楊永興起訴OK和徐明星的案子終於鬧大了，國有大報《證券時報》都拿出頭版關心了私募大佬進入幣圈的魔幻遭遇，而徐明星，在被自己持股1%的股東起訴自己“對價值10億元人民幣的賬戶銷戶”時，一如既往的怒斥對方“農婦與蛇”。
在昔日期貨一哥OK陷入與自家股東的撕扯之時，整個區塊鏈圈的合約之戰，愈演愈烈，進入越來越火熱的高潮。
9月25日深夜，Tom突然驚醒，條件反射般睜開眼——手上的手環在密集的震動，使他的手腕微微發麻。這個訊號他很熟悉，令他觸電一般的緊張。
出大事了。
這是一隻普通的華為運動手環，核心的風控和研發團隊人手一隻，連線著火幣合約的交易系統，它只在一種情況下會震動：後臺資料異常。
火幣合約的交易系統後臺，Tom驚訝的看到洪水暴漲一般巨量的資料流，這竟然是一次年度大暴跌——大量的平倉單、爆倉單，他下意識的去看風險準備金餘額和分攤情況。幸好，雖然保證金一分一秒內不斷被消耗，但餘額還算充足。
那一夜，Tom與團隊幾位同事一起，徹夜守著電腦後臺，直到第二天，行情的水流逐漸平靜，恢復到平時的量級。
那一天，火幣消耗了1083萬美金的風險保證金，OK則消耗了1800多萬美金。
這是Tom遇到的最大一次行情洪水，或者說，這是火幣合約系統有史以來經受的最大考驗。
過去的10個月恍然如夢，Tom終於見識到小牛市的威力，它竟然能如此之快的將火幣合約送到這個位置上：全球交割市場佔有率第一。並且在整體交易量上與Bitmex和OKex大致形成三足鼎立之勢。
但這改變不了一個事實：小牛市隨著夏天很快過去，2019年加密貨幣交易的“豐水期”已過，潮水退去的無情過程，所有的交易所們陷入痛苦的存量競爭。
“我們只想保住市場佔有率，而不是保住交易量。”——這就是一家頭部交易所向幣圈邦德流露的真實心聲。
合約，包括期貨跟期權，都屬於衍生品交易的範疇，允許交易者以較少的保證金去做空或者做多較大的倍數，幣安目前推出的最高倍期貨槓桿，高達125倍。
這個在IEO之後爆發的新一輪熱潮，正是以存量博弈為的主題之下，交易所們的中場戰事
01 火幣進場，分走一半江山
連火幣自己都沒想到，他們在期貨市場上如此迅速的完成了一年的規劃：交割合約份額第一。
“上線四個月，交易量一直沒有爆發，我們倒也沒有著急”，火幣合約上線於2018年12月，彼時比特幣陷入4000多美金的“死寂”，一開始主流幣種的交易並沒有迅猛增長。
在更早之前，他們在2017年末和2018年初瘋狂的行情裡“心如止水”地開發，原因僅僅是，他們相信交割合約爆發的確定性。
2018年底一上線火幣合約就來了一波“合約大師賽”，Tom原本以為，火幣現貨巨量的使用者，10%的轉化率，都能有非常可觀的合約使用者。
但事實證明，“合約使用者和幣幣交易使用者是兩個完全不同的群體。”
BHEX創始人、火幣前CTO巨建華認為，幣幣使用者裡有一小部分能夠接受期貨交易，而期貨交易裡又有一小部分能接受期權交易，使用者數呈現一個遞減量巨大的漏斗。
火幣合約的運營困境一直持續到2019年4月，Tom他們上線了波場的交割合約，一天之內，數萬的使用者突然爆發了。
比特幣以太坊，在某個特定的時刻，都不如區塊鏈第一表演藝術家孫宇晨的大IP給力。
此時，也正是2019年的行情回暖起點：4月2日，比特幣從4000美金出頭的壓抑寒冬裡突然爆出一根大陽柱，三天拉到了將近5000美金的位置。雖然被熊市凍得發僵的人們大部分還不相信回暖這件事，但小牛市就這麼開始了。
與此同時，LinkVC創始人林嘉鵬的老虎合約雲和巨建華的“藍色螺旋”交易系統也開始迎來了一波大爆發，“每天都有幾個客戶詢價”，林嘉鵬說，最多的時候一天有五六個客戶。
火幣順勢推出了第二次、第三次大師賽，7月底，隨著冠軍幣圈小明的成名，合約單邊日均交易額更是一舉突破 28億美元。
散戶端的熱度已經做到了極致，接下來，就是面向大戶和量化團隊的戰爭。
OK九妹，據說手機裡有一半OK、火幣、幣安三家大戶的微信，面對對手這樣的配置和既定的戰場，要怎麼打？
