作者| Jackson Rickun2020年5月12日，BTC的新增供應將減半。這種情況每4年發生一次。一個重要的衡量指標解釋了為什麼未來幾個月價格可能會上漲。
其實現在市場不乏判斷BTC正確估值的分析報告由於BTC的新興經濟意義還沒有實現，投資者必須問自己關於貨幣、價值和功能的重要問題。其中最根本的問題是，我們當初為什麼要投資BTC？最明顯的當然是為了讓價值隨著時間的推移而增值。但對一些人來說，也可能是為了保護其資產因通脹導致的購買力下降。另一些人可能是為了實現特定的效用而投資。這些問題有助於摸清為什麼有些人可能想把法幣投入到其他資產中。
什麼是存量產量比（Stock-to-Flow Ratio）？雖然很多人都在為BTC的稀缺性而辯護，但他們往往把它說得過於寬泛，存量產量比更進一步說明它的價值。它可以證明某個商品的價值，是一個既簡單易懂又非常有資訊量的指標。商品的存量（stock）是指現有的供應量，而流量（flow）是指在下一個給定的時間段（通常是一年）生產的商品數量。將存量除以流量，即得存量產量比。簡單來說，存量產量比就是每年供應通脹的倒數：
存量產量比可提供有關商品與貨幣價值的有用資訊。在具體研究貨幣的價值時，存量產量比可為貨幣的硬度（hardness，即相對於現有的供應量而言，增加新單位貨幣的難度）提供一個值得信賴的解釋。軟（easy）貨幣是增加總供給量相對容易的貨幣。因此，硬通貨的存流量之比會很高，而軟通貨的存流量之比會很低。年產量對總供給量的影響越大，流量對存量的影響越大，錢就越容易。
黃金的存量產量比
黃金存流量之比相當高，因為流量對存量的影響不大，所以通常被認為是最具硬度的一種貨幣形式。根據2017年的估計，黃金的全球庫存量在19萬噸左右。而由於純金大多是堅不可摧的，所以這19萬噸幾乎佔到了人類歷史上所有的黃金開採量。平均來說，全球的開採量每年會給黃金庫存增加2500噸左右。如果我們把黃金的存量除以黃金的流量，就可以得出一個數字：76。
美元的存量產量比
相對而言，很多人認為諸如美元之類的法幣是軟通貨，因為它的存流動比率比黃金低得多。根據美聯儲自己的資料，2017年美國增加了6000億美元的美元總供應量。而到去年年底，美國的貨幣供應量報告為13萬億美元。透過這些資料我們看到，美元的存流量之比約為21.6，說明美元的存流量之比並沒有黃金那麼大，因此沒有黃金那樣的硬度。而透過對它們的存流量之比求倒數，我們看到黃金的供給通脹率為1.3%，而美元的供給通脹率約為4.6%。
單從數字上看可以看出，USD的流量明顯影響了其存量。但真正顯示出美元的硬度不足的不只是2017年的數字，而是其供給增加的本質（nature）。對於美國政府來說，增加美元的流量並不需要付出多大的代價。從理論上講，如果政府想在某一年內增加紙幣的供應量，那麼政府這樣做的資金成本將是微不足道的。但對於黃金來說，生產者必須利用大量的資本（自己的資本）來影響這一變化。因為資本是有風險的，所以黃金年產量的增加是相對（總是）較難的。有人也用對BTC的能源支出和工作證明共識（PoW）有著類似的看法。由於有了法幣這樣的軟通貨，增加流量並沒有帶來任何成本的顯著增加。
硬通貨、軟通貨，和“軟通貨陷阱（Easy Money Trap）”
經濟學家賽義德安-阿穆斯（Saifedean Ammous）認為，如果把貨幣作為一種價值儲存工具，那麼它的供給量就會增加。而如果它的供應量是比較容易增加的，那麼該貨幣價值儲存的特性就會被侵蝕。阿穆斯將此稱為“軟通貨陷阱（easy money trap）”。他認為，即使增加貨幣供應量可能對一個經濟體有短期的好處，但由於資本壁壘的缺乏和和進一步增加貨幣供應量的誘惑也會侵蝕貨幣價值。相反，如果作為價值儲存工具的貨幣的供給較難增加，貨幣的價值就會抵禦這種侵蝕。全球的統計資料證實了阿穆斯的說法。根據世界銀行的資料，1960-2015年期間，全球167個國家的廣義貨幣平均每年每個國家的年增長率超過30%。