如果你想知道
- 為什麼 azuki 價值超過3萬美元
- 如何評估 nft
- 哪些 nft 專案值得考慮
請繼續向下閱讀。
本文的第 1 部分簡要討論了為什麼一些 nft 值很多錢。第 2 部分概述了我們對 nft 的估值框架。第 3 部分列出了值得考慮的10個 nft 專案。
nft 是一個寬泛的概念。在 opensea 上，nft 被分為九個類別。在這篇文章中涵蓋所有內容對我們或你的理智來說都不是一個好主意。雖然我們的估值框架適用於不同型別的 nft ，但我們在這篇文章中專注於數字收藏品（digital collectibles），特別是個人頭像（pfp），如 cryptopunks 和 bored ape yacht club。
有些 nft 專案比 pfp 更具藝術性，例如 beeple 的《前 5000 天》和泰勒·霍布斯的《fidenza》。還有像 axies、skyweaver 和 raidparty heroes 這樣的遊戲 nft。還有像 sandbox 和 nft worlds 這樣的數字房地產。
nftfi 也是一個趨勢，它使得 nft 可以被抵押併產生收益（主要 nft 專案方發行的代幣）。nftfi 的模式非常像帶股息的股票。nftfi 專案的估值上限可能會低於數字收藏品型別的 nft，因為人們可以將某種 dcf 模型應用於 nftfi，並得出一個大概的估值。這個估值往往會比一個藏品的估值更現實（也就是更低）。
即使在收藏品中，也有很多創新。例如，我們觀察到對個人主頁背景（banner nft）的新興需求，如 midnight breeze。
另外，本文也只針對以太坊上的 nft，而忽略了其他鏈上一些非常有趣的專案，例如，arbitrum 上的 smol brains。
我們會在未來討論其餘這些主題，而將本文的重點放在以太坊 pfp 上。
第 1 部分：為什麼有些 nft 那麼貴？
首先，讓我們開誠佈公地接受現實，nft 幾乎沒有內在價值或內在效用，尤其是 pfp。如果只是為了被用來當頭像，azuki 並不比從免費動畫角色庫中右鍵點選並儲存的圖片更有價值。那麼為什麼 azuki 每個都賣那麼貴呢？
訣竅在於 pfp 是品牌。品牌總是伴隨著溢價的。愛馬仕手袋能裝下的東西不比超市免費贈送的購物袋多。蘭博基尼和本田思域都可以帶你去往目的地。
為什麼會有品牌溢價？有些人認為是源自對設計的熱愛或因為與品牌建立了情感聯絡。都是胡說八道。人們支付溢價是因為有溢價。他們購買奢侈品是為了傳達自己，主要是炫耀自己的社會和經濟地位。
奢侈品牌是 韋伯倫商品（veblen goods）的完美例子，韋伯倫商品的需求隨著價格的上漲而增加。如果愛馬仕手袋每個只值500美元，那麼它多半不會受到追捧。在困難時期，奢侈品牌的銷售額會下降，但它們的價格不太可能下降太多。
supreme 聯名 lv 的 t 恤的“鑄造”價格是485美元。對於一件白色 t 恤來說有點貴，可上面有 supreme 啊！當然，supreme 怎麼能像超市裡面的普通商品那樣賣15美元。鑄造之後的地板價呢？2000美元-2500美元。如果 supreme 允許粉絲們為了白名單而競爭，天知道會發生什麼。
品牌商品不能簡單地以其實際效用來判斷價值。它的價值是由品牌故事和市場（即供求）驅動的。品牌和市場是評估奢侈品和 pfp nft 兩個最重要的因素（第2部分有更詳細的分析）。
supreme 已經建立起了頂級街頭時尚品牌的聲譽。與此同時，supreme 非常擅長應對稀缺性。“這不是說當我們生產某樣東西時，只生產6個。但如果我們能賣600個，我只會生產400個”，supreme 創始人詹姆斯·傑比亞在一次採訪中表示。
