1 估值、評分、變化趨勢
1.1 基本資訊
- 名稱：Steem
- 創立於：2016年3月24日
- 代幣總數：304,714,792
- 流通比：94.47%
1.2 綜合評分：4.3分
1.3 指標趨勢：下降
技術：穩定趨勢
- 在2018年中國工信部《賽迪全球公有鏈技術評估指數》的6次測評中Steem均入選前十，是對Steem技術創新的認可。 [利好]
- 智慧媒體代幣（SMTs）開發進度受HF20影響略有落後，正在逐步追趕開發計劃。[利空]
- HF20硬分叉問題暴露專案開發團隊嚴謹性和流程問題，損傷使用者對開發團隊信心。[利空]
- 區塊鏈內容價值網路的第一個落地專案，專案穩定執行兩年。[利好]
使用者：下降趨勢
- Steem Power集中度較高，千分之一的人掌握75%的Steem Power，一定程度損害新人利益。[利空]
- 註冊緩慢，在不付費的情況下需要等待1-2周，阻礙新使用者進場。[利空]
- 社羣使用者突破110萬註冊，活躍使用者40萬，鏈上活躍度長期佔據區塊鏈專案的前五。[利好]
- 使用者註冊量不斷減少，發帖（包括評論數量也在下降），專案熱度逐漸冷卻。[利空]
- 視覺化介面有待改善，無移動客戶端，影響使用者體驗。[利空]
- 三代幣設計較為複雜，使用者門檻偏高。[利空]
市場：下降趨勢
- Steem在二級市場市值佔比不斷下降，由年內最高的24名下滑到目前的42名。[利空]
- Steem交易對與交易市場較少，流動性欠缺 。[利空]
- 長期以來，Steem Dollar 價值浮動較大，錨定失效。[利空]
社羣：下降趨勢
- Steemit作為去中心化的社羣，主張言論自由，但不利於政府監管，在內容監管和稽覈較為嚴格的國家如中國，受到政策的不利影響。[利空]
- SMTs專案在2019年3月上線主網，將對社羣規模進一步拓展。[利好]
- Steem代幣應用場景廣泛，在社羣內有良好的共識，自主鎖倉度高。[利好]
- 由於自動開採的回報減少，市場疲軟以及節點執行成本增加，2018年11月28日，Steemit CEO Ned Scott宣佈裁員70%。[極度利空]
2 技術評估
2.1 簡述
無論是網際網路時代，還是現在的移動網際網路時代，微博、微信、Facebook等中心化社交巨頭透過社交網路帶來的大量資料和使用者的關係網路獲得盈利。但他們從內容的發起者和參與者身上獲得利益，卻從來不分享利益。
Steem是一個基於石墨烯技術的內容分享類區塊鏈專案，以DPOS為共識機制，早期由BTS和EOS的開發者Daniel Larimer（BM）主持開發，透過對伺服器容量和通訊協議的簡單改進，石墨烯可以擴充套件到每秒10000或者更多筆交易。
Steemit是基於Steem的去中心化內容平臺，透過區塊鏈的去中心化特性，讓每一個參與者獲得社羣效應產生的價值，在Steemit中，點贊、發帖、評論都能拿到收益，正如Steemit首頁標題：妙筆生金，你的思想有價值。
圖1 Steem代幣經濟設計 [1]
2.2 三代幣體系
在Steem 專案中，共設計了三種代幣Steem，Steem Power（SP），Steem Dollar（SBD）他們有不同的用途並可以進行轉換。下文主要介紹Steem是如何依靠這三種代幣來支撐整個專案運轉。
（1）Steem（STEEM）
Steem是Steem區塊鏈上賬戶的基本單位。所有其他代幣的價值都是從STEEM的價值中衍⽣出來的。STEEM是⼀種流動貨幣，因此可以在交易所買賣，也可以作為⼀種付款⽅式轉讓給其他使用者。
（2）Steem Dollar（SBD）
Steem Dollar定位是一種債券。平臺在對文章內容獎勵時通常是以Steem Dollar作為單位，承諾1個Steem Dollar永遠可以轉換為1美金的Steem。Steem Dollar在選擇文章和評論收益時可以主動選擇接收Steem Dollar，以此來規避市場波動對收益的影響。但是Steem Dollar也存在一定的問題，與官方設想的1美元錨定不同，市場上的Steem Dollar長期高於1美元。
