出品 | CoinVoice
文 | 西望
比爾·蓋茨曾說過：“大多數人高估了一年可以完成的事情，而低估了十年可以完成的事情。”
盼望著，盼望著，股神沃倫·巴菲特一年一度的股東信與上週末如約出爐，不僅伯克希爾哈撒韋的股東倍加關注，整個投資界也視若“聖經”，而就在同一天，加密世界也有重大報告出爐，金融巨頭摩根大通釋出了2020年的區塊鏈研究報告《區塊鏈，數字貨幣和加密貨幣：進入主流？》
在這份長達74頁的報告中，摩根大通指出，儘管區塊鏈技術被主流機構大規模採用仍需更多時間，但過去的2019年是整個數字貨幣具有里程碑意義的一年，各國在金融、運輸等領域都廣泛採取區塊鏈技術，對於加密貨幣的未來，報告提到：“加密市場持續成熟，機構投資者的參與對加密貨幣的意義重大。
退避三舍
自從2008年比特幣誕生以來，由於加密市場的高波動性一直令機構投資者退避三舍。而作為主要監管方，美國證券交易委員會（SEC）對於加密貨幣的擔憂主要體現在操縱市場風險、流動性風險、市場監管與共享機制缺失和資訊不透明等方面。
沒有監管的市場就像一輛剎車失靈的車，根據區塊鏈資料分析公司CipherTrace的最新分析顯示，2019年加密貨幣犯罪造成的損失超過45億美元，較2018年的17.4億美元增長了近160%。CipherTrace認為幾個主要的騙局是去年加密貨幣損失金額大幅增長的原因，其中最臭名昭著涉的PlusToken騙局給投資者造成了約30億美元的損失。
另外加密世界的的真實性也時常被人詬病，2019年3月Bitwise釋出一份研究報告，該報告基於81個交易所的資料進行分析，根據他們的分析結果，Bitwise 聲稱現有的數字交易所的交易量的 95% 是“偽造”或虛假交易的結果，並以此作為證據希望 SEC 批准 Bitwise 主導的 Bitcoin ETF。但是 SEC 持有截然不同的看法並於 2019 年 10 月拒絕了擬議的Bitwise提議。
長期以來，以上幾大障礙限制了大型機構資金的進入。許多傳統投資機構都對加密市場望而卻步。相比於散戶，機構投資者的交易量很大，雖然很看好加密世界的長遠發展，但由於懼怕短期風險也未真正地入場。對於他們來說，更加安全的交易基礎設施和資產託管或許才是進入加密市場的最優選項。
跑步進場
2019年末尾，加密世界巨頭Coinbase執行長 Brian Armstrong寫下一篇雄文《 2020 | 加密貨幣這 10 年都經歷了什麼？》，如文章中所述：10 年前，加密技術還只是愛好者和早期採用者之間純粹的個體活動，但十年後出現了一個明顯的趨勢，機構開始介入。
隨著加密貨幣在公眾眼中的信任度越來越高，機構實體尋求機會將數字資產帶入傳統金融世界，作為邁向加密貨幣的第一步，芝加哥期權交易所（CBOE）和芝加哥商品交易所（CME）在2017年推出了現金支援的比特幣期貨交易，就此拉開了機構投資的新篇章。
根據Arcane Research最新研究稱，2020年比特幣日交易量接近10億美元。與日交易量相對應，芝加哥商品交易所（CME）的BTC交易量最近突破10億美元，這一新記錄暗示機構需求增加。
如前所述，在過去幾年裡，如芝商所等十幾家受到監管、有保險的託管機構已開始安全地持有數字資產。各種具有實質流動性的交易場所已經發展起來。期貨和對沖能力已經到位。傳統金融機構如包括富達、芝加哥商業交易所(CME)也逐步能提供給市場更多安全的加密投資產品。
另一邊，加密世界最大的數字資產管理公司灰度（Grayscale）近期釋出了《2019 年數字資產投資報告》，如報告所述，傳統的對沖基金、養老基金和捐贈基金正在增加加密貨幣的持有量，2019 年灰度投資公司 71% 的加密投資資金來自機構投資。 Grayscale董事總經理Michael Sonnenshein對此表示，機構投資者正在跑步湧入加密貨幣市場。
潮漲潮落
長期以來，“只要等到機構投資者介入“，一直是各種加密峰會上被人議論的主要話題。
2017 年，伴隨 ERC-20 代幣的爆發，機構投資者也迎來募集高峰，一共有 291 支加密基金推向市場，包括對沖基金和風險投資基金在內的新基金超過 290 支，這是 2016 年推出基金數量的三倍多。
