摘要：
gamefi 賽道經過將近半年的火熱發展，在去年12月後開始進入冷靜期，市場經過調整，淘汰了一些濫竽充數，質量較低的投機遊戲，axie這樣的龍頭專案也面臨著使用者增速放緩，玩家收益降低的現狀，整個賽道也正在尋找新的narrative和增長點。首先我們始終認為gamefi賽道是吸引圈外玩家進入crypto領域的重要途經，遊戲也是元宇宙的初步落腳點，此外儘管在熊市依然會有想要娛樂消遣打金賺錢的玩家存在，所以我們對gamefi賽道是長期看好的，我們認為下一階段的佈局應該重點關注以下四個方向： 1.遊戲性更強的gamefi; 2. “鏈遊steam”; 3. 打金公會 4. 遊戲輔助工具。
一． 市場概況
1.1 交易量大幅下滑，活躍使用者波動上升
從資料上看，回顧2021年，gamefi的交易量高峰都集中在8月初和11月初，交易量方面在8月的第一週和11月的第一週都達到2億2千萬美金左右，其中有90%以上都是來自 axie infinity ，其他交易量靠前的幾個遊戲包括alien worlds, sorare, aurory, gods unchained以及crypto kitties。這幾款遊戲的交易量在11月之後持續下降，到2022年第一週gamefi交易量在4400萬美金左右，已經相較於最高點下跌超80%，axie infinity的交易量也只有3500萬美金左右，約是最高點的16%。但儘管交易量大幅下跌，但是鏈遊的活躍使用者一直在波動上升，已經從去年7月底的47萬上升到了今年1月初的153萬，活躍使用者數在半年內上漲超過3倍。由此可以看出，雖然市場冷靜後交易量出現大幅下滑，但仍不斷有新的使用者參與gamefi。
gamefi nft 資產交易量
來源：the block
gamefi活躍使用者數
來源：dapp radar
1.2多個生態全面開花
由於gamefi對網路的效能要求較高，需要更低廉的手續費和更快的交易速度，以太坊側鏈，layer 2，以及其他layer1公鏈都可以作為鏈遊的基礎設施。根據dapp radar統計的過去30天交易量前100名的gamefi dapp資料，在bsc上部署的達到57個, polygon 有11個，wax有10個，以太坊有7個，immutable x有4個，harmony有3個。從數量上來看，bsc的gamefi生態比較龐大，bsc在今年下半年非常熱衷於遊戲，由去年年中的crypto blades到11月的以crypto mines為代表的以博弈為特點的一系列p2e遊戲，雖然因為一些遊戲的幣價和經濟模型的設計導致人們對bsc生態的遊戲質量褒貶不一，但gamefi顯然已經成為現在bsc的主要方向之一，低廉的交易費用， 幣安 生態的支援都使bsc成為最適合發展gamefi的公鏈之一。
此外也會出現單個gamefi專案帶動整個公鏈生態系統發展的現象，以hive和wax為例，紙牌遊戲sppnterlands推動了整個hive的發展，sppnterlands的活躍使用者數常年處在dapp榜單中的前五位，佔據hive網路總使用量的90%以上。而wax也是依靠著alien worlds推動整個遊戲生態，alien worlds佔據wax網路一半的活躍度。而harmony的gamefi交易量貢獻最大的則是來自 defi kingdoms,三十天內交易量達到17.6億美金，使harmony成為gamefi dapp交易量最大的公鏈。由單個遊戲帶動整個公鏈生態的發展更是證明了gamefi p2e賽道正持續走向壯大，影響力不容小覷。
gamefi dapp在各鏈的佈局數量以及交易金額
來源：dapp radar, hashkey capital 整理
1.3投融資活躍
gamefi賽道2021年取得的發展和進步吸引了眾多風險 投資 的目光。2020年鏈遊投資金額約8880萬美金，2021年總投資額達到了40億美金，增長了大約43倍。截至目前鏈遊的總投資金額約54億，傳統投資（vc）佔85%，區塊鏈投資佔15%。下表展示了按投資金額排序的鏈遊融資事件：
