近幾個月 DeFi 正經歷著前所未有的快速發展。而流動性挖礦，無疑是推動這一輪行情的主要引擎，動輒年化上萬的專案也屢見不鮮。而隨著賺錢效應顯現，又有更多資金加入這場的狂歡，迴圈往復。
流動性挖礦，究竟是在做什麼。
流動性挖礦，本質上是用專案代幣補貼獎勵使用者，提供流動性的一種行為。但為什麼 DeFi 專案需要使用者來提供流動性呢？想要回答這個問題，我們需要去了解 AMM 類中心化交易所 DEX 的執行方式。
AMM 自動做市商的原理，是創造兩種 Token 的兌換池。根據價格波動調整兩個池中的 Token 的數量。池子中的幣越多，交易的深度就越好，這樣也可以吸引更多使用者。作為回報dex也會將手續費分配給提供流動性的使用者。
透過這種方式 DEX 作為平臺方獲得了流量，提供流動性的使用者能得到手續費分成，使用 DEX 的交易者享受了更快捷與方便服務。達到了三方共贏。這也是目前 DEX 專案火熱的底層邏輯。
但這看似美好的背後還隱藏著一個問題，無常損失。我們以 Uniswap 的恆定乘積做市函式為例，假設用以太坊和 USDT 加入資金池提供流動性，我們需要在 A、B 兩池中投入價值相同的資產。
假設此時以太坊的價格是 200 美元，在 A 池放入 4 個以太坊，則 B 池子應該對應放入了800USDT 。A、B 兩池總價值是 1600 美元。
接下來如果以太坊一路上漲，翻了4倍到800美元。
此時池子中將變成 2 個以太坊和 1600 個 USDT 價值 3200 美元。
但一開始放入的 4 個以太坊和 800USDT，現在已經價值 4000 美元。
雖然價值增長了，但和囤幣不動相比還是產生了20% 的虧損。這就是無常損失。
為什麼會出現這種情況呢？
這是因為以太坊上漲導致 A池的價值會高於B池，這時就會有套利者來搬平差價賺取利潤。
相當於在以太坊上漲的過程中，不斷的幫你賣出換成USDT。
同理當一方價格下跌，也會產生無常損失。損失的大小與價格波動幅度有關，波動越大損失也就越大。如果不幸一方幣價歸零，兩個池子的價值也會趨近於零。
在實際的場景中，當手續費收入無法覆蓋無常損失的時候，那麼提供流動性的LP就會產生本金的虧損。
無常損失極大的打擊了使用者參與做市的積極性，面對這個比較棘手問題，區塊鏈開發者們也在積極探索解決方案。目前比較有代表性的是 BancorV2 和 MOV超導V2。
Bancor V2 提出的方案是透過預言機引入外部價格來改變資金池的比重。
讓我們再回到上面的例子中，當預言機提供了最新市場價格後，A池ETH的價格也會升至800美元。此時透過調整資金池的比重，A 池變為 20%，B 池變 80%，將價值調整到相同水平。
這樣就可以在一定程度上，解決價格波動產生的無常損失。但由於預言機也存在價格延遲問題，套利機會依然會存在。
MOV超導V2 提出的是無限網格策略，相當於在做市的同時加入了交易策略。
透過改變不同價格區間的演算法，能夠實現在牛市區間多“套現” BTC，並在轉熊之後能夠留守住所“套現”的增值收益，同理在熊市區間，可以多“抄底” BTC，並在轉牛之後能夠留守住這些低位 BTC，等待以後高點再次“套現”。
這個方案能讓投資者獲得手續費之外的超額收益，但缺點是依然無法避免短期小幅波動造成的無常損失。
本期內容略微有些硬核，我們主要為大家科普了AMM自動做市商原理，和無常損失的問題。
關於流動性挖礦為什麼產生了高收益，這個模式的可持續性，以及對專案發展的影響。由於時間原因我們放到下期再說。
