Abra
Abra 創立於 2014 年，是加密合成資產領域的開山鼻祖。當 Abra 使用者將資金存入其錢包時，資金立刻轉換為比特幣，並在 Abra 應用程式中以美元形式表示。例如，如果 Alice 在 Abra 錢包中存入 100 美元，比特幣的價格為 10,000 美元，那麼她的存款額為 0.01 比特幣，顯示為 100 美元。Abra 可以透過維持 BTC/USD 的錨定來實現這一點，這將確保無論 BTC 或 USD 的價格怎麼波動，Alice 都有權贖回 100 美元。Abra 實際上正在創造一種加密擔保的穩定幣。
而且，Abra 會即刻對沖風險，因此它可以在任何時候承兌所有交易。當使用者為其錢包充值時，他們實際上是對比特幣持有空頭頭寸，對被對沖資產持有多頭頭寸，而 Abra 是在比特幣上做多，在被對沖資產上做空。
MakerDAO
Maker 的 Dai 穩定幣可能是在 DeFi 中最廣為人熟知、使用最廣泛的合成資產。透過將 ETH 鎖定為抵押品，使用者可以創造出合成資產 Dai，它保持著與美元的軟掛鉤。實際上，Dai 的持有者獲得了對美元的合成價格敞口。與 Abra 的設計類似，這種「由抵押品支援的合成資產」模式在許多其他協議中也很受歡迎。
UMA
UMA 為以太坊上的總收益互換提供了一個協議，該協議可以提供對多種資產的合成敞口。
上圖中的智慧合約包含 Alice 和 Bob 之間的雙邊協議的經濟條款、終止條款和保證金要求。它還需要一個價格資料預言機來返回基礎參考資產的當前價格。
USStocks 是一種 ERC20 代幣，它就應用了 UMA 協議，USStock 代表美國標準普爾 500 指數，在總部位於北京的去中心化交易所 DDEX 上交易。具體方法是對一份 UMA 合約的一方進行完全抵押，然後將保證金賬戶進行代幣化，從而讓該合約的多頭獲得合成所有權。
MARKET Protocol
MARKET Protocol 允許使用者建立合成資產，透過預言機追蹤任何參考資產的價格。這些「頭寸令牌」提供了對基礎資產有限的多頭和空頭敞口，並提供了一種類似於傳統金融中牛市看漲期權價差的回報結構。與 Dai 類似，多頭代幣和空頭代幣代表對一個抵押品池的求索權。
Rainbow Network
Rainbow Network 是一個支援任何流動資產的鏈下非託管交易和支付網路。它由「彩虹通道」組成，彩虹通道是支付通道的一種變體，結算餘額根據其他資產的當前價格來計算。換句話說，該協議在一個支付通道中將合成資產和其他資產巢狀在一起。
在彩虹通道中，每個狀態代表一個差價合約，這類似於一個總收益互換。
Synthetix
Synthetix 是一個發行平臺、抵押品型別的交易所，允許使用者鑄造一系列合成資產。與 Maker 類似，使用者鎖定抵押品來建立一筆合成資產，並需要償還貸款以贖回抵押品。然後，使用者可以透過預言機將一個合成資產「交易」為另一個。請注意，「交易」並沒有直接的對手方——使用者實際上是在根據預言機對抵押品重新定價。也就是說，由於集中抵押品機制，SNX 的權益人（Staker）集體承擔了其他使用者合成資產頭寸的交易對手風險。
加密原生衍生品
將真實資產用合成方式予以表現，是重要的第一步，但我相信，加密技術中衍生品的設計，應該還有巨大的空間，而且基本上尚未被觸及，這包括為加密資產市場的各種參與者而設計的傳統衍生品，以及傳統金融市場以前並不存在的「加密原生」衍生品。
下面我將提供這兩種型別的幾個示例，其中許多可能不可行，或者沒有足夠大的市場來獲得流動性。
比特幣難度值互換
之所以有這個產品，是為礦工提供一種對沖工具，他們希望降低比特幣生產難度增加（也就降低他們預期的產量）而產生的風險（即對沖礦工的「難度曲線風險」）。
其實，BitOoda 已經設計和構建了這一設想，將之作為一種財務結算產品，即結算是透過法幣轉移完成的，而不是透過租用或借出物理算力。