類似地，cryptopunks 講述著作為第一個 pfp 以及作為畫素藝術先驅的故事。而且只有10,000個 punk。
更重要的是，pfp 是對 supreme 等實體品牌的全面升級，不僅因為真實性和稀缺性在鏈上變得非常容易驗證，還因為人類正在從實體世界遷移到數字世界。pfp 是元宇宙中人們數字身份的重要組成部分。
2020 年，全球收藏品市場價值 3720 億美元。opensea 2021年的總成交額只有140億美元。2019 年，二手豪華手錶銷售額達到 180 億美元。2021年，二手 punk 的銷售額約為20億美元。如今，與你的手錶相比，其他人多久看到一次你的個人頭像？
在需求方面，世界上有77億人。他們總歸要在某個時候需要一個個人頭像。而在供給方面，100個成功的 pfp 專案（每個專案10,000，合計100萬個頭像）僅僅可以滿足100萬人的需求，只佔了世界人口的0.013%。作為參考，每年都有八十萬只全新的勞力士被製造出來。pfp 的潛力是顯而易見的。
既然你正在讀這篇文章，你多半已經不再質疑 nft 的價值了，所以讓我們把目光投向估值框架。對於還抱有懷疑的人，我們強烈推薦 ben yu 的傑作《nfts 101》（原作為英文，而且需要整整兩個小時才看得完！）。nfts 101 更詳細地解釋了為什麼 nft 會成功。
第 2 部分：如何對 nft 進行估值？
母庸置疑，很難對 nft 進行估值。目前關於這個話題的討論還相對基礎。我們試圖建立一個可以對 nft 進行估值的量化框架，當然，這一切都是試探性質的嘗試。歡迎各位拍磚。
正如第 1 部分所提到的，我們的 nft 估值框架的兩大支柱是品牌（40%）和市場（60%）。
品牌（40%）
在估值框架中的“品牌”部分，總權重分為地板價（20%）、過去30天的平均價格（10%）、推特粉絲數（5%）和專案年齡（5%）。
地板價（20%）及過去30天均價（10%）
當我們談論一個品牌時，我們專注於它的品牌力。當人們擁有這個品牌時，便想展示它；當其他人看到這個品牌時，便想擁有它。
在餐飲業，商家們越來越致力於讓食物不僅好吃，還要好看。食物在拍照時必須看起來美味，這樣它才能被透過朋友圈或者小紅書分享，以吸引新的食客。品牌也是如此。如果蘭博基尼的主人從來不出門兜風，蘭博基尼的品牌力就會大大下降。
最初我們考慮根據 nft 的藝術性或酷炫程度來衡量 pfp 的品牌力，例如在一大群不同的個人中進行調查。然而，我們擔心沒有任何個人有資格評判 pfp 的藝術性或酷炫程度。
相反，地板價是判斷某個 pfp 品牌是否受歡迎的最簡單實用的指標。香奈兒比蔻馳貴，主要是因為香奈兒品牌更具價值。就像開頭列出的 azuki 與 divine anarchy 的對比，我們很難去評價兩個專案之間的藝術差異。但市場清楚地告訴我們，azuki 更有吸引力。
因此，地板價格在我們的框架中佔據了 20% 的權重，而平均價格佔另外 10%。平均價格能更好地捕獲賣了高價的稀有 pfp 以及這個動盪市場中的不必要波動。
推特粉絲（5%）和年齡（5%）
推特粉絲是衡量品牌力的另一個很好的指標。我們非常想監控所有社交平臺。然而，儘管幾乎所有專案都有推特，很少有專案同時運營 instagram 或 tiktok（這似乎有點荒謬）。因此，我們只能統計推特粉絲。
推特粉絲細分為粉絲總數（3%）和新粉絲數（2%）。統計新粉絲數更有利於熱度很高的新專案。
年齡（5%）是一個很有趣的指標。囊括它是受到納西姆·塔勒布的啟發。我們同意塔勒布的觀點，一個事物的壽命越長，它的預期壽命就越長。用塔勒布自己的話來說：
