Overview 概述
本文將對DeFi 版圖進行通述。
Report 報告
DeFi 的主要目標是建立一個統一的且無需許可的銀行和貨幣體系，並在此基礎上發展去中心化、不受審查的應用程式和產品。在此係統上建立的去中心化應用程式叫做 DApp。與傳統方式不同，DApp 在沒有中心點的P2P對等交易網路中執行，而不是在某個中心伺服器上 。
DApp 是基於以下三個關鍵原則構建的:
開源和互操作性軟體開發人員及其建立的系統互相開放資源共享的承諾。
包容度和可訪問性使世界上任何人能夠進入金融體系及其重要產品，如抵押貸款、保險和商業貸款等。在仍有超過 17 億人沒有銀行賬號的今天，這樣的應用程式可以消除困擾這 17 億人幾十年的阻礙，並對世界產生巨大影響。
透明度在強調個人隱私保護的同時，所有參與者均可獲得相同資訊。在 DeFi 系統中，政府和機構不能限制資訊的傳播，或誤導、監測、壓制這個系統的服務物件。
目前，DeFi 生態系統中最大的一個部分是穩定幣。去中心化穩定幣中， Dai 佔據絕大多數市場。我們大致將這些 DeFi 生態分為發行、所有權和交易三大類。
發行
這裡的發行是指創造一種新的資產(比方說債務代幣化)，並且可以按照要求進行交易、轉讓或使用。在一個理想的世界裡，發行應該沒有什麼障礙(例如:在乙太網上發行 ERC-20 代幣)，有關其發行、供應和轉讓的細節應該公開驗證。ICO 代幣就是一個例子，其發行已成為一個顯著趨勢。
所有權
所有權在這裡指的是能夠透過基於貸款產品保管代幣資產或使其增長的解決方案。允許發放貸款的產品可以同時屬於發行或所有權類別，這取決於使用者是誰。對於接受貸款的個人來說，這將是一個發行的平臺。對於提供非託管貸款的個人（也就是貸款人），它將被歸類在所有權類別下。因為對於貸款人來說，該產品是一種而不是透過集中託管來增加持有代幣數量的一種機制，類似於銀行定期存款。
交易
交易指的是支援對標記化的資產進行交易的基礎設施。利基代幣工具，如衍生品，將被考慮在交易而不是發行，因為這些資產是平臺獨創的。
發行
而有形資產的標記和代幣化(例如 REITs )是過去兩個季度的焦點領域。目前的趨勢表明需求主要來自可交易的虛擬資產的創造。2017 年的「加密貓」現象引發了人們對發行新虛擬資產的濃厚興趣，這種興趣源自市場對虛擬資產的看法。我們將看到穩定幣繼續在「發行」中佔據主導地位。此外，隨著 Facebook 和 Coinbase 進入匯款領域，發行以法定貨幣為支撐的數字資產可能成為未來幾個季度行業的核心關注領域。這將極大地促進個人對虛擬資產的開放，併為現有的、廣告驅動的企業提供一個可供探索的替代商業模式。穩定幣
在上面給出的去中心化金融定義的約束下，我們認為，不需要一箇中心化的銀行實體的演算法穩定幣是唯一真正「去中心化」的代幣。對資產、大宗商品或法幣支援的任何要求，都可能在這個過程中帶來巨大的中心化隱患。如果一個穩定幣發行方(如 USDC )能夠規定兌換美元的條件，就不能說它是去中心化的。雖然由法幣支援的 ERC-20 代幣可以用於建立 DeFi 應用程式，但支援這些貨幣的資產託管的中心化性質使其風險很高。
隨著 Basis 的突然關閉，Maker 的 Dai 已經佔領絕大部分市場。市場上大多數去中心化交易所和 DeFi 導向的產品都是基於 Dai 的。在未來，我們將看到兩大穩定幣型別的出現。其中一個將由交易所產生。這些代幣的主要目的將是為交易員提供一種穩定的替代品，並對沖銀行服務被切斷的風險。數字原生穩定代幣還將有助於切斷網際網路運營業務中的中間商，這些業務可能因銀行和外匯匯率而損失慘重。我們還可以看到 Facebook 等社交網路之間的競爭，它們在建立穩定的區域代幣，以實現平臺購物體驗。債務市場
