撰文：Andrew Ackerman
來源：WSJ
編輯：南風
由於擔心穩定幣對於金融穩定帶來的潛在風險，美監管機構正在瞄準穩定幣，開始為更嚴格的加密貨幣監管奠定基礎。這可能會塑造數字貨幣的未來。
穩定幣是由諸如 Tether Ltd. 和 Circle Internet Financial Inc. 等公司發行的一種數字貨幣形式，其通常被設計為將國家貨幣 (如美元) 的穩定性與加密貨幣 (如比特幣) 的快速線上交易能力結合起來。
穩定幣發行方往往表示，由於穩定幣是由安全的資產儲備 (比如美國國債) 支撐，它們應該能夠與美元維持緊密的掛鉤，而且很容易就能兌換成美元，這使其與比特幣等沒有資產支撐的高波動性加密貨幣形成了鮮明的對比。
但現任和前任監管機構擔心，如果大量投資者突然急於將穩定幣贖回成法幣，那麼穩定幣可能會面臨類似「銀行擠兌」的風險，迫使發行方以賤價出售這些資產，並可能給金融體系帶來壓力。要知道，這正是 2008 年金融危機期間一些貨幣市場共同基金發生的事情 (也即貨幣市場基金遭遇擠兌)，在此之前，這些基金長期以來被投資者視為像銀行裡的現金一樣安全。政府隨後採取行動支援貨幣基金，並在 2020 年 3 月再次採取行動，作為穩定受冠狀病毒疫情擾亂的市場的更廣泛努力的一部分。
美國聯邦存款保險公司 (FDIC) 前負責人 Sheila Bair 表示，如果穩定幣發行方沒有資金，且其穩定幣儲備金的價值有著較高波動性，那麼“這就內地產生了執行風險”。為此，“制定嚴格的規定，要求發行方投資於穩定的、真正的現金等價物的 (儲備金) 資產，這才是解決這種不穩定性的最佳方式。”
當前，發行穩定幣的初創企業往往投資於能使自己成為資本市場上重要參與者的資產，但對於如何管理這些資產以確保其穩定性，並沒有明確的規定。
但這種情況可能即將改變。本週，美國證券交易委員會 (SEC) 主席 Gary Gensler 在《華盛頓郵報》主辦的一場虛擬活動中將加密貨幣比喻為狂野的西部世界，他表示：“在這個西部世界裡有很多的賭場，而賭桌上的撲克籌碼正是這些穩定幣。”
當前，世界各地的央行都在試驗央行數字貨幣 (CBDC) 這種潛在的新貨幣形式，美聯儲 (Fed) 最早也將於下週釋出一份關於發行數字美元的潛在好處和風險的討論檔案，同時闡述對於穩定幣的觀點。一些官員非正式地將這份檔案描述為“貨幣未來”的藍圖。預計該機構還將就是否應該發行可能與穩定幣競爭的數字美元徵求公眾意見，美聯儲的官員們似乎對於是否發行數字美元存在分歧。
接下來，拜登政府的金融市場工作組 (Working Group on Financial Markets) 將為規範穩定幣的框架提出建議。該工作組成員包括了 SEC 主席 Gary Gensler 、財政部長耶倫 (Janet Yellen) 和美聯儲主席鮑威爾 (Jerome Powell) 等。
美政府官員表示，在未來幾個月，一組規模更小的銀行監管機構，包括美聯儲和美國貨幣管理署，可能將決定有關美國的銀行是否在法律上被允許在其資產負債表上持有加密貨幣，並且可能會制定一個針對銀行在此類工具 (即加密貨幣) 的敞口的資本處理框架。
“總的來說，這些監管措施將有助於確定金融創新和技術將在未來幾年如何整合到銀行業。”曾在奧巴馬時代擔任財政部工作人員的 David Portilla 說道，如今他是代表銀行和金融科技公司的律師事務所 Cravath, Swaine & Moore LLP 的合夥人。
穩定幣發行方通常表示，他們期待與官員合作，以支援透明度和合規。比如，USDC 發行公司 Circle 的執行長 Jeremy Allaire 表示，總統的金融工作小組的關注重點對穩定幣來說是一件好事，他支援制定更清晰的監管標準。
他在一份宣告中闡述道：“Circle 相信，建立在公共區塊鏈上、監管良好的數字美元，可以在讓價值流動更快、更安全、更便宜方面發揮關鍵作用。”
上圖：Circle (USDC) 聯合創始人 Jeremy Allaire。圖源：Andrew Winning/路透社
USDT 發行公司 Tether 也在一份宣告中表示，該公司將“繼續與世界各地的同行合作，以提高透明度，並就穩定幣目前和未來的好處進行對話。”
穩定幣與比特幣等資產基於相同的區塊鏈技術，在總市值達 2 萬億美元的加密貨幣世界中，穩定幣是一個相對較小但快速增長的領域。當前，市值最大的三大穩定幣 —— Tether、Circle 的 USDC 和 Binance USDC —— 的流通價值已經從一年前的 110 億美元膨脹到 1100 億美元。
目前，穩定幣主要被投資者用於在 Coinbase 等交易所買賣其他加密資產，Coinbase 每天 24 小時處理交易。穩定幣還被用於作為加密貨幣衍生品的抵押品 (這些加密衍生品實際上就是以特定價格買賣標的資產的合約)，且其中許多合約是以穩定幣進行結算。
美政府官員表示，如果穩定幣被更廣泛地用於作為消費者和企業的快速支付手段，這將使穩定幣與銀行、Visa 和萬事達等支付公司展開競爭。此外，由 Facebook 和其他 25 個成員支援的團隊 Diem Association 正準備利用該社交網路 30 億使用者來推出推出一款穩定幣 (此前名為 Libra，後更名為 Diem)。
他們表示，穩定幣行業的快速增長可能會加劇風險。為了解決這些擔憂，他們正在考慮是否建議對穩定幣發行方提出類似銀行的資本和流動性要求，他們還在考慮是否要像貨幣基金那樣對穩定幣進行監管，貨幣基金在其被允許用於投資的短期資產的型別方面受到了嚴格限制。
上圖：Tether 發行的 USDT 錨定 1 美元的表現。圖源：Tiffany Hagler-Geard/彭博社
穩定幣發行方表示，他們可以滿足使用者的贖回需求。市值第二大穩定幣 Circle (USDC) 表示，從本月開始將支撐 USDC 的儲備資產 100% 轉變為流動性更強的資產，即現金和短期美國國債。Circle 還表示自己將尋求成為一家受聯邦監管的銀行。
而負責金融市場工作組報告的美政府官員表示，即便支撐穩定幣的儲備金 (比如在商業銀行儲備的現金) 看起來很安全，但如果穩定幣發行方因為投資者的大量贖回請求而被迫將這些儲備金取出來，這也可能對美國的銀行帶來風險。
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