Polkadot 上 Acala 創新區塊鏈經濟學模型區塊鏈專案中一直存在難以可持續發展的問題，可以透過一種創新的經濟學模型解決。想象一個區塊鏈網路是一個虛擬國家，透過建立一個dSWF — decentralized Sovereign Wealth Fund 去中心化的“主權基金”（縮寫為 dSWF 基金，下同），來持有“外匯儲備”（其他區塊鏈網路的加密資產）和“戰略投資”（加密資產），透過好的基金管理，不僅可以在資金上實現該區塊鏈網路的可持續發展，還能進一步將整個網路推到更高水平。本篇文章將會討論此創新模型在 Acala 網路上的應用，以演示 dSWF 基金如何幫助區塊鏈網路變得自我可持續發展並不斷實現超越。前言目前，所有區塊鏈專案都面臨的最大挑戰之一，就是如何在 1CO，1EO，IPO(首次平行鏈競拍契約）等等籌集資金後維持可持續發展。如果我們建立 dSWF 基金，將區塊鏈網路上的原生加密資產作為虛擬網路國家基金，透過良好的管理，來持有其他網路的加密貨幣作為外匯儲備，並實現戰略投資，可以在資金上足以永久支援整個網路的運作發展。此外，在戰略投資中所選擇的投資組合可以獲得更多其他網路的功能使用權和非直接經濟收益的好處，從而使自身網路發展到更高水平。與單以財富總值增長為目標的傳統基金不同，dSWF 基金在選擇戰略投資的加密資產時，不僅要求其具有價值（value）和收益（yield），而且須能提供一定的網路功能使用權（utility access），因此在選擇投資組合的決策中，專業科技知識比金融知識更重要。儘管，現有的大多數加密資產並不能同時滿足價值、收益率和網路功能使用權這三個條件，我們預期未來會有更多符合這些條件的下一代加密資產。

Acala 網路作為一個去中心化的穩定幣平臺，為 Polkadot 生態（下一代去中心化網路）的跨區塊鏈開放式金融應用提供源動力。Polkadot 的一個顯著特點是 DOT 作為 Polkadot 的原生資產，不僅是一個有價值的網路通證，如果 DOT 持有者參與作為網路的驗證者（validator）或提名者（nominator）也可以獲得收益（絕大多數現有加密資產，例如以太坊等，不會產生類似收益），而且， DOT 也提供了網路功能使用權，比如想租用 Polkadot 的平行鏈插槽（Parachain Slot）就需要抵押一部分 DOT 作為押金。Acala 旨在利用網路收入盈餘建立一個以 DOT 作為“外匯儲備”之一的 dSWF 基金 ，此外也會對生態中同時滿足價值（value）和收益（yield）、網路功能使用權（utility access）三個要求的其他加密資產進行長期“戰略投資”。透過所有“戰略投資” 所帶來的 DOT 收益和回報將首先用於幫助 Acala 網路實現自身可持續發展，達到一定目標後，進一步的“戰略投資”會幫助網路發展到更高水平。靈感來源· 源於鏈下主權財富基金（SWF）至今已經存在了一個多世紀，自 2000 年以來，主權財富基金的數量顯著增長，截止 2012 年，財富基金擁有的總資產已超過 5 萬億美元。主權財富基金是一種國有資金，用來投資於各種實業和金融資產，例如股票，債券，房地產，貴金屬，或其他投資，例如私募股權基金和對沖基金。資產通常以本國貨幣和外匯儲備持有（例如美元、歐元、英鎊和日元）。