資料來源： blockchaingamer.biz ，hashkey capital整理
資料來源：crunchbase, hashkey capital整理
二．佈局方向
透過對當前市場的分析，我們認為以下四個方面是gamefi未來需要重點關注的佈局方向：
2.1遊戲性更強的gamefi
我們認為目前以play-to-earn為主的gamefi相比傳統遊戲而言，具備一些遊戲屬性，但遊戲性不夠強，無論是從敘事或者是畫質方面，這類遊戲普遍看重“earn”，“play”則在一個相對比較次要的位置，目前市面上見到的鏈遊很多都有這種特點，參與的使用者大部分也都是幣圈玩家，遊戲質量參差不齊。在axie infinity後，以crypto mines, wolf game，bnx等遊戲為代表的十一月份gamefi浪潮中更可以看出，遊戲道具基本上是由開盲盒得到，遊戲中的格鬥和競技場面非常少，更多的是強調策略和博弈，經濟模型維持時間也較短，有些圈外玩家甚至將這類鏈遊視為“網路博彩”，這一階段也出現了不少gamefi高風險投機者。
我們認為gamefi賽道是吸引非幣圈使用者進入crypto領域最有效的手段之一，gamefi的發展也不可能完全依賴crypto native的玩家，吸引傳統遊戲玩家的加入是至關重要的。遊戲性和可玩性更強的高質量鏈遊將會成為未來gamefi賽道的主要方向，nansen gamefi報告中也提出鏈遊在play-to-earn之後需要向下一代高質量方向發展。但是對於投資者而言，需要大資金製作的數年後才能上線的3a大型鏈遊雖然質量有保證，跑路和不交付的機率也不大，但仍然具有一定風險，因為gamefi行業風向和更迭速度非常快，經濟機制和玩法設計在幾個月內就可能會發生很大的變化。
來源：nansen
我們認為以下三款鏈遊具備較強的遊戲性：
2.1.1 thetan arena
thetan arena是一款被不少玩家稱為“鏈上英雄聯盟”的moba遊戲，由越南知名傳統遊戲廠商wolffun開發，wolffun於2014年成立，曾經打造過英雄突襲(heroes strike)這類熱門遊戲，thetan arena就像是heroes strike的鏈上版，遊戲有以下幾種模式：
- 大逃殺（單/雙人）：在十二名玩家中成為組後倖存的人，所有玩家任務相同，就是攻擊補給箱消滅其他敵人
- 塔防：4v4團隊，將對方的塔摧毀視為勝利
- 死鬥：4v4團隊，玩家需要儘可能多的消滅其他人
- 超級明星：4v4團隊，玩家需要透過積累積分取勝
遊戲內有兩種代幣，一是治理代幣thg，二是遊戲內代幣thc，thg可用來購買忙盲盒，升級英雄，使用者可以透過pve、pvp戰鬥，錦標賽賺取；thc可以透過完成任務和提升排名獲得。
這款遊戲有以下一些優勢：1.玩法多元，可玩性強，類似英雄聯盟和荒野大亂鬥，玩家在玩賺的同時也能享受到趣味性；2. 可以在移動裝置上操作，支援使用者在pc、安卓、ios上進行遊戲；3. 遊戲時長較短，一局時間約3-5分鐘，玩家可以利用碎片化時間玩遊戲；4.可以免費玩賺，使用者在不投入資金的情況下就能夠體驗遊戲並且獲得獎勵；5.團隊有豐富的傳統遊戲開發背景，開發出過數個優質遊戲；6.有不少重量級合作伙伴和投資人比如 animoca brands 、mask等；7.熱度較高：現有玩家已經超過1800萬，twitter粉絲數接近36萬, discord社羣會員32萬人。
但是遊戲實操過程中會出現卡頓的現象，而且出金的限制比較多，thc和thg代幣都需要玩家建立賬戶至少12天，每48小時可以領取一次，並在收取時需要收取手續費，有最低和最高的提取限制，限制和賬戶的信譽有關，信譽關乎戰鬥、排名、商城裡的購買量等等，所以這款遊戲更適合想要玩遊戲的玩家而非打金玩家。
2.1.2 sidus heroes
