尋找處於成長期的優質股。
— — 君王閣投資日記
01 行業分析
21世紀以來，得益於中國的素質教育，我國的勞動力成本競爭力和工程師紅利，全球獨一無二，而人才、資本、技術三者密集合一的顯示面板產業自2005年在國內起步以來，產能快速擴張，2015年國內LCD 面板產能全球佔比約為22%，2019年近40%，2022年國內顯示面板產能有望超過全球一半，中國廠商將在這一輪行業洗牌中徹底勝出。
從面板成本結構來看，玻璃基板、 偏光板、 印刷電路板、液晶材料和驅動 IC 佔比分別為 17%，14%，8%，6%和 5%。目前全球接近一半市場的液晶顯示面板產能轉移至國內以後，配套的材料產業鏈將迎來歷史性發展機遇。而這兩年的毛衣摩擦，也加劇了各行各業的國產化替代，所以國產化率較低的細分品類將更具成長性。
具體來看，玻璃基板及偏光板國產化在10%左右，國產化替代空間巨大，但是玻璃基板目前主流的8.5代線國內還無法突破，談國產化距離還比較遠。而偏光板領域的三利譜已經實現了從小尺寸手 機面板向大尺寸的電視面板的突破，未來隨著國內面板廠商的成長具有極大的發展潛力。
所以，隨著全球接近一半市場的液晶顯示面板產能轉移至國內，國產化率不足 10%的偏光板有望成為最佳投資賽道。
02 公司介紹
三利譜，成立於2007年，2017年5月上市。
公司主營業務為偏光片的生產，產品型別包括TFT偏光片、 STN偏光片、TN偏光片、OLED偏光片、3D偏光片等。目前主要盈利產品TFT-LCD 系列偏光片和黑白系列偏光片兩大類。
偏光片到底是個什麼東西？大家其實平常都有接觸的。偏光片是液晶面板生產的重要原材料之一。比如我們的手機、電視、電腦等顯示屏都包含偏光片。
偏光片的全稱是偏振光片，液晶顯示器的成像必須依靠偏振光，所有的液晶都有前後兩片偏振光片緊貼在液晶玻璃，組成總厚度1mm左右的液晶片。如果少了任何一張偏光片，液晶片都是不能顯示影象的。從偏光片的應用層次來說，帶有一定的消費屬性。
再來說說三利譜公司的領軍人物-張建軍，被稱為“國內偏光片之父”。張建軍自90年代就已經在天馬、盛波、溫州僑業等業內企業從事偏光片研發生產工作，均為核心技術骨幹，2007年創業成立三利譜，致力於偏光片國產化替代。
公司創始人是技術出身，自然比較重視技術上的研發創新，在張建軍的帶領下，公司先後成功研製出中國 第一張CSTN半透偏光片、中國第一張OLED 偏光片、中國第一張TFT半透偏光片、中國第一條寬幅(1330mm)偏光片中後工序生產線及一條窄幅 (650mm)偏光片全製程生產線、中國首條寬幅(1490mm)TFT偏光片生產線並擁有該專案的完全自主智慧財產權。所以說，三利譜為國內偏光片行業龍頭當之無愧。
公司的手機偏光片，目前客戶已經擴充套件為華為、中興、聯想、小米、OPPO 等手機品牌，客戶廣度明顯提升，2019年全球出貨量排名第三，市場佔比10%。目前單月訂單量超2億，遠超公司目前產能，需求旺盛。疊加今年5G驅動新一輪換機潮，公司訂單有望持續增長。
以電視為代表的中大尺寸領域，2019年公司完成了大客戶大批次 交貨，實現了從0到1的突破，後期隨著合肥子公司產能逐步釋放，利潤將逐步擴大。
03 財務分析
2020年一季報，公司實現營收3.2億元，同增32%，實現歸母淨利潤1142萬元，同增180%。同時中報預計淨利潤3600萬，同比增長2860%。
主營收入
公司主營產品為偏光片，業務非常專注，毛利率為16%。這裡要說明下為什麼毛利率僅有16%。
偏光片雖然是液晶屏生產的重要原材料，但本身偏光片生產所需的原材料如pva膜等大部分需從日本進口，原材料長期被國外廠商壟斷，價格易波動，所以國內的偏光片產品毛利率相對較低。什麼時候國內的廠商能夠實現自有原材料的突破，毛利率絕對會發生翻天覆地的變化，期待這一天的發生。
資產負債表
資產負債表具有領先和預判作用，老規矩，我這裡做了個簡化版。
簡化後的資產負債表可以用來初步排雷，防止我們掉到坑裡。
研究資產負債表的時候，一般要拿最新一期的資產負債表和前幾年資產負債表做對比，從變化中來窺視公司的經營狀態及成長性。
尋找有成長性的公司，首先可以先從資產負債表入手，資產負債表是領先利潤表的，根據資產負債表就可以預先進行判斷，公司只有先增加流動資產和非流動資產，同時提高槓杆率後才能支援後續的收入及利潤的增長。
總資產：穩步增加。
負債：同時也在大幅增加，表明公司的槓桿率在大幅增加。（系公司生產擴能所致）
資產負債率與流動比率
2017年上市至今，公司的負債率逐年上升，但沒有很大幅度增加，表明公司財務槓桿在逐年增加，主要系擴建產能所影響。
流動比率表示流動資產是流動負債的多少倍，這個數值越高越好。一般維持在2以上，表示公司流動壓力低。三利譜的流動比率這幾年逐漸下滑，表明公司還是有一定的流動壓力。
短期借款（2017年-2019年）
長期借款（2017年-2019年）
公司的短期借款與長期借款逐年增加，主要跟這兩年擴建生產線產能爬坡關係較大，後面要看公司的利潤釋放情況，好一點的是今年一季度業績大增180%，中報淨利潤預計大增2800%。
研發、銷售、管理費用
可以看出，公司的銷售管理費用控制的比較好，2019公司營業收入大幅度增加，但銷售費用增加幅度較少。公司的研發費用較2018年增加8.2%，雖然幅度不是很大，但在這擴建產能的同時，增加研發費用，還算不錯了。後續我們還要持續關注在淨利潤大幅增長的同時，研發費用的增長情況。
總的來說，不利的一面是公司上市後募集了大量資金用於生產擴建產能爬坡，財務報表上不是很好看，顯示具有一定的風險，2019年短期借款和長期借款大幅度增加。有利的一面是，公司之前投資的生產線2019年開始大量出貨，2019年業績同比增長85%，2020年一季度在今年疫情影響下業績大增180%，中報業績預增28倍，利潤開始逐步兌現。
為了讓文章簡潔明瞭，文章我反覆修改了多次，花費了大量精力與時間，今天就分享到這裡，如果覺得有用，請點選下文章右下角的“在看”，也算是對我碼字的一種鼓勵。謝謝！
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