（3）Steem Power（SP）
Steem Power顧名思義，在Steem系統中是作為一種權力或者聲望的象徵，SP是被鎖定的STEEM，SP不能交易，Steem Power與Steem的單位相同都是Steem。
持有越多的Steem Power對文章點贊都會有越大的影響力，點贊不但自己的收益會變高，被點讚的文章收益也會變大。
Steem Power可以由Steem轉換，轉換為Steem Power可以看作鎖倉，Steem Power要想轉換為Steem需要13期，每期一週，也就是說需要3個月才能完全轉換為Steem，在轉換期間Steem Power持有者仍然具有分紅的權利。
Steem Power持有者還根據持有歸屬的SP餘額獲得新的代幣。Steem Power持有⼈獲得年度通脹的15％，他們收到的新代幣數量與其持有的Steem Power數量相對於所有使用者的Steem Power總量成正比。
由此可見Steem Power在Steem中的地位十分重要，持有的Steem Power越多，話語權越大，與此同時能獲得的收益也就越高。這種變相的鎖倉機制也會將Steem增髮帶來的通貨膨脹進行一定的消化。
（4）Steem Dollar的增發機制
上文介紹Steem Dollar是系統發行的一種債券，以點贊獎勵的發放形式增發，系統透過一個叫做“sbd_print_rate”的變數自我調節Steem Dollar的發放量。調節機制如下：
- SBD供應量<=總供應量的2%，系統加速印SBD （獎勵只發放SBD+SP）
- 如果SBD供應量>=總供應量的5%, 系統停止印SBD （獎勵只發放STEEM+SP）
- 如果SBD供應量位於2%和5%區間, 系統按一定比例印SBD （獎勵發放SBD+STEEM+SP）
系統透過這種機制自動調節系統內的Steem Dollar總量，使負載率不至於過高，又減少因為需求量的增加對Steem Dollar價格的影響。
（5）Steem Dollar與Steem的轉換方式
目前Steem Dollar有三種方式轉換為STEEM或者其他代幣。
①透過錢包與Steem系統互動。
透過錢包客戶端呼叫Steem區塊鏈系統進行互動，區塊鏈將在3.5天內處理該交易。在3.5天結束時，SBD將消失，取而代之的是價值約1美元的STEEM代幣。代幣的價格根據見證人在每天提供的代幣價格的中位數決定，在轉換結束時，每SBD可能會產生價值超過或低於1美元的STEEM。這是一項高階使用者功能，目前僅供使用外部錢包的使用者使用。
②透過Steemit網站內部的貨幣市場進行轉換並在這個市場內自由定價。
③透過外部交易所進行交易。
因為Steem Dollar支援轉賬與流通，所以可以輕易的將代幣轉到外部交易所進行交易。無論當前市場價格如何，都可以實時進行交易。
2.3 代幣增發分配
在Steem系統模型中只有通貨膨脹，沒有通貨縮減。不同於以太坊網路內的“gas”機制會將代幣銷燬一部分，Steem在16年系統剛上線時每年增發100%，在經過16次的硬分叉，一直到16年12月份，增發控制在每年9.5%，並且每年減少0.5%。
圖2 代幣增發分配佔比
增發的代幣分配主要由三部分組成：
- 發文、點贊和評論的獎勵，這部分佔所有增發代幣的75%。
- 獎勵給Steem power 持有者，按照持有的Steem power 所佔總量的比例來分配，佔15%。
- 見證者區塊獎勵，區塊獎勵會鼓勵社羣競選見證者，佔10%。
2.4 智慧媒體代幣Smart Media Tokens（SMTs）
前面詳細介紹了在Steem系統中已經存在3種不同功能的代幣，使用過Steem系統應用的人應該可以發現，基於Steem 區塊鏈的應用使用起來大同小異，究其原因是底層區塊鏈的代幣架構已經確定，在Steem這個系統上做的激勵體系也就基本相似，這即給了Steem高度統一，同時也喪失了經濟激勵的靈活性和可拓展性。Steem開發團隊正在進行的 Smart Media Tokens（SMTs）開發正是為了解決這個問題。
