在Staking Finance（檢視Staking Finance系列文章）發展的過程中，有很多角色都在其中扮演中很重要的角色，其中包括Staking服務商，交易所，Web3開發專案方，工具開發方等等，Stafi AMA系列將聯合這些重要角色來一起聊聊Staking衍生品及其發展的未來。

2020年6月8日晚上20:00，我們邀請了BitMax的Staking業務負責人Bonna Zhu來一起說說交易所角度的Staking衍生品。這是我們的AMA03期活動。以下是本期活動的精彩實錄。主持人開場大家好，我是Stafi協議的卡咩。Stafi在Staking經濟發展下誕生的一個專案，旨在解決主網安全性和Token流動性之間的矛盾。現在大量的PoS專案誕生，都採取了Staking的方式來保護網路，使用者透過Staking參與網路保護，得到激勵，但是token被鎖住了流動性，Stafi透過Staking 合約的方式，可以讓Staking使用者獲得激勵的同時，保持token的流動性，這是Stafi的關鍵設計所在。

目前，Stafi協議已經臨近公開測試網的發射，近期會有一些激勵性空投分給Staking使用者，大家可以關注Stafi的公眾號，瞭解最新資訊。今晚的AMA，我們聯合BitMax的Staking業務負責人，亞洲商務總監@朱翊邦 Bonna | BitMax & B-Tech 來和大家一起分享關於Staking衍生品的主題，希望提高大家對Staking衍生品的認識。時長1小時左右，透過文字的方式在Stafi社群進行直播。以下問題，每個問題的回答時間大概是3~5分鐘，一共10個問題。在此之後，是觀眾提問環節。嘉賓問答1、簡單介紹BitMax答：BitMax.io是一家於2018年成立，以產品創新和技術為導向的交易所。我們的核心團隊成員大多來自傳統金融行業和區塊鏈領域的頭部企業，包括摩根斯坦利、高盛、德意志銀行、巴克萊銀行、火幣、FBG、雙子星交易所等，分佈於紐約、北京、成都、上海等地，屬於行業中最具傳統金融基因和背景的一家交易平臺之一。

經過近兩年的沉澱和發展，BitMax.io已經成為一家風格極為鮮明的交易所，使用者遍及海外，以韓國、俄羅斯、印度、越南、土耳其、法國、英國、德國以及荷蘭等國為最，且有大量的海外知名機構使用者，日交易量在3-4億美金。2、據Stafi瞭解，BitMax是以交易為主要業務的交易所，近期大舉佈局Staking領域，能否談一下這塊的發展重點及原因？答：從BitMax角度來說，我們一直致力於拓展在金融服務、產品端的佈局，並滿足不同種類使用者的需求。交易所的使用者，除了交易使用者之外，還有另外一部分偏向持幣、理財的使用者，而Staking在我們看來，是一種原生的類固定收益的金融產品，因而我們會願意將Staking產品化。另外，從行業、市場的角度來說，Staking/PoS也是我們看到的具有非常大潛力和市場的一種業態，根據staking rewards.com資料，Staking鎖倉的市值超過了90億美金，20年也有大量的PoS專案推出，我們希望藉此提供一個產品媒介，為使用者參與到這一程序中來提供便捷，也為我們看好的專案提供生態層面的賦能和支援。3、PoS專案在2019年全面發展，2020年主要的公鏈基本都在採用PoS，但同時，關於PoS的質疑聲音也越來越大，特別在比特幣減半之前，PoW與PoS的對比呈現一邊倒的局面，暴露出PoS受資本掌控，節點壟斷等一系列問題，業界很多從業者都對此發表過看法，我想問一下從交易所的角度，怎麼看待這個問題？答：PoS的節點壟斷和資本掌控某種程度上也是自然選擇的結果，雖然我們都並不希望看到投票權的壟斷，但實際上，大量的PoS專案並沒有能力維持大量節點的執行和發展，節點的執行需要很多成本的投入，網路所能提供的實際收益有限，就無法支援大量節點的良好運轉，久而久之，網路就會傾向於變得集中，集中到一些資金實力強的節點，或者一些持幣成本較低的早期投資者，或者是交易所（因為交易所是可以藉助使用者的幣去參與投票的）。

