解讀 DeFi 經濟模型,為什麼加密銀行的利息是銀行的十倍?

買賣虛擬貨幣

作者:凱文·韋巴赫,是賓夕法尼亞大學沃頓商學院的法律研究和商業道德教授。作為世界知名的新興技術專家,他研究了人工智慧、寬頻、遊戲化和區塊鏈等發展對商業和政策的影響。韋巴赫曾在奧巴馬政府的總統過渡團隊任職,創立了 Supernova Group(一家技術會議和諮詢公司),在克林頓政府期間幫助制定了美國的網際網路政策方法,並建立了最成功的大規模開放線上課程之一,擁有超過500,000 名註冊。


加密貨幣及其執行的區塊鏈向狂熱支持者承諾了很多。

對他們來說,這些技術代表著從網際網路上的企業權力、政府對自由的侵犯、貧困以及幾乎所有困擾社會的其他事物中拯救出來。

但到目前為止,現實主要涉及比特幣和狗狗幣等流行加密貨幣的金融投機,它們以驚人的規律性飆升和暴跌。

作為新興技術專家,我相信去中心化金融,即 DeFi,是這個問題的第一個可靠答案。DeFi 是指完全在區塊鏈網路上執行的金融服務,而不是透過銀行等中介機構。

但是 DeFi 也帶來了許多風險,開發人員和監管機構需要解決這些風險才能成為主流。

什麼是 DeFi?

傳統上,如果您想借入 10,000 美元,您首先需要一些已經存在銀行的資產或資金作為抵押。

銀行員工會審查您的財務狀況,貸方會為您的貸款還款設定利率。銀行從其存款池中給你錢,收取你的利息,如果你不能償還,可以扣押你的抵押品。

一切都取決於銀行:它位於流程的中間並控制您的資金。

如今的股票交易、資產管理、保險以及基本上所有形式的金融服務也是如此。即使像 Chime、Affirm 或 Robinhood 這樣的金融技術應用程式自動化了這個過程,銀行仍然扮演著同樣的中介角色。這提高了信貸成本並限制了借款人的靈活性。

DeFi 透過將金融服務重新構想為去中心化的軟體應用程式,無需保管使用者資金即可執行,從而徹底改變了這種安排。

想要貸款?您只需將加密貨幣作為抵押品即可立即獲得。這會建立一個“智慧合約”,從在區塊鏈上提供資金池的其他人那裡找到你的錢,而無需過問銀行信貸職員。

一切都執行在所謂的穩定幣上,穩定幣是一種類似貨幣的代幣,通常與美元掛鉤,以避免比特幣和其他加密貨幣的波動。交易在區塊鏈上自動結算——本質上是一個分佈在計算機網路上的交易數字分類賬——而不是透過銀行或其他中間人進行分攤。

DeFi的經濟模型—獎勵

與傳統金融相比,以這種方式進行的交易可以更加高效、靈活、安全和自動化。

此外,DeFi 消除了普通客戶與富裕個人或機構之間的區別,後者可以使用更多金融產品。任何人都可以加入 DeFi 貸款池並向他人借錢。風險比債券基金或存款證更大,但潛在回報也更大。

而這只是開始。由於 DeFi 服務執行在開源軟體程式碼上,因此它們可以以幾乎無窮無盡的方式組合和修改。例如,他們可以根據當前為您的投資配置提供最佳回報的情況,在不同的抵押池之間自動切換您的資金。因此,電子商務和社交媒體的快速創新可能成為傳統沉穩的金融服務的常態。

這些好處有助於解釋為什麼 DeFi 增長如此迅速。在 2021 年 5 月的近期市場高峰時,價值超過 800 億美元的加密貨幣被鎖定在 DeFi 合約中,而一年前不到 10 億美元。截至 2021 年 8 月 3 日,市場總價值為 690 億美元。

對比 20 萬億美元的全球金融業,DeFi 領域的資金體量仍是杯水車薪,這表明還有很大的增長空間。

目前,使用者大多是經驗豐富的加密貨幣交易者,不是湧入 Robinhood 等平臺的新手投資者。即使在加密貨幣持有者中,也只有 1% 的人嘗試過 DeFi。

加密銀行的高儲蓄利率?