Tom苦思冥想，終於在從深圳飛回北京海航的飛機上，他忽然想到：海航就是透過給出“其他航空公司的VIP就是我們的VIP”的方式，獲得了大量的VIP使用者。
下了海航的飛機，Tom立刻組織釋出了一個“他所VIP即是我所VIP”的政策——只要是其他“友商”的VIP，也可以直接成為火幣合約的VIP，商務們終於拿到了與大戶們可談的籌碼。
接下來的戰役勢如破竹，其他“友商”給多少費率優惠，火幣合約都保持跟隨戰略，大戶們和做市商們多了一個套利渠道，很快，他們爭取到了想爭取到的人。
8月，火幣交割合約官宣：成為市場第一。
口水戰紛飛之中，沒有人可以否認，火幣已經分走了國內期貨一半的市場份額。
幣圈邦德專門就眾說紛紜的“市場份額”多方求證，得到的結論是：實際資料跟OK自己認可的資料差不多，也就是我們之前寫過的那份報告，大約是OK佔31%火幣佔27%。
確實已經在全球三分天下，國內幾乎對半了。
OK對此事三緘其口，從絕對的龍頭老大變成平起平坐，想必既不甘心又不明白。
7月初，比特幣在14000美金見頂，8月份已經是高位震盪，一年之中，這是交易量最為豐沛的兩個月。
Tom發現，短短四個月，他們已經從0到1，成了“被拴在列車上奔跑”。
儘管在產品上有信心已是市場前列，但與所有踩中風口的專案一樣，他們“現在是團隊被使用者推著走”，專業的使用者會提出需要比API更專業的介面功能，需要把雲伺服器租在火幣合約雲伺服器的同一區。
因為頂級的團隊客戶，需要每個月交易超過100萬個比特幣。
“我們乾脆釋出公告提供服務，交易量超過某個數，我們幫客戶把虛擬伺服器放在我們在亞馬遜雲東京的同一個區。”
在流量暴增的時刻，非常考驗產品功力，比如，能否零分攤？能否實時結算？
“經歷上線至今幾次行情大波動仍然保持全品種零分攤的實踐，火幣合約對風控更加有信心。於是我們團隊決定進一步透過釋出”實時結算“。”8月15日，火幣上線BTC實時結算功能，9月3日上線ETH實時結算。
9月27日，火幣甚至推出了“全明星VIP”計劃，計劃稱在活動期間專業使用者的費率直降、“他所VIP即火幣VIP”活動範圍從合約交易擴充套件至幣幣交易，並支援他所VIP申請匹配費率。
Tom說，這是因為這一策略在合約交易方面非常成功，所以直接擴充套件了。
大獲全勝，這是美妙的時刻。但幣安的歸來，又讓市場起了新的波瀾。
02 幣安歸來，期權之戰即將爆發？
哪怕只從“發公告前一小時才達成協議”、何一準備了兩份協議兩份公告這一個細節上，你也能感受到幣安收購JEX的決心和迫切。
時不我待。
這場長達2年的“老友間長跑戀愛”，在何一和CZ趙長鵬的決心之下，一週內談妥了。
JEX整個團隊都是OK出來的，跟CZ是老同事。在幣安成立之前，陳欣他們甚至和老趙合作過一段時間，然後各自做了自己想要的交易所。從2017年開始，半開玩笑的“收購談判”就一直在進行，這次終於成了。
“我們只花了很少的時間談權益和條件，主要都是在談產品”，JEX負責人陳欣向幣圈邦德表示。
作為第一個玩轉幣幣交易、第一個玩大平臺幣又第一個玩起來IEO的平臺幣安的創始人，趙長鵬對期權產品又充滿感覺，而幣安的“感覺”似乎命中率還是不低的。
“我們打算把它改造成一個完全面對散戶和小白的產品”，陳欣說，他和老趙那段時間都很興奮，幣圈的期權改造完成之後，或許“傳統金融的人都不會認出它是期權了”。
推出“合約雙平臺”，可謂是趙長鵬“迴歸大戲”裡最重頭的一幕了。
與JEX的協議剛剛簽完，JEX網站立馬改改UI就直接被掛到了幣安首頁上。
一週之內，使用者增長了數倍。
幣安和JEX，上來就直接進入到“協同創作”的深度，可見雙方對本次的收購都是相當滿意的。
JEX擁有技術、經驗和一支已經沉浮了兩年踏過足夠坑的技術產品團隊，有著期權這個小眾市場大約80%的佔有率，但苦於沒有巨量的運營費用和既有使用者的大流量池，而幣安，最擅長運營，有足夠的資金儲備，以及使用者——以及何一。