從規模上看，尚不清楚該產品將在賣方（比如看多比特幣難度的人）和做市商（即互換交易商）中獲得多大的吸引力。另外，大型礦工也有可能操縱市場（比如串通降低難度）。
雜湊算力互換
其想法是讓一家礦工將其部分挖礦能力出售給買家，比如一隻基金，以獲得現金。這使礦工獲得了穩定的收入流，不會隨其所挖加密資產的價格而波動，同時使該基金無需投資於挖礦裝置就可獲得對一筆加密資產的敞口。換句話說，礦工們能夠對沖市場風險，因為他們的盈利與否不再需要依賴正在開採的加密資產的市場價格。其實，BitOoda 已經構建和提供了這一產品，即實物清算的「雜湊算力每週可擴充套件合同」。
電力期貨
這種產品在傳統大宗商品市場上已存在相當長的時間，其實也可以提供給加密貨幣的礦工們。礦工只需簽訂一項期貨協議，在約定的未來一段時間（例如 3 個月）以給定的價格購買電力。這會給礦工對沖能源價格風險的能力，因為電力成本若大幅上漲就會使挖礦無利可圖。換言之，礦工將其的電力成本由可變數變為固定量。
Staking 收益互換
這將允許權益證明 (PoS) 網路的驗證者對沖他們所選擇的加密資產的市場風險的敞口。類似於雜湊算力互換，驗證者將一部分 Staking 收益出售，以換取現金。這樣一來，驗證者就可從其鎖定的資產中獲得固定金額的回報，而買方則無需架設 Staking 基礎設施就能獲得對權益收入的敞口。
其實，Vest 已經實現這一點。這一市場允許使用者購買 Staking 獎勵期貨，而 Staker 則可減少他們在 Staking 獎勵上的差值。該專案透過「Staking 合約」來實現這一點，它允許使用者支付一筆資金 (X) 而獲得回報，回報來自 Z 份代幣被質押的（T）段時間。
Slashing 罰金互換
這個產品讓參與權益證明網路的委託人對沖其因選定的驗證者而產生的操作風險敞口。你可以把 Slashing 看作是一個信用事件，而將 Slashing 罰金互換看作是對該事件的保險。如果一個驗證者被 Slashing，委託人將收到一筆補償以彌補損失。Slashing 罰金互換的賣方實際上是在做多驗證者的卓越操作，甚至買方可能就是驗證者自己。從規模上看，這可能會給協議設計者造成一個有趣的困境——那些做空驗證者的人被激勵去破壞他們的操作。
穩定費互換
雖然 Maker 穩定費率當前為 16.5%（目前應為 14.5%），但從 2019 年 7 月 13 日至 8 月 22 日，這一費率高達 20.5%。CDP （抵押債倉）持有者可能希望降低穩定費率（可變利率）上升的風險，因此願意與交易對手簽訂互換協議，在給定的時間範圍內支付固定費用（利率互換）。
空投期權 (Airdroptions)
這是一種可購買某一加密資產的期權，其執行價格等於空投的價格。期權購買者獲得的支付結構，類似於一個顯著在價內（deep-in-the-money）的看漲期權，其保費（premium）等於這次空投的市場價格。如果這次空投表現良好，買方行使期權，賣方交付加密資產。如果這次空投表現不佳，買方可以不行權，賣方則獲得保費。
鎖倉空投的遠期合約
這是一項雙邊協議，讓買家可以在一個給定的價格購買從鎖倉空投中釋放的加密資產。買方向賣方支付一筆保費（premium），該保費反映了與其鎖定資產相關的非流動性和機會成本，同時也讓買方獲得這個新的加密資產的敞口，而不必擁有鎖倉定投所必需的那種基礎資產。
結論
如果你已經讀到了這裡，考慮去考個 CFA 吧！
合成資產是一種複雜的金融工具，曾多次讓全球經濟陷入困境。同樣，它們也可能以我們尚不瞭解的方式對協議安全構成風險。儘管如此，合成資產仍在傳統金融市場發揮著重要作用，並正在成為 DeFi 運動的一個關鍵組成部分。目前它還處於起步階段，我們需要開發人員和金融家進行更多的試驗，才能將新的金融產品推向市場。