sidus heroes是一款基於以太坊構建的星際主題的大型多人線上角色扮演遊戲（mmorpg）sci-fi遊戲，現在還處在一個比較早期的階段, 官網只給出了demo版本，網頁上的market place等都還在建構中。遊戲中設定了十二個種族，不同種族的技能也不同，這十二個種族都和區塊鏈有關係，比如polygopus, solantrum, bitcoione, polkacyon等。遊戲中有四個模組玩法，一是pvp競技場，玩家可以透過調整策略，搭配不同技能和武器，和其他玩家進行battle; 二是星球探險模組，玩家可以購買飛船在太空中探索，可以透過作戰佔領其他星球；三是土地經營模組，玩家透過購買資產或者是佔領星球獲得資源，經營和建設自己的土地，類似rpg模式遊戲；四是政治模組，這一模組中包含了議會和黨派的選舉，關係到整個星際空間的未來走向。玩家需要持有nft才能進入遊戲，目前avatar在opensea的地板價為0.7eth，與之相類似的star altas相比門檻低很多。經濟模型上來看，依舊是採用雙幣模型，遊戲內代幣為sidus, 治理代幣為senate。
該遊戲的幾大亮點包括：1. 製作精良、畫面精細度高，畫質細膩，avatar的藝術性較強；2.遊戲內容豐富，故事線完整詳實；3. roadmap時長緊湊，計劃比較長遠，非常詳細，提供了demo,而市面上的少數的3a遊戲只是提供了少量圖片和宣傳影片，這是唯一一款可以體驗玩法的遊戲；4. 團隊代幣鎖倉長達四年，團隊給投資人的感覺是在認真打造這款遊戲；5. 社媒活躍：twitter粉絲已經達到33萬人以上，discord成員在21萬左右。
但我們認為該遊戲也有一定風險，比如投資方陣容對於3a大作來講不夠強大，團隊成員缺乏大型遊戲製作經驗，以及開發時間較短等。
來源：sidusheroes demo
來源：opensea
2.1.3 illuvium
illuvium的故事背景是一架飛船在太空發現一個神秘星球在發射求救訊號，飛船意外墜落後，人們試圖探索這個星球並征服星球上的神獸illuvials, 人們可以捕捉illuvials將其納入自己的陣營，捕捉神獸需要水晶球，玩家需要開採星球上的資源去合成水晶球。遊戲同樣具有pvp和pve模式，illuvials的稀有度不同，有水、火、土、自然、空氣五個屬性，職業也不同，玩家需要運用自己的策略調整神獸的站位，有些類似棋牌遊戲的思維但battle場景也製作得非常精良，也可以透過融合不同的神獸鑄造出更加強大的神獸。根據官方透露，遊戲中還有一些沒有開發的地塊，可能是用於未來其他遊戲的開發，也可能提供給玩家自主創作遊戲，從而形成豐富的遊戲生態。illuvium預計今年q1公測，目前只開放了代幣ilv的質押以及nft的售賣，神獸、武器、鎧甲、面板等都是遊戲中的nft。遊戲中也採用雙幣機制，ilv用於治理，silv則是遊戲內資產。
illuvium的幾個亮點在於：1. 藝術家美工和設計非常精良，畫質高，畫面精細度高，遊戲性較強（這也是該遊戲最大亮點）；2. 在以太坊layer 2的專為nft設計的immutablex上搭建，玩家無需支付高額手續費；3. 遊戲沒上線之前引入defi staking機制，減少賣壓，堅定投資者信心，一定程度上 穩定幣 價，質押時間越長，apy係數越大（對專案想長時間投入的玩家給予更高的獎勵）；4. 團隊中不乏資深遊戲 開發者 ，聯合 創始人 kieran warwick與aaron warwick和 synthetix 創始人kain是兄弟關係；5.投資者陣容比較強大，包括ygg；6.社交媒體運營較強，twitter將近25萬粉絲，discord也有25萬個成員左右。
來源：illuvium 宣傳片
2.2 “鏈遊steam”
鏈遊賽道機制和玩法設計變化快，單一遊戲和單一經濟體系可能會造成使用者增長緩慢，玩法和機制缺乏新意或收益下降而導致使用者流失。相反，我們更應該關注鏈遊領域的“steam”, 即多個鏈遊所組成的遊戲生態，多遊戲生態與單一遊戲相比會帶來更多的敘事（例如 metaverse ），代幣經濟也可以在多個遊戲中應用進而形成迴圈，各個遊戲中有更強的互通性。目前多遊戲生態值得關注的專案包括gala和mobox。
