今年6月份Compound透過流動性挖礦分發其治理代幣COMP，引爆了這波DeFi的熱夏盛宴，也開啟了治理代幣登堂入室的濫觴，讓大家全新發現了這個未曾被人深入研究的可能。
如今時隔三個月，治理型代幣經歷了COMP、BAL、YAM等令人眼花繚亂的摸索實踐，參與協議治理的機制設計已經初步完善，開始逐漸形成全新的競爭格局，下半場的進化雛形漸漸顯現。
邁出第一步，大同小異的治理模型
目前藉助DAO架構和智慧合約，治理型代幣的治理機制基本確定，形成了大同小異的治理模型。以最早邁出社羣治理步伐的Compound為例，COMP持有者可以對Compound協議提出變更提案，並對提案進行投票表決，流程中的各執行環節也很清晰：
首先，任何擁有全網1%COMP代幣的持有者都可以對整個協議進行提案申請，提案將包括增加資產支援、調整質押率、調整市場利率模型、修改協議中的一些變數引數等；
隨後提案將會進入一個三天的投票視窗，任何持有COMP治理代幣的使用者都可以參與投票表決（1 COMP代表1票）；
最終若提案獲得了至少40萬的票數 ，此方案將會進入一個2天的等待鎖倉期，隨後便全網透過執行提案；
Aave協議的治理機制也大同小異，市場政策（確定資產清單、貸款匯率和利率模型）和協議政策（用於風險、改進和平臺激勵的措施）都由社羣投票決定，Aave持有者也可以透過 Aave 改進提案（AIP）請求更改 Ghost 協議。
而一眾國產老牌明星公鏈的試水中，基本也都採用了類似的成熟架構。以最近TVL（鎖倉總資產）增長亮眼的Wing（基於Ontology的跨鏈流動性借貸平臺）為例，WING作為Wing社羣的治理代幣，其持有人可藉助Wing DAO參與社羣治理的方方面面：
包括投票支援推出新產品、WING產品應用規則、分配社羣基金以及為社羣提供其它治理建議等，包括後續Wing的一系列挖礦參與方式。
從投票結果來看，目前Compound的23次社羣投票治理中，20次獲得了透過執行；Wing的3次社羣投票治理中，2次獲得透過執行，社羣對於投票表決治理的慣性逐步建立了起來，這也意味著治理型代幣逐漸落地生根，開始有模有樣地學會了走路，下一步就該慢慢嘗試加速跑起來了。
如何打出TVL+APY的雙組合拳，是下半場決勝的關鍵
那在治理模型大同小異的前提下，下半場治理型代幣及其平臺間的競爭點主要聚焦在哪些方面？
從Compound的歷史或許可以一窺端倪——作為已經一歲半的“老牌借貸DeFi平臺”，Compound的“前半生”可謂不溫不火，直到今年6月COMP的推出，就像一個大石頭，扔進了沉睡的Compound資金池：
Compound 啟動COMP流動性挖礦之後，獲得分發COMP的APY（年化收益）瞬時最高甚至摸到四位數，隨之而來的是交易深度的驚人增長——達到了原先的400%，TVL更是直接飆升800%。
Compound這個“異軍突起”的例子就很典型，治理的競爭，可能不唯一決定於先發優勢，而在於誰能棋先一招，以創新姿態吸引使用者和資金，進而同時將APY+TVL的組合拳打出來。
正如Sushi和Uni那場持續半個月的廝殺。Sushi率先在治理代幣的推出上橫空截胡，直接推高了使用者的挖礦APY，進而高APY又助力Sushi擄走了Uni的大量流動性，造成Uni的TVL暴跌，甚至一度有取而代之之勢，成就了DeFi史上的一段傳奇。
簡言之，APY在某種程度上會正向影響TVL（有較強資產安全背書的前提下，所以新秀可能僅限於一些老牌明星公鏈），而如何將二者的組合拳在最均衡時間點一齊打出，則直接決定了治理代幣的價值是否可以淋漓盡致地凸顯出：
使用者出於利益最大化的考量，都會積極將資金遷徙到APY高地，從而推高TVL，而TVL一旦處於高位，治理代幣背後的權利就有了實實在在的支撐——每一項治理決定都會影響大量資金的直接收益。