4、當然，除了質疑之外，PoS的發展還是有目共睹的，之前Stafi協議提出了Staking Finance的想法，闡述了基於Staking全面開花的各種金融業務，從Staking as Reward，到Staking as Operation，再到現在的Staking as Derivative，這個發展方向能被認同嗎？或者說是PoS正確的發展方向嗎？答：認同，其實就算我們回過頭來看一下PoW挖礦的發展，也會發現，它也是從最原先的技術、極客導向，逐步轉變為產業化的一項業務，到現在不斷地金融化，各類基於比特幣挖礦的金融衍生業務，包括套保、借貸、量化套利等等蓬勃發展。而對於Staking/PoS，如同我之前所提到的，它是我們所認為的數字資產行業一個原生的類金融產品，那麼它的這一屬性就決定了它未來一定會逐步衍生出各種金融的玩法，且這一程序要比PoW來的快的多。並且我們認為，Staking衍生金融的爆發的契機和條件，正在不斷成熟：1）Staking本身流動性痛點逐步為使用者感同身受，由於大部分Staking專案的鏈上解質押期的存在，參與者並不能在獲取收益的同時獲得良好的流動性，抑或是更為靈活地退出，這大大限制了使用者的參與熱情和廣度。2）DeFi生態的發展，由於DeFi也具有類存幣生息的屬性，因而社羣曾提出兩者之間存在衝突，在收益率等層面競爭使用者，甚至DeFi可能會蠶食Staking以及鏈的安全。DeFi和Staking如何相互融合也變成了一大熱點，而Staking衍生品或是一個方案。3）頭部專案的孕育，以Polkadot, 以太坊2.0等為首的PoS潮掀起。

5、接上面Staking Finance的問題，交易所作為加密貨幣圈中不可或缺的一環，從交易所的角度來說，BitMax如何捕獲Staking Finance發展過程中的價值呢？另外Staking資產一直都是交易所競爭的一塊蛋糕，從各大交易所佈局staking業務就可以看出來了，BitMax在這塊佈局的Staking業務與其他交易所有何不同呢？答：BitMax在設計Staking的時候，就已經考慮到了Staking的金融化、衍生品化的趨勢，致力於將交易、流動性與Staking收益相結合，讓使用者在獲取Staking收益的同時能進行其他互動。對此，我們設計瞭如下的重要功能：1）支援快速解質押功能，可實現隨存隨取；2）支援質押資產用作保證金參與槓桿交易，實現獲取Staking收益的同時進行交易；3）收益自動複利功能。與其他交易所最大的不同是我們的Staking應該是業內唯一最接近Staking衍生品的產品了。以Atom為例，使用者進行質押後，系統會生成一個Atom-S資產來代表質押中的Atom，而這一Atom-S可以被劃轉至槓桿賬戶作為保證金參與交易。這一功能實際上是給使用者提供了一種“快速解質押”之外的風險對沖方式，使用者可以Atom-S為保證金，借USDT/BTC/ETH去做多其他幣種，包括ATOM，也可以借ATOM現貨，1倍賣空ATOM來對沖價格風險，而這一切都建立不解質押，持續獲取staking收益的前提下。

6、從Stafi的角度來說，Staking資產可以以更好的方式的流入交易所，Stafi建立的Staking合約可以以去中心化的方式幫助使用者流動鎖定資產(rToken），同時還可以獲得staking獎勵，Token不會全都流入交易所，造成單一節點過大的問題，你怎麼看去中心化的流動性Staking資產？答：首先流動性Staking資產應該是使用者所需求的，他是在PoS的安全性和流動性之間做出的一種平衡，對於散戶來說，持有流動性Staking資產就等於挖礦，這一種“持幣即挖礦”的被動傻瓜式體驗，也是更簡單易懂和有吸引力，間接激發PoS的參與度。其次相比較於中心化的解決方案，去中心化方案理論上是具備更好的適配性和可程式設計性，就如同我之前所說，DeFi和Staking的融合是方向，中心化的方案並沒有辦法很靈活地讓Staking中的資產進一步與DeFi進行融合，以及如果所有的幣都透過交易所來實現流動性，這也會導致集中的問題。BitMax的Staking，雖然我們透過目前更具有效率的中心化方式，擬合出了Staking衍生品，然而我們在設計的時候，也是將未來同去中心化的解決方案的適配性考慮進去的。就如我剛才所說，使用者質押後會生成“-S”資產，目前，這一對映資產是內部的一個記賬單位，還無法支援提幣，而未來，如果我們與流動性Staking資產或者協議進行融合，使用者生成的“-S”資產，本質就是一個可支援提幣的鏈上資產，使用者可以提走去參與DeFi，而在外部持有這一類流動性Staking資產的使用者也可以直接充幣到BitMax平臺進行交易或用作保證金，這就真正上線了DeFi和CeFi，Cex和Dex的融合。7、您瞭解過Stafi的Staking 衍生品（rToken）嗎？怎麼評價rToken？答：rToken從價值主張來說，提供了很好的一種Staking Token的流動性解決方案，並且1:1錨定Staking資產，對於使用者來說非常好理解。在實際層面，我會更關注如下兩點：