2.2.1 gala games
gala games既是遊戲開發者也是遊戲聚合平臺，團隊除了自己開發遊戲之外，節點也會透過投票讓其他廠商開發，吸引其他遊戲工作室整合。gala games的nft道具資產和gala代幣全都基於以太坊，遊戲內部交易則依賴於自己的網路維護，這種做法既保證了資產的 安全 ，又可以保持遊戲的流暢性。gala的節點生態中已經超過2萬6千個，創始人節點向大眾出售，目前售價接近30萬gala，節點獲得的gala獎勵按照以下三種共識機制：proof of stake (驗證網路交易), proof of work（為網路提供算力）, proof of storage（為生態提供儲存支援）。總體來說節點的裝置要求不高，每天執行六小時即可，但節點的回本週期較長，每年節點的獎勵也會減半。節點也要履行治理責任，可以投票選擇上線的遊戲以及資金的使用。
目前生態內遊戲共有8款，目前只上線了農場經營遊戲town star和多人線上經濟（moba）遊戲spider tank，其餘遊戲只是開啟了道具的售賣，gala代幣可以購買gala內建商城中生態內所有遊戲的道具，目前生態內道具未上線前的銷售情況也比較好。現在town star也由原來的只提供排位賽獎勵轉變為引入p2e，即完成每日任務可以獲得代幣town。gala現在推出的兩款遊戲反響都比較熱烈，未來生態的發展主要還是要看接下來推出的遊戲質量，優質的遊戲會吸引更多的使用者，使用者量的增加又會帶來更多的優質遊戲入駐，進而形成壯大生態的正迴圈。不過目前就生態內遊戲的關係來看，各個遊戲之間缺乏聯絡，無論是敘事還是經濟體系都是互相獨立的，代幣gala也只是充當交易的媒介，沒有引入defi的玩法, 未來我們會更期待gala生態內遊戲的多樣互動。
2.2.2 mobox
mobox是一個結合了defi，nft, gamefi的綜合平臺，專案的主要目標是打造一個玩家可以輕鬆玩賺，同時又對開發者友好的gamefi平臺。2021年11月binance labs對mobox進行了戰略投資，共同設立了遊戲基金metafund。
目前mobox上有四種賺錢方式：
- 流動性挖礦：玩家可以透過質押mbox- bnb 作lp參與流動性挖礦，目前平臺apy在100%左右，進階玩法是如果透過凍結mbox獲得vembox後，可以加速質押lp的收益，凍結不等於staking，凍結不能獲得額外staking的收益
- momo nft挖礦：nft挖礦的收益取決於momo nft的算力，如果組隊一組momo隊伍將獲得300算力的加成，擁有組隊的momo不僅可以只是參與momo nft的挖礦，也可以參與p2e遊戲，賺取收益
- 申購box盲盒：玩家可以申購盲盒，開啟盲盒，將開出的momo拿到市場上售賣，賺取差價，若是開出稀有的，傳說級的momo，玩家可以獲得可觀收益
- play to earn: 現在mbox平臺上有三款p2e遊戲——金幣大師，區塊戰爭和chainz arena， 在遊戲中打排位賽，或者是租用momo參與遊戲，都可以獲得mbox獎勵。區塊戰爭也獲得了和ygg的合作。專案方的短期目標是吸引更多的優質遊戲入住平臺，成為領先的遊戲發行平臺。
- 遊戲區塊戰爭
來源：mobox
值得一提的是，代幣mbox有一個回購銷燬機制，平臺80%的利潤會自動進入回購池，當mbox價格低於72小時內均價， 智慧合約 就會自動從二級市場購入並銷燬，這個機制也會對代幣的幣價起到一定的穩定作用。
總體來看，mobox以defi為基礎設施，透過nft為defi和gamefi賦能，將三者深度融合, 玩家可以在farm裡可以透過流動性挖礦賺取mbox，用mbox申購盲盒可以開momo寵物，開出的momo可以幫助玩家在遊戲中賺錢，p2e賺取的mbox可以再次回到流動性池子，形成了生態內的迴圈。
