網際網路時代，人人可創造內容（User-generated Content）；區塊鏈時代，人人可發行數字資產（User-generated Digital Asset）。網際網路時代之前的人們，看到的內容都是來自於正式出版發行的報刊和書籍，很難想象到今天鋪天蓋地的自媒體；區塊鏈時代之前的人們，使用和流通的資產是各類鈔票、銀票、股票、債券、禮品卡等，很難想象到今天同樣鋪天蓋地的數字貨幣。（來源：易識區塊鏈）
但是目前很多數字貨幣缺乏實際價值支撐和流動性，不少專案方在不透明的中心化交易所中利用量化交易來畫出K線和作出交易流動性，以此來吸引二級市場的散戶。
一、二級生態系統的Token經濟模型設計挑戰
缺乏實際價值支撐和流動性這個問題，對二級生態系統區塊鏈專案顯得更富挑戰性。舉幾個本人遇到的實際案例：
影視內容IP的區塊鏈生態專案。各IP發行自己的子幣，用以募資及粉絲的各類權益；專案平臺發行一個主幣，實現各類子幣的通兌以及其它權益。
創意內容全程孵化的區塊鏈生態專案。每個創意可有自己的子幣，用以在創意落地過程中的各類激勵和落地後創制實際利益的分紅；專案平臺發行的主幣用以通兌以及其它權益。
消費行業的積分通兌專案。各實體店可以發行自己的子幣，用以激勵使用者消費、點評和傳播等，也可以用以整體融資或者單店募資，並享受股東權益；專案平臺發行的主幣用以通兌以及其它權益
剝離商業場景，僅看經濟模型，以上三個案例非常類似：平臺方希望利用區塊鏈來賦能生態中的經濟體，讓每個經濟體發行數字貨幣，同時各經濟體的價值部分下沉以支撐平臺幣的價值。
其中，平臺主幣的邏輯很清晰：固定總額的主幣對應不斷增長的子幣價值總和，所以主幣的價格上升會有一個基本面支撐。但是單個經濟體的Token發行邏輯往往很難自洽，比如：經濟體發行的Token錨定什麼價值？與經濟體已有的股權體系是什麼關係？Token總量是多少？價格如何定？流通性如何保證？如何保證不濫發？倒閉了怎麼處理？
這些問題背後的本原問題是兩個：
Token發行的信任基礎是什麼？
Token流通性和價格形成機理是什麼？
Token的發行是需要有基礎的，正如人民幣的價值除了靠軍隊來保障，更是因為每一張人民幣發行背後都是有相應的外匯儲備或者國債來支撐，前者是外匯國的信用，後者是中國的信用。那麼一個子幣在發行時，尤其是這個子幣如果對應的是位於長尾中的實體或者IP，如何能取信於使用者呢？當然對於一個位於頭部的實體，往往限於現狀也很難用股權、難以考證的收入或利潤來提供token價值支撐。
Token流通性和價格形成，與傳統的股票市場一樣，透過買方和賣方的報價來撮合形成交易和發現價格。但是對於很多子幣而言，可能是由於背後的經濟體太小，也可能是因為新發行，很難促成交易，導致子幣的資產流動性差，繼而無法對經濟體及其生態使用者構建有效的經濟生態，最終使得區塊鏈賦能失效。（來源：易識區塊鏈）
二、用Smart Token來構建二級生態系統的Token經濟模型
智慧合約（Smart Contract）利用演算法來確保區塊鏈上的合約在條件觸發時自動執行，從而實現了可程式設計經濟，也實現了人對機器的信任。
智慧Token（Smart Token）利用演算法來發現價格，從而實現了人與機器的交易，取代傳統的人（Buyer）和人（Seller）之間的交易，實現了自帶流動性。
智慧Token的實現基於智慧合約和儲備金，具體包括幾個關鍵點：
Token的發行需要質押儲備金。儲備金可以是法幣、加密貨幣（比如比特幣、以太坊或其它，在二級生態系統中可採用平臺主幣）、可上鍊的資產（比如黃金、股權等）的一種或幾種的組合。透過儲備金，新發行的Token直接獲得價值，形成信任基礎。
儲備金的質押採用恆定儲備率。如果儲備率是50%，那麼質押100ETH，可以發行總價為200ETH的Token。
使用者買賣Token時，智慧合約計算交易價格，確保儲備率保持恆定。使用者購買Token時，需要存入儲備金，完成後使用者就能獲得智慧合約增發的Token。在此過程中，雖然儲備金和代幣流通量都增加了，但是為了保持恆定儲備率，Token的價格將隨之上升。同理，使用者賣出Token時，智慧合約銷燬Token，取回儲備金，代幣價格會下降。
智慧Token的這些特性可以讓二級生態體系經濟模型設計變得可行，具體包括：
構建Token發行的信任基礎。純信用是很難構建Token發行的基礎，強大如美國在1971年之前也是每發行35美元都必須質押1盎司黃金的。採取質押模式，很容易構建使用者對一個新Token的信任基礎。質押率則可根據生態的規則、具體經濟體在現實世界的信用等綜合因素來確定。
實時精準的增發和銷燬模型實現絕對的流動性。使用者在任何時候都可以向智慧合約買賣Token，並且不會破壞Token的價值支撐。
可預測的價格。傳統基於撮合的價格形成過程中，有時一兩筆交易就會帶來巨大的價格波動。但智慧Token的價格機理是可以預測的，會形成更健康有序的交易環境。
生態價格關聯。單個經濟體發行的子幣為智慧Token，平臺發行的主幣為儲備金貨幣。以智慧Token信用得到保障為前提和基礎，實現主幣的價值支撐，方能實現二級生態的長期可持續發展。
智慧Token的詳細實現可以參看Bancor協議（https://about.bancor.network）。（來源：易識區塊鏈）
三、一個案例
假定在一個創意平臺上，支援早期創意融資，和後續創意變現。
一個不知名的音樂家要發行一張專輯，前期製作費用為5萬元，她對於未來的預期是可以產生10萬的收入。她尋找到一個早期投資人投資5萬元（如果創意平臺規則要求必須質押平臺主幣，則法幣需要進行兌換後質押），採用50%的質押率，生成10萬元等額的Token，其中50%給投資人，自己留50%。結果專輯大賣，很多人購買Token去購買專輯或者進行粉絲互動，隨著Token的購買交易量上升其價格也隨著上漲，音樂家和投資人可以在價格高點拋售前期的Token獲取回報。（來源：易識區塊鏈）
這是一個非常簡單的利用Smart Token募資的例子。在實際各種交易、權益流轉中，Smart Token與普通的ERC20 Token可以一樣使用，只是永遠不需要擔心其流動性。
當前，業界在各行業去推廣幣改（本人非常不喜歡幣改一詞，更喜歡用通證化或者tokenize），很多實體企業無法把股權、收入、利潤等對映到Token上，本文基於Smart Token的二級生態系統Token經濟模型設計相信會解決很多此類的問題。
作者徐棟為易識資本合夥人、AC基金合夥人,投資了多個區塊鏈專案，包括比原鏈、小蟻、海王星、氪星球、天天交易所、IDHbu、民宿通、DAEX去中心清算系統、Alladin分散式錢包、AIChain、TokenLoan、數字基因、量化工具等。
