出名要趁早，成功太晚，快樂都來不及享受。
嘉楠現在可能就是這樣的感受，區塊鏈概念第一股上市敲鐘的高光時刻還歷歷在目。那一天不僅是嘉楠沸騰了，整個區塊鏈行業都振奮了，比特幣用兩天連跌10個點表了態，或許是吳忌寒在“慶祝”吧。
而自從嘉楠上市圓夢之後，快樂並沒有持續多久。上線首日即破發，一個月不到幾近腰斬，近期又慘遭華爾街做空，深陷訴訟泥潭，第一份財報釋出之後更是雪上加霜。4月9日財報一出，燈光再次聚焦嘉楠，一如11月21日上市那晚般熱鬧，只不過質疑代替了歡呼。
嘉楠財報顯示：2019年全年淨收入2.043億美元，淨虧損1.486億美元，而單單2019年第四季度淨虧損就達到1.147億美元。
01
財報很真實：盈利能力持續下降
4月6日，嘉楠科技股價出現超20%的漲幅，當時有媒體猜測可能是要釋出上市之後的首份財報了。不過次日股價則又開始下跌，三天後，嘉楠公佈了2019年第四季度及全年財務報告。
財報資料直觀表現出，嘉楠的盈利能力在持續下降。
資料很直觀，嘉楠的這份成績單離及格差的有點遠。
財報顯示，第四季度嘉楠收入與虧損齊飛。
2019年第四季度總淨收入4.632億元人民幣，相比2018年同期的2.777億元人民幣，增長了66.8%，增速強勁，這主要得益於總算力的增長，總算力出售從2018年同期的160萬Thash/s增加到290萬Thash/s，增幅為86.6%。然而這一季度，總淨虧損達到了7.982億元人民幣（1.147億美元），與去年同期相比翻了28倍。
從2019年整體來看，嘉楠由盈轉虧。
2019全年淨收入總額為14.226億元人民幣（2.043億美元），然而2018年全年淨收入總額為27.053億元人民幣，同比下降 47%。全年淨虧損10.345億元人民幣（1.486億美元），而2018年淨收入為1.224億元人民幣。只有整體算力出售呈現增長趨勢，從2018年的720萬Thash/s增加到1050萬Thash/s，增幅為47.1%。
2019年第四季度虧損最多，嘉楠給出的理由有二。
運營成本加大，2019年運營成本5.385億元，同比增長43.5%。財報中表示，成本增加的主要原因是進行了2.474億元的股權激勵。
另一個原因財報中稱，存貨和預付款減記人民幣7.29億元，這意味著嘉楠在低價出售庫存。
嘉楠董事長兼CEO張楠賡收益電話會議中表明瞭，儘管10月和11月的銷售有所增長，但由於比特幣價格的波動，12月銷量出現了顯著下降，這也導致了第四季度出現鉅額虧損。
歸根結底，沒能擺脫“比特幣興，嘉楠興”的定律，比特幣價格依舊是影響嘉楠盈利能力的決定性因素。
然而2020年的新冠疫情引發的礦機滯銷，礦場停工，再加上“312暴跌”，多數礦機一度達到關機幣價，2020年開年對嘉楠的衝擊可能遠比2019年年末更加嚴重。
對比，嘉楠也未對營收抱有過高期望，財報中表示，2020年第一季度公司預計總收入不低於6000萬元人民幣。
所幸的是，財報中嘉楠稱擁有5.166億現金儲備，足以支撐未來12個月的正常運營成本，現金流充沛是衡量一個企業經營狀況的重要指標，希望嘉楠能夠順利渡過疫情難關。
02
現實很殘酷：華爾街做空+集體訴訟
中概股被美國做空機構突襲已見怪不怪，先有瑞幸咖啡、愛奇藝遭渾水做空，股價大跌，而一日之內大漲80%的嘉楠也沒幸免，不久後遭到了華爾街機構的做空。2月20日，國外一機構Marcus Aurelius Value釋出看空嘉楠的報告。
報告中指出，嘉楠存在眾多未向監管機構披露的與關聯方杭州微推的交易，涉嫌人為地增加收入或偽造其財務狀況，嘉楠的主要大客戶也令人擔憂，存在涉及重大商業詐騙與違規行為。
並且上市不久，嘉楠毫無徵兆的刪除了8個主要的分銷商在官網上的資訊，然而調查發現其中7家分銷商似乎規模非常小，小到已經倒閉或無法從嘉楠大量購買產品。該機構認為這些被刪除的資訊嚴重暴露了嘉楠的問題，其業務狀況堪憂，可能比我們想象中的更加糟糕。
Marcus認為，自2017年末比特幣暴跌就對嘉楠的業務產生了毀滅性的影響，再加上政府對非法或未經批准運營的礦商的打擊，導致裝置扣押，加劇了嘉楠的問題。總結而言嘉楠的商業模式已經行不通，按照當前價格，與位元大陸以及神馬礦機相比，嘉楠旗下礦機並沒有更多吸引力，甚至很多礦機已經無法盈利。
Marcus強烈看空，直指嘉楠是欺騙美國投資者的中國公司。繼被做空之後，次日，嘉楠就遭到集體訴訟，被指違反證券法。美國洛杉磯一家股東權利訴訟公司Schall律師事務所宣佈，它正在代表嘉楠的投資者進行調查索賠。
虎落平陽被犬欺，3月5日，嘉楠面臨又一起集體訴訟。美國Scott+Scott律師事務所針對嘉楠以及嘉楠IPO的承銷商提起集體訴訟。此外Rosen、Robbins等律師事務所也在積極號召投資者，準備集體訴訟，理由與Marcus的做空理由相差無幾。
至此，迎接訴訟已在所難免，然而自從被做空以來，嘉楠卻一直沒有迴應過。鴕鳥將會持續關注後續有關嘉楠相關集體訴訟的進展情況，第一時間進行釋出。
03
未來很渺茫：礦機大於AI晶片
嘉楠當初遞交給SEC的招股書中表明，其99%的收入來自礦機和相關銷售，雖然強烈表示並未參與加密貨幣投機或挖礦活動，但是幾乎所有收入與礦機相關，已經證明了嘉楠的興衰離不開比特幣價格的波動。
招股書中嘉楠還表示，未來將平衡礦機與AI晶片業務。據嘉楠披露的資訊來看其AI業務規模確實較小，2018年至2019年上半年，AI產品貢獻的銷售淨收入為74.29萬人民幣。然而一年的時間過去了嘉楠並沒有更大的改變礦機與AI晶片的業務關係。
礦機起家的嘉楠想要跨領域發展AI晶片，然而在2019年投入的研發費用僅有1.69億元，研發費用率僅為11%，與2018年的1.9億元同比下降了10.9%。縱觀AI行業巨頭，英特爾和Facebook的研發投入佔營業收入比重均達到 21%，我國華為、阿里及騰訊等一眾企業的研發費用率均在15%左右。
相較於其他專注於人工智慧的國內企業，研發費用都在持續增加，然而嘉楠不斷減少的研發投入或許根本不足以支撐他的AI野心，這也證明了嘉楠的業務主線依舊還是礦機業務。
嘉楠內部表示，礦機晶片方面，2020年第一季度新產品的研發未受疫情影響，已於二月份完成研發工作。倘若嘉楠能夠繼續加大AI研發投入，在AI晶片的研發和應用上實現突破，那麼將有可能會平衡掉礦機業務帶來的不可預測的虧損，為嘉楠帶來更長足穩定的發展。