BlockFi 和 Nexo 等領先的加密銀行正在吸引大量關注。客戶可以獲得高達 12%的 APY(年收益率),這讓利率低於 1% 的銀行儲蓄賬戶相形見絀。但在您急於轉移辛苦賺來的積蓄之前,有一些重要的事情需要注意。

首先,您需要了解這些銀行提供的利息。雖然加密銀行支付高達 12%的利息,但它們只允許客戶使用加密貨幣(例如比特幣和以太坊)儲蓄,或者存入穩定幣(例如 USDCUSDT),這些穩定幣的價值與美元掛鉤,為1比1。

加密銀行的最高利率是穩定幣的儲蓄:例如,Nexo在 USDC 和 USDT 上的利息高達 12%,但在比特幣上支付 8% 的利息;而 BlockFi 在 USDC 上支付 8.6% 的利息 ,在 USDT 上支付 9.3% 的利息,在比特幣上支付 5% 的利息。換句話說,你可以將 1,000 美元(720 英鎊)兌換成 1,000 枚美元穩定幣,然後在 BlockFi 賬戶中保留一年,理論上最終可以提取 1,086 美元。

由於大多數加密銀行只處理加密貨幣或穩定幣,因此您必須先將資金變成這種形式。這可以透過 Coinbase 或 Binance 等加密貨幣交易所完成,或者透過加密銀行以更有限的方式完成:例如,您可以將美元轉移到 BlockFi,它們會自動將它們轉換為另一種稱為 Gemini USD 的穩定幣(也將支付 8.6 % 年利率)。

大多數加密銀行都提供交易的機會——例如從 Gemini USD 到比特幣。但是,儘管這些加密銀行都在吹噓費用為零,但費率不一定是最好的。例如 BlockFi 指出,其購買加密貨幣的成本可能比市場價格高 1%。

如果您存入加密貨幣,您持有的越多,利率也會顯著下降。例如,在 BlockFi 上,5% 的比特幣利率僅適用於最多 0.5 個比特幣的存款。對於更高的金額,它降至 2%,最終降至 0.5%。

一些加密銀行還提供他們自己的加密貨幣利息支付的最優惠利率。例如,來自 Nexo 的 USDT 和 USDC 的 12% 年利率僅適用於那些使用 Nexo 代幣支付的人。Nexo 代幣不是穩定幣,其價值會上下波動。對於以 USDT 或 USDC 支付的利息,利率為 10%。

最後,任何時間長度都不能保證加密貨幣銀行的利率。因此,在觀察年利率時,它可能每天都在波動。

加密銀行的商業模式及風險

儘管如此,加密銀行提供的利率還是非常高的。那麼這些銀行是怎麼做到的呢?

加密銀行的基本模式是以支付給儲戶的利率借入資金,然後以更高的利率貸出資金。加密銀行尋求透過兩種關鍵方式來維護自己的地位。首先,放貸少於存款。其次,他們讓借款人為他們的貸款提供抵押品。這涉及貸款價值比 (LTV) ,這將用於計算獲得貸款所需的抵押品數量。例如,BlockFi 保留在達到 80% LTV 後立即清算抵押品的權利。

要從 BlockFi 借入 5,000 美元,您目前需要投入0.25枚 BTC,目前價值 12,250 美元。如果比特幣價值跌至 6,250 美元,銀行將出售您的部分抵押品,以將 LTV 恢復到健康水平。