這裡的競爭在於提供的利率和流動性。由於該市場仍處於早期階段，交易員和貸款機構會選擇提供最高利息的平臺。利率結算可以用代幣或美元結算穩定幣。像 Compound 和 Dharma 這樣的平臺目前提供象徵性的固定利率。這對那些希望在風險很小的情況下增加他們的代幣金額的大額代幣持有者具有巨大的吸引力。質押平臺的興起給債券市場增加了新的複雜性。交易員在債務市場以低利息購買代幣計價的債務和以獲得的質押利息進行套利。像 Vest 和 Staked 這樣的質押服務提供商將同時提供託管服務和利息，從而與債券市場競爭市場份額。隨著時間的推移，市場效率將導致質押和基於債務的回報趨同。
以貨幣代幣為基礎的債券市場還具有將不同地區利率的市場整合在一起的能力。例如，日本的通脹率僅為 0.2%。考慮到代幣在全球的流通速度，投資者很可能會將貨幣從低通脹市場轉移到代幣市場，並以高於銀行利率的方式發放貸款。建立標準的跨平臺代幣貸款利率也會是未來的一個 DeFi 創業方向。證券、保險及非同質化代幣（ NFT ）
在物聯網驗證或更好的預言機問世之前，DeFi保險可能不會起飛。證券代幣將在很大程度上依賴於地區監管機構的態度，然後我們才能看到它們獲得實質性的吸引力。Abacus 和 OpenFinance Network 從監管角度看，在合規性的競爭中有一定的優勢。
NFT 尚未成熟。隨著區塊鏈構建的遊戲平臺的發展和 AR/VR 應用的出現，我們可能會看到NFT成為這個生態系統的核心元件。目前，金融應用的大部分價值仍在證券範圍內。也可以認為，這部分 DeFi 具有相對較高的中心化程度，因為它依賴於一箇中央發行實體。證券代幣發行（STO）治理結構的變化將結合區域監管監督、連鎖治理和去中心化所有權的優勢。然而，這將取決於監管機構採取行動的速度。法國、瑞士和新加坡目前在透明度方面領先。
所有權
在印度2016年的廢鈔運動和委內瑞拉當前的貨幣形勢之間，我們可以領略到，私人擁有可立即贖回的價值儲存工具，對所有人來說都至關重要。擁有幣值相對穩定的穩定幣能夠完美解決以上國家遇到的問題。在面對經濟封鎖和超級通貨膨脹的國家，比特幣等數字貨幣尤為盛行。鑑於交易所遭到駭客攻擊的次數，市場可能對能夠提供金融服務而不失去託管權的產品有興趣。它可能包括跟蹤一籃子代幣的價格(如 Set Protocol )，進行直接的點對點支付，而不需要中間人或獨立儲存。大體上，我們將它們分為錢包、資金管理和支付網路。錢包
目前，MetaMask 是 web 3.0 錢包的首選。它與瀏覽器整合的方便性使它成為 DeFi 使用者的首選解決方案。由於與冷錢包的整合，MyEtherWallet 相對佔據主導地位。像 Balance 和 Trust 這樣的新產品非常強呼叫戶體驗是一條護城河。
然而，瀏覽器整合的缺乏意味著 MetaMask 很可能會在基於 DeFi 的移動應用產品成熟之前，保持在錢包數量上的主導地位。
此外，像 Opera 和 Brave browser 這樣的瀏覽器內錢包的出現，將為這個生態系統帶來數以百萬計的新使用者，他們以前從未聽說過代幣。這些錢包將大大促進 NFT (非同質化代幣)在遊戲等消費應用程式中的使用。用不了多久，我們就會看到遊戲中的資產透過基於瀏覽器的錢包進行交易。資金管理
就吸引基金經理建立開放式、可跟蹤的投資組合的交易量而言，ICONOMI 一直處於領先地位。然而，這個專案在很大程度上是中心化的的。目前，他們唯一顯著的競爭對手是 Rigoblock。這家初創公司正在與 Ethfinex 進行合作，其中個人可以在Ethfinex上交易，並展示 rigoblock 上上市的公開投資組合。Set Protocol 提供了類似的方法來建立一籃子代幣，並允許個人購買它們。在下一個牛市週期進入市場之前，社會交易可能不會興起，而個人需要 tradingview 等工具來分享其投資組合的表現。下一個牛市週期還將見證『社交交易』元素，這些元素與個人錢包相連，用於跟蹤投資組合和識別身份。Settle.finance 就是一個早期的例子。2.3支付網路
