Fei(肥)了以太坊,Fei(廢)了套利人

買賣虛擬貨幣


新型穩定幣專案fei protocol出師未捷,創世啟動後形成巨大的市場拋壓,導致穩定幣fei沒能穩定在1美元,跌落「水下」。結果,獲得治理代幣tribe空投、參與創世挖礦的大多數使用者被套,他們將此形容為「困在水牢」中。


按照fei protocol的白皮書,當fei位於1美元的「水下」時,使用者賣出fei,會折損fei的價值;買入fei,則獲得額外的fei獎勵。如果市場遲遲無法幫助fei回到1美元,協議特有的pcv「金庫」會進行reweight(再平衡),迫使fei回到「水上」。


4月6日,fei protocol經過reweight後,fei再度被砸盤。回到1美元成了這個穩定幣的難題。


爭議襲來,fei protocol創始人joey santoro提出了5個緊急解決方案,核心是改變reweight的觸發頻率,以穩定fei的價格。而在一些使用者看來,如果fei無法增強穩定幣共識、增加使用場景,單純依靠儲備資金進行調控不是長久之計。


此外,魚池f2pool聯合創始人神魚認為,由於fei protocol pcv中的資產價值直接和eth掛鉤,一旦熊市來臨,協議控制的資產可能會大幅縮水,給幣價穩定留下了潛在風險。


持續位於水下的fei,正在消磨市場信心。本想依賴市場逐利性調節幣價的它,沒敵得過市場的恐慌情緒。此時,有人丟擲了問題:在一眾穩定幣中,誰會用fei呢?



fei遭拋售 巨鯨被困「水牢」


火熱的新型穩定幣專案fei protocol正因fei幣價持續低於1美元而被參與者詬病。


4月7日,fei報價0.921美元,位於1美元下方,這種脫錨美元的狀態被使用者形容為「水下」,而fei protocol剛剛啟動了3天。


fei的價格跌至0.921美元


早些時候,fei protocol因獲得a16z、framework ventures、coinbase ventures、angellist等知名圈內機構的投資,頗受矚目。正式啟動之前,這個穩定幣專案就已成名。


按照創世啟動規則,參與者可於4月1日至3日間的3天時間,透過官網的genesis頁面存入eth。此時,使用者有兩個選擇,要麼什麼都不做,等待協議自動分發與eth等價值的穩定幣fei,以及給使用者空投總量10%的協議治理代幣tribe;當然,參與使用者也可以在preswap上用存入的eth兌換tribe,相當於參與ido,同時也可獲得額外的tribe空投。


無論是哪種形式,這個協議明面上都給參與者呈現出套利機會。如果選擇第一種方式,投資者可以在獲得fei和tribe後,賣出兩種代幣,賺取早鳥收益的tribe價值;而ido方式則提供了tribe在二級市場獲利的機會。


知名機構背書的fei protocol吸引了大量資金參與。3天的創世期時間,約63.9萬枚eth湧入其中,價值近13億美元。也是在這3天,eth從1849美元漲至2070美元,漲幅達到12%。彼時,fei protocol的參與者無法預料fei的發展,不過倒是提升了eth的市場需求。


fei protocol創世啟動結束後,無論哪種方式,參與的投資者都齊齊加入了一場速度競賽。由於使用者參與募資的eth全部被換成fei和tribe,人們要想換回加密資產硬通貨,就得搶在tribe處於幣價高點時賣出。而在以太坊網路上,搶跑可是個技術活。


一些精通技術的玩家,利用機器人快速將tribe賣成fei,再將fei賣成eth,導致了tribe和fei齊跌,大多數人都被套在了「水下」。


有人戲稱,想要套利的巨鯨們被困在了「水牢」裡,如今的念想就是到水面上透透氣,但是fei至今仍未「上水」。



穩定機制不敵使用者回本意願


很顯然,fei protocol這場新型穩定幣實驗,在某個環節出了問題。


從白皮書來看,fei protocol的目標是保持eth/fei的交易價格緊緊跟隨eth/usd的價格,並保持市場的高流動性,以此實現fei的價格總是與美元價格相當。


其保持高流動性的方式比較特別。fei protocol創造了協議控制資產價值(protocol controlled value,簡稱pcv)這個概念。相比defi使用者更加熟悉的tvl(總鎖倉價值),pcv由協議控制,使用者不可隨時存取,以保證fei不會因流動性枯竭長期脫錨。


fei-eth流動池資金位於uniswap首位


pcv的存在決定了這個穩定幣專案的創世啟動方式。在募集63.9萬枚eth後,fei protocol鑄造了等價值的fei,將它們加入到uniswap fei-eth流動性池內。創世結束後,fei-eth交易對就以超25億美元的流動性,位居uniswap所有交易對的首位。


保證了高流動性,尚不足以維持fei的價格穩定在1美元。所以,fei protocol提出了直接激勵(direct incentives)理念。根據白皮書的描述,「直接激勵」是指交易活動和使用穩定幣的行為都受到激勵,「獎勵和懲罰」會推動fei價格向錨定方向發展。


