自區塊鏈誕生以來，市場透過ICO、IMO、IEO等方式收割“韭菜”的同時，也給普通人帶來了大量的投資機會，一夜暴富的神話也不在少數。隨著區塊鏈行業的發展，越來越多的投資機會擺在了投資者的眼前，但是，怎樣才能做一個不被收割的“韭菜”？草根如何才能選到有價值的區塊鏈專案進行投資？空氣幣、模式幣、價值幣真的可以投資嗎？
在回答這些問題之前，投資人首先要做的事情就是知已知彼。
空氣幣專案有投資價值嗎？
>>>什麼是空氣幣？
所謂空氣幣專案，在我們看來是專案本身沒有內在價值的專案，相反，價值幣專案就是專案本身存在相應的內在價值。
從字面上直觀理解，這個定義沒有問題。但如果深究下去，就會發現這個定義與我們的日常認知產生嚴重衝突。比如，比特幣是不是空氣幣專案？
從《比特幣白皮書》來看，比特幣系統創造了一個點對點的電子現金系統，利用密碼等技術防止了交易雙花問題的出現，有它的應用場景和內在的邏輯。但比特幣系統完全建立在自身系統之上，是一個自足的封閉系統，並不是建立在現實生活場景之上。因此，從實際應用來講，比特幣沒有內在價值，是一個完全符合定義的空氣幣專案。
黃金也是！如果從自身內在價值來講，黃金是人類歷史上持續時間最久遠的空氣幣。黃金在工業和生產上確實有一定的使用價值，但黃金的使用價值遠遠小於它自身的價格。也許有人說黃金在美觀方面有它的價值，比如做成首飾彰顯高貴，或用於其他方面的裝飾性用途。可是，如果黃金沒有那麼高的價格，還會有人拿黃金做首飾或做裝飾嗎？如果不是全世界有足夠多的人和足夠多的國家相信黃金有價值，那麼黃金的價格早就應該回歸到它本身在工業和生產上的價值，而不會產生那麼高的溢價。
>>>空氣幣有投資價值嗎？
從歷史和現實情況來看，比特幣和黃金肯定具有投資價值。但其它的空氣幣專案，如目前幣值歸零的大部分沒有內在價值的專案，也有投資價值嗎？依照我們的理解，空氣幣沒有內在價值或只有很少內在價值。但從上述兩個例子可以看到，有的空氣幣也有價格，而且還有很高的溢價。這又如何解釋呢？
事實上，空氣幣有價值並不代表幣本身存在內在價值。它的價值產生於人類的集體共識，其價值的高低則取決於信任者數量的多少以及信任程度的強弱。當共識破滅的時候，這類空氣幣的價格就會瞬間懸崖式下跌。歷史上的鬱金香泡沫、南海泡沫無不如此。
對於普通投資者，由於不具有專業分析能力，也沒有專業的投資知識和投資工具，空氣幣專案一般情況下不具有投資價值。像比特幣這一類沒有內在價值但又有極高溢價的專案，從整個人類歷史來看也是太罕見了。
如果我們不過分糾纏於投資和投機概念區分的話，對於專業投資者，尤其是量化交易者而言，任何空氣幣專案都有投資價值。他們利用專業性工具，更深程度洞悉人類投機本性，在這類幣的價格漲跌中進行多空雙向波段性操作，從其他人的投機中獲取他們自己的投機價值。也就是說，這些專業投資者在空氣幣專案的投資操作過程中，實際上充當了割普通投資者韭菜的角色，當然，也存在專業投資者被割韭菜的可能。
區塊鏈專案有哪些特性？
>>>什麼是區塊鏈專案？
為分析方便，我們把打著區塊鏈旗號的專案都歸為區塊鏈專案。區塊鏈專案與以往專案相比，不僅僅在於它是否採用了區塊鏈技術或利用了區塊鏈理念，從融資角度，我們把所有透過ICO、IMO、IEO等被國內法律法規禁止的渠道融資的專案，均列為區塊鏈專案。
以往的專案融資，除了非法融資專案外，多是面向合格投資人或機構投資者，極少有直接面向普通人開放融資通道的。因此，這種面向非特定人且參與人數眾多的區塊鏈專案，從法律角度，確有非法融資問題。當然，那些採用區塊鏈技術、利用區塊鏈理念，但透過傳統渠道融資的專案，不存在非法融資問題，但也在我們進行價值投資分析之列。
>>>區塊鏈專案的特性
