一段時間以來，國內票據領域、p2p領域案件頻出，如在數家銀行相繼爆發的票據案件；以及以泛亞、e租寶等為代表的p2p企業風險案件。多家商業銀行已加強了票據業務內控管理，多地也已經暫停了p2p企業的註冊。
分析相關事件可以發現，目前我國的票據市場以及網際網路金融仍然處於不成熟的狀態，票據市場缺乏一個規範的平臺及交易標準，對網際網路金融企業的監管仍處於探索階段。
票據市場要健康發展、p2p企業要取信於民是否可走一條技術與管理相結合的道路。本文透過建立票據p2p行業管理機構，嘗試採用近來業界廣泛關注的區塊鏈技術以及基於區塊鏈的智慧合約搭建有公信力的p2p票據交易平臺來監督、規範p2p企業在票據領域的運作。
□上海金融學會票據專業委員會課題組
票據、票據p2p企業及區塊鏈的概念及作用
（一）什麼是票據
1、定義
票據特指《中華人民共和國票據法》中所定義的商業匯票，即出票人簽發的，委託付款人在見票時或者在指定日期無條件支付確定的金額給收款人或者持票人的票據。
2、分類
根據承兌人的不同，商業匯票分為銀行承兌匯票（承兌人為商業銀行）和商業承兌匯票（承兌人為企業法人）；從介質上，又可以分為紙質商業匯票和電子商業匯票兩類。
3、功能作用
（1）支付，是商業匯票最基礎的功能，可以促進商品交易的達成，完善與豐富企業之間的支付結算手段。
（2）融資，是商業匯票最主要的功能，能滿足企業生產、經營過程中的融資需求，推進實體經濟的發展。
（3）調節，是商業匯票最靈活的功能，可以調節商業銀行的資產負債結構，滿足商業銀行投資與信貸發放的需求。
4、存在的問題
目前在票據業務領域主要存在如下問題：
一是票據真實性問題，目前市場中仍然存在假票、克隆票、變造票等偽假紙質商業匯票；
二是票據信用風險問題，主要體現在商業匯票到期後，承兌人未及時將相關款項劃入持票人賬戶；
三是票據違規交易問題，主要指當前部分票據交易主體或中介機構，存在一票多賣、清單交易、過橋銷規模、帶行帶票、出租賬戶等違法違規行為。
（二）什麼是票據p2p企業
1、票據p2p企業的定義
目前學術界和業界對於p2p企業尚無準確的定義，一般指運用網際網路技術，實現融資企業與大眾投資需求對接的“端對端”網貸平臺；票據p2p企業是網際網路金融的具體展現，是專業化投資企業所持票據資產的p2p網貸平臺。
2、票據p2p企業的運營模式
票據p2p企業運營主要涉及融資企業、票據p2p企業、投資人、 票據託管商業銀行和第三方支付公司等五方。其中，融資企業是原票據持有方，以票據作為質押擔保，透過票據p2p企業向投資者募集資金；票據p2p企業根據質押票據，設計相應的理財產品，在平臺網站上進行銷售；個人投資者是資金提供方，在網際網路平臺註冊後，可以在該平臺網站上認購發行的票據理財產品；在此過程中，票據實物的審驗、保管和託收一般由與平臺合作的商業銀行代為操作，資金則由與平臺合作的第三方支付公司託管（投資者的理財資金直接劃入第三方支付機構，平臺不直接收付資金）。
3、票據p2p企業主要型別
票據p2p企業從運營企業分，可分為兩大類：一類為銀行系票據p2p企業，透過網上銀行等網際網路渠道銷售票據理財產品；另一類為非銀行系票據p2p企業，包括以銷售票據理財產品為主業的平臺，或與電商平臺合營票據理財產品的平臺。
目前，從數量上看非銀行系的票據p2p企業佔絕大多數，本文所述的問題基本針對非銀行系的票據p2p企業。
4、票據p2p企業的積極作用
（1）緩解了小微企業融資問題
小微企業歷來存在“融資難”的問題，其持有的小面額票據，一般也較難透過正常渠道在銀行辦理貼現融資，而 p2p票據理財產品的出現，為其提供了一個新的融資渠道。
（2）提供了創新型投資渠道
投資門檻低。p2p票據理財產品多采用“1 元”起購的運作模式，相比市場上銀行理財產品一般5萬元或更高的投資門檻而言， 具有明顯的優勢，可以大量吸收個人投資者手中的“閒散”資金。