2018 年，加密基金的推出速度保持在 2017 年的高位，一共推出 284 支新加密基金。而 2019 年，新晉加密基金、出現了斷崖式下跌，截至 2019 年 12 月，全球新推出的加密基金才 140 個，新基金的發行數量不到2018年啟動數量的一半。
根據 Crypto Fund Research 資料顯示，今年全球有 70 多家加密基金倒閉。2019 年新啟動的 加密基金數量不及去年的一半。今年北美共閉關了 38 個加密基金，歐洲關閉了23 個，亞太地區關閉了14 個，其他地區關閉了3 個。
2018 年踩在風口之上，加密基金如見遍地黃金般撒錢投資專案，而隨著市場轉冷，投無可投，手裡又沒有資金，潮漲潮落，機構投資市場與玩家愈加成熟。
頭部活躍
加密研究機構Messari 創始人在《資深專家的 20 個投資心得》說道：”展望 2020 年，多數加密基金的收益低於預期，但我仍看好加密基金。“
根據 Crypto Fund Research 的統計，目前全球有 800 多個加密基金，其中大部分是風險投資基金（425 個），還有大量是對沖基金（355 個）和少部分混合基金，還包括一些加密貨幣 ETF。
而其中，絕大部分加密基金管理的資產規模都很小，與傳統 VC 相比，半數基金管理的資產不足 1000 萬美元。資產規模超過 1 億美元的加密基金僅佔7%。
前幾年的優勝劣汰使行業愈發成熟，尾部玩家被大浪淘沙，而頭部玩家仍活躍高頻出手。據The Block統計，2019年十大最活躍基金分別是NGC Ventures、Coinbase Ventures*、Digital Currency Group、分散式資本、Galaxy Digital、Polychain Capital、CMT Digital、Robot Ventures、Dragonfly Capital Partners、Pantera Capital。
除了Galaxy Digital 之外，每個基金都投資了區域性交易所（主要在南美、歐洲和中東）或交易服務公司，這類垂直領域在 2019 年獲得的投資最多。除了交易服務和交易所，2019 年最活躍的基金們最感興趣的投資類別就是錢包、開放式金融平臺、以及使用區塊鏈技術的遊戲工作室。
經歷了若干洗禮，加密基金的資產管理規模連年增長，頭部活躍，尾部淘汰，二八定律也越明顯也愈發明顯，加密世界的機構投資的門檻越來越高。
ETF之殤
相比直接購買比特幣或者是投資比特幣期貨，比特幣ETF雖不能為投資者帶來更高的收益，但他卻對加密市場機構投資有著風向標的作用。
其實ETF 是一種可自由申購、贖回、實時交易的開放式基金，而比特幣ETF則是以 BTC 價格作為標的進行追蹤的投資基金，可在交易所上市自由買賣，並具備 ETF 產品的特質。
ETF 作為對沖金融市場投資風險的產物， 為機構投資者提供了參與數字通證經濟的便捷通道。如果ETF 一旦獲准，意味著美國權威市場監管機構對加密數字貨幣市場的認可，那加密世界吸引資金的能力將增長一個量級，而比特幣的投資者數量將有望增長數倍，甚至可能達到千萬級別，使數字貨幣逐步成為一個真正的大眾投資品。正如CME主管桑德拉·羅（Sandra Ro）所言：比特幣ETF的上市標誌著基於區塊鏈的數字資產正在愈發成熟。
從 2013 年 Winklevoss 兄弟開始，SEC收到了各種加密貨幣相關ETF的大量申請。至少有九個不同的實體向委員會提交了加密貨幣ETF 提案，然而合規之路命途多舛，已申請提案的均以拒絕告終，但SEC主席傑伊·克萊頓（Jay Clayton）仍給加密世界保留懸念，在2019年9月接受 CNBC 採訪時，Jay Clayton就直言“我們離比特幣 ETF 更近了，2020 年可能真的是比特幣 ETF 的最後一個“明年”。
總結
隨著全球經濟進入有史以來最長擴張的第12年，不乏需要對沖的風險，新型冠狀病毒肺炎疫情爆發讓中國實體經濟受損嚴重，英國退歐，德國的經濟緊縮以及法國的持續罷工，美國宣佈對俄石油巨頭重大制裁，黃金7年來首次突破1600美元關口，動盪的局勢把全球經濟推向懸崖。
2020年是加密世界新十年的開始，雖然機構投資者依然依然持謹慎態度，但沒有機構會忽視加密資產，並對未來持樂觀態度，比爾·蓋茨曾說過：“大多數人高估了一年可以完成的事情，而低估了十年可以完成的事情。”加密資產的機構變局才剛開始。
