新型穩定幣專案fei protocol出師未捷，創世啟動後形成巨大的市場拋壓，導致穩定幣fei沒能穩定在1美元，跌落「水下」。結果，獲得治理代幣tribe空投、參與創世挖礦的大多數使用者被套，他們將此形容為「困在水牢」中。
按照fei protocol的白皮書，當fei位於1美元的「水下」時，使用者賣出fei，會折損fei的價值；買入fei，則獲得額外的fei獎勵。如果市場遲遲無法幫助fei回到1美元，協議特有的pcv「金庫」會進行reweight（再平衡），迫使fei回到「水上」。
4月6日，fei protocol經過reweight後，fei再度被砸盤。回到1美元成了這個穩定幣的難題。
爭議襲來，fei protocol創始人joey santoro提出了5個緊急解決方案，核心是改變reweight的觸發頻率，以穩定fei的價格。而在一些使用者看來，如果fei無法增強穩定幣共識、增加使用場景，單純依靠儲備資金進行調控不是長久之計。
此外，魚池f2pool聯合創始人神魚認為，由於fei protocol pcv中的資產價值直接和eth掛鉤，一旦熊市來臨，協議控制的資產可能會大幅縮水，給幣價穩定留下了潛在風險。
持續位於水下的fei，正在消磨市場信心。本想依賴市場逐利性調節幣價的它，沒敵得過市場的恐慌情緒。此時，有人丟擲了問題：在一眾穩定幣中，誰會用fei呢？
fei遭拋售 巨鯨被困「水牢」
火熱的新型穩定幣專案fei protocol正因fei幣價持續低於1美元而被參與者詬病。
4月7日，fei報價0.921美元，位於1美元下方，這種脫錨美元的狀態被使用者形容為「水下」，而fei protocol剛剛啟動了3天。
fei的價格跌至0.921美元
早些時候，fei protocol因獲得a16z、framework ventures、coinbase ventures、angellist等知名圈內機構的投資，頗受矚目。正式啟動之前，這個穩定幣專案就已成名。
按照創世啟動規則，參與者可於4月1日至3日間的3天時間，透過官網的genesis頁面存入eth。此時，使用者有兩個選擇，要麼什麼都不做，等待協議自動分發與eth等價值的穩定幣fei，以及給使用者空投總量10%的協議治理代幣tribe；當然，參與使用者也可以在preswap上用存入的eth兌換tribe，相當於參與ido，同時也可獲得額外的tribe空投。
無論是哪種形式，這個協議明面上都給參與者呈現出套利機會。如果選擇第一種方式，投資者可以在獲得fei和tribe後，賣出兩種代幣，賺取早鳥收益的tribe價值；而ido方式則提供了tribe在二級市場獲利的機會。
知名機構背書的fei protocol吸引了大量資金參與。3天的創世期時間，約63.9萬枚eth湧入其中，價值近13億美元。也是在這3天，eth從1849美元漲至2070美元，漲幅達到12%。彼時，fei protocol的參與者無法預料fei的發展，不過倒是提升了eth的市場需求。
fei protocol創世啟動結束後，無論哪種方式，參與的投資者都齊齊加入了一場速度競賽。由於使用者參與募資的eth全部被換成fei和tribe，人們要想換回加密資產硬通貨，就得搶在tribe處於幣價高點時賣出。而在以太坊網路上，搶跑可是個技術活。
一些精通技術的玩家，利用機器人快速將tribe賣成fei，再將fei賣成eth，導致了tribe和fei齊跌，大多數人都被套在了「水下」。
有人戲稱，想要套利的巨鯨們被困在了「水牢」裡，如今的念想就是到水面上透透氣，但是fei至今仍未「上水」。
穩定機制不敵使用者回本意願
很顯然，fei protocol這場新型穩定幣實驗，在某個環節出了問題。
從白皮書來看，fei protocol的目標是保持eth/fei的交易價格緊緊跟隨eth/usd的價格，並保持市場的高流動性，以此實現fei的價格總是與美元價格相當。
其保持高流動性的方式比較特別。fei protocol創造了協議控制資產價值（protocol controlled value，簡稱pcv）這個概念。相比defi使用者更加熟悉的tvl（總鎖倉價值），pcv由協議控制，使用者不可隨時存取，以保證fei不會因流動性枯竭長期脫錨。
fei-eth流動池資金位於uniswap首位
pcv的存在決定了這個穩定幣專案的創世啟動方式。在募集63.9萬枚eth後，fei protocol鑄造了等價值的fei，將它們加入到uniswap fei-eth流動性池內。創世結束後，fei-eth交易對就以超25億美元的流動性，位居uniswap所有交易對的首位。
保證了高流動性，尚不足以維持fei的價格穩定在1美元。所以，fei protocol提出了直接激勵（direct incentives）理念。根據白皮書的描述，「直接激勵」是指交易活動和使用穩定幣的行為都受到激勵，「獎勵和懲罰」會推動fei價格向錨定方向發展。
