對於美式期權,看漲期權是一項期權合約,使買方有權在到期日之前的任何時間以設定的價格購買標的資產。歐式期權的買方只能在到期日行使期權購買標的。
行權價
行權價是看漲期權買方可以購買標的資產的預定價格。例如,OKEx 推出的期權行權價為 $2,000 的看漲期權的買方可以在期權到期之前使用該期權以 $2,000 的價格購買。
期權到期時間不同,可以是短期的也可以是長期的。只有當標的物的當前價格高於行權價時,看漲期權買方才可以行使期權,並要求看跌期權賣方以行權價賣出,這是值得的。例如,如果比特幣在市場上的交易價格為 9,000 美元,則看漲期權買方行使其期權以 10,000 美元的價格購買比特幣是不值得的,因為他們可以在市場上以較低的價格購買現貨。
看漲期權買家會得到什麼
以上個例子來說,買權人有權在一定時間內以行使價購買比特幣。為此,看漲期權買方支付權利金。如果標的價格高於行使價,期權將是物有所值的(具有內在價值)。買方可以賣出期權以獲利(大多數人稱其為買方),或者在到期時行使期權(收取比特幣)。
看漲期權賣方會得到什麼
期權買房收取保費。賣出看漲期權是一種產生收入的方式。但是,賣出看漲期權的收入僅限於溢價,而看漲期權買方理論上具有無限的獲利潛力。
計算看漲期權的成本
在 OKEx,一張看漲期權合約實際上代表 0.1 比特幣。認購價通常以 1 比特幣(即 10 張期權)報價。
看跌期權分解
對於美式期權,看跌期權是一項期權合同,授予買方權利,在到期日之前的任何時間都可以設定價格出售標的資產。歐式期權的買方只能在到期日行使期權(出售標的)。
行權價
行權價是看跌期權買方可以以預定價格出售標的資產。例如,行權價為 $2,000 的比特幣看跌期權購買者可以使用該期權在期權到期之前以 2000 美元的價格出售。
只有當標的物的當前價格低於行權價時,看漲期權買方才可以行使期權,並要求看跌期權賣方以行權價買入標的資產,這是值得的。例如,如果比特幣在現貨市場上的交易價格為 9,000 美元,那麼認沽期權購買者便不應該行使其期權以 2,000 美元的價格出售,因為他們可以在現貨市場上以更高的價格出售。
看跌期權買方會得到什麼
看跌期權購買者有權在一定時間內以行權價賣出標的資產。為此,看跌期權買方支付溢價。如果標的價格低於行使價,則該期權將是物有所值的。買方可以出售期權以獲利,也可以在到期時行使期權(出售標的資產)。
看跌期權賣方會得到什麼
認沽賣方收取權利金。賣出認沽期權是一種產生收入的方式。但是,賣出看跌期權的收入僅限於溢價,而如果標的資產價格為零,則看跌期權買方的最大獲利潛力就出現了。
計算看跌期權的成本
在 OKEx,一張看跌期權合約實際上代表 0.1 比特幣,認購價通常以 1 比特幣(即 10 張期權)報價。
期權的風險引數-希臘字母
「希臘字母」是期權市場中的一個術語,用於描述在特定期權或期權組合中持有期權頭寸所涉及的風險的不同維度。這些變數稱為希臘字母,因為它們通常與希臘符號關聯。每個風險變數都是一個不完全假設的結果,或者是期權與另一個潛在變數之間的關係。交易員使用不同的希臘值(如delta、theta等)來評估期權風險和管理期權投資組合。
隱含波動率
隱含波動率是將市場上的權證交易價格代入權證理論價格模型,反推出來的波動率數值。一個標的波動率代表了該資產的波動劇烈程度及不確定性。與其說隱含波動率決定期權的價格,不如說市場上期權的價格透過波動率反映了市場對該標的波動預期。
δ
δ(Δ) 代表的變化率之間的期權的價格和 1 美元標的資產的價格的變化。換句話說,期權相對於標的的價格敏感性。看漲期權的取值範圍是 0 到 1,而看跌期權的取值範圍是 0 到 - 1。例如,假設一個投資者做多了一個 delta 為 0.50 的看漲期權。因此,如果標的股票增加 1 美元,期權的價格理論上會增加 50 美分。
對於期權交易者來說,delta 也代表了創造 delta 中性頭寸的對沖比率。例如,如果你購買 0.40 delta 的標準美式看漲期權,你將需要出售 40 股股票來進行完全對沖。一個期權投資組合的淨增量也可以用來獲得投資組合的套期保值比率。
θ
θ 代表的變化率之間的期權價格和時間,或時間敏感度——有時被稱為一個期權的時間衰減。表示在其他條件相同的情況下,期權價格隨著到期時間的減少而減少的金額。例如,假設一個投資者做多一個期權,其值為 -0.50。在其他條件相同的情況下,期權的價格每天會下降 50 美分。如果三個交易日過去,理論上期權價值將下降 1.50 美元。
當期權是賺錢的時候,增加,當期權是賺錢的時候,減少。接近到期日的期權也會加速時間衰減。長看漲和長看跌通常都是負的;短線看漲和短線看跌是正的。相比之下,價值不受時間侵蝕的金融工具,如股票,其價值為零。
γ
γ(Γ) 代表 Delta 值變化的速度。這被稱為二階(二階導數)價格敏感性。Gamma 表示在基礎資產中每移動 1 美元,delta 的變化量。例如,假設投資者持有假設的 XYZ 股票的看漲期權。看漲期權的 delta 值是 0.50,gamma 值是 0.10。因此,如果股票 XYZ 增加或減少 1 美元,看漲期權的增量將增加或減少 0.10 美元。
Gamma 用來確定期權的 delta 有多穩定:較高的 Gamma 值表明,delta 可能會隨著基礎價格的微小變動而發生劇烈變化。期權正好等於行權價時,伽瑪值較高。伽馬值通常越遠離到期日越小;期限較長的期權對增量變化不那麼敏感。隨著到期時間的臨近,gamma 值通常會變大,因為價格變化對 gamma 的影響更大。
期權交易者可能不僅選擇對沖 delta,還選擇對沖 gamma,以使 delta-gamma 保持中性,這意味著隨著基礎價格的變動,delta 將保持接近於零。
Vega
Vega (V) 表示期權價值與標的資產隱含波動率之間的變化率。這就是期權對波動的敏感性。Vega 表示隱含波動率變化 1% 時期權價格的變化量。例如,Vega 值為 0.10 的期權表明,如果隱含波動率變化 1%,則預期期權價值將變化 10 美分。
由於波動性增加意味著標的工具更有可能出現極值,因此波動性的增加將相應地增加期權的價值。相反,波動率的降低會對期權的價值產生負面影響。Vega 處於平價期權的最高價,這些期權的期限較長,直到到期。
ρ
(p) 表示期權價值與利率變化 1% 之間的變化率。這測量了對利率的敏感性。例如,假設看漲期權的 rho 值為 0.05,價格為 1.25 美元。如果利率上升 1%,在其他條件相同的情況下,看漲期權的價值將增加到 1.30 美元。看跌期權的情況正好相反。Rho 最適合於到期時間較長的平價期權。
下表簡單總結期權買賣方的 Greeks 數值正負關係:
Conclusion 結語
下期我們將介紹 2008 年令大空頭們賺得盆滿缽滿的工具 —— 掉期(互換)。
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在標準共識的評級體系下,我們按照不同的等級對評級物件的投資風險劃分,用「S」「A+」「A」「B+」「B」「C+」「C」「D」等符號,由低到高依次表示其投資風險等級,展示一種相對的風險。