基金的資金來源通常是國家預算盈餘，很多時候當國家預算有盈餘時，簡單的作為現金持有或是再投入市場或投入經濟建設並不是最好的選擇，而可以透過主權財富基金進行戰略投資。許多國家透過主權財富基金進行多樣化投資，最大限度地提高長期投資回報率，從而穩定國家經濟，併為其公民和子孫後代造福。另一方面，商業世界中，大企業的一個常見策略就是投資現有和潛在的商業夥伴，從而獲得這些商業夥伴所帶來的無形優勢（例如談判籌碼），這種投資有單向，也有交叉持股。例如，谷歌已投資了網際網路、軟體、硬體和網路安全等各種 IT 公司。· 源於鏈上如果我們用自身網路收入的盈餘建立 dSWF 基金，來戰略投資持有其他網路中的加密資產作為“外匯儲備”。所投資的加密資產需要滿足全部三個條件：有價值（value）、有收益（yield）、可提供其網路功能使用權（utility access）。這樣的戰略投資讓會使整個網路透過以下兩種方式受益：1.投資那些本身有價值並提供穩定收益的其他加密資產，能為自身網路維護和發展提供資金支援。例如， Polkadot 網路為質押 DOT 的驗證者提供年收益率約 20％ 的 DOT 獎勵。2.對現有或有合作潛力的其他區塊鏈網路的加密資產進行戰略投資，可以獲得對方網路的一部分功能使用權，和非直接經濟利益的一些好處。例如，DOT 不僅有價值和穩定收益，還提供了Polkadot主網路的一些功能使用權。一個單獨的區塊鏈網路可以透過質押 DOT 來租用平行鏈插槽去連線 Polkadot 主網路。

第三種創新的通證經濟模型目前絕大部分割槽塊鏈網路發行自己的原生通證（native token）通常有兩種常用的方式：通貨膨脹——陸續增發通證作為獎勵分配出去；或通貨緊縮——陸續回購已發出的通證來銷燬。透過擁有自己的 dSWF 基金，來投資持有其他網路的加密資產作為“外匯儲備”，同時不改變自己原生通證的供給，為區塊鏈網路專案提供了第三種創新的通證經濟模型。ACA 作為 Acala 網路的原生通證，將在主網啟動時全部鑄好，並儲存在 ACA 儲備池中，作為獎勵分配給 Acala 基金會、種子輪投資者，IPO(首次平行鏈競拍契約）和其他網路活動參與者的獎勵，其餘部分則保留用於生態系統發展和未來的出售。Acala 網路最初設計是使用網路運營的收入盈餘來陸續回購 ACA，並將其銷燬，來永久性地減少 ACA 的供給量，因此實現長線 ACA 總量不斷遞減的趨勢。小部分 ACA 儲備預留給生態系統發展。隨著 Acala 網路生態的發展，將逐漸作為資助金或獎金分配給開發人員。因為源自初期預留儲備，這部分生態系統發展資金是有預算限制。最初設計是將透過逐漸減少 ACA 總供應量造成 ACA 稀缺，每個 ACA 的持有者也會因此受益，但是這種設計無法解決區塊鏈專案常見的可持續發展問題。