2.3 打金公會
gamefi的play to earn與傳統遊戲的play for fun不同，除了遊戲參與者之外也出現了一批打金者，也催生了一些提供遊戲nft道具租賃，遊戲策略教學培訓，養殖培育，帶有獎學金的遊戲公會，公會一般會透過租賃nft入場道具和玩家分成遊戲打金的收入，也會收取一定的服務費用。一些遊戲公會例如ygg也會對gamefi專案進行投資，參與遊戲的天使輪和私募輪，獲取專案代幣或優質nft道具，形成自己的遊戲生態。目前遊戲公會主要集中在東南亞等第三世界國家，鏈遊公會為透過租賃道具為玩家免除了人們進入遊戲的門檻，透過培訓和打金切實改善了當地貧困社羣的生活。公會大多數由axie infinity發家，隨著axie infinity收入的降低，佈局其他高質量遊戲是遊戲公會所要面臨的轉型。除了人們熟知的ygg外，其他二線打金公會也值得關注：
2.3.1 avocado guild
avocado guild在去年11月以1800萬美金完成了a輪融資，創下了鏈遊公會a輪的融資記錄。投資人包括animoca brands，qcp soteria node (qsn)，three arrows capital, solana , binance capital management 等，投後估值達到2億美金以上。截止到目前一共有10000多名scholar, 主要集中在菲律賓和馬來西亞等東南亞地區。現在avocado guild支援的遊戲包括axie infinity, theta arena, cyball, revv racing, sipher, elpis battle, big time games。
avocado guild投資者和支持者
來源： avocadodao.io
avocado玩家和公會的抽成是五五分的，和ygg等公會三七和四六分不同，玩家拿到的收益是比較少的，但是ag依然可以吸引萬名scholar加入公會，ag的主要優勢就是其優秀的運營，ag的玩家不僅是打金的機器，將打金變成工作，ag更注重對社羣成員的教育，包括區塊鏈，defi等知識，形成一個互惠互利的資質，主張為了教育，富有而打金。avocado guild也會組織線下活動，發行公會刊物，公會資源也曾用於一些 公益 活動，使得社羣成員有更強的歸屬感，粘性更強，反過來對社羣的貢獻會更多，確保 dao 的穩健收益，進而形成良性迴圈。ag的組織形象越正面，就更加能招募值得信任的玩家，而不是不按照公會指引，把公會賬號盜走。
2.3.2 achip & achair guild（aag）
aag是鏈遊公會的新貴，去年11月底，aag完成了1250萬美金的私募輪融資，領投方為shima capital, trible capital, tess ventures，其他投資人包括republic realm, hashkey capital, portico ventures, viabtc capital, harmony等。aag和其他鏈遊公會最大的不同是，p2e打金公會只是業務線其中的一部分，aag的業務線一共包括四條：
- p2e platform
aag的願景是希望和其他公會不是競爭關係，而是合作關係，p2e platform就是一個玩家、投資者、公會結合在一起的互動環境。具體包括與agg合作的遊戲庫，aag計劃
自己打造的market place, 這個market place還會整合opensea等其他市場。同時也會整合遊戲的dashboard，比如總體收益統計，參與時間統計等，此外也會包含公會的管理工具包括獎學金支付，績效監控和指導工具，遊戲內axie自動化育種工具等。
- aag p2e platform
來源：aag.ventures
- p2e guild
- aag打金公會在七週內就已經擁有了1500名scholar在玩axie賺錢，目前在七個國家和地區擁有2000多名scholar,主要分佈在菲律賓、印度尼西亞、巴西、印度、哥倫比亞、奈及利亞和阿根廷七個國家。aag和玩家按**分成，玩家可以獲得大部分收入。
