本期摘要：當前Tether發行穩定幣USDT的行為無異於私人銀行在發行自己的“紙幣”。
編輯｜歐科雲鏈研究員
出品｜歐科雲鏈集團
有人說，美聯儲之所以害怕穩定幣，是因為他們擔心未來很大一部分的商業銀行活動會轉移到這個基本上不受監管的世界。這種說法是否準確呢？我們暫時不做評判，畢竟，在外界看來，美國方面對於穩定幣的態度一直十分“微妙”。
7月19日，美國財長耶倫召集美國監管機構眾多的一把手們開會，討論的主要議題是穩定幣，包括穩定幣的快速增長、潛在用途以及對終端使用者、金融系統和國家安全的潛在風險。席間，耶倫更是明確指出，監管機構必須迅速採取行動，以確保美國有一個適當的監管框架。
耶倫此舉倒是正中美聯儲主席鮑威爾的下懷。此前，鮑威爾就呼籲要對USDT等資產實施更嚴格的監管。
穩定幣，私人銀行發行的 “紙幣”？
一方面，加密貨幣的高波動性使其無法具備像美元等法定貨幣應有的職能；另一方面，由於各地監管政策的不明朗，法幣和加密貨幣之間缺少一座橋樑。為此，穩定幣應運而生。
2014年，一家名叫Tether的公司逐步走入公眾的視線，並於次年2月開始發行USDT，其宣稱每個USDT錨定1美元，每個USDT都可以透過Tether平臺承兌贖回。緊接著，Bitfinex和Poloniex兩大加密貨幣交易所表示支援，USDT一上線其交易和流通量就水漲船高。
隨後市面上才陸續出現了更多1：1兌換美元的USDC、TUSD等穩定幣。經過多年的發展，穩定幣市場初具規模的同時，其競爭格局日漸成型，目前呈“一超多強”的局面。
歐科雲鏈《2021數字資產半年報》顯示：截至7月1日，以太坊上的穩定幣流通總量達776億美元，其中USDT、USDC、BUSD、DAI以及TUSD是流通量前五的穩定幣，流通量均在10億美元以上，共計佔據95.5%的市場份額。
（圖片來源：歐科雲鏈《2021數字資產半年報》）
此外，報告還指出，目前，以USDC為首的競爭者們正逐漸縮小與Tether的差距，年初USDC在以太坊穩定幣市場佔比19%，如今已達到32%，同期，Tether的佔比則下降24%，當前佔比40%。由此可見，Tether的市場份額正在不斷被蠶食。
但由於USDT的先發優勢，後來者短時間內仍難以撼動其“壟斷”地位。
“壟斷”就意味著暴利。
據瞭解，USDT的主要盈利來源是提現法幣時收取的手續費和使用者用於兌換USDT的法幣所產生的利息。歐科雲鏈OKLink官網顯示，截至2021年7月21日，USDT在市面上的流通量高達642.39億，流通率高達100%，日內流通量遠超比特幣。
（圖片來源於歐科雲鏈OKLink官網）
隨之而來的爭議也不斷：Tether公司遲遲不公佈託管銀行，可能並沒有那麼多的美元儲備、 Tether隨意增發，涉嫌操縱市場、Bitfinex和Tether的CEO、CFO等核心高管高度重合……
其實，爭議的根源無非是：Tether一手掌控了USDT的發行權、審計、贖回、提現等環節，USDT本質上是中心化的加密貨幣。
換言之，當前Tether發行穩定幣USDT的行為無異於私人銀行在發行自己的“紙幣”。
多次被點名！金融穩定性風險不容忽視
然而，私人銀行發行自己紙幣的時代早已過去。Tether公司在賺的盆滿缽滿的同時，也不得不接受外界的“制裁”。
今年2月，紐約州總檢察長宣佈禁止在紐約使用Tether穩定幣和相關的加密貨幣交易所Bitfinex，理由是對其背後的法幣資產支援存在虛假陳述。後續該案件雖然達成和解，但兩家公司不得不彌補高達8.5億美元虧損，同時也支付了1850萬美元的罰款。
但這似乎只是穩定幣監管的開端。
近期，多位美聯儲高官紛紛公開警告穩定幣可能存在的風險：
5月24日
美聯儲理事佈雷納德認為，穩定幣可能會對支付系統構成風險，需要監管部門介入，加大對加密數字貨幣領域的監管力度；
6月25日
波士頓聯儲主席羅森格倫稱，穩定幣市場快速增長，很可能會淪為金融穩定性顧慮；
6月28日
美聯儲理事、負責金融監管事務的副主席夸爾斯稱，美聯儲對（眾多）穩定幣有濃厚的監管興趣，穩定幣可能會造成金融穩定性風險；6月
7月19日
美國財長耶倫召集美國各監管機構討論穩定幣，其在會議上強調，監管機構必須迅速採取行動，以確保美國（針對穩定幣）有一個適當的監管框架。
彭博社分析指出，監管機構正在密切關注穩定幣這種新型加密貨幣，部分原因是它可能對美元的主導地位構成威脅，同時也引發了對消費者保護的擔憂。
不僅如此，近日，穩定幣也頻頻被中國央行點名。
7月8日，央行副行長範一飛在迴應媒體提問時也表示：
“穩定幣正成為一些洗錢和非法經濟活動的支付工具。一些商業機構所謂的穩定幣，特別是全球性的穩定幣，有可能會給國際貨幣體系、支付清算體系等帶來風險和挑戰。”
關於穩定幣的風險，歐科雲鏈研究院特約研究員指出：
“從穩定幣存在的必要性上來講，一定程度上是全球大的監管環境下的客觀產物，理論上大範圍的擴充套件和使用則存在全球公共政策和金融穩定性的潛在風險；如果就資產本身的風險而言，無論是錨定法幣或是錨定比特幣等，均存在價值脫錨的風險。前者存在發行方增發、審計存在紕漏等問題，後者則因市場變動而出現價格波動等。”
“要充分發揮穩定幣的潛力，後續還需要面對許多技術、金融秩序等方面的挑戰。”談及穩定幣的未來，他補充道。
對於一個新的金融科技成果，固然要以發展的眼光去看待。但就目前各國的監管態度來看，穩定幣“強監管”之風只增不減。未來，面對著諸多“不穩定”的潛在風險，如何尋找到一套機制保持穩定幣的“相對穩定”將成為穩定幣市場所需面臨的一個長期性的課題。
目前，USDC在Q2開始發力，其增長速度已超過Tether。據瞭解，USDC的發行方Circle是全球加密資產行業擁有牌照最多的公司；USDC的託管銀行（Silvergate）十分公開透明；USDC也是美國Coinbase交易所唯一支援的穩定幣......在外界看來，USDC前途一片光明。