簡單來說，如果fei低於1美元，使用者賣出fei會受到懲罰，其中一部分fei將被燒燬，使用者手裡的fei價格折損，fei價格越低，賣出fei的折損越大。以fei現在0.921美元的價格算，賣出的「燒傷率」高達72.48%；而倘若使用者在「水下」買入fei，可獲得額外鑄造的fei作為獎勵。但獎勵的係數比懲罰係數低。
大量被困於「水牢」的資金，就是因為害怕「懲罰」而不敢輕易拋售。按照白皮書，如果fei遲遲不回水上，pcv就會出面解決問題，利用reweight機制用金庫中的資金兌換fei，使得fei回到1美元。
白皮書中舉了一個例子。在一個以fei/usdc計價的uniswap資產池，目前流動性深度為1100 fei：1000 usdc。在這個例子中，fei的價格不足1usdc。fei protocol會利用pcv花費一部分usdc買入fei，使得fei的價格等於1usdc。
看似天衣無縫的價格穩定機制，最終因市場拋售fei的強烈意願和恐慌情緒失了效。4月6日，pcv已經進行了一次reweight，它重置了fei的價格和獎勵率。然而，大把等著賣fei的玩家立即又把它砸到了水下。
「坐牢的滋味不好受，現在都想把fei換成主流幣，雖然它定位是穩定幣，但是我們並不想像持有usdt一樣持有它。」有玩家向蜂巢財經吐槽，fei的表現讓人恐慌，現在只想把本金拿回來。
大v藍狐則認為，鎖定eth的pcv模式沒有問題，但透過空投tribe代幣來吸引使用者的方式有問題，很多使用者可能根本不知道怎麼回事，以為是擼幣，導致現在信心不足。
官方出臺5項方案供社羣討論
本想依賴市場套利機制來控制幣價穩定的fei protocol，因市場急於出逃的情緒陷入尷尬境地。相比超額抵押生成的dai，以及中心化主體背書的usdt、usdc等穩定幣，fei的市場認可度似乎並不高。
在fei protocol的社群裡，一些急不可耐的使用者紛紛表示，大不了提案把pcv裡的資金分了散夥。還有人認為，fei作為一個穩定幣，如果在它1美元以下時，想要用它去買入eth，竟然還會有懲罰，「太不合理了」。
針對外界的爭議，fei protocol創始人joey santoro進行了迴應。他認為，造成fei的價格低於1美元主要原因是流通中的fei是巨量的，而它目前的使用場景也很侷限，這帶來了巨大的拋售壓力。而由於直接激勵措施也在發揮作用，市場的買入行為也推遲了reweight發生的時間。
joey santoro提出瞭如下5個緊急改進提案，來幫助fei更好地實現穩定幣這一目標。
1、使用守護者（guardian）機制強制觸發reweights，以允許人們出售fei，這會有點笨拙，因為它會導致fei價格忽上忽下，但這可以立即完成。
2、提高獎勵的增長速度，這可能最終導致一種情況，即有大量買入支撐和通脹情況，使得價格保持在0.90美元左右低位。
3、為reweight設定預定義的節奏，例如每隔幾個小時或每次價格低於一定百分比時。這需要更改合約以及dao投票。
4、利用eth儲備金更直接地穩定fei的價格，這需要更多實質性的合約更改，撰寫、稽覈以及投票的整個流程可能需要1~2周才能完成。
5、將燃燒的百分比限制為2%~5%，這樣可以加快reweight，並簡化整合。
針對joey santoro的提案，有社羣使用者認為，改變reweight的觸發頻率是一個不錯的解決方案，因為pcv中有大量的資金，能夠快速幫助fei重回1美元；也有人覺得，一味依賴reweight，實際上沒有解決拋壓問題，提高fei的使用場景，增強共識才是長遠之道。
在魚池f2pool聯合創始人神魚看來，fei protocol的pcv也不是萬能的，因為pcv裡的資金直接跟以太坊的價格掛鉤，如果eth劇烈下跌，會導致pcv價值縮水，導致協議更容易在熊市裡耗盡資產。
他認為，治理代幣tribe的本質是控制pcv中的資產，假設eth下跌，pcv資產縮水，tribe的價格也很可能下跌。投資者在買入tribe時也應合理評估風險。
含著金湯匙出生的fei protocol，在短短一週內從高光時刻逐漸歸於黯淡。拋卻其本身的pcv機制來看，單純寄望透過市場套利去穩定幣價的舉措並不奏效。尤其當幣價持續位於1美元下方時，人們的信心會越來越弱，為博獎勵的買入者可能會減少。這一點，在此前的演算法穩定幣中已經得到驗證。
過往的時間裡，人們總希望透過市場的逐利性去創造出一個去中心化、無需超額抵押的穩定幣，而號稱新型穩定幣的fei protocol依然無法把握人性。看到fei遲遲沒能「上水」後，有人在社交媒體留下了問題：在一眾穩定幣中，使用者選擇用fei的理由是什麼呢？
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