導讀
幣安Launchpad重啟後的兩個專案BitTorrent和Fetch.AI在上線後都出現暴漲，高額的回報率讓很多投資者趨之若鶩，由於通證申購分為BNB或TRX專場平行進行，有些投資者為了更高的中籤機會購買BNB，BNB價格自1月以來上漲約150%，Launchpad的火爆令人回想起2017年的牛市。
摘要
專題：Lauchpad是幣安生態系統的重要一環，早在2017年就已上線。其前身是幣安交易所旗下的眾籌平臺，為初創公司的區塊鏈專案提供融資渠道。但隨著國內監管政策趨嚴，幣安不再提供眾籌服務，推出Lauchpad，轉型IEO（Initial Exchange Offering）模式。IEO是指區塊鏈專案開發團隊透過提交申請，並支付一定的費用，將用於出售的通證轉至交易所賬戶，由交易所向其使用者按照一定的價格出售的融資方式。交易所在IEO中同時扮演承銷商和撮合交易的角色。IEO是規避眾籌法律風險誕生的新型融資方式，其本質與眾籌並無顯著差別。雖然交易所會對發行方與專案的資質進行稽覈，但也無法保證其收益率、風險程度。
行情：本週市場成交持續活躍，主流通證橫盤震盪，LTC領漲市場。本週數字通證總市值為1320億美元，相比上週增加15.7億美元。數字通證市場日均成交量為293.4億美元，日均換手率為22.4%，與上週持平。BTC現價3901美元，周漲幅為1.1%，月漲幅為14.3%。ETH現價135.1美元，周跌幅為1.0%，月漲幅為28.8%。BTC交易所餘額略有下降，ETH交易所餘額大幅增加。大部分主流通證維持震盪走勢，平臺通證表現強勢，市場有回暖跡象。
產出與熱度：ETH難度回撥，公眾關注度下降。BTC本週挖礦難度仍為6.071T，日均算力為42.25EH/s，較上週下降2.45EH/s；ETH挖礦難度升級後驟降，目前難度為1929，平均算力152.0TH/S，約下降4.20TH/S。；公眾關注度有所回落。
行業：支援區塊鏈技術發展，但也應防範數字通證帶來的潛在金融風險。人民日報海外版發文稱區塊鏈將是第四次工業革命的關鍵技術；美聯儲或將“BTC市場崩盤”列為監管壓力測試的風險之一；兩會多名代表提出，數字通證非法定貨幣，建議加強監管。
風險提示：監管政策風險、Launchpad炒作風險
正文
2019年新年伊始，幣安交易所釋出公告稱重啟沉寂已久的Lauchpad專案。幣安Lauchpad旨在幫助具有創造性的區塊鏈創業公司透過向符合投資條件的幣安交易所使用者出售Token的方式募集資金，並幫助這些公司進一步融入幣安生態圈。
1月28日，P2P網路檔案共享專案BitTorrent登陸幣安Lauchpad，並允許幣安使用者使用BNB、TRX購買BitTorrent通證（BTT），600萬枚BTT在15分鐘內銷售完畢，發行價為0.00012美元。截至3月8日，BTT價格約0.00075美元，最高價超過0.00120美元，是發行價漲幅的10倍。Launchpad重啟後的第二個專案Fetch.AI也於3月2日成功銷售，目前漲幅約2.5倍。高額的回報率讓很多投資者趨之若鶩，由於通證申購分為BNB或TRX專場平行進行，有些投資者為了更高的“中籤”機會購買BNB，BNB價格自1月以來上漲約150%，這種情形難免令人回想起2017年的牛市。
1專題：Launchpad上演“打新”潮
Lauchpad是幣安生態系統的重要一環，早在2017年就已上線。其前身是幣安交易所旗下的眾籌平臺，為初創公司的區塊鏈專案提供融資渠道，曾在幣安渠道進行眾籌的專案包括波場、流量礦石等。但隨著國內監管政策趨嚴，幣安不再提供眾籌服務，推出Lauchpad，轉型IEO（Initial Exchange Offering）模式。2017年12月，Lauchpad幫助兩個區塊鏈專案Bread和Gifto在數秒內完成數百萬美元融資。但隨後市場轉冷，2018年內Lauchpad再沒有新專案上線。
