· 按規定，負調整上限 10%，正調整無上限。
實際上，Rebase 讓價格像在 Uniswap 上一樣，按「幾何平均數做市商」 (geometric mean market makers) 方向移動。系統控制儲備常量的加權幾何平均數。這就意味著以下公式的 X 為常數：
正調整會讓資金池內 AMPL 總量增加，那 AMPL 價格必須降低， X 才會保持衡量，負調整相反。
例如，Uniswap 上 Rebase 之前 200 AMPL 兌 1 ETH，10% Rebase 後，有 220 AMPL。可能有人會想在 Rebase 後萬分之一秒進入交易，利用系統獲利 1.1 ETH。不行，因為池內 AMPL 數量調整後，價格立刻從每 ETH 200 AMPL 變為每 ETH 220 AMPL。換句話說，AMPL 兌 ETH 價格降低（兌美元也是一樣）。這就不需要套利交易，Rebase 本身就是透過調整資金池讓價格向目標價靠近。
認識到 Uniswap 價格與 AMPL 預言機價格不同很重要，我們列出下表來解釋重要的原因。
假設 Rebase 後沒有買賣，我們就使用 Uniswap 價格來指導 Rebase。若有人在 2 美元價格花 1,000 美元購買 500 AMPL，然後停止交易，等 Rebase。二十二天後， AMPL 價格回到 1.06 美元，總價未變，AMPL 變為 942。
接下來是心理學方面。Uniswap 價格不是預言機價格。Uniswap 的價格與商品貨幣增發不同，與股票拆分類似。
如果市場參與者認為增量有價值，並不會按比例降低 Rebase 前的資產持有價值，我們會看到中心化交易所的資產交易價格更高，而 Uniswap 立即調整價格。這就會出現套利行為，推高 Uniswap 價格，中心化交易所價格降低，直到兩者價格接近。
再回到股票拆分，需要注意的是，價格原理並非只是成本摩擦，也涉及心理因素。股價超過 100 美元，投資者就覺得貴。海量學術研究表明，投資者會按參照點做出操作。對二十世紀的股票投資者來說，每股 100 美元就是參照點。股票拆分部分原因就是，根據參照點調整，符合投資者心理。
Ampleforth 的調整也有參照點：2019 年為 1 美元。對參照點的迴應可以視作行為偏見，但確實會對經濟結果產生影響。可程式設計加密貨幣帶來傳統資產無法實現的功能，因此每日 Rebase 的心理學效應未經研究，也未獲理解。這是如今加密資產領域最妙的實驗，因為這將驗證心理學和經濟學融合的貨幣設計空間。
理性人會辯論，貨幣網路價值隨貨幣商品總量增加而增加是否合理？但最終貨幣價值還是得經過社會構建。貨幣之所以有價值是因為大家相信其有價值，反之亦然。網路價值是市場信念聚合的結果。
由於 AMPL 的價格和供應量持續調整，投資角度就主要關注網路價值。我們的觀點就是，相比供應，網路價值更多取決於需求。對 Ampleforth，供應依附於需求。
那麼，問題是推動需求的是什麼？
Ampleforth 的心理學
7 月份，Ampleforth 網路價值攀升，隨後從最高點回撥 65%。是什麼推動需求增長？更重要的是，需求的長期推動力是什麼？
大家應該考慮以下三點：
激勵作用
短期投機
AMPL 經濟效用上升
激勵作用
最初 AMPL 需求上升說明了激勵的作用。我們過去觀察 Ampleforth 經常辯論的一個問題是，什麼吸引更多人開始參與其中？AMPL 要成為以太坊或其他生態的商品貨幣，那麼 Ampleforth 系統需要更多參與者。
進入「收益耕作」時代。
2020 年 6 月 23 日，Ampleforth 團隊推出激勵專案 Geyser，對在非託管去中心化交易平臺 Uniswap 提供 AMPL-ETH 交易對流動性的使用者進行分配獎勵。流動性帶來流動性，這是需求催化劑。
在 Uniswap 提供 AMPL-ETH 流動性的使用者，除了可獲得流動性提供者 (LP) 獎勵外，還可以將 LP 代幣在 Geyser 抵押（背景閱讀：Placehoder 的《流動性證明》）。使用者在 Uniswap 提供更多流動性，在 Geyser 抵押，可透過專案獲得更多 AMPL 獎勵份額。
需要注意的是，區塊鏈不僅可追蹤資產餘額，還追蹤資產持有時間，這可謂是殺手級應用。這對 Ampleforth 激勵專案有什麼作用？Geyser 除了會根據流動性數量獎勵，還可以根據使用者在 Geyser 抵押期進行獎勵，90 天以上抵押可獲得高達三倍獎勵。