在繁榮時期,這是一種可以帶來可觀收入的商業模式。毫無疑問,現實中的銀行也可以提供更高的儲蓄利率,但他們會使用其中的一部分儲蓄來提高貸款利率的競爭力。

但就加密貨幣銀行而言,目前尚不清楚如果加密貨幣市場突然性或長期性崩盤,導致這些銀行的存款價值遠低於其借出的價值,或者借款枯竭,會發生什麼情況。

如果出現上述情況之一,那麼與您在大街上的銀行的儲蓄賬戶不同,您的加密儲蓄沒有保險。例如,BlockFi 總部位於美國,不受聯邦存款保險公司 (FDIC) 和證券投資者保護公司 (SIPC) 的承保,這意味著如果銀行資不抵債,收回資金就會困難得多。

BlockFi 在其服務條款中還指出,如果其或第三方合作伙伴遇到網路攻擊、極端市場條件或其他操作或技術困難,他們可能會立即暫時或永久停止轉移或提取加密貨幣。

他們也不對由此產生的任何損失或損害負責。這尤其麻煩,因為它賦予加密銀行很大的自由裁量權,可以不按要求退還您的資金,在市場條件要求的情況下保留它們(應該說,BlockFi 存款人資金由主要交易所 Gemini 存放在冷庫中,並且應該在至少是相對安全的駭客)。其他運營商如 Celsius 和 Nexo 沒有這樣的條款,但這只是讓他們對此問題發生的立場尚不明確。

圍繞一些穩定幣也存在一些爭議。例如,有人質疑 USDT(Tether) 的運營商究竟擁有多少美元儲備以確保 USDT 與美元一比一的利率不變,這不由令人擔憂。

與更廣泛的加密市場一樣,參與 DeFi 領域的意願似乎取決於個人的風險偏好。如果你願意將你的加密貨幣交給銀行以獲取利潤,那麼就意味著你可以承受永遠失去它的後果。如果您準備好了接受這種風險,並願意持有您的資金而不是將其視為活期賬戶,那麼加密銀行儲蓄賬戶可能適合您。

DeFi的風險如何?

雖然我相信 DeFi 的潛力尚未體現,但也有嚴重的問題值得關注。

區塊鏈無法消除投資固有的風險,這是潛在回報的必然結果。在這種情況下,DeFi 可以放大加密貨幣本已很高的波動性。許多 DeFi 服務商開發了槓桿,在槓桿的作用下,投資者本質上是借錢來放大收益,但面臨更大的損失風險。

此外,沒有任何 DeFi 服務商或監管機構可以退回錯誤轉移的資金。當駭客在智慧合約或 DeFi 服務的其他方面發現漏洞時,也不一定有 DeFi 服務商來賠償投資者。在過去兩年中,有近 3 億美元的加密貨幣被盜。防止意外損失的主要保護措施是警告“投資者要當心”,這在金融領域從未被證明是足夠的。

一些 DeFi 服務商似乎違反了美國和其他司法管轄區的監管義務,例如不禁止恐怖分子進行交易,或允許任何公眾投資衍生品等受限資產。甚至不清楚如何在沒有傳統中介的情況下在 DeFi 中執行其中一些要求。

即使是高度成熟、高度監管的傳統金融市場也會因為隱藏的風險而遭受衝擊和崩盤,正如 2008 年金融危機所見,當時全球經濟因華爾街的一個不起眼的小問題而幾近崩潰。DeFi 使創造隱秘的互連問題變得比以往任何時候都更容易,這些互連問題有可能引起一連串的金融事故。

美國和其他地方的監管機構越來越多地討論控制這些風險的方法。例如,他們開始推動 DeFi 服務遵守反洗錢要求,並考慮監管穩定幣的法規。

但到目前為止,他們只是開始觸及監管範疇的表面,加密貨幣及 DeFi 領域的監管之路還非常遙遠。

從旅行社到汽車銷售人員,網際網路一再削弱中介的瓶頸力量。DeFi 是基於開放標準的協議,也是一個以戲劇性的方式潛在地改變金融遊戲規則的另一個例子。然而,開發商和監管機構都需要提高自己的績效和職責,以實現這個新金融生態系統的潛力。

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