減半已經結束，牛熊尚不可知，幣價的每一次起起落落，都在不停牽動人心。在行情多變的市場環境中，如何用最少的付出博取最大的利益？如何在紛繁複雜的玩法中剝絲抽繭，尋找不敗法門？
6月1日，Hopex CMO張小冷做客ChainNode直播間，並帶來一款新產品“牛熊證”。牛熊證”是在歐洲及香港傳統金融市場備受歡迎的金融產品，Hopex團隊將其進行了一系列適應性最佳化並引入加密貨幣市場。
Hopex 作為一家加密貨幣衍生品交易所，於2018年10月上線香港運營中心。僅運營一年時間，到2019年8月，Hopex上的24小時交易量就突破20億美金。至2019年12月，Hopex註冊使用者已突破50萬。
“牛熊證”是什麼？
所謂牛熊證，是港交所2006年6月12日引入的全新投資產品，一種反映相關資產表現的結構性產品，它是一種期權。牛熊證類屬結構性產品，能追蹤相關資產的表現而毋須支付購入實際資產的全數金額。從港交所的表現來看，牛熊證在2019年交易量2.9萬億，市場份額佔到7.5%。
而Hopex 之所以聚焦“牛熊證”，出於4點原因：1.團隊金融背景深厚，尤其是對香港金融產品理解深刻；2.助力幣圈衍生品行業發展，從而吸引外部流量；3.滿足小白使用者訴求，該產品具有簡單的交易機制；4.它可以解決永續合約痛點，帶來不一樣的交易體驗。
與永續合約有何區別？
牛熊證可以作為永續合約的互補產品，解決永續合約的痛點，主要體現在以下幾個方面：
一是交易機制不同。永續合約的交易機制對於小白使用者來說較為複雜，有交易止盈價、止損價、全倉模式、逐倉模式等。而牛熊證其實就是看漲買牛，看跌買熊，它很簡單。除此之外，你唯一需要注意的，就是回收價，因為當現貨價格到達回收價之後，這隻牛熊證就會被強制收回，強制收回可以理解成爆倉，但它和爆倉還有一些不同，下面將具體解釋。
二是牛熊證無懼插針。很多使用者可能聽說過“插針”，直接結果就是很多使用者會被爆倉。實際上，“插針”很多時候並非交易所主動作惡，而是流動性和深度不足所致。牛熊證則不會發生這種情況，這並不是說牛熊證的行情不會被插針，而是被插針後，不會造成這支牛熊證被強制回收，或者說不會被爆倉。因為牛熊證的回收價是根據現貨價格經過一系列複雜運算得到的，這減少了使用者被插針、被操控、被爆倉的風險。
三是牛熊證的手續費極低。如圖所示，以1000USDT本金、20倍槓桿、0.05%手續費率計算，可以有看到牛熊證的手續費甚至低於現貨，更不用說遠低於永續合約了。而我們看它的收益情況，標的資產價格向目標方向變動1%的時候，現貨的收益只有10USDT，而永續合約和牛熊證都有200USDT。這意味著，交易牛熊證時，我可以以更少的成本支出獲得更大的收益。
四是牛熊證被打靶的損失小於等於永續合約的爆倉損失。對於永續合約，當行情價到達爆倉價的時候，你會損失所有本金。而對於牛熊證，它除了收回價之外，還有一個行使價的概念。就是說當現貨價格到達收回價的時候，雖然你的牛熊證會被收回，但是在一定的觀察期內，只要現貨價格沒有到達行駛價，那就還會回贈一部分資金給你，也就是說你的虧損有可能小於本金。
行業觀察團犀利提問
在釋出會上，5位資深行業專家組成的觀察團對Hopex CMO張小冷進行了犀利提問，他們分別是幣coin CMO史大爺、共識實驗室首席分析師吳少康、Amber行業研究總監Lorry、NGC董事總經理蔡彥、TokenInsight合夥人Wayne。
吳少康：Hopex是一家專做衍生品交易的平臺，這一次推出“牛熊證”產品也是第一次開發期權產品，你們為此做了哪些準備？
張小冷：首先，在推出“牛熊證”之前，我們做了很多市場調研和分析調研工作，包括對香港市場衍生品行業的調研，關於牛熊證的機制玩法、市場佔有率，使用者畫像，甚至是它在發展過程中一些規則的更新迭代，以及發行商曾經遇到的一些事故。同時，我們還調研了香港市場其他的一些衍生產品，選擇了一個最適合我們開發的產品，就是牛熊證。除此之外，我們還調研了同賽道的競品平臺，他們推出的期權類產品的實現形式、交易量、口碑和接受程度，這些我們都有很認真的分析。其次，收集分析所有資料後，我們針對數字貨幣衍生品和港股之間的不同，在具體規則上做了一些更新最佳化。最後，就是系統研發以及風控工具的開發。
蔡彥：“牛熊證”是港股特有的一種期權玩法，在數字貨幣市場中的與港股產品有何異同？