所以，可以說 Geyser 的成功不僅僅基於流動性激勵。增加時間成分，來獎勵未提取流動資產的使用者。這就帶來 Geyser 推出以來 ~70% 的留存率，這讓人非常驚訝。
Geyser 有三種激勵：1. Uniswap 上 LP 獎勵；2. 存款量獎勵；3. 存款期獎勵。這為 Ampleforth 帶來巨大關注，還對 Ampleforth 系統產生一些二階效應 (second order effect)。
Geyer 的一個影響就是大幅提高 AMPL 持有者更加分散。2018 年 6 月，Ampleforth 只是私人專案，網路只由團隊、顧問及一小部分投資者控制。2019 年 6 月，Ampleforth 在 Bitfinex IEO 僅七秒就籌資 500 萬美元，因此登上頭條。2020 年 6 月，約四千以太坊錢包持有 AMPL，之後就出現了 Geyser。
至本文完成，持有 AMPL 錢包的地址接近兩萬。Ampleforth 上 Geyser 的另一個效應就是 AMPL 流動性大幅提高。AMPL-ETH Uniswap 資金池是 Uniswap 上過去三十天最大的資金池，總量達 4,500 萬美元，為交易對帶來很好的市場深度。一段時間內 , AMPL-ETH 資金池佔當日交易量一半以上，佔 Uniswap 總流動性三分之一。七月 AMPL-ETH 在 Uniswap 的交易量達五億美元。
Ampleforth 正在最佳化商品貨幣使用案例，可靠的貨幣需要可靠的流動性。這就激發建立流動性激勵需求的深度資金池。Geyser 獲成功後，Ampleforth 基金會最近宣佈網路 23.5% 代幣未來十年用於開始支援 Geyer 或類似專案，將專注於去中心化、流動性、網路健康和廣泛獎勵。
短期投機
第二個需求就是短期投資，也就是 FOMO、熱點、趨勢交易等等。這一概念就是需求帶來需求。資產獲得上升動力，更多投機者湧入，以期掙快錢。需要說明的是，這肯定會推高 AMPL 網路價值，但也不可持續。
不應該因為投機就拋棄某個專案。在 BTC 和 ETH 上也有同樣的投機需求。每次出現這些後，媒體就會說比特幣已死，我們也不喜歡對 AMPL 做同等結論。
漲跌迴圈是加密貨幣走向成熟過程的一大特質。比特幣 2011 年、2013 年、2017 年都有過需求暴增。每次之後都伴隨著大跌，然後再創新高。例如 2013 年第四季度，BTC 網路價值 15 億美元，當季隨後飆升至 130 億美元，2014 年第一季度腰斬，2015 年再次跌半。2015 年市值一直在 30 至 40 億美元，再沒有回到 15 億美元。2017 年初 BTC 市值 150 億美元，第四季度飆升至三千億美元，之後 2018 年末和 2019 年初維持在 600 至 700 億美元。又再沒有跌倒 150 億美元。評估 AMPL 的重要指標就是，需求增加和下降波動之後，AMPL 網路價值更高。
只有時間能證明 Ampleforth 的生命力。長期是成功還是失敗，仰賴於協議應用性和社羣活力。投機只是市場瞭解應用性的視窗，但網路價值短期波動也會分散注意力。
Gauntlet Network 在 2020 年 8 月釋出研究報告，分析 Ampleforth 在 2020 年 1 月 3 日至 2020 年 6 月 22 日期間的交易，同時在 Ampleforth 系統模擬不同短期交易策略，並評估效果。模擬套利交易者、平衡交易員、均值迴歸交易員、趨勢交易員等不同市場參與者假設分配，結果發現 Rebase 套利交易策略是唯一有可觀獲利能力的交易模型。2020 年下半年的資料模擬評估會很有意思。
AMPL 經濟效用上升
如果資產沒有經濟效應，協議本身短期激勵或短期投機都不可持續。為獲得可持續性，Ampleforth 協議（和 AMPL）必須成為有說服力的經濟產品，產品說服力在於社羣使用者黏度。
比特幣誕生以來，網路開放、不可篡改、賬本透明，再加上可驗證的稀缺性，重塑全球個人和機構對貨幣和數字價值的思考。
很多其他加密資產網路也最佳化商品貨幣使用案例。利用比特幣的經濟設計功能（例如固定總量），同時迭代其他功能（例如隱私、治理、共識），我們已看到很多不同實驗創造新型加密貨幣。供應量只是設計的另一個維度，並不是很多實驗的主題。這主要是因為供應量增加，若沒有按比例分配給持有者，對持有者資產不利。
