王也
開啟 defi 世界之門，從小白到 defi 大神的進階必修課。
由 conflux × odaily星球日報聯合出品，星球日報資深記者@王也擔任主筆。
烤星 · defi 課堂
書接上文，在《如何理解 defi 專案中的治理代幣?(上)》中，我們介紹了治理代幣的作用以及 makerdao 和 compound 代幣治理機制，那麼治理代幣值得投資嗎？
** 治理代幣值得投資嗎？**
要想了解 defi 治理代幣是否值得投資，首先要知道這些 defi 治理代幣如何估值？
國外自媒體 bankless 最近寫了一篇相關文章，作者 lucas campbell 指出，由於大部分 defi 專案都允許持幣人共享協議所產生的部分收益，無論是透過參與治理、成為流動性提供商還是單純持有代幣，都能使代幣具備分享協議收益的經濟權利。
因此，作者嘗試使用傳統金融市場中的市盈率估值模型（price-to-earning ratio 簡稱 pe）為各個 defi 協議的代幣進行估值。
pe 的公式為「每股市價（p）除以每股盈利（eps）」，該模型是當前證券市場上運用最廣泛的指標之一。它以股票價格和每股收益的比率來反映公司的價值，體現公司未來的盈利能力。
舉個例子，撰文時 apple 股票 ($aapl) 的市盈率是 23.75 倍，這意味著當前投資者願意為該公司每賺取 1 美元支付 23.75 美元。市盈率高的資產一般意味著，要麼該資產的價值被高估，要麼市場對其有著很高的增長預期。反之亦然，如果一項資產的市盈率較低，意味著要麼該資產的價值被低估，要麼對其未來增長的預期較低。
透過 token terminal 的 defi 收益資料，作者將有發幣的 defi 專案套入市盈率估值模型，藉此估算專案的代幣價值。
市盈率較低表明購買單位利率資產的成本較低（資料截至2020年5月1日）
計算結果表明，在所有附有代幣的 defi 專案中，有兩個明顯的異常值：augur（rep）和 0x（zrx），比率分別為 16,761 和 6,935。作者表示，這種現象可能表明投資者對這兩個流動性和衍生工具協議有很大的增長期望。
而 bancor、aave 和 kyber 目前在 defi 領域的市盈率很低。
雖然 bancor 的市盈率最低 ( 56 倍)，但這個流動性協議的平均預計收益大約有 32.7 萬美元，其本地代幣 bnt 市值為 1360 萬美元 (其市值是 defi 領域最低的)。並且 bancor 協議本身對於整個加密貨幣行業具有極大的價值，解決了交易量小的數字貨幣的流動性問題。bancor 代幣絕對可以說是一個價值窪地，值得投資者關注。
市盈率第二低的是 aave，為 74 倍。不過最近 aave 表現確實厲害，從我第一次寫文章介紹他們的 flash loan，短短几個月，幣價不斷攀升，已經數倍， 證明有好產品、肯創新的專案，才能跑長途。
在傳統金融市場中，市盈率落在 50～100 之間對於許多高增長的科技股來說是很正常的數值：例如 netflix 當前的市盈率約為 86。因此，那些市盈率小於 100 的 defi 協議意味著以當前的收益狀況來看，當前的代幣價格是相對公允的。
參考文章：
·《defi代幣是否值得買？如何估值？》
·《defi治理代幣的價值捕獲》
·《投資 defi 代幣之前，你需要知道的那些事兒》