張小冷：從大體框架來講，我們開發的牛熊證產品和港股的牛熊證產品是完全一致的，只是根據港股和數字貨幣領域的現實不同進行了最佳化。
第一，觀察期不同。觀察期是什麼？是指牛熊證在被強制收回之後，會有一個觀察期。在觀察期內，如果現貨的價格沒有觸及行使價的話，意味著會有一定的剩餘價值回贈給客戶。由於港股有開市閉市，所以觀察期一般為兩個交易時段，而數字貨幣市場是7×24小時交易，所以我們將觀察期改成了4個小時。
第二，有效期不同。有效期又指什麼？有效期可以理解成交割合約到一定時間就需要交割了，牛熊證也是這樣，它是有一定的到期日的，也就是說如果在這個時間內牛熊證沒有被強制收回的話，到期日它也會被自動收回。由於港股的牛熊證很多標的物是恆指，波動相對較小，所以港股發行的牛熊證可能很長時間都不會被收回，它的有效期一般是3個月到5年。但在數字貨幣市場波動率比較大，而且5年可能發生太多事情，所以我們把有效期改成了3個月到1年。
第三，最小變動單位。這個大家理解起來比較簡單一點，我們根據比特幣、以太坊的價格定了一個更加符合的最小變動單位，最佳化使用者的交易體驗。
史大爺：期權無疑是今年各衍生品交易平臺廝殺的新賽道，目前如Deribit，FTX，幣安等平臺都已在推這方面的產品，Hopex的產品與這些交易所相比較有什麼競爭優勢？
張小冷：Deribit的產品我們有調研過，因為他們畢竟是市場上期權做的最好的一家，他們的產品形式非常像傳統金融領域的期權產品，這很厲害。但是現在在數字貨幣市場，其實很多人對於期權完全不瞭解。據我所知，Deribit上的交易者以機構為主，散戶其實非常少，因為門檻太高了。我們推出的牛熊證產品，它的優勢就在於非常簡單，甚至適合沒有玩過永續合約的使用者去交易，它可以提供一個類似於股票，類似於BTC現貨的玩法，但是使用者同時還能享受到加槓桿帶來的超高收益。
Wayne：場內期權目前沒有什麼市場，為什麼要在現在這個時間點推出這類產品？
張小冷：我知道現在很多交易所都在做期權，但這其實也是一個訊號，說明他們對於期權產品的未來是很看好的，大家都想做第一個吃螃蟹的人，哪怕現在只是在做簡單的投資者教育。也許未來期權爆發的時候，散戶的首選可能是一些老牌期權交易所。對我們來說，傳統期權的任務太重了，我們沒有頭部交易所那麼大的使用者量，而且投資者教育的成本也太高，所以我們先選擇了牛熊證這樣的產品，它足夠簡單，而且被港股市場驗證過是很受散戶歡迎的產品，我們想要在期權市場找一個簡單的切入點。
另外可以說是情懷，我老闆很在意能夠為衍生品市場帶來一點什麼，最直接的方式就是你能夠帶來一些什麼樣的新產品或新玩法，牛熊證是我們想要為衍生品行業做出自我貢獻的點。Hopex Q3計劃推出“界內證”，該產品依然引自港交所的傳統金融產品。“界內證”的核心是判斷波動率，已知最大虧損以及最大收益，它滿足了市場波動率不足時，使用者的交易訴求。另外，Hopex計劃在Q4推出理財產品“匯理財”。我們認為，沒有最好的衍生產品，只有最適合的衍生產品。
Lorry：小白使用者在進行牛熊證交易的時候，Hopex有什麼建議或者訣竅麼？
張小冷：因為我深度參與了牛熊證從調研、開發，規則更替的全流程，而且比大家早體驗了大概兩個月的時間。我現在就以散戶的身份分享一些建議或者說訣竅。
第一，牛熊證跟永續合約實際是不同的，它是一個帶有被動倉位控制的產品，可能有的使用者習慣於永續合約去提供全倉模式或自動追加保證金模式。這當然是一個好的產品形式，我們透過使用者資料觀察，很多賺錢的使用者都遵守紀律，他們會嚴格進行止盈止損，而瘋狂扛單的使用者反而會輸的很慘。牛熊證在交易機制上是不存在扛單這個事情的，因為它不能夠追加保證金。所以給使用者的第1個建議是不要把自己的本金全部放到一支牛熊證上，1/10的資金放進去就可以了。
第二，大家在選擇收回價的時候，不要選擇離現貨價格較近的牛熊證。可能有的人對自己的技術很有信心，想要博一個反彈，但是這個風險實在太大。所以建議大家選擇適中收回價的牛熊證，這樣既有高槓杆、高收益，相對風險也會更小。
第三，儘量做日內交易，不要隔夜。做現貨、做合約的使用者可能都知道，行情很多時候發生在半夜，你有可能爆賺，也有可能爆虧，所以日內交易比較穩妥一些。
今天，Hopex牛熊證產品正式上線，Hopex也為使用者準備了3重福利活動，詳情如下，歡迎大家體驗。