投資收益高。目前網際網路上的“寶寶”類貨幣型基金產品的年化收益率在4%—5%，主流的銀行理財產品的預期年化收益率在4%—6%，而p2p票據理財產品的年化收益率在6%—8%左右， 普遍高於貨幣基金和銀行理財產品的收益水平。
5、票據p2p企業存在的問題
（1）票據承兌人的信用問題
票據理財產品償付資金來源於票據承兌人，承兌人的信用決定了票據理財產品償付的可能性，尤其是在商業承兌匯票項下。但多數非銀行系的票據p2p企業往往缺乏足夠的渠道、時間以及人力去了解承兌人的信用狀況，無法向商業銀行一樣對接央行的徵信系統，或實地調查瞭解承兌人資信狀況。缺乏對票據承兌人足夠的信用記錄，可能會導致票據理財產品信用風險高企。
（2）票據及資金流向問題
從投資者的角度看，票據p2p企業最主要的問題在於資訊的不透明，主要體現在票據標的和資金的流向等方面。
第一，票據p2p企業的票據資產存疑。在票據p2p企業的運作模式中，託管銀行僅承擔對票據驗真、保管及託收的職責，不擔保票據理財到期是否可以兌付。
理財計劃與票據資產之間的匹配對應由p2p企業自行完成，缺乏相應的約束與監管。是否可能存在理財計劃與實際票據資產不匹配，是否可能存在一張票據在平臺多次轉賣，是否可能存在透過發行新理財計劃彌補原有虧損等問題，投資者無從知曉。
第二，票據p2p企業的資金流向存疑。票據p2p企業的資金一般透過第三方支付渠道進行清算，票據理財計劃的託收資金是否真正到賬，是否存在借新還舊，資金是否被挪用等問題，投資者依然無法知曉。
（3）票據p2p企業的信任問題
信任是世界上任何價值轉移、交易、支付的基礎，在網際網路金融以及票據p2p企業中的資訊不對稱，導致了投資者對p2p企業的疑慮，而大量p2p企業倒閉或跑路，更導致了投資者、政府以及監管層對該領域態度的進一步轉變。
（三）什麼是區塊鏈技術
近期的《福布斯》雜誌中文版有一篇文章說道：“沒聽過區塊鏈？你可能對網際網路金融知之有限。”
1、區塊鏈技術的原理——拜占庭將軍問題
區塊鏈技術源於一個古老的數學問題：拜占庭將軍問題。在東羅馬帝國時期，幾個只能靠信使傳遞資訊圍攻城堡的將軍，如何防止不被叛徒欺騙而做出錯誤的決策。數學家設計了一套演算法，讓將軍們在接到上一位將軍的資訊後，加上自己的簽名再轉發給除自己之外的將軍，在資訊的連環週轉之中，讓將軍們能在不找出叛徒的情況下達成共識，確保資訊和決策的正確性。
2、區塊鏈技術的概念
區塊鏈（blockchain）是指透過去中心化和去信任的方式集體維護一個可靠資料庫的技術方案。該技術方案讓參與系統中的任意多個節點，把一段時間系統內全部資訊交流的資料，透過密碼學演算法計算和記錄到一個資料塊（block），並且生成該資料塊的指紋用於連結（chain）下個資料塊和校驗，系統所有參與節點來共同認定記錄是否為真。
通俗一點說，區塊鏈技術就是一種全民參與記賬的技術。在過去，一般都使用一臺（或者一群）中心化的伺服器來記賬。但在區塊鏈系統中，系統中的每個人都可以參與記賬。在一定時間段內更新一次資料，系統會評判這段時間內記賬最快最好的人，把所記錄的內容寫到賬本，並將賬本內容發給系統內所有的其他人進行備份。
3、區塊鏈的結構
區塊鏈是由首尾相連的區塊所組成，每個區塊包括一段時間內的資訊或資料，並加蓋了時間戳，根據上一個區塊的索引（雜湊值）銜接在一起，最終形成區塊鏈。
4、區塊鏈的特點及作用
（1）為系統資料提供可靠架構
在區塊鏈的結構中沒有中心化組織的架構，每個節點都僅僅是系統的一部分，且每個節點的權利相等，網路駭客摧毀或篡改部分節點的資訊，對整體系統及資料沒有影響，而且節點越多越安全。
（2）為資產交換提供智慧載體
區塊鏈具有可程式設計性的特性，並輔以一系列的輔助方法，可以確保資產，尤其是金融資產的交易安全可信。如：工作量證明機制，篡改區塊鏈上的資料，需要擁有超過全網51%的算力；智慧合約機制，以程式代替合同，約定條件一旦達成，網路自動執行合約；網際網路透明機制，賬號全網公開而戶名隱匿，且交易不可逆轉；網際網路共識機制，透過各節點共識確保交易的正確性等。