有一小部分初創公司特別強調改善支付發生的速度。xDai 是 POA 網路上的一個專案，它提供了 Dai 的穩定性和 web 2.0 的速度。儘管具有很高的中心化水平，Matic network 更是能達到即時支付。新興的支付網路還處於早期階段，無法確定一個明確的贏家。Defi 的支付網路可能需要像 Stripe 這樣的服務，允許個人在一端用傳統方式支付(如:信用卡)，在另一端提供代幣(如: Dai )。這帶來了與欺詐和外匯下滑相關的高度風險，但它有能力提高數字先行網際網路公司的收入。隨著支付網路的成熟，以代幣為基礎的第三方託管系統也將創造出以前不可能的新時代商業模式。
交易
在挑戰生態系統中進行交易的一個因素使其有別於主流金融，那就是目前在挑戰生態系統中進行洗濯交易的障礙。與轉發交易請求相關的費用(例如：IDEX 訂單上的天然氣支出)可能會使偽造訂單和操縱市場相對更加困難。然而，這帶來了一個很大的缺點，緩慢的訂單結算和可能，薄的書。僅ETH 一種代幣 Ethfinex 的市場規模就達到了 9500 萬，緊隨其後的是 OMG Network，相比之下，它的市場規模微不足道，只有 200 萬。
去中心化生態系統中的市場流動性和套利仍在上升，我們可能需要一段時間才能看到代幣價格的市場效率，就像我們在集中交易時看到的那樣。可伸縮性解決方案將在實現這種轉變中發揮關鍵作用。就像上世紀80年代傳統金融經歷了一段數字化時期一樣，我們將見證貿易渠道去中心化、市場更加緊密、貿易壁壘減少以及市場運作透明度的大幅提高。傳統銀行業正在經歷一個「透明化」過程，而協議也開始演變，以自己提供完整的銀行服務。理想的情況是一個人可以在一個單一的平臺交易，貸款和持有代幣。Market Protocol為實現這一目標做出了巨大貢獻。去中心化交易所( Dex )
去中心化交易所之所以能吸引越來越多的受眾，關鍵原因在於它具有即時託管和無取款限制的元素。經歷過 MtGox 駭客攻擊的交易員，以及在交易所驗證其 AML/KYC 檔案時長時間等待的交易員，更願意在一個去中心化的交易所交易，而不是透過一個集中化的交易所。在貿易受到嚴格控制的地區，它們也會受到青睞。隨著穩定代幣如 USDC、DAI和 USDT 的出現，交易員更願意將他們的資本收益記入穩定資產，並透過P2P機制轉換為現金，避免向政府報告。
我們將從 Dex 中看到的另一個方面是，在沒有政府參與的情況下，貨幣兌換將會出現。涉及現金的點對點機制可用於將貨幣轉換為以太坊，去中心化交易所可用於購買穩定的美元掛鉤代幣。以太坊對 Dai 的整合指向了這種發生的可能性。在通貨膨脹率高達 6%-7% 的印度等地區，這將是規避政府限制兌換美元的一種途徑。然而，Dex 流動性和使用者體驗目前仍然很糟糕。目前，解決這一挑戰的領導者仍然是中央交易所。Binance 和 Bitfinex 都有自己的去中心化產品。還有人擔心，在去中心化的交易所中，搶先交易的現象正在出現。衍生品、互換
我們仍然處於看到這一元素在交易中起飛的最初階段。DyDx 和 CdxProject 目前正處於產品上線的初始階段。DyDx 允許個人投資者購買保證金長券和保證金短券，而 CDX 允許創造信用違約掉期，讓交易員對沖交易所被黑。Nuo 擁有一個功能性的、非託管的保證金交易平臺，利用其他使用者提供的準備金來幫助個人進行槓桿交易。像 Augur 和 Gnosis 這樣的預測市場目前正遭受著使用者體驗和使用者意識的挑戰。雖然像 Veil 和 Guesser 這樣的專案試圖讓這些工具更容易使用，但它們還有很長的路要走。流動性協議