何一向幣圈邦德表示，期權的確是一個“佈局未來”的版塊，目前，其產品正在被重新設計，等待更大的時機。
“期權是一個比期貨合約更大的市場”，儘管目前正在倍增的交易量來自期貨合約，何一看好期權在某一個時刻的爆發。
“友商”們也在佈局期權，據幣圈邦德從多處瞭解，OK也在進軍期權，一位接近OK的人士表示，“OK目前在搞產品，快上線了”。
業內將OK的做法也評價為“佈局未來”，那種落閒子式的佈局，“反正交易所現在沒什麼新的東西可以打，就做做期權試試看。”
“他們(OKex)可能也不指望期權賺錢”，一位資深交易所人士表示。
BHEX創始人巨建華在2019年初也進軍過期權產品，做了交易大賽，做了培訓，結論也是：嘗試過，覺得還是面向未來的產品。
“面向未來”在這裡似乎變成了“做不起來”的同義詞。
巨建華解釋了期權交易的困難之處：比如一個看漲期權，要看現貨價格，期權本身的價格，行權價格，行權時間，再用這幾個數字加上自己預估的價格，用公式去算概率……
“到了需要用公式算概率這種複雜度上，散戶會暈掉”，巨建華說。
但這阻止不了Bakkt、Deribit和CME各種紛紛進場。
彭博報道稱，CME 將在 2020 年第一季度推出比特幣期權，目前正等待監管機構的審查。
此外，美國合規加密貨幣交易所 LedgerX 已經推出了比特幣期權，而已經獲得美國 CFTC 衍生品清算組織(DCO)許可證的加密衍生品供應商 ErisX (由美國證券巨頭 TD Ameritrade 支援)或許也會緊跟大機構的步伐，入局期權市場。
以及不能被忽視的期權交易所Deribit——這家被JEX陳欣頻頻提到的期權交易所，因為透明度良好、介面接近專業機構操作風格而聞名。
但為什麼期權對散戶依然有吸引力？
因為期權可以一夜之間暴漲數百倍，陳欣回憶，JEX上一次遇到行情大洪水，曾經在2小時內價格暴漲了數十倍，上演各種逆風翻盤的小概率奇蹟。
9月16日，JEX上當天行權的周度 EOS 看跌期權槓桿倍數超 7000 倍、ETH 看跌期權槓桿倍數近 1000 倍。
近日，CoinGecko 加密貨幣市場最新季度報告顯示，加密貨幣衍生品迎來了爆發式增長，數量從今年 7 月初的 6 家，上漲到 10 月初的 17 家。其中，Bitmex、幣安、OKEx、Kraken、火幣、bitFlyer 是其中的代表性平臺。並且，儘管第三季度看跌，但衍生品交易所表現強勁，在價格波動期間還記錄到了明顯的交易量峰值(9 月末)。
Circle發的研報也一樣，顯示二季度衍生品交易暴增。
交易所的期權大戰，或許戰火在明年的某個時候才會突然爆燃，但火堆底部的柴火已經越鋪越厚，一切行將就緒。
但是幣安甚至等不及下一個戰場，直接在期貨戰場開戰了。
2019年09月09幣安進場合約交易，同時推出雙平臺，15天后，趙長鵬宣佈期貨日交易量幾乎追平幣安8億美金的現貨交易量；1個月後，10月8日，趙長鵬發推表示，“根據市場分析平臺Skew的資料，過去24小時中，在比特幣期貨市場中，幣安的交易量排名第四位。”
幣安有機會做到三分天下嗎？
何一一句話表明幣安的信心：我們要做就做市場頭部，2019年底，或者春節前，我們要追上Bitmex的交易量。
03 二線和中小交易所進場：
流量下沉，分一杯羹
期貨交易所仍然在全世界“流量下沉”中。
2019年4月，當胡克與比特幣中國創始人楊林科在釜山機場見到龐大的接機團隊的時候，他們瞬間驚呆了。
一字排開的黑墨鏡西裝保鏢加一輛房車，倆人花了一些時間才確定這不是什麼綁架，也不是電影片場。
而是韓國人的排場。
這是他們幾日來魔幻經歷的高潮，而這種魔幻從兩天前就開始了。
兩天前，作為比特幣中國韓國站(期貨交易所)的創始人，胡克剛剛把產品打磨完成正式上線，從首爾飛回杭州，一開機就發現，韓國的同事發來資訊：投資人已經談好了，錢已經打到公司賬上了。
在沒有見過創始人的情況下，韓國的資方直接先打錢，再補協議。