1.1 從IPO、Crowdsale到IEO
IPO（Initial Public Offering，首次公開發行）指股份有限公司透過證券交易所首次向社會公眾出售股票以募資資金的行為。區塊鏈行業的初創公司難以從傳統市場融資，只能透過眾籌（Crowdsale）的形式募集資金，眾籌的獎勵通常是其發行的、具有特定功能的通證，但不包括髮起眾籌公司的股份，也不承諾任何收益或分紅。發起眾籌的主體也可以是個人或組織，發起眾籌的資格也並無嚴格限制。
2017年“第二代公鏈”ETH以及智慧合約的發展簡化了通證發行流通、交易的流程。眾籌的准入門檻、參與門檻幾乎為零。只需要網際網路連線、一個數字錢包就可以參與到區塊鏈專案的眾籌當中；一份白皮書，幾位業內人士站臺就可以發起眾籌，融到BTC或ETH。缺乏秩序與規則的區塊鏈一級市場經歷了狂熱期與退潮，高峰期一個專案的眾籌可以令ETH網路擁堵數個小時，低谷期新專案上交易所即破發，甚至有些專案沒有交易所願意上線，一時間行業內魚龍混雜，既有能夠經歷長期考驗的專案例如NEO、TRX，也有不計其數的破發跑路團隊，各國對於數字通證眾籌的監管也趨嚴。
一些小專案想要在知名交易所上線需要繳納一定數額的“上幣費”，否則，目前的去中心化交易所沒有流動性，眾籌的投資者無法退出。那麼交易所很自然地將前期承銷和後期上幣業務結合起來，就誕生了新的通證發行方式——IEO，首次交易所發行。
1.2 IEO的優勢與創新
首次交易所發行，是指區塊鏈專案開發團隊透過提交申請，並支付一定的費用，將用於出售的通證轉至交易所賬戶，由交易所向其使用者按照一定的價格出售的融資方式。這種發行方式類似傳統金融中投資銀行的證券承銷業務，承銷還可再細分為包銷、代銷等形式，目前數字通證交易所採用的是代銷的形式，即接受發行方的委託代理其銷售，未售出的部分返還發行方，風險由發行方承擔。
此外，交易所代售的通證通常在發售結束後短期內就可在本交易所上線交易，即交易所在IEO中同時扮演承銷商和撮合交易的角色。
相比Crowdsale，IEO的優勢有：
專案在公開發行前有稽覈過程。IEO專案相當於得到了交易所的信用背書，風險相比Crowdsale的專案更低。
IEO專案一般會在發售結束後直接上線交易所，投資者不用擔心流動性風險。
只有合規的投資者有資格參與通證銷售，可以在一定程度上遏制投機行為、違法活動。
Crowdsale一般在鏈上進行，投資者需要支付高額的手續費以爭取自己的交易被優先打包，產生了很多不必要的成本，並且可能造成區塊鏈網路擁堵。而IEO需要交易所賬戶參與，交易與結算在鏈下進行
避免了可能在普通Crowdsale中出現的釣魚網站、詐騙等情況。
對於發行方來說，IEO的優勢是交易所的客戶基礎，發行方能夠藉此推廣自己的專案，而劣勢主要在於需要繳納高額費用，包括交易所代銷、上幣費等一系列額外開支，也有交易所收取固定比例的通證。一般來說，開戶量越大、成交額越高的交易所收取的費用越昂貴。
此外，在IEO發行方式中，交易所的權力過大，需要防範交易所的信用與道德風險。
1.3 傳統金融市場給IEO的啟示
熟悉A股市場的投資者應該都瞭解“打新”。由於國內新股發行實行“稽覈制”，每年發行的股票數量有限，並且證監會要求新股發行價不得超過行業平均PE或23倍PE，發行價格偏低，新股在上市後往往都會走出連續漲停行情。“打新”也成了一種較穩妥的投資方式。而新股的中籤率一般在0.02%～0.5%左右，持有股票市值不高的投資者很難中籤。網下打新門檻非常高，普通投資者難以參與。
IEO的申購規則與Crowdsale類似，採取規定時間開始申購，以規定價格按照先後順序成交，售完即止。由於Lauchpad的第一個專案帶來了良好的賺錢效應，投資者一擁而上，第二個專案Fetch.AI僅用十幾秒就全部售出。