資產供應量固定，資產持有需求波動完全體現在價格上。而 AMPL 等供應彈性資產，則透過供應增減來吸收正向或負向需求震盪，讓價格保持相對穩定。重要的是，持有者「財富」（單位量*價格）仍舊會隨需求波動而變化，但波動性影響單位量而非價格。這就驗證了那個老格言，金融風險很少減少，更多是轉移到其他地方。
價格波動性從轉移到單位量是否有效？答案是或許會。但要考慮可靠貨幣的三種功能：
計價單位 (UoA)。「一塊糖 1 AMPL」
交換媒介 (MoE)。「好的。我很樂意接受 AMPL 購買糖」
價值儲存 (SoV)。「我要在冷錢包存 AMPL 十年後再買糖」
我們注意到，1971 年之前，美國使用黃金調控基礎貨幣美元供應量，但黃金不便用於價值交換，計價單位是建立在黃金之上的美元而非黃金本身。加密貨幣錢包和交易所基礎設施持續演化、合併，資產兌換逐漸變得無摩擦，兌換成本趨向於零，最終兌換成本對使用者來說可以忽略不記。
這就解綁了可靠貨幣的特性。相對於固定總量資產，彈性供應量資產作為計價單位更有用，而有深度流動池的資產則可能成為最佳的交換媒介。若 AMPL 可達到穩定目標狀態，那麼可代表最優計價單位，因為目標價格會隨法幣通脹上漲。
可靠貨幣的這三種功能中，價值儲存特性對於早期實驗資產最難預知。由於波動性影響單位量而非價格，十年後糖果價格可能仍舊是 1 AMPL，但你開啟錢包可能有 0.01 AMPL 或 500 AMPL。所以值得考慮的做法是，不要將你的 AMPL 放在冷錢包，而可以購買 AMPL 遠期合約，將風險轉移給希望承擔市值波動的投資者。
為證明價值儲存的特性，AMPL 需要達到穩定性，長期價格保持在平衡價格區間，只是真正使用需求變化（不是投機）偶爾造成偏離價格區間。例如，一個流行 App 新增 AMPL 作為可支付貨幣，推動 AMPL 需求。理論上價格會根據需求變化超出價格區間，增加供應量來滿足市場需求，之後再回到新的平衡。
穩定態不可能透過大量投機交易實現，而要透過整合 AMPL 非投機使用來實現。另外，也存在心理學因素，AMPL 只會在市場相信它到了穩定狀態後，才會到達穩定態。穩定態的特點就是，在目標價以下有持續買盤支撐，在目標價以上有持續賣盤壓力，價格處於平衡區間。AMPL 長期持有者相信穩定態最終會實現，且會達到高網路價值。
AMPL 儘管仍舊處於早期，但一直在按預計設想執行：
· 彈性供應。過去一年 AMPL 供應量持續伸縮。
· 低波動。除了 2019 年 9 月至 10 月極低需求和 2020 年 7 月極高需求，AMPL 價格始終在 0.5 美元和 1.5 美元之間波動。雖然仍舊有點偏移平衡區間，但相對固定供應量資產價格相對穩定。
· 相關性脫離。Gauntlet 在 2020 年 8 月報告中的結論認為，按市場資本，在不同時間段，AMPL 歷史回報與 BTC 和 ETH 不相關。我們會緊密觀察與其他資產的相關性，及 Ampleforth 網路價值增長。重要的是，AMPL （貨幣單位）達到穩定態作為基礎貨幣，必須伴隨 Ampleforth （系統）達到可信中點。未來幾年，其去中心化會由市場在幾個特性方面體現，例如協議變更、預言機報價和專案持續開發。
有些專案努力實現漸進式去中心化，透過構建社羣治理流程來解決這些挑戰。對其他專案來說，隨著時間，協議可靠性更依靠消除人為調控。Ampleforth 團隊最近宣佈，協議「緊急暫停」功能（setRebasePaused 和 setTokenPaused）從協議智慧合約中移除。隨著系統演化，團隊早期致力於最小化人為治理。
正如大家所知道，貝殼、石頭、黃金、法幣等所有其他型別貨幣使用長久性基於市場信心。問題是， Ampleforth 是否創造了可信的經濟產品，以及隨著時間推移， AMPL 作為商品貨幣的可信度是否會被接受，並在經濟中發揮使用？
說得更復雜一些，未來貨幣最終形態可能不會是傳統可靠貨幣架構（計價單位、交換媒介、價值儲存）簡單對映在鏈上。如今我們探索的新世界中，資產可以經過數字「封裝」和程式設計，讓我們能以最小摩擦和交易成本兌換、定價和價值儲存。我們依賴的貨幣功能最終可能會經過解綁、再捆綁，未來以我們現在無法理解的形態呈現。