（1）Smart Media Tokens 定義
- 智慧媒體代幣（SMT）是Steem區塊鏈上的本地數字資產，以更為方便簡單的建立方式幫助線上內容代幣化並建立激勵措施以鼓勵內容平臺所需的使用者行為。
- 類似於以太坊的ERC-20代幣，但具有內建的“Proof-of-Brain”屬性和專為數字內容業務設計的代幣分配獎勵系統。
- 更簡單快捷的建立自己的Token，並創造適當的激勵措施，推動平臺增長並獎勵自己的社羣。同時使用新Token從社羣籌集資金。
（2）SMT釋出日期與開發進度
根據Steem官方在Steemit 公佈的日期：
- 2019年1月15日 - SMT開發完成並在TestNet上執行。
- 2019年3月24日 - SMT完全釋出並使用Steem Blockchain。
圖3 灰線為計劃完成事項，綠色點為實際開發完成事項[2]
TokenGazer認為，當前Steem代幣經濟及激勵機制過於單一，是一家“應用專案”而非一個區塊鏈技術開發“平臺”，三代幣體系設計雖然巧妙但也限制了其拓展性，當一個內容平臺希望使用Steem時，無法根據自己情況設計屬於自己的代幣激勵模型，這一定程度限制了Steem的生態拓展。其次，公鏈的開發成本和難度較高往往要消耗大量的人力物力，SMTs的引入使開發商可以專注於為社羣創造價值和設計更好的代幣經濟，而不用更多的去開發底層區塊鏈技術。但因專案未開發完成，團隊並未披露有意向接入SMTs的專案。
2.5 HF20 事件暴露Steem區塊鏈及開發者問題
（1）Hard Fork 20（HF20）是Steem區塊鏈的第20次分叉，改動的內容包括諸多Steem的獎勵規則，是被社羣看好的一次區塊鏈的“系統升級”。
（2）分叉提案需要獲得前21位見證人中的絕大多數（17位）同意。
2018年9月25日開始升級系統，在HF20升級過後的幾天時間內，Steem出現不穩定狀況，Reward Balances有誤，導致社羣激勵體系癱瘓。
本次區塊鏈故障暴露問題及影響：
- 開發者程式碼測試不夠充分，開發團隊內部流程出現問題。
- Steem區塊鏈魯棒性有待提高。
TokenGazer認為，這次硬分叉問題發生對STEEM的市值佔比及社羣信心產生較大影響。作為可信任的第三方，區塊鏈首先要安全、可靠、穩定。相較於比特幣系統10年來的安全穩定執行，Steem在追求可拓展性的情況下，安全性方面做的遠遠不夠。
技術綜述
Steem採用DPOS共識機制，一直以來被人認為不夠“去中心化”，所以其他的公鏈通常選取POW共識機制的以太坊作為參考。儘管如此，STEEM在內容版權類的區塊鏈專案中的技術影響力仍然是最強。
Steem作為最早落地的內容類區塊鏈專案之一，其巧妙的代幣經濟模式、創新性的技術對其它內容類專案起到了極大的指導性作用，有著不錯的技術創新，但目前的三代幣體系對生態的拓展起到了一定限制作用，SMT專案能對整個生態起到拓展作用。
3 治理分析
3.1 團隊核心人員
Steem專案早期是由Ned Scott和Daniel Larimer（BM）共同建設，在Steem專案穩定後，BM離開Steem團隊主持EOS的開發工作，Ned Scott繼續留在專案團隊擔任CEO。目前專案的治理模式是由開發團隊進行程式碼開發和版本釋出，再由見證人進行投票表決。
- Ned Scott——創始人&CEO
曾在蓋特環球集團（Gellert Global Group）擔任業務運作財務分析師，在2016年1月份創立了Steemit。
- Harry Schmidt——CTO
Harry曾擔任矽谷首要技術出版物The Information的工程主管，以及出版平臺Casetext的工程主管。在此之前，他曾擔任Google社交媒體營銷公司Wildfire的產品策略師和工程專案經理。