1）安全性，Staking本質屬於Layer 0，它的安全性是最高的，Staking衍生品，其實是Layer 2的一個範疇，去中心化的Staking流動性解決方案，需要解決原生Staking Token的託管問題，這裡會存在一些安全性的考量。2）rToken價格因素，以及與Token之間的關係。rToken是生息資產，Token是無息資產，目前來看理論上rToken可能有這麼幾個有趣的定價組成部分：- 固定收益資產折價部分（折價）- Staking收益部分（溢價）- 流動性價值（溢價）第一點，固定收益資產折價部分，其實是基於大部分的Staking幣解質押需要一定天數，例如Atom需要21天，所以rAtom也相當於提前兌付了21天后的流動性，其定價應該接近於相對流通幣Atom的21天的折價債券。

第二點，rAtom包含了Staking收益部分，這部分收益權的價值應為未來收益的折現，因而相對於流通幣Atom又是溢價的。第三點，rAtom可交易，因而本身也有流動性帶來的溢價，體現在使用者願意犧牲一定的Staking收益的基礎上，去獲取這一部分的流動性。而基於rToken和Token之間的申購贖回關係，結合上述定價因素，在二級市場上，rToken與Token之間可能會出現一些有趣的價格關係，例如rToken價格過低，這就激勵使用者買入rToken，贖回Token來賣出，rToken價格過高，這就激勵使用者買入Token，生成rToken，進行賣出。8、交易所如何評估是否一種資產是否可以上線交易對，甚至上線交易區？或者說rToken有沒有可能上線rToken的相關交易？答：從我們角度來說，評估是否上線一個資產，主要考慮的是：1）資產的基本面；2）資產的交易、持有需求；3）流動性。rToken的底層資產，已經是最為優質的這些主流幣資產了，包括ATOM, XTZ, ETH, KSM, DOT等等，本質上來說，rToken只是以另一種形式存在，因而無基本面缺陷的問題，這是其一。

其二，rToken是將質押資產流動性釋放出來的一個媒介，因而他內生就有交易的需求，同時rToken又是一個原生的生息資產，持有rToken，就可以獲得質押收益，所以他又有持有需求，這是其二。其三，是流動性，從交易所的角度來說，這應該是更加關心的一個問題，具體來說，需要考慮到rToken和Token兩個交易對各自的流動性，會不會出現分散。不過正如之前所說：rToken與Token雖然息息相關，但本質是兩個幣，兩者之間可能會存在一些套利和有趣的價格關係，這是值得重點關注的一個點。 9、交易所如何評估Defi代幣，目前Defi中，大部分專案有代幣的，主要行使的是治理的職能，也有越來越多的代幣開始行使價值捕獲職能，這點你怎麼看？答：從BitMax角度來說，我們很關注DeFi這一賽道，並持續挖掘和樂意支援有潛力的DeFi早期專案和代幣。BitMax很早就上線了ThorChain (RUNE)，是一個幣安鏈的Uniswap以及跨鏈流動性解決方案，與包括KAVA以及穩定幣衍生品xDai (STAKE)等專案有協作等等，今年後期還會有更多的DeFi類資產與有趣的Integration產品上線。我認為DeFi代幣最讓人期待的還是它的價值捕獲和激勵，形式治理職能是一個開始，也是一個實驗，只有真正捕獲DeFi協議產生的價值，產生激勵，或者讓DeFi協議的使用變得更無摩擦和有效，才有意義。並且不同的功能所面對的群體也不同：1）激勵 — 流動性提供者