但搶購的模式會帶來初始籌碼分配不均勻的問題，有可能被大戶“包場”。IEO規模擴大後，搶購時間內的流量也會給交易所伺服器帶來壓力，降低使用者體驗。IEO可以借鑑A股申購新股的規則，投資者使用交易所賬戶內的數字通證申購，按照發行與申購數量比進行抽籤，這樣一方面能夠使籌碼分佈較為均勻，也不會給伺服器造成負擔。
IEO的規則設計也可參考“荷蘭式拍賣”，Google在NASDAQ上市時就採取這種發行方式而非承銷商承銷。“荷蘭式拍賣”直接面向二級市場投資者詢價，發行方首先報出一個較高的價格，然後逐漸降低報價，直到有投資者願意買入，當價格降到股票全部售出，這時所有投標者都按照這個最低報價成交而非他們的出價。“荷蘭式拍賣”能幫助市場形成公允的價格，避免承銷商故意降低股票發行價，並出售給與自己關係密切的客戶。股票在上市首日股價一般也不會出現大幅波動，能夠抑制投機。
IEO是規避眾籌法律風險誕生的新型融資方式，其本質與眾籌並無顯著差別。雖然交易所會對發行方與專案的資質進行稽覈，但也無法保證其收益率、風險程度。短期IEO專案被投機者熱捧是必然的，但長遠來看IEO能否存活下來，在於它是否可以孵化出有價值的區塊鏈公司，以及各國對IEO後續的監管動作。投資者應當注意風險，謹慎參與IEO活動。
2行情：成交持續活躍，多空互相博弈
2.1 整體行情：主流通證橫盤震盪，LTC領漲市場
本週數字通證總市值為1320億美元，相比上週增加15.7億美元。本週主流通證結束了2月初以來的反彈，BTC在前高4200美元下方震盪整理，但突破阻力較大。
數字通證市場日均成交量為293.4億美元，較上週持平，日均換手率為22.4%，沒有變化。本週雖然大部分時間都處於震盪行情，但成交量仍然持續活躍，說明多空雙方互相博弈，BTC3600～3900美元區間成為兩方主戰場。
另外老牌山寨通證LTC本週漲幅18%，已經收復2018年11月下跌的起點。山寨通證出現賺錢效應說明市場環境不再冷清，又逐漸轉好的趨勢。
本週交易所BTC餘額為79.4萬個，較上週增加1190個。交易所ETH餘額為901.7萬個，較上週增加108.5萬個，BTC籌碼略有減少，而ETH籌碼近兩週大幅增加，應注意ETH價格遭受打壓的風險。
USDT市值為20.1億美元，較上週減少2210萬美元。本週USDT市值小幅下降，主要原因是流通量減少2700萬個，仍維持小幅溢價。
2.2 核心通證：橫盤整理，分化明顯
BTC現價3901美元，周漲幅為1.1%，月漲幅為14.3%。本週BTC日均成交量為90.6億美元，日均換手率為13.3%。BTC維持震盪上行走勢。
ETH現價135.1美元，周跌幅為1.0%，月漲幅為28.8%。本週ETH日均成交量為42.3億美元，日均換手率29.8%，較上週略有下降。ETH本週橫盤震盪，前期反彈幅度較大，目前價格處於阻力位，注意風險。
XRP現價0.310美元，周跌幅為2.3%，月漲幅為6.7%。本週XRP日均成交量為6.8億美元，日均換手率5.2%，下降較明顯。XRP走勢相對獨立，在本輪行情中沒有出色表現，但其底部較為牢固，目前價格處於低位。
EOS現價3.63美元，周漲幅3.3%，月漲幅54.7%。本週EOS日均成交量為16.0億美元，日均換手率48.7%。EOS在本輪反彈中表現強勢，但短期較大漲幅積累了一定風險。
本週主要通證的月波動率持續上升趨勢，BTC月波動率為14.5%，較上週上升0.3%；ETH月波動率為27.3%，較上週上升1.0%；EOS月波動率為37.9%，較上週上升3.7%。
2.3 市場觀點：市場開始出現區域性賺錢效應