除了銷燬 ACA 以外，還有第三種方能使得 ACA 持有者們受益嗎？有的，本文中創新的第三種模型就可以雙贏，不僅能讓 ACA 的持有人受益，也能永久地解決難以實現網路長期可持續發展的問題。想象 Acala 網路是一個虛擬國家，以其網路收入盈餘建立一個 dSWF 去中心化“主權基金”，用來投資 DOT 作為 Acala 網路中的加密資產“外匯儲備”，也可對其他滿足有價值（value）、收益（yield）和網路功能使用權（utility access）全部三個條件的加密資產進行戰略投資。一個管理完善的 dSWF 基金能夠不斷地獲得DOT 和其他戰略投資資產所帶來的收益和網路功能使用權，以及額外的非直接經濟類的回報，幫助 Acala 網路實現可持續性發展，從而讓這個虛擬國家的所有公民（即所有 ACA 持有者）受益，並促進整個網路的未來發展。去中心化“主權基金” dSWF 的目標 dSWF 基金的首要目標是使 Acala 網路能夠實現自身可持續發展。與以太坊上每筆交易都需要支付手續費不同，Polkadot 主網提供平行鏈插槽供其他區塊鏈應用和網路租用，來連線上主網獲得網路安全，其實際租賃成本相當於以 DOT 支付的固定期限的訂閱費用（租用平行鏈插槽需要抵押部分 DOT ，而這些 DOT 就不能再用來作為網路驗證者的抵押金去獲得相應的穩定收益。這部分可以預估的收益實際就是租用平行鏈插槽的機會成本）。Acala 計劃租用六年平行鏈插槽，每次租賃合約最多為兩年，總共進行三輪租賃拍賣，每兩年一輪，並計劃將 30% 的 ACA 分發獎勵給抵押了自己的 DOT 來幫助 Acala 贏得插槽租賃權的眾籌貢獻者們，以彌補其抵押 DOT 的機會成本。dSWF 基金首先將使用自身網路的收入盈餘購入儘可能多的 DOT，建立 DOT 儲備。如果 dSWF 基金將其“外匯儲備” 的 DOT 全部抵押參加第二輪平行鏈插槽租賃拍賣，本來預留給第二輪外來 IPO 參與者做獎勵的那部分 ACA 就可以節省下來，存入 dSWF 基金，用來換購 DOT 來取得更多 DOT 收益，為下一輪和未來平行鏈租賃拍賣做準備。因此，dSWF 基金所持有的 DOT “外匯儲備”會越來越多，當 dSWF 基金擁有足夠的 DOT 來獨立租用平行鏈插槽（Parachain Slot）時，Acala 即可實現自身可持續發展。一旦實現了首要目標，dSWF 基金可以選擇對其他滿足三個標準的加密資產進行多樣化戰略投資，旨在提高整體網路價值，例如，投資其他能夠提供功能使用權的現有或潛在合作伙伴網路的通證資產，從而為 Acala 網路帶來額外的網路功能使用權和非直接經濟類的回報；也可以投資在自身網路的發展，和贊助生態社羣以促進相關區塊鏈產品和服務的構建。

收入盈餘來源Acala 網路中有三個主要的收入盈餘來源，它們將成為 dSWF 基金的主要資金來源。· CDP 穩定費在 Acala 網路中要關閉（平倉）已生成 aUSD 的 CDP 時，即歸還aUSD借款時，需要支付一些 ACA 作為穩定費，實質是以 CDP 未償債務百分比來計算的每筆債務頭寸的應付利息。穩定費在系統裡以 aUSD 計價，可以用 aUSD 支付，也可以用等值的系統支援的其他加密資產支付（其他加密資產將透過內建交易所自動兌換成 aUSD）。所有未關閉的 CDP 的累計穩定費在每個塊中計算一次，並記入系統累計收入。每個 CDP  關閉後，其累積的穩定費會結算成 aUSD 並將儲存在“系統國庫”中。每當系統收入超過某個閾值時，這些 aUSD 將被賣掉來從市場上購入 DOT，然後存入 dSWF 基金的 DOT 儲備，而不是像最初模型中所設計的換購成 ACA 進行銷燬。· CDP 的清算罰金

系統會持續監控所有未關閉的 CDP，一旦某個 CDP 的抵押品價值跌至清算率要求以下，該 CDP 將被視為高風險倉位，系統會自動將其抵押品拍賣，來清算這個倉位，並將從拍賣所得的 aUSD 中扣除一部分作為清算罰金。同樣，清算罰金被儲存在系統國庫中，每當系統收入超過某個閾值時，這些 aUSD 將被賣掉來從市場上購入 DOT，然後存入 dSWF 基金的 DOT 儲備，同樣也不是像最初模型中所設計的換購成 ACA 進行銷燬。· L-DOT 協議費DOT 所有者可以在 Acala 網路的 Homa 協議建立的去中心化抵押池裡鎖定 DOT 來交換 L-DOT（一種可流通和交易的資產，能用於投資或在其他應用中使用，例如作為抵押品在 Acala 網路中開倉新的 CDP 來生成借出的 aUSD ），持有 L-DOT 的同時還能透過 Homa 協議獲得 DOT 的回報收益。L-DOT 持有者的回報等於 DOT 的收益（這裡 DOT 的收益是指 Homa 協議裡的 DOT 在參與 Polkadot 網路 Staking 時所獲得的 DOT 獎勵）減去 Acala 網路收取的 L-DOT 協議費用（這些協議費用的源自 Polkadot 網路給提名者的 DOT 獎勵的一部分，以 DOT 為單位收入）。系統收取協議費用後會直接存入 dSWF 基金的 DOT 儲備池。DOT 儲備

