傳統行業快得多。中國社羣有這樣一個說法，鏈圈一天、人間一年。區塊鏈領域從來不缺乏新概念、新關鍵詞、新話題，一開始有智慧合約、擴充套件、Layer1、2、3、4，這些詞只火了一段時間，只有少數延續至今。未來一到兩年，你們覺得哪一個或者哪些技術還會繼續被談論，你還會繼續投資呢？
John Ng Pangilinan：我是在東南亞工作，新加坡的金融行業非常強大。我對於金融還是非常有信心的，比如說DeFi。
Sam Rosenblum：鏈圈發展的速度一直讓我們感到驚訝，你剛剛講的那句話太好了。Polychain Capital每季度都會和LP、合夥人談一些最新的話題，調整我們的投資組合。這個行業發展很快，整個市場的基礎設施還會持續下去，這仍然是我們投資的機會，畢竟會有新的基石不斷出現。
Paul Veradittakit：我們希望中介最終都能被去除，實現“去中介化”，我們會繼續投資這樣的主題，實驗點對點技術，希望能讓去中心化的願景不斷髮展。不管它會採取什麼樣的形式。是基礎設施還是其他，我們會繼續投資這個方向。
Kyle Samani：我覺得加密行業的趨勢不會在今後十年發生改變，我們還會繼續投資於這樣的主題，比如協議、優秀的區塊鏈團隊，不管是對沖基金還是公募基金，在一級市場或者二級市場上，都會積極探索這樣的主題。現在很難預測這些主題會以什麼樣的機制出現。比如有一家公司叫做21，這家公司有一個非常有意思的去中心化概念，結果他們的挖礦機制實際是中心化的。所以在挖礦這個主題上，也會有很多小主題。對於大主題，我們也會做假設，假設他們未來會怎麼發展。我們會一直挑戰自己，觀察資料會不會和我們的假設不一致。所以我們不願意下錯賭注，今後幾年還會出現不斷地演化，謝謝大家。
鄧超：讓我們做一個proof of prediction，2020年第六屆區塊鏈全球峰會上，我們會再聚會，看看今年做的預測明年是不是會發生，謝謝大家的分享，明年再聚！