如果一本書已經印刷了40年，我可以預計它還會再印刷40年。但是，如果它再存活10年，那麼它多半會再印刷50年。作為一個規則，這告訴你為什麼已經存在了很長時間的東西不像人一樣“衰老”，而是越來越“年輕”。每多存活一年，它的額外的預期壽命就會增加一年。這是一種韌性的指標。一件物品的韌性與其壽命成正比！
我們對 nft 的投資理念很簡單：買入最不可能歸零的專案。今天仍然具有話題性的老 pfp 專案更有可能存活更長時間。它們是更好的投資機會。
例如 cryptopunks，現在已經5歲半了。它可能會比目前所有其他 pfp 專案活得更長。事實上，任何其他專案都還沒有活過週歲。值得注意的是，cryptopunks 能夠保持與新專案相似的交易量，有力地證明了 cryptopunks 的品牌力。
市場（60%）
在我們框架的“市場”部分，權重分配為過去30天的交易量（40%）、正在出售的數量（10%）、持有者數量（7.5%）和前10名持有者的持有數量（2.5%）。
交易量（40%）
因為我們將 pfp 視為投資機會，而不是個人收藏品，這就要求流動性是我們的首要目標。畢竟現金是王道。如果沒有交易量，地板價屁都不是。當你檢視 opensea 或任何其他 nft 交易市場的排名時，預設排名標準總是交易量。
我們認為給予交易量最大的權重（40%）無需進一步解釋。
正在出售的數量（10%）、持有者數量（7.5%）、前10名持有者的持有數量（2.5%）
最近，一些非常好看的 pfp 專案快要歸零了（在這兒就不點名了，免得在部分讀者的傷口上撒鹽）。市場上的最基本的供求機制是其罪魁禍首。當一個專案的 20-30% 在市場上出售時，這對其地板價帶來的壓力是巨大的。隨著地板價的下降，更多的持有者試圖出售，而買家則更不願意接盤。地板價的下降對維護專案的品牌形象也是災難性的。然後，一切都開始陷入死亡螺旋。
一般來說，基本面較好的 pfp 通常有大約 8-15% 的總供應量在市場上掛單，這既可以確保穩定的交易量，也不會觸發死亡螺旋。
持有者數量（7.5%）和前10名持有者的持有數量（2.5%）是判斷未來出售量的良好依據。在熊市期間，擁有100只無聊猿的心態與只擁有 1 只大不相同。當持有者數量較多，且巨鯨持有者的持有量佔比不高時，這個 pfp 會更加穩定。
在撰寫本文時，無聊猿有6313個獨立持有者。而 cryptopunks 只有3285個。當 punk 大戶決定套現時，不知道市場會有什麼反應。
其他考慮因素
有許多其他因素沒有被納入我們的框架，主要是因為它們對 pfp nft 專案的影響還不能確定。我們將在下面討論這些因素。
實名團隊
有人認為，實名的團隊更不容易跑路。這一論點有其道理。但實名的團隊就像上市公司。他們的一舉一動都受到更嚴格的審查。這可能不適合處於早期階段的專案。
匿名團隊則像私人公司，他們可以更加自由地試錯。無聊猿的創始人當時是匿名的。azuki 團隊是半匿名的，只有藝術家實名了。但似乎沒有人擔心無聊猿或 azuki 跑路。相反，登上《紐約時報》的 pudgy penguins 跑路了。
中本聰也從未實名，而比特幣在中本聰消失後的表現必然不錯。因此，團隊是否實名對專案表現的影響還看不清。
大 v 站臺
大 v 站臺割韭菜肯定是大錯特錯。但是很難區分 kol 們的追捧是善意的，還是惡意的。大v們的站臺是在做決策時需要考慮的因素，但卻不能包括在估值框架中。
高鑄造價格
高鑄造價格是另一個沒有定論的因素。有人認為，高鑄造價格會帶來一次性的數額巨大的意外之財，會刺激團隊跑路。然而，有些昂貴的專案做得很好；也有廉價的專案跑路。假設賣10,000件，每件只要 0.03e，加起來也 300e 了，足夠吸引人跑路。