簡單來說,如果fei低於1美元,使用者賣出fei會受到懲罰,其中一部分fei將被燒燬,使用者手裡的fei價格折損,fei價格越低,賣出fei的折損越大。以fei現在0.921美元的價格算,賣出的「燒傷率」高達72.48%;而倘若使用者在「水下」買入fei,可獲得額外鑄造的fei作為獎勵。但獎勵的係數比懲罰係數低。


大量被困於「水牢」的資金,就是因為害怕「懲罰」而不敢輕易拋售。按照白皮書,如果fei遲遲不回水上,pcv就會出面解決問題,利用reweight機制用金庫中的資金兌換fei,使得fei回到1美元。


白皮書中舉了一個例子。在一個以fei/usdc計價的uniswap資產池,目前流動性深度為1100 fei:1000 usdc。在這個例子中,fei的價格不足1usdc。fei protocol會利用pcv花費一部分usdc買入fei,使得fei的價格等於1usdc。


看似天衣無縫的價格穩定機制,最終因市場拋售fei的強烈意願和恐慌情緒失了效。4月6日,pcv已經進行了一次reweight,它重置了fei的價格和獎勵率。然而,大把等著賣fei的玩家立即又把它砸到了水下。


「坐牢的滋味不好受,現在都想把fei換成主流幣,雖然它定位是穩定幣,但是我們並不想像持有usdt一樣持有它。」有玩家向蜂巢財經吐槽,fei的表現讓人恐慌,現在只想把本金拿回來。


大v藍狐則認為,鎖定eth的pcv模式沒有問題,但透過空投tribe代幣來吸引使用者的方式有問題,很多使用者可能根本不知道怎麼回事,以為是擼幣,導致現在信心不足。



官方出臺5項方案供社羣討論


本想依賴市場套利機制來控制幣價穩定的fei protocol,因市場急於出逃的情緒陷入尷尬境地。相比超額抵押生成的dai,以及中心化主體背書的usdt、usdc等穩定幣,fei的市場認可度似乎並不高。


在fei protocol的社群裡,一些急不可耐的使用者紛紛表示,大不了提案把pcv裡的資金分了散夥。還有人認為,fei作為一個穩定幣,如果在它1美元以下時,想要用它去買入eth,竟然還會有懲罰,「太不合理了」。


針對外界的爭議,fei protocol創始人joey santoro進行了迴應。他認為,造成fei的價格低於1美元主要原因是流通中的fei是巨量的,而它目前的使用場景也很侷限,這帶來了巨大的拋售壓力。而由於直接激勵措施也在發揮作用,市場的買入行為也推遲了reweight發生的時間。


joey santoro提出瞭如下5個緊急改進提案,來幫助fei更好地實現穩定幣這一目標。


1、使用守護者(guardian)機制強制觸發reweights,以允許人們出售fei,這會有點笨拙,因為它會導致fei價格忽上忽下,但這可以立即完成。

2、提高獎勵的增長速度,這可能最終導致一種情況,即有大量買入支撐和通脹情況,使得價格保持在0.90美元左右低位。

3、為reweight設定預定義的節奏,例如每隔幾個小時或每次價格低於一定百分比時。這需要更改合約以及dao投票。

4、利用eth儲備金更直接地穩定fei的價格,這需要更多實質性的合約更改,撰寫、稽覈以及投票的整個流程可能需要1~2周才能完成。

5、將燃燒的百分比限制為2%~5%,這樣可以加快reweight,並簡化整合。


針對joey santoro的提案,有社羣使用者認為,改變reweight的觸發頻率是一個不錯的解決方案,因為pcv中有大量的資金,能夠快速幫助fei重回1美元;也有人覺得,一味依賴reweight,實際上沒有解決拋壓問題,提高fei的使用場景,增強共識才是長遠之道。


在魚池f2pool聯合創始人神魚看來,fei protocol的pcv也不是萬能的,因為pcv裡的資金直接跟以太坊的價格掛鉤,如果eth劇烈下跌,會導致pcv價值縮水,導致協議更容易在熊市裡耗盡資產。


他認為,治理代幣tribe的本質是控制pcv中的資產,假設eth下跌,pcv資產縮水,tribe的價格也很可能下跌。投資者在買入tribe時也應合理評估風險。


含著金湯匙出生的fei protocol,在短短一週內從高光時刻逐漸歸於黯淡。拋卻其本身的pcv機制來看,單純寄望透過市場套利去穩定幣價的舉措並不奏效。尤其當幣價持續位於1美元下方時,人們的信心會越來越弱,為博獎勵的買入者可能會減少。這一點,在此前的演算法穩定幣中已經得到驗證。


過往的時間裡,人們總希望透過市場的逐利性去創造出一個去中心化、無需超額抵押的穩定幣,而號稱新型穩定幣的fei protocol依然無法把握人性。看到fei遲遲沒能「上水」後,有人在社交媒體留下了問題:在一眾穩定幣中,使用者選擇用fei的理由是什麼呢?


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