相比之下，像黃金這樣的硬通貨在人類歷史上從未經歷過30%的總供給量增長。當增加貨幣供應量的唯一限制因素是政治因素時，從長遠來看，政府會想方設法繞開這些限制。當貨幣供應量年復一年地以如此龐大規模增加時，貨幣單位價值就會相應地減少，這就是貨幣貶值。雖然凱恩斯主義支援控制貨幣供應（把握商業週期、自然災害後的重建、戰爭後的重建），但歷史已經證明，政府並沒有負責任地控制政府貨幣。約翰-霍普金斯大學的應用經濟學家史蒂夫-漢克（Steve Hanke）和埃裡克-博斯特羅姆（Erik Bostrom）在2017年的報告中指出，歷史上出現過58次惡性通脹，其中57次出現在第一次世界大戰之後，而這並非巧合，因為那是各國政府決定大規模脫離金本位的時候。一戰之前唯一的一次惡性通脹發生在1790年的法國，當時法國國民議會同意發行稱作assignats的紙幣。但在短短5年內，國民議會印製了197億張紙幣，而assignat卻失去了幾乎100%的購買力。這一資料表明，惡性通脹與法幣高度相關。當惡性通脹問題困擾著一個國家時，公民們會清算他們的本位貨幣轉而購買商品、黃金和國際儲備貨幣，如美元、歐元、日元和瑞士法郎。這些國際儲備貨幣在世界範圍內無處不在，且相對於貶值的貨幣而言具有極大的穩定性。"當人們研究這些國際儲備貨幣供應的增長率時就會發現它們具備吸引力的原因，因為它們的供應增長率在一段時間內一直相對較低，"Ammous在其2018年出版的《比特幣標準》一書中寫道。硬通貨是穩健的貨幣，而軟通貨則會受到貶值的影響。惡性通脹的例項表明，貨幣超發會導致貨幣不具備價值儲存特性的吸引力。相對而言，歷史表明，黃金在很長的時間段內都能很好地保值。然而，黃金缺乏易便攜性和可分割性，所以有些人就會認為這是它在當今全球經濟中成為有效交換媒介的兩大障礙。
聚焦BTCBTC不受任何單一實體、個人團體或政府的約束，它不能被人為貶值和操縱。其程式碼不被任何政府的行為所改變。雖然這些對於BTC愛好者來說，大部分都不是什麼新鮮事，但透過BTC的存量產量比來BTC，可以讓我們有所啟發，我們可因此瞭解到為什麼BTC的價值不僅是合理的，而且它的價值在未來幾年內還可能繼續大幅上漲。
BTC的存量產量比按照前面的計算，黃金的存量與流量之比是76。在2020年的今天，我們可以用當前供應量（存量）除以過去一年新增的供應量（流量）來計算BTC的比率。根據Blockchain.com的資料顯示，在當前流通的1834.5萬BTC中，大約有68.3萬BTC被新增到流通規模中。透過計算2020年4月比特幣的存量與流量之比，我們得出BTC的存量產量比是26.8。
即使到了今天，BTC的存量產量比也比美元高一點。而事實證明，BTC成立九年來，除了2014年之外，BTC的價值儲存特性每一年都有較好的表現。
2020減半過後
透過算力和難度調整之間的相互作用，我們可以可靠地推斷出未來幾年BTC的存量產量比將是多少。在2020年減半後（2020年5月12日發生），BTC的年新增供應量（流量）將從每年656,250個下降到每年328,125個。BTC的可控供應量預測屆時將有1837.5萬BTC流通。因此，我們可以計算出BTC2020年的存量產量比為56，高於地球上大多數商品的存流量之比。
展望未來在此我不對BTC未來其他幾次減半做過多的計算，但2024年，BTC的存量產量比將達到121，超過人類歷史上任何一個比率。存流量之比可證明一種貨幣是否具備持有價值，或證明該貨幣到底是軟通貨還是硬通貨。當一種貨幣變成了硬通貨，它的價值就很難被侵蝕。幾千年來，黃金的高存量產量比說明了它的硬度和價值儲存能力。沒有人知道BTC是否也會承擔起黃金的角色，沒有人知道作為數字貨幣實驗的BTC是否會成功。但在9年的時間裡，BTC已經證明了它的韌性。它保住了自己的價值，它的存量產量比急劇增加。當BTC在5月減少供應量的時候，預計未來幾個月的價格會出現大幅上漲。當它超過黃金的存量產量比時，我們將見證這一貨幣史上的一個里程碑，屆時BTC的價值會遠遠高於此時。