區塊鏈透過相關資料的全網一致性冗餘分發，賦予每個參與的個體平等地位和相同的能力，這本身就構成一種顛覆性的力量。在此基礎之上，它有可能重構人類社會的生產生活結構和社會治理秩序。因此，區塊鏈從本質上來講，就不單純是一種技術性活動，而是摻雜了業務流程重建、生產流程重塑和人類生活秩序重構等內容在內的帶有強烈烏托邦色彩的社會改造工程。
區塊鏈本身的這種顛覆性作用，以及上一波風口中大量區塊鏈專案沿襲下來的習慣性做法，區塊鏈專案與傳統專案相比，有了一些明顯的不同。具體如下：
區塊鏈專案普遍格局特別大。傳統專案一般會基於目前人類社會、經濟、文化、生活中某一環節或場景存在的問題或痛點，進行技術化改造，以提升效率或改善使用者體驗。而區塊鏈專案動輒就要改變全世界或重新構建社會、經濟、文化、生活秩序，極少從某一具體的環節或場景出發。
區塊鏈專案融資標的特別大。傳統專案在基石輪或天使輪，融資極少有千萬元人民幣規模，通常在幾十萬到幾百萬不等。而很多區塊鏈專案在僅僅只有一個白皮書的情況下，就動輒融資幾千萬甚至上億元人民幣或等值的加密貨幣。
區塊鏈專案普遍採用通證進行融資。傳統專案往往採用股權轉讓方式進行融資，專案進行到哪個階段，估值多少，股份轉讓份額多少，都明確可查可計算。大部分割槽塊鏈專案設計和採用了通證，在根本不具備IPO資質的情況下直接沿用IPO二級市場模式進行融資，但又很少有股份的概念在裡面。
區塊鏈專案從一開始就普遍高度重視社群運營。傳統專案在早期階段，所融資金大部分會用於專案自身的建設和發展，即使是直接面向終端使用者的消費產品或服務，也很少會在專案一開始就將融來的資金大量用於消費者的動員上面。而大部分割槽塊鏈專案在通證設計中將大部分資源用於建立和維護社群運營，社群也成為融資來源主渠道，透過通證設計，將投資與消費兩種角色合二為一，但用於專案自身建設和發展的比例卻極低。
區塊鏈專案的融資幾乎一步到位。傳統專案融資一般會分為種子輪、天使輪、A輪、B輪一直到C、D、E輪，最終被併購或IPO上市。每一輪融資都需要較長的時間間隔，在下一輪融資前都需要有商業模式進一步落地、技術取得更大突破、收入或收入預期得到更大程度實現的過程。而區塊鏈專案融資則追求融資一步到位，基本上等於專案直接IPO。對比傳統的風險投資邏輯來說，這相當於給了處於種子期的專案一筆上市套現的資金。由於監管和資訊披露制度的缺失，這種操作面臨的風險不言而喻。
如何進行區塊鏈專案的價值研判？
區塊鏈專案與傳統專案相比，確有它自身比較獨特的屬性。相應的，在作為投資標的時，區塊鏈專案也會有一些特性所在，但更多的還是相同或相通的地方。
>>>專案投資的一般邏輯是什麼？
無論是對區塊鏈專案，還是傳統專案，在進行投資價值判斷時，一般會從以下幾個方面進行研判：一是專案立意和外部環境，二是專案團隊，三是專案自身的邏輯和商業模式，四是專案進展及面臨的風險。
01專案立意和外部環境
專案立意主要是研判該專案將要解決哪些問題，以及這些要被解決的問題是真問題還是假問題，是根本性問題還是表層問題，是必須要得到解決的問題還是可解決也可不解決的問題。如果該專案要解決的問題是真問題，是根本性問題，也是必須要得到解決的問題，則說明該專案抓到了根本和痛點。否則，該專案的立意就需要進一步分析研究。
外部環境方面則要分析該專案面對的具體的外部條件。比如，國內外有沒有從事相同或類似專案的的團隊？競爭團隊的水平以及專案進展程度如何？該專案的合法合規性如何，有沒有政策不確定因素？如專案在合規性方面存在問題，或政策有較大不確定性因素，有沒有規避性的預案，以及如何規避？
02專案團隊
任何專案都是由團隊完成的。尤其在專案初期，投資專案在某種程度上就是在投人。一個靠譜的團隊，儘管專案立意或外部環境存在這樣那樣的問題，也有理由讓人相信他們能夠解決和克服這些問題。否則，專案的立意再好，外部環境再支援，如果創業團隊不給力，也往往會讓投資者望而卻步。