大部分主流通證維持震盪走勢，平臺通證表現強勢。受到幣安Lauchpad重啟事件的影響以及近期Lauchpad上線專案的火熱，BNB走出了持續的上漲行情，本週漲幅約40%，本輪反彈中漲幅約120%，平臺通證板塊在其帶領下表現強勢。Biannce等數字通證交易所是券商和傳統交易所的結合，加上Launchpad等代銷業務，其經營情況受市場週期的影響較大。BNB等平臺通證類似“券商股”，在牛市中會因“戴維斯雙擊”走出爆發行情。
LTC本週漲幅18%，已經收回去年11月中旬的瀑布起始價格，意味著去年11月後入場的投資者都已解套，開始出現賺錢效應。市場熱點接連出現也表明市場正在漸漸回暖，但BTC等主流通證仍然維持震盪走勢，中期反覆地回撥整理也是不可避免的。但目前市場整體價格處於低位，機會大於風險。
3產出與熱度：ETH難度回撥，公眾關注度下降
BTC算力略有下降，本週未調整難度；ETH升級後難度迴歸正常，算力保持平穩。BTC本週挖礦難度仍為6.071T，日均算力為42.25EH/s，較上週下降2.45EH/s；ETH挖礦難度升級後驟降，目前難度為1929，平均算力152.0TH/S，約下降4.20TH/S。ETH升級使難度迴歸正常，出塊時間恢復到15s左右。
本週，Google Trends統計的Bitcoin詞條搜尋熱度為7，Ethereum詞條搜尋熱度為7，略有下降，公眾關注度有所回落。
4行業要聞：推廣區塊鏈技術，防範金融風險
4.1 人民日報海外版: 區塊鏈將是第四次工業革命的關鍵技術
人民日報海外版發文《玩轉區塊鏈，技術是關鍵》稱，區塊鏈將是第四次工業革命的關鍵技術。文章稱，中國區塊鏈產業生態初步形成。截至2018年3月底，中國以區塊鏈為主營業務的公司數量達到456家，產業初步形成規模。從上游的硬體製造、平臺服務、安全服務，到下游的產業技術應用服務，再到保障產業發展的行業投融資、媒體、人才服務，各領域各行業已經基本囊括在內，區塊鏈產業鏈條已經形成。
4.2 美聯儲或將“BTC市場崩盤”列為監管壓力測試的風險之一
2月28日,聯邦政府官方日報《聯邦公報》(TheFederal Register)在政策宣告板塊公佈了該預期修正案。
美聯儲年度監管壓力測試為公司內部壓力測試提供了框架。根據2008年金融危機後頒佈的《多德·弗蘭克華爾街改革和消費者保護法》(2010年生效),這些法案具有強制性作用。
對於測試,美聯儲系統理事會制定了三種情景——“基準、不利和嚴重不利”,並且每一種場景包含“公司資產負債表、風險加權資產、淨收入以及壓力產生後的資本水平和監管資本比率”因素。
理事會在新政策宣告中指出,它正在透過“增加其認為具有顯著風險的場景來”使測試“充分符合市場動態”。特別是,今年一位評論人士表示：建議理事會考慮特殊衝擊,如對朝鮮發起戰爭、BTC市場崩潰,或者在情景中由交易員不當行為造成的重大損失。
4.3 LTC暴漲84% 委內瑞拉政策為拉昇誘因
受危機影響的委內瑞拉推出了由政府批准的加密數字貨幣匯款計劃，允許使用者透過BTC和LTC匯款。
該匯款服務旨在“保障委內瑞拉人民的社會生活以及提高金融包容性”，但該政府稱，“計劃取決於玻利瓦爾的資金供應情況，計劃隨時可能中止。”政府在網站Patria中表示：“使用者可透過網站中名為Remesas的服務，用加密數字貨幣向委內瑞拉匯款。一旦轉賬成功，匯款將以主權玻利瓦爾的形式提供。”
近年來，委內瑞拉一直深處內外交困的境地。該國民眾長期遭受惡性通貨膨脹和經濟危機，以及面臨來自美國的經濟制裁。為躲避經濟制裁以及法幣貶值，該國民眾開始在本地比特幣平臺上進行交易，導致該國的BTC、LTC以及其他加密數字貨幣的交易量上漲。
業內人士指出，LTC上漲的原因可歸結為開發者在提高安全性和隱私性方面的努力，以及即將到來的減產。
4.4 兩會聚焦：數字通證非法定貨幣，建議加強監管
近日，隨著資本市場火熱，多個主流數字通證價格回暖，不過，隨之而來的則是虛擬通證違法違規案件頻發。今年兩會期間關於數字通證的話題明顯增多，多個代表委員指出：“數字通證非法定貨幣”，建議加強監管。