如果初始的鑄造/拍賣/銷售的價格很高，我們建議大家更加謹慎，但我們不認為鑄造價格高是一個明確的危險訊號。
第 3 部分：一些有價值的專案
我們根據估值框架評估了50多個相對來說很受歡迎的 pfp 專案。以下是前10名。很容易看出無聊猿在這個領域的絕對優勢。三個 club 都榜上有名。
大多數其他專案都是眾所周知的贏家。mfer 是目前很新潮的專案。它沒有路線圖的思路非常有趣。在最初熱度過去之後，mfer 是否能留在這個名單上值得關注。不知道大家還記不記得上一個大火的 meme nft cryptoadz。
還有幾個專案沒有上榜，包括 world of women 、cyberkongz 、veefriends 、adidas originals into the metaverse 等。他們和榜尾的差距並不大，隨時都可能入圍。
（你可以在這裡檢視完整的排名。）
包括我在內的很多人可能已經買不起上面的專案了。這就是為什麼單一 nft 的細分是讓更多人分享這些專案成功的關鍵一步。購買 0.5btc 很容易，但是很難買到一隻無聊猿的一半。azuki 正在嘗試細分 bobu（ azuki #40 ）。我們密切關注這方面的發展。
投資尚未證明自己的專案的風險要大得多。但是如果你足夠勇敢，查查 opensea 每日排名是一個不錯的開始，看看每日交易量超過 50e 且地板價格不斷上漲的專案。
結語
最後，我們想提示一下風險。messari 創始人 ryan selkis 在他的年度報告中將最近 nft 市場的繁榮與 2013 年的比特幣泡沫相提並論。他預測“數字藝術/nft 市場崩潰最終將比2015年比特幣熊市更令人作嘔（因為從定義上來說，這些是高度缺乏流動性的資產），但整體市場的10年軌跡將是一樣的： 100倍+。”順便說一句，比特幣在2014年暴跌了了80%。
nft 在許多方面與2013年的比特幣非常相似。2013年的比特幣就是一個巨大的品牌。它的估值不是基於內在價值，而是基於敘事和人們的願意為之支付的價格。即使在今天，與比特幣價格相比，比特幣網路所產生的收入也是可以忽略不計。你甚至可以說，ada 不是作為區塊鏈，而是作為一個品牌從而得以保持其前十名加密貨幣的位置的。但這個問題我們以後再討論。
相對著名的 nft 專案不太可能暴跌80%以上，正是因為它們是高度缺乏流動性的資產。如果你只擁有一隻無聊的猿，你花了 100e 買它，你可能不會在 30e 的價格賣掉，除非你特別需要現金。然而，如果你渴望現金，為什麼你要賣你的無聊猿，而不是你更具流動性的資產呢？
美國房價在2008年下跌了創紀錄的18%。流動性更強的納斯達克同期下跌了40%。
但在熊市中，質量不夠高的nft專案不僅會下跌。它們多半歸零。今天的 nft 市場肯定存在非理性的炒作。以漂浮著的大金鍊和專門為耳朵打洞的帽子為特色的 hape prime 居然可以價值數萬美元。
任何新興市場都是狂野的西部。正如 gartner 的炒作週期所示，新興市場都會經歷一段幻滅的低谷。
source: 維基百科
整個 nft 市場一定會出現調整，更直白的說，就是會暴跌。瑞安·卡森預測，這將發生在 coinbase nft 推出6個月後。我們不是算命的，所以我們編不出一個確切的日期。但我們確實觀察到 nft 市場交易量在下降，地板價在全面下跌。這是否是暫時的還有待觀察。再強調一遍，nft 是一個令人興奮但危險的遊樂場。穩定性被犧牲來換取巨大的回報。永遠只投資你能承受全部損失的金額。
但是當暴跌來襲時，當市場交易量下跌80%以上時，這將是抄底任何倖存的 nft 專案的最佳時機。
文章來源：tokeninsight
作者：quantumzebra123
