9月3日，由STOCOOP主辦，Openfinance、直布羅陀證券交易所集團、木屋資本協辦、Blocklike承辦，主題為“數字化證券——資產突破全球流動性的戰略隘口”的STOCOOP亞洲行上海站活動正式舉行。IDHub基金會主席、Magic Circle創始人曲明、木屋資本創始人黃海光、BitMart創始人兼CEO夏爾特出席活動並與現場觀眾進行互動交流。
此次活動聯合區塊鏈企業、資本機構、加密基金中的行業領先者，研討如何利用區塊鏈技術為傳統資產進行全球合規募資，傳統金融機構、投行諮詢公司現階段展業方式，房地產金融數字證券化如何分銷和風控管理，並就全球數字產業建設者的業務合作展開具體討論。透過觀點分享與開放對話形式，用審慎態度和理性思考洞悉數字金融帶來的全新市場機遇。
如今，全球正處於新舊金融的十字路口，數字證券以區塊鏈技術推動傳統金融革新，為全球資產的自由流動以及金融效率的全面提升，開啟了極具想象力的未來數字金融大門。作為數字證券領域的觀察者與實踐者，IDHub基金會主席、Magic Circle創始人曲明表示，數字證券將掀起全球金融的“正規化革命”。
正規化革命(Paradigm Shift)是庫恩提出的科學演進模式。他觀察到，科學不是線性的知識積累的過程，而是以正規化革命的模式推進。也就是說，觀念更新和認知變化在科學進步中的作用更大、意義更深遠。就像量子力學不只是為物理帶來了新知識，解決了老問題，更主要的是讓人們可以用全新的量子觀和數學工具去理解物理。數字證券則為全球金融體系傳遞出新的加密金融世界觀，以全新視角重構金融基礎設施，並帶來了更具流動性、自主性，在監管體系下能夠創造高效公平交易環境的創新金融工具。
當前，資本市場與金融體系正面臨巨大挑戰，不同的金融市場相互割裂，投資者只能投資單獨的金融市場，現有金融產品並不具備實現資產全球自由流動和交易的基礎。資本市場嚴重低效，風險資本和投資者之間存在較高壁壘，全球數百萬投資者被剝奪了更多公平投資和交易的機會，規模較小的成長型公司缺乏高效的融資渠道。另外，現有金融體系由於中心化特性，易出現交易漏洞以及違規操作，監管框架下全球缺乏新的資產類別。
數字證券透過自身所承載的區塊鏈底層技術將徹底改變傳統資本市場基礎設施，對清算環節和過時行政職能的影響將是深遠的。同時，這一模式將突破監管的市場地域界限，實現更高水平流動，讓投資/募資行為的效率更高，參與度更廣泛，而真正流動性是市場繁榮的基礎。數字證券將會和加密貨幣共同開啟開放金融的大門，誕生出全新的交易型別和交易品種。從監管角度看，金融模式和技術的創新會倒逼傳統監管進行突破而不是全部遵從，讓監管更的適用於未來數字金融的發展。
曲明認為，數字證券將發起一場對傳統金融的革新。數字證券將極大提升合規效率，並改變中心化清算模式，實現自動合規和快速清算。數字證券透過寫入智慧合約將KYC/AML機制自動化，以快速實現合規審查以及交易的瞬時清結算。同時，其可以進行更小粒度的資產所有權分割，降低高風險投資品的進入門檻，比如房地產和高階藝術品。數字證券可程式設計規則將監管模型、資本管理模型程式設計為可執行的智慧合約，這些智慧合約也可用於不同的加密資產。而制定資產的標準化協議將促使不同質資產、不同法幣間的互通更為便捷。
從以上這些可以看出，市場是透過集體智慧探索創造出來的，而不是由某個權威機構定義出來的，更不是傳統模式的照搬。
之後，曲明全面分析了數字證券市場現狀。隨著2017年第一個STO推出之後，截至到2018年底，市場規模強勁增長至大約4.42億美元，其潛在市場高達萬億美元。2019年1-5月，STO的發展得到繼續與關注，如果STO的監管得到進一步加強，更多大型、受監管的交易所開始支援STO，預計這一市場將在2020年得到更大發展。