專案團隊需要首先考查團隊成員是否真實。在確保團隊成員真實有效的基礎上，還需要考查團隊主要成員的過往經歷，團隊的知識結構、年齡結構、性別結構，團隊內在凝聚力和磨合完成度等多個維度的要素。
初創專案的團隊，大多數情況下也會是剛剛組建的團隊。因此，團隊主要成員的過往經歷、團隊的內部結構，以及團隊成員之間的相互配合程度就顯得特別重要。任何一個專案的建立，既要求初創團隊每一個人都能夠創造性地高質量完成自己的任務，更要求團隊互相配合，發揮出每個人的全部優勢。畢竟，初創專案面臨著更大的內外部不確定性，遠不是成熟專案成熟團隊按部就班就可以應付得了的。
03專案自身的邏輯和商業模式
專案自身的邏輯更多側重於專案的技術性解決方案，具體包括方案的可行性、科學性和經濟性。這就需要深入到專案內部，針對專案要解決的問題，逐一考查專案實施難度和實現的可能性，有些情況下還需要聘請專業人士幫助進行評判。比如，該專案要解決的是一個關鍵性問題還是一系列問題，問題與問題之間有哪些關聯，又有哪些區別？有沒有其它的更優的解決方案？在該專案之前，有沒有其他團隊做過相關嘗試，嘗試取得了哪些進展，嘗試失敗的原因又是什麼？該專案的解決方案，與以往的專案解決方案又有哪些區別？為什麼這個方案可以成功，什麼因素能夠保證該方案的成功？
商業模式需要考查的則是應用驅動型專案未來的利潤點在哪裡，是單一利潤點，還是多個利潤點？利潤空間有多大，利潤獲取是否可持續？如果可持續，利潤空間是隨著專案的進展持續放大，還是到哪一個階段就會遇到利潤天花板？
絕大多數商業專案都是應用驅動型，而不是技術驅動型。技術驅動型專案主要考慮技術的突破和實現，而不會考慮該技術的未來商業應用。技術驅動型專案的投資方一般情況下是政府、大學或研究機構。應用驅動型專案是應用已經成熟或基本成熟的技術，以解決現實生活中的痛點，直接創造經濟效益。應用驅動型專案，作為一種商業活動，需要考慮該專案的投入產出比。這也是市場化條件下投資人未來收益來源。
04專案進展及面臨的風險
專案進展是指要考查專案建設所處的階段，是僅有白皮書或商業計劃書，還是專案進行到了某一個特定時期，有了一定的前期成果？專案所處階段越初期，專案的融資額度正常來講就應該越小，未來可能收益率就越大，專案自身發展面臨的風險也就越大。專案已有成果越豐富，專案的融資額度正常來講就會越大，未來可能收益率就會越小，專案自身發展面臨的風險也就越小。
專案面臨的風險，主要包括了兩個方面，分別是專案自身發展面臨的風險，和可能會遇到的外部環境和外部條件帶來的新的風險。專案自身發展面臨的風險既有技術實現方面的，也有團隊建設方面的，還包括資金籌集和支出方面的。此外，初創專案往往伴隨著外部環境和外部條件的極大的不確定性，這種不確定性，既有可能來自政策性因素，也可能來自於競爭對手。任何一個因素，都有可能導致專案夭折。因此，需要時時對專案內外部的風險來源、風險的危害程度進行定性化和定量化研判，追蹤風險出現的可能軌跡，並預判未來新的可能性風險，進而綜合判斷專案的可行性、投資額度和未來收益。
>>>區塊鏈專案有哪些獨特性？
與傳統專案相比，區塊鏈專案在專案內容方面還多了兩個比較獨特的內容：通證設計和社群建設。
01通證設計
區塊鏈專案通證設計的理想是試圖將投融資、消費、權益、激勵等各種要素統一集中在通證上面，透過通證的設計和流轉，構建良好的理想化生態系統。通證作用至少包括以下四個方面：第一，通證是專案方融資載體，類似於股票；第二，通證是專案體系內流轉流通的一般等價物，可用於專案生態體系內的產品購買或服務消費；第三，通證還是專案生態體系內所有業務節點的激勵和懲罰工具；第四，通證還是業務生態體系內利益分配和調整的工具。因此，通證設計是區塊鏈專案中極其考驗專案設計方水平和能力的關鍵環節。