- learn to earn
- aag希望開設l2e平臺為玩家在打金的同時提高就業能力，玩家可以透過在平臺上學習課程而賺取代幣aag。計劃學習課程包括基礎教育， 金融 財務，資訊科學，公民健康和社會公益等，一些政府實體或公司或非盈利機構和組織可能都會對l2e感興趣並對此提供支援。
- foundation
- aag founsation是一個非盈利的為推動慈善計劃的自給自足的基金會。
值得一提的是，aag錢包計劃可以將玩家打金達到的任何代幣轉換成aag代幣，出金過程比較順暢，對區塊鏈新手玩家較為友好。
2.4 輔助工具
鏈遊的輔助工具是gamefi賽道的衍生產品，我們認為隨著gamefi賽道的壯大，無論對於玩家、開發者、專案方，輔助工具的作用會變得更加重要，具體比如：資料監測面板，低門檻遊戲開發工具，dao的運作管理工具等等。
2.4.1 game maker ( the sandbox )
game maker是the sandbox自帶的遊戲開發程式，是為使用者打造的ugc遊戲創造工具，玩家可以在不需要程式設計知識的情況下建立遊戲，利用現有的元素放置在land地塊上或者是直接在the sandbox自帶模板上搭建。game maker對獨立和小團隊開發非常友好，game maker中提供大量優質的元素和資產給玩家搭建，玩家無需花太多時間去建立資產，可以只專注於遊戲的開發。
200萬美金的game maker fund於2019年10月成立，專門用於獎勵在the sandbox平臺上開發製作遊戲的使用者，該基金會由dao監督，目前已有多款遊戲專案投入了生產。the sandbox 在12月24日也舉辦了sand play遊戲創作大賽，要求玩家使用game maker來創造一個與體育運動有關的體驗，獎金總額為50,000 sand，以此來激勵更多的創作者參與。我們認為未來隨著ugc遊戲的發展，可以重點關注簡單易用、門檻較低的專門進行遊戲創作的工具。
來源：game maker (the sandbox)
來源：game maker (the sandbox)
2.4.2 gametaverse
gametaverse是一個專門為gamefi制定的dashboard, 現在市場上關於gamefi的資料大多都來自於dapp資料網站的game板塊，比如dapp radar，nonfungbile.com等，缺少專注於gamefi賽道的資料統計和分析網站，我們認為隨著gamefi賽道的不斷髮展和壯大，gamefi需要有自己的一站式portal。gametaverse的投資人包括animoca brands, dragonfly capital, ygg, ygg sea等等，投資人陣容比較強大，此外該專案的advisor包括知名kol區塊先生以及ygg sea的co-founder brian。
gametaverse平臺的功能包括：
- gamefi token ranking：token的ranking可以按照漲幅、活躍使用者數、交易量以及market cap排序；
- upcoming events: 包括專案ido, airdrop, ama等；
- 專案報告、blog: 與medium相連線
- 收益測算：使用者可以透過連線錢包享用收益測算功能，目前該功能支援四個遊戲——axie infinity, farmers world, revv racing以及thetan arena，我們認為這是該平臺最大的亮點之一
- staking: 可以stake平臺代幣gta獲取收益
axie infinity 收益測算
來源： gametaverse.io
我們認為未來的gamefi dashboard資料網站可以往更加細化的方向發展，比如按照生態區分：bsc上的gamefi或 matic 上的gamefi等等。