在全球發行的150個主要STO專案中，美國、歐洲、英國佔據STO市場前三位，美國以61種產品佔據40.7%。英國以12個STO專案遠遠落在第二位，佔總數的8%，瑞士以11家公司名列第三。歐盟共有27個專案。其中，德國是一個積極的參與者，有8個STO專案。但亞洲在該領域缺乏代表性專案，亞洲的STO專案僅佔總數的5.3%。90%以上位於北美和歐洲。這表明，目前這兩個大陸之間的市場高度分化，亞洲是否會趕上這兩個市場仍不確定。在全部專案中，基礎設施類STO佔大多數，它們將在STO生態系統中發揮至關重要的作用。
48%的STO專案選擇自主發行，這表明他們有自己的區塊鏈開發團隊來構建智慧合約。52%的STO專案使用第三方發行平臺進行發行，這一方案雖然成本略高但也更加安全，這是由於發行數字證券必須確保完全符合法律法規，否則將面臨重大法律或財務處罰。目前，最常用的發行平臺是Securitize、Neufund、DealBox、Polymath和Swarm Fund。這些平臺成功的一個關鍵原因是它們的Token標準實現了跨多個證券類通證交易的互操作性。
在曲明看來，數字證券目前處於基礎設施、技術標準、行業規則、監管政策的建設期與成型期，是金融創新的重要突破口，是最有可能透過技術倒逼監管創新的領域，也是彌合金融創新與合規監管之間鴻溝的橋樑。市場教育和公眾普及仍然是數字證券成功與否的關鍵點，需要更多參與者加入共同構建生態系統，全面提高公眾參與性與市場流動性。現有數字證券發行機構高度依賴家族基金和資產管理公司等傳統資金來源，它們已做好準備繼續向投資者宣傳數字證券的潛在好處。雖然增長緩慢但趨勢穩定，預計未來2-3年，數字證券市場將繼續呈現穩定上升態勢，迎來監管的全面落地。
一個完整的數字證券平臺應當具備如下關鍵要素：統一的數字身份驗證入口、高效的通證化技術、全流動的數字資產交易市場、可程式設計的價值自主管理模式。
在數字證券的基礎設施中，數字身份是增強數字證券合規性的核心設施。區塊鏈數字身份可以對數字資產進行確權，將交易控制權從交易平臺還到使用者手中，並透過提高資產可攜帶性將“鎖”在交易平臺中的數字資產解鎖出來，使用者可將自己的數字資產攜帶或轉移到任何一個平臺上，從而釋放更大交易流動性。更為重要的是，數字身份將為金融機構、監管機構和其他利益相關者提供不可更改的審計軌跡。
可程式設計性有助於數字證券改善金融效率。可程式設計規則允許數字證券將監管模型、資本管理模型程式設計為可執行的智慧合約，最大限度避免人為因素對於金融活動的干擾，有助於提升金融效率，促進數字證券的合法合規管理。同時，允許第三方在證券類通證協議之上構建DApps，這種方式不僅為底層數字證券協議建立了粘性和防禦性，而且還將生態系統的價值從孤立的通證擴充套件到應用程式網路，並進一步增強網路效應，一改金融資產無法跨平臺、跨市場、跨司法區流動、KYC/AML流程複雜、身份稽覈成本高的困境，走上一條執行高效、交易透明、資本可自由流動的新路徑。
互操作性則是提升數字證券流動性的基石。在數字證券領域，每個發行機構都為特定的金融工具(如貸款、債券、股票或期權)建立專有的數字資產，不同參與者在沒有公共介面和通用協議的情況下發布數字資產，並不具備實現資產全球自由流動的基礎。互操作性可以將資產以合約形式相互引用並以自動方式進行互動，更可以透過單一操作介面，實現不同資產組合的全球流動，這對資產管理而言，將具有極大的變革性。
最後，曲明認為數字證券不是終點，而是去中心化金融(Decentralized Finance)的真正起點，其將會充分激發人們對未來金融的想象力，創造出全新的金融與監管正規化。