儘管去中心化交易所不再需要信任一個擁有代幣託管權的中央實體，但流動性方面的挑戰仍困擾著它們。代幣可能在不同的交易所以不同的價格出售，而且可能沒有處理大額訂單所需的流動性。DeFi 生態系統緩解這一問題的一種方式是透過流動性協議(如 0x )，以及最近使用的 Totle 等工具。
Totle 的應用程式目前允許個人建立一個由多個代幣組成的籃子訂單，並透過少量的點選在大量的交易所中轉。代幣的訂單在不同的交易所中結算，新的 erc-20 代幣被傳送回使用者。使用 metamask 來簽署交易，使得參與多個交易所交易這種複雜的過程更加直觀。其中一個例外是 Uniswap。該專案是一個自動做市商，擁有外匯儲備，只支付交易的一小部分費用( 0.3% )。隨著 Cosmos 和 Polkadot 等互操作性協議的成熟，這種情況不會持續太久。
Conclusion 結語
附錄：
文章中提到的專案列表及簡介
| 專案名稱 | 簡介 |
|---|---|
| DAI | Dai (以太美元)，是建立在以太坊上的第一個去中心化穩定加密貨幣。 |
| 加密貓 | 可收藏、可繁殖、討人喜歡，收藏並繁殖數字喵咪。 |
| Compound | Compound 為放置在交易所和錢包的加密資產提供應有的利息。每種資產的利率會依據該資產的借款需求進行動態調整。 |
| Dharma Protocol | 通用標記化債務協議，使用可程式設計、代幣化債務建立無邊界貸款產品的區塊鏈平臺。 |
| Vest | 幫助你從最大的 PoS 礦工那裡獲得獎勵，讓你擁有購買權益證明 PoS 挖礦獎勵的權利。無需將自己的資金鎖定在波動性資產中，即可獲取利潤。 |
| Staked | 代表機構投資者為分散式 PoS 協議執行最安全、高效能、最具成本效益的區塊生產節點。 |
| Abacus | 建立面向開發者的分散式金融平臺，許可代幣的身份和合規協議，為未來的金融提供動力。 |
| OpenFinance Network | 美國首個合規的證券型代幣交易平臺 |
| Set Protocol | 基於以太坊 ERC20 標準，以智慧合約實現、全額抵押、可兌換、可組合的一攬子代幣抽象化為一個代幣集合的基礎設施服務，使用場景包括數字貨幣指數基金、交易所交易基金、以及包含多種代幣的支付服務。 |
| Metamask | 瀏覽器外掛錢包，無需下載安裝客戶端，使用方便。 |
| MyEtherWallet | MyEtherWallet，使用門檻低也是歷史最悠久的以太坊網頁錢包之一。 |
| Balance | 以太坊錢包，正在為開源金融系統建立介面。 |
| Trust | 以太坊移動錢包 |
| Brave Browser | Brave 瀏覽器將引入基於區塊鏈的代幣體系和經濟激勵機制，實現對中間環節的去中介化，實現高效精準的廣告傳播，進而為內容生產者增收 |
| ICONOMI | ICONOMI 被稱為區塊鏈基金管理中的優步，專案的 uberization，引入低廉而高效的替代品，改變市場或者某種經濟模式 |
| Rigoblock | Rigoblock 用於建立和執行分散式數字通證庫的平臺，藉此重塑資產管理行業，每個人都可以訪問，實現完全透明、管理嚴格的精英權力。 |
| Ethfinex | 由 Bitfinex 成立的數字代幣交易和討論平臺，使用以太坊，為以太坊社羣打造 |
