這只是一篇馬後炮文章如果時間倒回到兩週前，我想大家還沉浸在減半行情當中，絲毫沒有想到危機以這樣猛烈而快速的降臨到大家面前。現在距離比特幣減半還有大約60天，比特幣將在區塊高度630000減半，區塊獎勵將減至6.25枚比特幣。從歷史上看，比特幣減半似乎可以說是推動比特幣進入新一輪牛市的重要催化劑，因為過去比特幣每一次減半後，都曾創下歷史新高。但2020年黑天鵝事件頻發，中東戰亂，加上疫情突然席捲全球，除我國以外的地區控疫不力，金融市場受到重挫，原油暴跌、黃金也受波及，美股、美債罕見出現大跌觸發熔斷。3月12和13日兩天比特幣從7600點跌到最低3800點，已經完成“價格減半”，其他主流數字貨幣更是已經走在了“歸零”的路上，徹底的擊碎了多頭的信心。大家都疑惑減半行情是不是結束了？還是壓根就沒有所謂減半行情？要回答這個問題先要了解一下什麼是減半，然後分析減半對於行情是否有影響。

我們先來做一個科普，瞭解什麼是挖礦獎勵減半。雖然BTC、BCH、BSV、ETC等多個POW幣今年都會減產，但這裡以我們只以老大哥比特幣作為例子。我們知道比特幣的總量是2100萬個且永不增發，這麼多的比特幣並非是直接發行出來的，而是透過做大量雜湊運算得到的“獎勵”，也就是我們常說的“挖礦”（這裡涉及到比特幣的工作原理，在此不做概述）一點一點產生，直到2100萬個比特幣全部被挖出為止。比特幣的創始人中本聰在設計這個功能時，一方面為了激發早期參與者的積極性，另一方面為了使比特幣的價格可以提升，設計了每隔4年挖礦獎勵減少一半的規則。比特幣在剛誕生的前4年裡，成功挖到區塊可獲得50個比特幣作為獎勵；在2012年第一次減半之後，成功挖到區塊的獎勵，變為25個；預計今年5月是比特幣的第三次減半的時間，減半之後挖礦獎勵將變成6.25個。這會帶來什麼樣的影響？我們可以粗略算一下，每天比特幣網路平均會挖出144個區塊，每個塊的獎勵減少了6.25個BTC，也就是每天減少了900個BTC的產出。我們以當前的現貨市場來看，按非小號統計的資料，每天的BTC成交量是200萬個左右。每天減少900個BTC的影響很小，但是每天減少900個，一年365天就是將近33萬個，這個量就很可觀了。

因此單從市場供應量來說，減半短期帶來的影響可以說是微乎其微，從長遠來看確實會對市場供應造成一定的影響。為什麼我說減半影響的僅僅是市場供應量？因為我認為減半減少的只是供應量，對於供求關係的影響以及所謂“減半行情”的影響是很小的。我們對於“減半行情”的預期主要是來自於兩個因素。一個是過往的歷史，因為前兩次的減半過後，後面的確出現了一波牛市。於是人們很自然的想到了第三次牛市也當如此。但是僅僅只有兩次減半，從統計學來看，樣本的稀少也不足以作為規律。另一個原因則是人們對於比特幣供求的誤解。我們知道供求理論P=m/Q，P是價格，m是需求，Q是供給量。市場供求是決定市場價格的直接因素，市場價格與需求正相關，與供給量負相關。在需求不變的情況下，供給減少則價格上漲，供給增加則價格下跌。那麼比特幣“獎勵減半”導致的供給減少，就會造成價格上漲。但是，供求理論的成立必須建立在一個前期之上，那就是比特幣的需求不變。

比特幣真的需求不變嗎？首先我們要明白，比特幣是一個虛擬的產物，如果說它是電子黃金，它既沒有黃金那樣的全球認可度，也沒有貯藏功能；如果說它是一個貨幣，它既不被各國政府承認，價格的波動和支付效率低下也讓它無法滿足貨幣的職能。至於說避險功能，經過這次暴跌，你還相信它可以避險麼？不管你信不信，我反正是不信。比特幣最大的應用場景就是拿來炒作，人們對於比特幣的需求來源於認為它可以上漲。因此每次漲了就高呼信仰，跌了就痛罵傳銷騙局也就可以解釋了。那麼具體到減半行情上來看，大家都認為減半會漲的理由是，礦業處於整個比特幣生態的上游，礦工們不斷的挖礦維持著比特幣系統的運轉。獎勵減半之後，假定在電費成本、挖礦難度和算力成本等不變的情況下，礦工的收益會減少一半。而礦工挖礦的收益率降低甚至虧本的話，礦工可能會面臨集體關機離場，整個比特幣系統有面臨停擺的風險。例如這次跌到暴跌，就有大批老舊型號的礦機跌破成本關機。因此當減半後，要保證比特幣網路的持續運轉，必須讓幣價上升，從而保證礦工的收益。正是因為這種理由，加上過去兩次減半的歷史，讓人們認為減半會有一波行情，大量投資者開足了槓桿做多，礦工們也在重金購買礦機，在大家一致認為會漲的情況下，就形成了一種共識，導致很多沒有買幣的人追漲，場外資金也準備進場搶一波行情。

在這個預期下，1月-2月之間確實有一波很不錯的行情出現，身處事前我們很難預料到最低的點位。如果回過頭來從馬後炮的視角推理，這一輪減半行情之所以是“價格減半”，其實並非是無跡可尋。1.黑天鵝，首當其衝的導火索自然就是疫情的影響，全球市場都跌，比特幣同樣屬於金融資產，所以也會跌。用一個不太恰當的例子就是，命都沒了要那些看不見的虛擬幣有什麼用？法幣相對保險的多，因此那些早期低成本持倉的人，獲得了很多利益後會選擇離場，就從情緒多頭變成了實質上的空頭，因為他們需要變現，那麼當疫情出現恐慌的時候，這些人也就成為了出逃的主力。2.流通量，比特幣已經挖出1800萬，雖然有近600萬永久遺失，但也有1200萬在流通，以我們以前面講的減半後對於供給的影響為例，減半後一年時間也就少挖33萬，這對於整個市場的短期供需影響是微乎其微的。3.礦工成本說，很多人說比特幣的價格是由礦工的成本決定的，其實比特幣價格並不由礦業來決定，礦工作為供給方，受到挖礦成本制約，但是沒有誰規定比特幣的價格一定要在礦工的成本之上，不然穩賺不賠的生意大家都去做了。除非跌破所有礦機的關機價，不然價格低，那麼很多老舊礦機面臨關機，全網算力競爭就低，因此成本總是能達到相對的動態平衡。4.存量資金博弈，這一點其實最為關鍵，減半前的行情更多的是人們的心理預期，減半後帶來的影響也很有限，真正想迎來大牛市還需要讓比特幣有更多的應用場景，被更多的人接受。本輪小行情並沒有太多的新進資金入場，17年大牛市是因為區塊鏈的概念被炒作，ICO火熱引發大量場外資金入場。而本輪小行情可以看出場外資金都在觀望，都是場內資金加上槓杆在做多，也就是我們俗稱的“槓桿牛”，從幾次下跌爆倉的金額也可以印證這一點。

其實對於行情走勢，人們事後總是可以找到各種合理的藉口，比如我的這篇文章，就是因為大跌，才為比特幣減半對於行情沒有正面影響找合理的理由，如果沒有這波大跌反而漲了呢？世界和幣圈正站在十字路口，我們都是這段波瀾壯闊的歷史見證者，我們必須學會敬畏市場。