（3）為網際網路金融建立信任關係
區塊鏈可以在人與人之間不需要互信的前提下，交易各方透過純數學的方式建立信任關係，且信任關係建立的成本極低，並使弱信任關係透過演算法建立強信任連線，從而促成價值交換的活動，甚至是金融交換活動。
（4）是一體化金融的解決方案
區塊鏈在金融領域的應用範圍很廣，透過公共賬本可以實現包括客戶身份識別、資產登記、資產交易、支付結算等應用，透過大資料系統可以記錄、傳遞、儲存、分析及應用各類資料資訊，實現物理世界與數字世界、現實世界與虛擬世界的無縫連結。
5、區塊鏈技術的應用
（1）比特幣領域
比特幣是區塊鏈技術運用最好的範例，在比特幣的世界中每10分鐘會生成一個區塊，並記錄到每個伺服器、每臺電腦的賬本中，區塊中記載了這10分鐘之內所有比特幣賬戶資產的變動情況。
到2015年8月29日，比特幣區塊鏈上共有372016各區塊，總容量40gb，總算力達到400pflops（即每秒400千萬億次浮點計算，目前我國天河二號超級計算機算力為33400pflops）。
（2）智慧合約
區塊鏈的另一個重要應用是智慧合約，所謂智慧合於是指基於區塊鏈的能自動執行合約條款的計算機程式，智慧合約的流程包括：協定、形式化和執行。例如uber或其他移動出行app可以讓使用者（乘客和司機）去建立智慧合約，合約包含乘車需求、價格以及享受到服務後自動進行付款承諾的要約。又如在建築產業建立智慧合約，在建築開始前將一筆定金存入托管代理的賬戶中，建築承包商在達成重要的成果或進度後可以收到相應的款項。
區塊鏈技術在票據p2p平臺的應用目標及思路
（一）應用目標
1、提升票據p2p企業透明度
對於監管方及投資人而言，票據p2p企業在票據與理財計劃的對接、理財資金的流向等方面透明度有限。票據p2p企業是否存在一票多賣、虛構票據，理財資金是否劃入持票人賬戶、是否存在資金被挪用，或用於償還債務等，監管方、投資人同樣無從知曉。
採用區塊鏈技術後，可以使票據、資金、理財計劃等相關資訊透明化，採用智慧合約機制有利於保障投資者權利，也有利於監管方行使行業監督的職能。
2、建立票據p2p企業信任機制
由於票據p2p企業在票據理財產品的運作上存在諸多不透明的因素，加之部分票據p2p企業風險暴露及跑路等事件的發生，必然導致公眾、政府及監管部門對該行業信任度的下降。
採用區塊鏈技術公開票據理財等各類相關資訊，並引入智慧合約及第三方評級，有助於確保票據、資金、理財計劃的安全係數，重建公眾、政府及監管部門對票據p2p企業的信心。
3、降低票據p2p企業監管成本
目前對票據p2p企業的監管成本非常高，尤其是對於建立了“票據池”、“資金池”的票據p2p企業。一是制度不完善，對於票據p2p企業如何監管，多個監管部門如何協調等方面還不明確；二是票據難核實，票據p2p企業規模小、數量多，監管部門難以逐一核實其票據是否託管、是否一票多賣等；三是資金難追蹤，票據p2p企業往往在做票據的同時，還兼做其他類金融業務，資金流向難以追蹤；四是資料難獲取，票據p2p企業往往各自為政，各自建立自身的業務系統，無統一的資料標準、業務規範，監管部門難以及時掌握票據p2p企業的業務開展狀況。
區塊鏈技術可以有效降低對票據p2p企業的監管成本。監管部門（央行、銀監、證監）作為區塊鏈的一部分，可以實時獲取票據p2p交易的公共賬本，透過分析公共賬本可以獲取各家票據p2p企業的票據理財計劃發售資訊、資金劃轉資訊、票據託管資訊以及票據評級資訊等，實時為p2p行業監管提供低成本、高效率、可信賴的監管資料。
4、推進服務實體經濟發展
規範發展的票據p2p企業可以快速實現票據交易，為有融資需求的實體企業提供所需資金，為廣大投資人提供便捷可靠的利潤回報，為巨集觀經濟有序、健康發展提供可靠的金融保障，是對現有銀行體系的有益補充。