用系統國庫中的收入盈餘所購買的 DOT，以及以 DOT 為單位計算收取的 L-DOT 的協議費都會存入 dSWF 的 DOT 儲備中，並將根據時機和情況的變化進行使用。當然，首要目標是積攢足夠 DOT 以獨立租用平行鏈插槽。 · 鎖定以獲得更多 DOT 獎勵當不在下一次平行鏈插槽拍賣之前的質押解鎖期內時，DOT 儲備池中的 DOT 將透過 Acala 網路中的 Homa 協議鎖定在去中心化質押池中，透過 Polkadot 的提名者獎勵獲得更多 DOT 收益（為參與 Polkadot 網路做提名者而質押的 DOT 的解鎖期可能長達28天，本文以28天計算）。這些收益和相關的 L-DOT 協議費將被再存入 Homa 協議，以複利的形式不斷增加 DOT 儲備數量。· 平行鏈租賃很大一部分 ACA 最初是被設計作為獎勵分發給三輪 IPO 參與者， 以感謝他們質押自己的 DOT 支援 Acala 的三輪平行鏈租賃（如 2020年1月22日釋出的0.9 版白皮書所述，這部分獎勵佔 ACA 總供應量的 30％）。首次平行鏈租賃拍賣的第一輪 IPO 將在 Acala 主網上線之前進行（即 dSWF 基金成立之前）。而 dSWF 的 DOT 儲備中的 DOT 將用於第二輪和第三輪平行鏈租賃。當距離第二或第三次平行鏈拍賣之前還有 28 天時，所有屬於 dSWF 的 L-DOT 將會還回 Homa 協議以換回抵押的 DOT ，以確保 dSWF 擁有的所有 DOT 都處於非質押狀態 ，可以自由用於下一輪平行鏈插槽的租賃拍賣。

當距離第二或第三次平行鏈拍賣之前的 28 天之內時，每天所有透過三個主要收入盈餘而新積累的 DOT 將被保留在 dSWF 的 DOT 儲備中，而不會鎖定在 Homa 協議中的，以便直接用於下一輪平行鏈插槽的租賃拍賣。與其他 IPO 參與者一樣，dSWF 基金在為期兩年的平行鏈租約中質押給 Polkadot 的每個 DOT 同樣能在兩年間每個 Acala 網路的區塊中陸續獲得 ACA 獎勵。這些 ACA 會被記入系統國庫，並被兌換成 DOT 和鎖定在 Homa 協議中，以實現上述的連續複式收益。由於距離下一次平行鏈租賃拍賣還有兩年，來自三個主要收入盈餘來源的所有新累積的 DOT 都會再次使用 Homa 協議，以便像上一輪一樣取得連續收益來增加 DOT 儲備總量，直到 dSWF 基金擁有足夠的 DOT 來獨立租用平行鏈插槽。實現自我可持續發展之後一旦實現了擁有足夠的 DOT 來獨立租用平行鏈插槽的首要目標，dSWF 基金可以考慮使用剩餘的資金來實現其他目標。· 多元化投資

dSWF 基金可以選擇出售 DOT 儲備剩下的部分 DOT 以投資其他加密資產，以實現投資組合多元化和長期回報最大化。例如，如果戰略合作伙伴專案的通證既具有價值和收益，又提供其網路功能使用權的話，投資這類通證可使 Acala 網路獲益。· 網路發展dSWF 基金還可以透過 Acala 治理委員會投票分配或出售 dSWF 基金擁有的部分資產，用於進一步發展 Acala 網路。例如，資助給有前途的生態系統開發者，或者支付自身網路的升級費用。· 治理由於 dSWF 基金由 Acala 網路擁有，而 Acala 網路由 ACA 持有者共同擁有。ACA 持有者可以透過 Acala 治理委員會對 dSWF 基金的支出，投資計劃或管理策略提出變更提案並進行投票表決。簡單數學模型展示