作為專案投資者，至少需要從以上四個方面對專案的通證設計進行驗證和邏輯推理。如果透過考查驗證和邏輯推理，通證設計能夠有效實現以上功能，那麼這個通證設計就是成功的。否則，就需要對專案的內在通證邏輯進行重新審視。
02社群建設
社群本質上是在網際網路社羣基礎上做的進一步的連線：連線人與資訊、連線人與人。透過建立社群成員之間的強信任關係、強利益關係、強共識關係，降低搜尋成本和交換成本，形成強生態關係，這也是社群建立的過程。
在區塊鏈概念興起後，社群的概念又被拉昇到了新的高度。理論上，在區塊鏈系統中，所有參與者以共識為紐帶進行連線，社群既是專案建設的組織方式，也是專案的運營方式。實踐中，參與區塊鏈專案的人群根據職能和定位不同，被定義為不同的社群，包括投資者社群、研發社群、消費者社群等等。在專案前期，研發社群是專案的中堅和推動力量，投資者社群對專案能否正常推進起著至關重要的作用。消費者社群是專案長遠持久發展的最重要保證。
因此，區塊鏈系統設計者如何提出共識，強化共識，凝聚共識，透過共識宣傳並配以更多的組織行為方法，將更多人組織在專案的社群生態裡，也是區塊鏈專案投資必須要考查的內容。共識強了，相信和參與的人多了，專案的可持續性才會更強。如果共識本身缺少認同，不要說專案的可持續發展，專案是否能夠啟動，可能都要打問號。
進一步精準研判區塊鏈專案的價值
以上，我們從常規評判角度對專案的一般性投資評判標準進行了分析，並就區塊鏈兩個獨特的內容，通證設計和社群建設進行了討論。在具體研判區塊鏈專案時，還有哪些要素需要進一步關注，以做到更加精準呢？
>>>細化評判指標
在不同的時間、區域，對於不同型別的專案，在這些評判原則之下，還需要有一些更細緻的評判指標。比如，專案的募資採用STO模式在中國會面臨合規性問題，但在美國就不存在這個問題。
>>>評定指標權重
有了評判專案投資價值的一級指標和二級細分指標，還需要對各指標進行權重分配，這樣才好對專案投資價值進行量化分析。
給專案評判指標賦予權重，是一項相當專業的工作。既需要很多投資方面的專業性知識，也需要有對投資領域內在邏輯的精準把控，還與不同投資者的個人投資經驗和投資偏好有關係。
作為普通投資者，在沒有專業性的投資知識，且還沒有由個人投資經驗教訓生成的投資偏好的情況下，可以大體對專案評判指標進行綜合評定，比如將每個專案指標評定為三級：好、中、差。對於有“差”評指標的專案要尤其小心，或者直接否決，或者請專業人士幫助進行進一步的評判。
需要說明的是，從投資角度來講，基本不存在所有指標全是“好”的情況，因為很多指標內在的邏輯關係就是反向的。比如未來預期收益和風險兩個指標，未來預期收益高，必然風險也高；風險低，未來預期收益一般情況下也不會高。基本不可能存在未來預期收益高，同時風險又低的專案，但卻可能存在風險高、但未來預期收益低的專案。
此外，我們還要時時關注專案進展。
以上，我們從靜態視角分析了空氣幣專案和價值幣專案的投資內在邏輯。但還存在一種可能就是，商業計劃書或其他方面來看，都應該是價值幣專案，但被團隊生生做成了空氣幣專案。這裡面可能的原因，一是專案團隊只是做了專案的設計，但並沒有打算融資之後真正做下去；二是團隊的策劃力遠高於執行力，很多好的想法無法落地。
結束語
區塊鏈在給普通投資者帶來直接進行專案前期投資機會的同時，也將極大的風險帶給了投資者。投資者務必小心謹慎。做到：
動輒改變世界、無具體業務場景的，不投；
團隊不真實或不靠譜的，不投；
業務邏輯不通或看不懂的，不投；
商業模式有缺陷的，慎投；
外界環境不明朗的，慎投；
面臨風險比較大的，慎投；
通證設計有缺陷的，慎投；
社群組織建設方案缺失的，慎投。