2）價值捕獲 — 代幣持有者、投資人3）治理 — 社羣4）無摩擦 — 使用者他們之間必須保持良好的平衡，才能讓一個DeFi專案穩步向前，單純的激勵，而沒有價值捕獲，最終會稀釋代幣的價值，而單純的價值捕獲，沒有激勵或者產品使用摩擦過大，則無法規模化，最終價值捕獲也是無源之水。而沒有治理，則好比一個公司沒有公司章程和制度，是無法長久存續的。10、2020年，隨著Polkadot和ETH2上線主網，PoS專案的市值會直接翻倍，這些專案對目前的市場可能會帶來哪些影響，或者說會有哪些機會？答：我覺得每一個爆款專案的上線，對於PoS/Staking，都是一次助推，不過在實際層面，Polkadot和ETH2的上線，我的理解他們所帶來的影響側重點是有所不同的：

1）ETH2更多大幅助推Staking衍生品以及去中心化的Staking流動性解決方案的發展，因為在2.0初期，ETH2是以一條與ETh2平行的信標鍊形式存在，使用者參與Staking，需要將ETH從ETh2遷移到ETH2，而這一過程不可逆，同時ETH2上的ETH早期無法實現轉賬，只能獲取Staking收益。2）Polkadot則是讓使用者更習慣於Staking，或者說鎖倉質押這一件事。與很多其他專案不同的是，Polkadot除了本身的Staking之外，還有一個平行鏈機制，推出了平行鏈插槽拍賣（Initial ParaChain Offering，IPO）的概念，需要鎖倉DOT，大批的Polkadot生態專案都有這一方面的籌備和佈局，因而我覺得在這之後，使用者對於”Staking”這一個行為會越來越習以為常，而提供IPO服務的服務商也會出現。觀眾提問問：交易所都在提供staking服務，我們該怎麼選擇呢？答：不同交易所提供的staking服務型別不同，目前市面上主要有這幾類：1）一類是以kucoin, binance為首的soft staking，他們屬於持幣就能獲取收益，但由於流動性的緣故，年化收益率會更低一些；

2）一類是huobi, okex等他們更為偏定期的staking服務，鎖倉時間越長，收益越高。3）BitMax更偏綜合一些，我們沒有固定的鎖倉時間，以及也不是持幣就獲取收益，而是需要使用者主動質押，但使用者可以享受繞過解質押期的快速解質押，並有更多有趣的互動。問：關於staking衍生品，剛才提到的atom-s類的產品，如何交易？答：atom-s是你在我們平臺質押了atom之後，錢包中顯示的資產，用於代表你質押中的atom，是一個記賬單位。你持有atom-s，就可以獲取每天發放的收益，持有就相當於pos挖礦，想退出了就賣。同時你可以把atom-s劃轉到槓桿賬戶，去用作保證金參與槓桿交易，目前還沒有開立直接的atom-s/usdt的交易對，關於這點可以註冊我們平臺體驗一下。https://btmx.com/#/staking/investment-product問：請問stafi的代幣是什麼，主要作用有哪些？和rToken之間的關係是？另外，主網後，會上bitmax麼？

答：Stafi的Token叫FIS，它和rToken沒有關係，Stafi白皮書（stafi.io）裡有清晰的解釋BitMax非常開放，願意支援有價值和潛力的專案。後續合作進展，歡迎大家持續跟進。問：多數人對Staking衍生品還是比較陌生，未來如何落地？答：關於Staking衍生品，還有目前火熱的DeFi，都存在一個認知成本，目前的使用和認知還是有門檻的，所以大家可以多使用一些產品，就會明白了。2019年大家都不認識Staking，現在大家都認識了。主持人：感謝Bonna給我們帶來的精彩分享，受益頗多，總結來說，Staking衍生品其實就是基於Staking資產發展起來的一種金融產品，新的金融產品結合使用者需求，解決現有staking資產的痛點，其中最大的痛點莫過於鎖定，staking期間無法對二級市場做出反應，而Stafi的rToken很好的解決了這個問題，等Stafi協議上線，使用者就無需再擔心鎖定的問題了。另外，可以預想的是，交易所也會在Staking 衍生品市場上進行積極的佈局，畢竟這塊蛋糕（PoS專案市值）的交易量會越來越大，讓我們一起期待後續的發展。