1.加密貨幣確實是高度波動和重尾的
這符合我們的直覺。正如我們從圖右上角的所有大紅點看到的那樣，相對於絕大多數傳統資產，主流加密代幣如BTC和XRP確實有更高的波動性，也有更高的溫和離群值和極端離群值。
例如，比特幣有高達4%的極端離群概率。這是一個很大的數字，幾乎每隔3-4周，我們就可以聽到比特幣市場的震盪事件。暴漲至價格新高，或20%的血腥崩潰，一個ETF監管謠言炒作，或一些交易所錢包駭客醜聞，諸如此類，不一而足。
然而，並非所有加密貨幣生而平等。我們可以看到一些讓人意外的溫順生物。
2.有些加密貨幣比傳統資產有更好的重尾表現
例如，一些“隱私”加密貨幣，如門羅和達世，實際上比傳統投資（如標準普爾500指數）有更少的重尾度，更不用說跟高度波動的中國股市相比，中國股市跟一些加密資產擁有類似的重尾風險。這可能是由於這些“隱私”代幣更多用於交易，而不是囤積的原因。這也能透過其交易量的相對排名來驗證，相對於其整體市值，這些加密貨幣擁有更高的交易量排名。更多市場參與者，更多的流動性，更少的操縱，更少的重尾事件。
因此，可以說，相對於大的加密巨頭（如比特幣和Ripple），門羅和達世實際上更適合於新投資者的入門選擇，如果他們試圖進入加密世界中的話。至少，這些資料表明，他們晚上能睡個安穩覺。
請注意，這些“隱私”加密貨幣實際上波動性也很高，這些都是你通常可以觀察到的隨機風險，因此可以進行對沖或多樣化，但重尾度更低，重尾事件讓人討厭，它會讓一個人的資產消失大部分或者爆掉你的槓桿頭寸。
此外，加密貨幣市場正在迅速發展。
3.加密貨幣正越來越成熟
比特幣有超過十年的歷史。現在有成千上萬的交易所支援比特幣交易。在上面的圖中，我們為比特幣提供了兩個資料點，一個用於2015年前的比特幣，一個用於2015年後的比特幣。如圖所示，我們看到比特幣的極端離群概率大幅下降，這是一個不錯的趨勢。加密貨幣很有希望將來成為主流投資資產，儘管其歷史上充滿了繁榮和蕭條。
未來，我們會看到更多加密交易所，更多合法方式進入加密市場，甚至機構支援的穩定幣和加密基金也會越來越多。新的生態正在醞釀和發展中。
加密貨幣的重尾風險是否合理？
加密貨幣的高風險常常把人嚇跑。不過，仔細看看上圖中的風險收益比，在圖中，大小表示平均每日回報。承擔了類似水平的重尾風險，投資者甚至在最近的加密貨幣崩潰中也獲得不錯的回報。
如果風險越高意味著回報越高，那麼，風險對於投資者來說，不一定是壞事。隨機風險可以是合理的。然而，有些風險是對投資者不利的，這些風險沒有相應比例的回報，或只有不對稱的風險：你只是獲得相對微薄的收益，但面臨的是不可預見的事件，這些事情可能會吞沒你的資產。用塔勒布的話來說，這些投資並不是“反脆弱”。
在上圖中，只是簡單對比看一下門羅的點大小和標準普爾的點大小：雖然它們在溫和離群概率和極端離群概率圖表中的位置相似，但它們回報大小之間存在驚人的不同。請記住，2008年的美國股市和2015年的中國股市：扭曲的市場導致巨大的損失，伴隨政府的干預，最後由納稅人買單。加密貨幣，從另一個方面來說，只要沒有在這個高風險波動中被嚇跑，它可能會更加慷慨地回報其中的投資者。
結論
與其他傳統的資產（如股票、債券和實物資產）相比，加密貨幣通常有更高的波動性和更高的重尾風險。然而，一些加密貨幣（如門羅和達世）與美國股票指數具有類似的尾部風險特徵，並且它們給投資者更高的回報預期，這讓其他傳統投資黯然失色。此外，在過去十年中，比特幣的尾部風險也在下降，這可能預示著市場更加成熟。
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