採用區塊鏈技術，依託票據p2p管理組織構建票據p2p交易平臺，可以透過技術手段強制實現行業自律，確保資金安全，降低監管成本，有利於進一步推動實體經濟的發展。
（二）總體思路
依託區塊鏈技術設計並研發p2p票據交易平臺，將投資人、持票企業、票據p2p企業、商業銀行以及監管方等納入p2p票據交易平臺中。
1、組建p2p管理組織，建立行業公信機制
票據p2p行業的管理組織可由央行、國有商業銀行、股份制商業銀行、大型城商行（農商行）以及大型p2p企業共同出資成立，負責制定行業規範及準則（包括：託管、備案、評審、發行、資金劃付、風險處置、應急等機制）、開發p2p交易平臺、擬定相關法律文字，以及設定區塊鏈及智慧合約的技術要求，透過搭建票據p2p行業組織，建立票據p2p行業的公信力。
2、數字化票據資產，建立票據託管機制。
透過在票據p2p交易中引入托管銀行，並由託管銀行釋出票據託管、託收、款項收回等資訊，確保票據p2p企業所交易的票據資產真實、有效，確保票據的託收及收回款項的及時、準確、可信賴。
3、專家團集中評審，建立信用評級機制。
充分發揮p2p管理組織的引領作用，選擇第三方外部專家團評審票據承兌人或持票人信用狀況，為交易票據評定信用等級，公示票據理財產品信用風險，為票據p2p企業健康、有序發展提供條件。
4、創新p2p交易手段，建立區塊交易模式
採用區塊鏈技術將p2p票據的評級、託管、登記、認購、轉讓、結清等環節均透過閉環處理，其中大部分節點可做到自動認證，能及時有效地推進p2p票據交易的達成，在大幅提升交易效率的前提下，確保票據及資金的安全。
5、全程公開透明、建立投融資信任機制
區塊鏈技術可以實現對票據p2p企業標的票據、交易資金、託收資金、理財計劃的實時監控與資訊釋出，採用基於區塊鏈的智慧合約技術剛性控制資金的劃付，可以進一步規範票據p2p企業的運作，建立投資方、監管方對票據p2p企業的信任，為票據p2p企業進一步發展提供條件。
架構p2p票據交易平臺區塊鏈模式
（一）架構方案
p2p票據交易平臺可採用去中心化的三層架構區塊鏈模式：第一層為底層技術層（即區塊鏈），記錄p2p票據交易總賬；第二層為協議層，主要為執行p2p票據交易、評級、託管及智慧合約程式；第三層為應用層，主要為數字化的票據及資金。
（二）參與主體及角色
1、票據p2p管理組織。是票據p2p交易平臺的根本所在，由央行、商業銀行及主要p2p企業組建，負責登記票據理財計劃、負責制定票據p2p交易規則、託管規則、登記規則、智慧合約規則、資金劃轉規則、區塊鏈技術規則等，負責研製票據p2p交易平臺的相關係統，負責組織商業銀行參與票據p2p評級、託管等。接收票據託管、理財計劃購買、轉讓以及資金劃轉等資訊。
擁有票據評級、票據託管、理財計劃登記、理財計劃購買、理財計劃轉讓、資金劃轉等角色。
2、票據p2p企業。是票據p2p交易平臺的主要參與者，負責設計、銷售票據理財計劃、提供並傳遞承兌人、票據及理財計劃相關資訊；負責劃轉相關資金。接收票據評級、託管等資訊。
擁有票據評級、票據託管、理財計劃登記、理財計劃購買、理財計劃轉讓、資金劃轉等角色。
3、商業銀行。是票據p2p交易平臺的實物保管及信用支撐，負責提供票據託管、票據評級服務；可購買或轉讓相關票據理財產品，並進行相應的資金劃轉。接收理財計劃購買、轉讓以及資金劃轉資訊。
擁有票據評級、票據託管、理財計劃登記、理財計劃購買、理財計劃轉讓、資金劃轉等角色。
4、投資方、持票企業。是票據p2p交易平臺的主要交易者和資產提供者，可出售所持有的票據，在系統中購買或轉讓相關理財產品，並進行相應的資金劃轉。接收理財產品登記資訊。
擁有理財計劃登記、理財計劃購買、理財計劃轉讓、資金劃轉等角色。
5、監管方（央行、銀監、證監等）。是票據p2p交易平臺的監管者，負責接收全流程各類資訊。擁有票據評級、票據託管、理財計劃登記、理財計劃購買、理財計劃轉讓、資金劃轉等角色。
（三）業務流程