- Michael Vandeberg——開發Leader
2014年畢業於喬治福克斯大學，獲得數學電腦科學學土學位，優勢是精通主流開發語言及系統架構開發。
目前Steem系統的升級（分叉），主要由Steem開發團隊主導推動，再由見證人投票透過後進行系統升級，目前開發團隊正在進行SMTs的開發工作，受HF20事件影響SMTs略有延期。
3.2 見證人
BTC和ETH網路中記賬是由礦工來做，每個區塊產生的區塊獎勵也被獎勵給礦工。在使用DPOS共識機制的Steem中，對區塊進行建立和稽覈的“礦工”叫做見證人。見證人和EOS的超級節點作用相似。
見證人的作用是負責建立與稽覈交易區塊，並獲得獎勵，共21名。
- 20名見證者是投票選舉產生，另外一名為票數未達前20的見證人隨機選出。
- 21位見證人的驗證出塊順序會被打亂。
- 沒有履行好見證人資格就會喪失見證人資格。
3.3 貧富差距過大，權力較為集中
圖4 圖片來源 SteemWhales.com
圖5 Steemit賬戶佔Steem Power總量的37%
在Steem系統中最大的問題在於貧富差距過大，Steem Power作為Steem系統中對收益分配較為重要的指標，其中1‰的人手中掌握76%Steem Power。這種過於集中的代幣分配增加了見證人的選舉被操縱的可能性。
治理綜述
- 因為獎勵分配比例是按Steem Power持有比例分配，這會使得富有者越來越富有。
- 早期入場使用者在社羣的人脈較高，存在熟人點贊等行為。
- 持有Steem Power較多的人點贊收益比Steem Power少的人高。對於剛進入社羣的新人，存在認真寫文章的收益不如Steem Power高的人點贊收益高的現象。這很大概率會讓一個作者進入社羣之後又很快離開。
以目前的狀況來看，Steem貧富差距過大，權力較為集中的現狀使得社羣愈發中心化，不利於社羣的發展。由於自動開採的回報減少，市場疲軟以及節點執行成本增加，2018年11月28日，Steemit CEO Ned Scott宣佈裁員70%。這無疑是對社羣力量的減弱，團隊和後期的開發進度也會受到影響。
4 市場與使用者分析
目前STEEM上線11家交易所，一共22個交易對，其中法幣交易對兩個，主要交易量在幣安和Bittrex，這兩個交易所的STEEM交易佔比達到所有交易量的百分之80以上，集中程度較高，市場不夠分散。截至2018年11月19日，STEEM 24小時成交額在所有加密數字貨幣中排第173名，代幣流通率94.47%，但換手率較低僅為0.93%，存在一定的流通性風險。
4.1 代幣的增發對市場影響
Steem的設計理念中，除了貢獻內容和對內容進行價值篩選的人對社羣有價值外，社羣的發展也離不開長期看好社羣的一群人。
(1) 在代幣增發的分配方案中，對Steem Power持有者分配激勵代幣的15%，這相當於鼓勵鎖倉，社羣使用者不斷鎖倉，帶來貨幣的通縮。
(2) Steem Power的方案中，要轉化為Steem需要13期，每期一週的時間，這也一定程度緩解了代幣的釋放速度。
(3) 新使用者的不斷增加，消耗一定的代幣增髮帶來通貨膨脹。
(4) 增發的代幣大部分以Steem Power或Steem Dollar支付，不會直接流入市場。
圖6 Steem Power轉換趨勢[3]
SteemWhales.com網站資料顯示，目前Steem Power數量為1.87億，而Steem代幣發行總量為3億枚，鎖倉率為62%。其中Steemit官方賬戶@steemit佔Steem power的37%。這種較高的鎖倉率一定程度緩解了目前年化8%代幣增發對市場的影響。
由圖6可以發現目前Steem轉換為Steem Dollar的趨勢是逐漸增強，Steem Dollar轉換為Steem的趨勢不斷減弱。一定程度反映鎖倉機制及權重分紅機制產生了較好的效果。
4.2 Steem Dollar價格波動劇烈
