INX Limited 是一家加密貨幣交易所，目前正計劃透過 IPO 募集 1.295 億美元資金，他們已經在美國證券交易委員會(SEC)提交了首個證券型代幣銷售的註冊申請表格。
需要注意的是，INX Limited 不是透過初始代幣發行——即 ICO 的方式來募集資金。實際上，美國監管機構早在 2017 年就已經根據證券法要求明確了對初始代幣發行的限制。所以，這裡所說的 IPO 就是傳統意義上的首次公開募股：
本週一(8 月 19 日)，在直布羅陀註冊的 INX 已經提交了 F-1 草案(美國證券交易委員會對海外發行方的招股說明書)，其中顯示他們將透過首次公開募股向零售和機構投資者推銷代幣。
事實上，這絕對算得上是一次重要的里程碑事件，因為到目前為止還沒有一個代幣銷售在美國證券交易委員會完成註冊。此前，一些發行方會把營銷物件限制在高淨值投資者身上，因為這種方式可以免除註冊要求，只需向美國證券交易委員會提交通知即可。實際上，大多數加密貨幣專案都懶得告訴監管機構他們在做些什麼，所以從去年開始，美國證券交易委員會提起了大量訴訟案件，主要原因就是他們認為很多 ICO 團隊出售的代幣都屬於未註冊證券產品。
對於 INX 來說，這次的重要意義在於他們可能是區塊鏈行業中為數不多的、進行全面 IPO 的加密貨幣交易所，而且幾乎可以肯定，其融資規模將會是迄今為止最大的。去年，訂購式挖礦公司 Argo Mining 透過在倫敦證券交易所上市籌集了3250萬美元。
“一站式商店”
INX 交易所、以及INX代幣的目標使用者群主要是機構投資者，該交易所上的加密貨幣交易需要透過反洗錢和KYC(瞭解您的客戶)篩選才能被提供給公眾。
在招股說明書草案中，INX 這樣寫道：
“在全面投入運營之後，我們希望為專業交易這和機構投資者提供一個常規交易平臺，就像在其他受監管金融服務市場中常見的交易平臺一樣，包括慣常交易、清算和結算程式、監管合規、資本和流動性儲備、以及運營透明度等。”
透過這種方式，INX的競爭對手將是今年一些專注於機構客戶的受監管交易平臺——據悉 INX 後續計劃列出更多數字資產，這也是他們的競爭優勢之一。該交易所在招股說明書中補充寫道：
“我們的願景是建立兩個交易平臺和一個證券型代幣，為區塊鏈資產行業提供監管清晰度。我們希望區分證券型和非證券型區塊鏈資產類別，併為每個資產類別提供交易機會。未來，我們還打算建立一個衍生品交易平臺，其中會包括期貨、期權和掉期交易。”
如果按照 INX 的發展願景，他們的競爭對手可能會包括 Overstock 的 tZERO、Coinbase Prime、Fidelity Digital Assets(現貨加密貨幣)、以及洲際交易所的 Bakkt(衍生品)。
混合型代幣
雖然 INX 是一種證券型代幣，但它也可以被描述為一種實用型代幣，因為代幣持有人可以選擇在 INX Exchange 交易所上使用它來支付交易費用——這多少有些諷刺意味，因為在 2017-2018 年 ICO 市場如火如荼的時候，許多代幣發行方都認為自己的代幣不是證券，而是一個實用工具。
另一方面，對於 INX 來說，代幣投資人還可以分享 INX 的利潤，儘管他們不是“股東”。而在兌換清算的時候，INX 代幣持有人還能優先於股東獲得償還。從這個角度來看，INX 代幣更像是一種優先股。
在招股說明書中，INX 公司表示其意圖是讓 INX 代幣持有人的違約索賠權利在清算時高於普通股持有人。據悉，該證券型代幣將在以太坊區塊鏈上以 ERC-20 代幣的形式存在。
繁文縟節的監管
由於加密資產是一種全新的、前所未見的新事物，因此很難將其準確地歸入到某個傳統資產類別裡，因此不同的監管機構也生成對加密貨幣擁有不同的管轄權。這意味著 INX 可能需要與多個監管部門進行溝通，甚至需要填寫很多不同的申請表格，比如在代幣銷售之前，INX 必須要讓美國證券交易委員會認為其招股說明書是“有效的”。
對於上市公司而言，招股說明書屬於標準的資訊披露，但在加密行業裡並不會出現太多類似的資訊披露要求，甚至可以說聞所未聞。但即便只是為了融資，所有開放交易的交易所都需要獲得多個監管機構的批准。由於 INX 會上架一些證券型代幣，因此他們首先需要獲得經紀交易商(broker-dealer)資質——該資質需要在美國證券交易委員會註冊，還要獲得美國金融業監管局(FINRA)的批准，後續美國證券交易委員會可能還會要求提交其他一些表格。
除了獲得證券監管方面的批准之外，作為加密貨幣交易所，投資者可以在 INX 上買賣比特幣，所以如果他們想要在美國各州開展業務的話，同樣需要獲得各州頒發的貨幣傳送許可。