此時已是晚間，胡克回家睡了一覺，第二天，就拉著楊林科先飛首爾，再轉釜山，下車在房車保鏢的層層簇擁下，終於見到了投資人。
韓國資方投胡克團隊的理由很簡單：懂流量，有比特幣中國的品牌。
但有一點更加關鍵，4月末，期貨戰爭隨時會打響，他們大概是最後一批還可以投資的期貨交易所了。
胡克原本是比特幣中國的投資總監，下場自己做交易所創始人的原因很簡單：2018年底他們想投期貨團隊的時候，發現找不到好的標的。
“市面上你現在能看到的我們都去聊過，有的技術不行，有的又已經太貴了。”
只好自己做一個。
胡克選擇期貨交易所而不是幣幣交易所的理由是：幣幣的技術和運營門檻幾乎沒有了，現在有門檻的只有衍生品交易了。
開發，測試，踩坑，技術和風控的基礎積累了之後，重要的就是流量了。
而各顯神通的流量則是期貨交易所們各顯神通的地方了。
一開始，胡克選中韓國的理由就是，韓國幾家大交易所沒有合約板塊，市場上，韓國唯一的競爭對手就是bitmex，它4%左右的使用者來自於韓國，但是沒有本地化運營團隊，不成體系。
“我們的市場團隊是韓國的，有辦法可以直接把Bitmex的使用者導到我們交易所裡。”
加上與當地媒體合作，做SEO最佳化等方式，使用者很快就來了。
“剛上線時，使用者增長有個爆發式的峰值，7月份比特幣暴漲，使用者增長又是一個峰值。”
其他的小交易所可以玩得更野，比如，與傳統期貨的電銷團隊合作，透過電話轟炸“XX交易所邀請您參加XX活動”的方式獲客。
而某新銳交易所CEO甚至認為，在2019年9月，雲交易系統逐漸成熟，，幾乎可以“一鍵”開交易所，只需要配置運營、市場、商務、客服人員，就可以開起來一家交易所了。
大量小交易所試圖使用開放平臺和自帶的流量收割一波。
某交易所小股東甚至得意爆料：小交易所就是殺豬場，使用者進來，我們想辦法讓他們迅速虧光。
賺的不是手續費，而是爆倉的幣。
如何做到悄無聲息的收割，還能不重蹈徐明星“敵敵畏維權”的覆轍？
很簡單，一年至少有那麼一兩次“千刀大陽線”、“千刀大陰線”，同時伴隨雙向震盪，即使交易所完全不作惡，也一樣會有多空雙爆。
此時，交易所搞一個跟隨型的策略，在市場吃掉使用者的保證金之前，自己先爆掉他們的單子，並且宣稱“交易所資金也被虧完了”，順利帶著使用者的“本金”關門上岸。
“我們從來不去小交易所交易，頭部交易所都很謹慎”，王良(化名)在各大頭部交易所的VIP名單裡，但他說，經過調查，即便頭部交易所，“最差的時候賬上只有30億，你拿10億下去賭，難道不是韭菜？”
王良向幣圈邦德說這番話時，恰逢楊永興起訴OK“銷戶”被財經媒體曝出，徐明星發朋友圈稱楊“農夫與蛇”，但楊永興展示了大量的證據。
然而，大戶的謹慎擋不住二線交易所乃至小交易所們的紛紛跟進：抹茶的期貨合約即將上線，虎符正在與合約雲平臺談合作……
各路人馬紛紛湧入此地。聞風而來的小交易所從6月開始暴增，這樣的盛況還能持續多久？沒有人知道。
巨建華是被客戶逼著去寫合約系統的，“有些客戶等了兩個月”，等到開發測試結束，趕緊上線，8月份，巨建華的合約系統終於寫好，越來越熊的兩個月裡，詢價、開合約系統的交易所客戶卻越來越多。
2018年，林嘉鵬已經在合約系統測試上虧了非常多錢，最可怕的時候，一夜200萬美金——那一天BCH分叉，BCH暴跌，並且所流動性不足，因此交易所自己吃掉了大量的空單……
而且，他們並沒有投資人，虧掉的全是自己的錢，開發加踩坑，大約花了600萬美金，這就是“1500萬(人民幣)的交易系統”的來源——你只能花大錢買經驗。
這使得林嘉鵬下決心將交易系統做成了現在的“老虎雲交易系統”，除了已經上線了大批二線交易所，客戶還在逐漸增長。
放眼全球，不獨幣圈，美股的這一輪衍生品暴增也才剛剛開始，龐大如美股，市值30萬億，現貨交易額同樣在今年綿綿的熊市裡跌到谷底。
同樣的，美股衍生品交易卻在以一年200%以上的增速暴增。
合約，這是全球所有交易市場的盛宴，在衍生品這件事情上，幣圈總算主流化了。期待傳統機構進場的時刻，那一天，才是加密交易所們真正迎戰的時刻。