| Settle.finance | 穩定幣兌換平臺 Curve 分叉專案，完全基於社羣，且無預挖、無募資、可實現「一礦三挖」，專案合約由知道創宇完成審計。S.Finance 採用了類似於 Curve 的 StableSwap 做市商演算法，比 UniSwap 演算法更加平滑且可以實現較低的滑點，針對穩定幣兌換而言，S.Finance 可以提供更穩定的價格和更低的服務費。 |
| xDai | xDai 是以太坊側鏈，橋接 Dai 穩定幣作為通證，可擴充套件、使用方便，且使用者友好。 |
| Matic network | 基於 Plasma 的以太坊高吞吐量擴充套件方案。使用改進版的 Plasma、基於 PoS 的側鏈，為以太坊帶去巨大的效能拓展。 |
| Stripe | Stripe 是用於構建和執行網際網路業務的支付工具，幫助企業接受任何人、任何地方的付款，並建立像 Lyft 或 Kickstarter 這樣的新公司。他們對內的目標是增加網際網路的 GDP，即希望在全球範圍內帶來更多的線上業務增長。 |
| OMG Network | OMG Network 是基於區塊鏈的數字錢包和支付平臺，P2P 交易和法幣、加密貨幣的支付協議。 |
| Market Protocol | MARKET Protocol 為任何數字資產提供安全、有償付能力、無信任的交易保障，旨在為以太坊區塊鏈的去中心化交易提供安全、靈活、開源的基礎，提供建立分散式數字資產交換所需的幫助，包括必要的清算、抵押池基礎設施，便於開發者構建相關交易應用。 |
| DyDx | dYdX 是全球首個去中心化數字貨幣衍生品交易平臺，Coinbase 執行長 Brian Armstrong、Abstract Ventures 執行長 Scott Belsky 等知名投資者也參與了投資。 |
| Cdx Project | 以太坊上的代幣信用違約互換協議。基於以太坊智慧合約，任何人都可以在完全無信任和對等的環境中釋出、交易和解決代幣化信用違約互換（CDS）。 |
| Nuo Network | 去中心化借貸平臺 |
| Augur | 去中心化的預測市場平臺，基於以太坊區塊鏈技術。使用者可以用數字貨幣進行預測和下注，依靠群眾的智慧來預判事件的發展結果，可以有效地消除對手方風險和伺服器的中心化風險，同時採用加密貨幣（如比特幣）建立出一個全球性的市場。 |
| Gnosis | 建立在以太坊協議上的去中心化預測市場，為人們對任何事件的結果預測提供了一個開放平臺，大大簡化了定製預測市場應用的建立過程。 |
| Veil | 基於開放協議的衍生品交易平臺 Veil，是針對所有人的金融市場。 |
| Guesser | Guesser 讓任何人都可以投資任何現實世界的事件。包括誰將贏得這次總統大選、某個影片會否達到一百萬次觀看，美國宇航局的下一次發射是否會取得成功…… 透過參與預測市場，使用者可以透過投資事件的正確結果去賺錢。 |
| Totle | 去中心化交易操作平臺，彙總了多個去中心化交易平臺上的訂單簿，以對抗訂單的有限可用性。快速買賣，價格穩定。 |
| 0x | 基於以太坊區塊的去中心化交易開放協議。透過以太坊的智慧合約建立。0x 引入了 Relayer 概念。Relayer 可以理解是任何實現了 0x 協議和提供了鏈下賬本服務的做市商、交易所、dApp 等等。 |
| Cosmos | 解決區塊鏈可互操作性和可擴充套件性問題，提升交易速度。某種程度上，成為區塊鏈上的網際網路。 |
| Polkadot | 波卡鏈 Polkadot 是一種異構的多鏈架構，旨在成為可擴充套件的異構多鏈框架，在確保安全和傳輸的基本功能下，透過非信任節點的激勵機制，弱化內生繫結關係。 |