為了更直觀的感受，這裡將分享一個簡單保守的數值估算模型示例，大致演示 Acala 的 dSWF 基金是如何工作的。假設 Acala 網路的 L-DOT 協議費是 1%，即從 Homa 協議裡的 DOT 在參與 Polkadot 網路 Staking 時所獲得的 DOT 獎勵中抽取 1％ 作為協議費。假設參與 Polkadot 網路 Staking 的年收益率為 18％，不包括 dSWF 基金的其他平臺使用者將 2000 萬枚 DOT鎖定在 Homa 中換取了 L-DOT。每天結束時，系統國庫中的所有收入盈餘被全部換購成 DOT 並使用 Homa 協議獲得複利回報。dSWF 基金將全部系統收入盈餘換購成 DOT 作為 Acala 網路的加密資產的“外匯儲備”，沒有其他投資。由於 Acala 尚未上線，我們參考 MakerDao 的 2019 年第一季度收入分析報告，來預測 Acala 主網上線後的前兩年 CDP 相關收入，並非常保守的假設 Acala 網路平均 CDP 交易規模是 2019年第一季度時的 MakerDao 規模的一半。三個主要收入來源的累計盈餘（已平倉的CDP的穩定費，CDP 的清算罰金和 L-DOT 的協議費）加上將盈餘每天換購成DOT 鎖定在 Homa 協議中的額外收益，前兩年的已結算的總收入預估合計為 9,058 枚 DOT。未平倉的 CDP 的穩定費收入雖然已累計但因尚未結算而無法直接換成 DOT，如果我們透過一些方法將這部分穩定費收入在未平倉時就換購成 DOT （比如發行加密債券出售獲取未來結算時的穩定費的期權），並使用 Homa 協議生成 L-DOT 獲得收益，預計這部分收入在兩年內總額可達到 11,705枚 DOT。所以 Acala 主網上線頭兩年的累計總收入預計為 20,763 枚 DOT。也就是說，截止第二年年底，Acala 網路中的 dSWF  基金將持有約 20,763 枚 DOT，這些 DOT 將用於第二輪平行鏈插槽拍賣。

致謝 特別感謝 Robert Habermeier，Jack Platts，Ruitao Su 和 Bette Chen 啟發了這個創意。全文可在Github上找到：https://github.com/AcalaNetwork/Acala-white-paper/blob/master/Building_a_Decentralized_Sovereign_Wealth_Fund.pdfMedium原文連結：https://medium.com/acalanetwork/building-a-decentralized-sovereign-wealth-fund-6a5a0ae995b1

參考文獻 1.Acala白皮書0.9版：https://github.com/AcalaNetwork/Acala-white-paper/blob/master/Acala%20Whitepaper%20-%2022Jan2020.pdf2.Chen，Antonia：Acala代幣經濟工作檔案（2020年1月30日）：https://github.com/AcalaNetwork/Acala-white-paper/3.Wood，Gavin：Polkadot：異構多鏈框架的願景（2016）：

https://polkadot.network/PolkaDotPaper.pdf4.Polkadaot：https://polkadot.network/Polkadot-lightpaper.pdf5.平行鏈：https://wiki.polkadot.network/docs/en/learn-parachains6.主權財富基金：

https://en.wikipedia.org/wiki/Sovereign_wealth_fund7.主權財富基金簡介https://www.investopedia.com/articles/economics/08/sovereign-wealth-fund.asp8.MakerDAO 2019年第一季度收入分析：簡介https://medium.com/@marcandrdumas/makerdao-q1-2019-revenue-analysis-9afe82af3372