1、提交申請。持票企業向票據p2p企業提交未到期且待轉讓的票據，雙方線下籤約。
2、資訊提交。票據p2p企業向票據p2p管理組織提出評級及登記託管需求，並提交票據詳細資訊、票據託管、理財計劃、以及交易要求的其他資訊。
3、票據評級。票據p2p管理組織透過票據p2p交易平臺的區塊鏈技術同時啟動評級及登記託管流程。商業銀行根據各自角色在交易平臺中分別對待轉讓票據進行評級或託管。
4、票據託管
（1）對於紙質票據。託管銀行審驗票據真實性，並完成託管手續後，在票據p2p交易平臺中向所有使用者釋出票據託管資訊。
（2）對於電子票據。託管銀行在完成託管手續後，在票據p2p交易平臺中向所有角色使用者釋出票據託管資訊。
5、票據評級
（1）對於銀行承兌匯票。p2p管理組織可在票據p2p交易平臺中釋出票據承兌行資訊後，系統自動比對各商業銀行的承兌行“黑名單”，並自動統計該承兌行納入黑名單的數量，根據規則自動生成評級，評級結果向票據p2p交易平臺中所有角色使用者釋出。
（2）對於商業承兌匯票。p2p管理組織應要求票據p2p企業依據評級模板，提供承兌人（或持票人）的基礎資訊、財務資料、生產經營狀況；或由票據p2p管理組織根據承兌人（或持票人）融資情況，要求貸款銀行提供相關授信資料、貸後資料。
p2p管理組織可根據承兌人（或持票人）所在區域，選擇本區域信貸專家組成評審團，在票據p2p交易平臺中採用匿名評審的方式進行信用評級，每位專家的評審結果在評審團內部發布，系統根據評級規則自動計算承兌人（或持票人）的信用評級，評級結果在票據p2p交易平臺中向所有角色使用者釋出。
6、理財計劃登記
票據託管、評級完成後，透過系統自動生成理財計劃唯一編號，並將託管資訊、評級資訊、理財計劃資訊寫入票據區塊中，向票據p2p交易平臺中的所有角色使用者釋出。
7、理財認購及資金劃轉。投資者與票據p2p企業簽署智慧合約協議，協議確定投資份額、對應已評級的理財計劃以及資金劃付條件，即僅針對已託管、已登記的理財計劃劃付資金，如未滿足條件則不進行資金劃付。理財認購完成後，同步向所有角色客戶釋出認購及資金劃付資訊。
8、份額轉讓。投資方可以在票據理財計劃到期前轉讓所持有的份額，由待轉讓方在票據p2p交易平臺發出轉讓申請，新投資方簽署智慧合約並確認後，完成資金的劃轉，轉讓申請、投資確認、資金劃轉等流程需向所有客戶釋出資訊。
9、票據託收。票據到期由託管銀行發出託收，託收資訊由託管銀行在票據p2p交易平臺中發出，並通知所有使用者。
10、資金劃轉。票據託收資金收回後，由託管銀行將資金劃入p2p企業，p2p企業根據投資份額將資金劃入投資方賬戶，所有資金劃轉的過程均通知所有的使用者。
（四）實現方式
1、第一層：區塊與公共賬本
（1）區塊
票據p2p的區塊內容包括：
a、時間資訊：區塊鏈完成的時間；
b、地址資訊：上一個區塊的地址資訊；
c、票據資訊：是票據區塊的主要組成部分，包括票號、金額等票面資訊、評級資訊、託管資訊、登記資訊（對應的票據理財計劃）、託收資訊以及票據狀態資訊等；
d、賬戶資訊：每個賬戶票據理財計劃持有餘額、資金餘額的資訊。
（2）公共賬本
票據p2p的初始區塊形成後，系統會按照時間順序不斷將新的區塊加入其中，並最終形成區塊鏈，每一個完整的系統節點（連線到票據p2p交易平臺的各類角色使用者）都能擁有一份完整的區塊鏈備份資訊，即公共賬本。
2、第二層：規則與智慧合約
票據p2p管理組織透過區塊鏈技術搭建票據p2p的相關係統，並透過編寫程式碼的方式實現票據託管、評級、登記、認購、智慧合約、轉讓、託收、結清等業務規則，以真正實現對票據p2p的全程交易與監管。
3、第三層：資金與數字票據
票據p2p系統頂層是系統運作的最終目標，即資金和數字化的票據。
區塊鏈技術可以有效解決票據市場以及p2p領域當前困局，為實現有效監管、低成本監管提供可靠的技術支撐，為票據市場創新搭建全新的交易平臺，為我國網際網路金融可持續、健康發展作出有益的嘗試。