所以基於高TVL的治理權，某種程度上就是更高維度的價值捕獲形式，也是治理代幣的真正治理意義和最大想象空間所在。
而在目前的以太坊生態中，借貸系列龍頭Aave的TVL已經躍升至DeFi專案榜第4位，高達14億美元，Compound的TVL也高達7.57億美元，二者可謂一騎絕塵。
不過，某種程度上講，作為龍頭的以太坊DeFi生態其實已經有些不堪重負——以太坊底層公鏈的效能，當下並不完全能支撐持續擴張的DeFi生態運作，在畸高GAS費用之下，甚至成了掣肘DeFi生態更大創新嘗試的主要阻礙。
下半場，機會會在以太坊外麼？
尤其對於治理而言，若在一些緊急情況發生時治理提案無法在鏈上及時被確認，將很可能直接造成使用者利益損失，今年最慘痛的例子莫過於“3.12”極端行情中MarkDAO的拍賣清算慘案。
所以在望眼欲穿的ETH2.0和層出不窮的Layer2解決方案實際落地普及之前，以太坊燃起的的這把DeFi之火，外溢似乎不可避免。
DeFi 專案遷往效能更佳的公鏈將是一種趨勢，總不能普通使用者參與一次鏈上社羣治理就花掉十數美元甚至數十美元，這會隔絕掉絕大部分的長尾使用者（社羣成員）。
從這個角度看，手續費低、轉賬速度快、能極大降低挖礦過程中摩擦成本的其它公鏈，如果能夠抓住APY這個牛鼻子，進而影響推高TVL，就有了脫穎而出的極大可能。
以9月25日首創推出USDT參與“借、貸、保”的Wing為例。作為目前使用範圍最廣、使用人數最多的穩定幣，USDT在DeFi生態中的重要性不言自明，基於此，Wing在一眾借貸平臺中首創USDT參與“借、貸、保”，試行5天並享5倍倍增收益，目前的APY高達25%以上，對於手持USDT的最廣大長尾使用者無疑極具吸引力。
毫無疑問，以Wing為代表的新秀，在治理決策無疑會更具靈活性——可以藉助底層公鏈手續費低、轉賬速度快、摩擦成本低等優勢，根據新增幣種流動性、APY實際情況等多維度綜合判斷，靈活快速決策是否將某項數字資產作為長期幣種新增池中。
以實際收益資料來看，“新秀們”也確實勢頭正猛，只要能在持續保證高APY的前提下兼顧安全性，或許真有與以太坊生態下治理協議一戰的可能：
目前以Wing為代表的諸多其它公鏈新秀治理協議在主流借貸幣種的APY上，相較以太坊競品已不遜色，基本都數倍甚至十數倍於Compound、Aave。
也正因此，Wing這類TVL增長迅速的新秀們雖然暫時還未有一家足以撼動Compound和Aave，但後發潛力不可忽視——還是以Wing為例，TVL多次突破2億美元，目前也穩定在1.5億美元左右，勢頭正猛，未來可期。
當然，風物長宜放眼量，近段時間來伴隨著DeFi一定程度的回潮，不少人開始心生疑慮並對DeFi再次喪失信心。其實對於目前大部分DeFi專案及治理協議而言，真正的戰爭方才剛剛開始。
像COMP開盤觸及3000美元的極高值、WING剛開啟交易時瞬時摸到300美元的高點，而後又都逐步迴歸的現象，在DeFi熱門專案和現象級路演中屢見不鮮。
畢竟市場定價更多地是當下對未來的預期，一如當年納斯達克網際網路熱潮時市場對高新技術企業的高估值，包括如今市場對於特斯拉和美團的極高溢價，並非“不理性”，而是出於對其展現出來的未來的期待與看好，COMP的“3000美元”、WING的“300美元”也正是如此。
對映過來的話，充滿想象力、“曾大熱”的一眾DeFi專案們，如今普遍一定程度上的價格回落，也是價值迴歸的必然預見，但大家不該就此走向另一個否定的悲觀極端。
畢竟，大風起於青萍之末，而今隨著整體DeFi生態及一眾治理協議的摸索完善，不斷深化落地之下，治理代幣的下半場已經在逐步開啟，一如熬過納斯達克泡沫而重回巔峰的微軟、谷歌。
而進化之路上究竟誰能最終成為執牛耳者，拭目以待。