在Steem的設計理念中，Steem Dollar在系統內可以兌換一美元等值的Steem代幣，但在真實的市場環境下，Steem Dollar的價格與1美元的價格長期偏離過大 ，甚至一度突破14美元。
圖7 Steem Dollar價格變化趨勢
Steem系統不會主動銷燬Steem Dollar，銷燬動作由呼叫錢包兌換時銷燬，系統只負責在一定範圍內自動調節增發節奏，當Steem Dollar佔比過大時停止印發Steem Dollar。
Steem Dollar的“匯率”，根據3天時間價格變化的中位數進行計算，當市場價格波動較大，使用者預期 Steem價格上漲時，會提前把手裡的Steem Dollar兌換為Steem或者是大量買進Steem Dollar與系統兌換成Steem，在Steem代幣上漲的時間段內，流通的Steem Dollar會被不斷鎖倉或者銷燬，受通貨縮減影響Steem Dollar也會價格上浮。
使用者認知問題，在幣市瘋狂階段，交易所使用者缺乏對Steem Dollar的清晰認知，導致不斷買進致使Steem Dollar價格上漲。
作為以應用為導向的區塊鏈專案，目前鏈上的活躍使用者主要集中在Steemit上，據統計Steemit註冊使用者已經達到114萬，並且還在持續增加，而活躍使用者也達到50萬。
根據http://blocktivity.info/顯示，STEEM 的鏈上活躍地址數為837,037，僅次於WAX、EOS、BTS位列第四。儘管如此，在Steemit上的使用者活躍度卻不斷降低。
4.3 使用者活躍性呈下降趨勢，增長率不斷降低
目前Steemit社羣使用者量較多，但也面臨著使用者流失和熱度減退等問題。
圖8 新使用者註冊數[4]
圖9 每日帖子數量（包括評論）[5]
圖8，圖9顯示新使用者註冊數與每日帖子評論數量呈下降趨勢，雖與年初以來數字貨幣市場的消沉有一定關係，但也不難反映出Steem經濟體制對使用者沒有足夠的吸引力等問題。
使用者綜述
TokenGazer認為，Steem Dollar無法做到“穩定”，根本原因還是在於本身設計的缺陷。The 1000x Group對穩定數字貨幣的研究指出，穩定貨幣除了自身自動調節機制外，還需要能夠及時的對市場需求進行充分調控，在這種情況下才能做到“穩定”。
而Steem Dollar與Steem的轉換是隻能是由Steem Dollar向Steem轉換。Steem Dollar的增發機制受限於應用平臺的評論獎勵和增發比例，導致在市場需求大幅增加時，系統無法做到足夠量的增發來調節市場需求暴增對穩定幣的影響，所以Steem體系中穩定幣機制在市場劇烈波動時長期與美元產生較大差異。Steem體系中的穩定幣設計並不是特別“穩定”。
參考文獻
[1]https://www.jianshu.com/p/19a4f4a5ac19
[2]https://steemit.com/steem/@steemitblog/smt-development-update-6
[3]https://steemit.com/steemit/@penguinpablo/steem-stats-report-november-22-more-and-more-power-ups-since-the-price-of-steem-is-low
[4]https://steemit.com/steemit/@penguinpablo/steem-stats-report-november-22-more-and-more-power-ups-since-the-price-of-steem-is-low
[5]https://steemit.com/steemit/@penguinpablo/steem-stats-report-november-22-more-and-more-power-ups-since-the-price-of-steem-is-low
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