分享時間：2018年9月13日21:00
分享主題：投資的變與不變
微信社群：羊駝區塊鏈學習群
分享嘉賓：
蔡茗軒：InvestDigital聯合創始人&COO，早期數字資產投資者，具有豐富的數字資產二級市場經驗，區塊鏈專案評級專家，投資區塊鏈專案50+，為多個企業提供過區塊鏈諮詢服務。
主持人｜駝哥
嘉賓｜蔡茗軒
編寫｜言言
Q1
蔡總，咱們社群有一個固定的問題，需要每一個進社群的嘉賓發表一下自己對BTC的看法，所以您來了社群也是要問到的，正好您也是做金融出身，您對當下的BTC行情怎麼看？
蔡茗軒：目前的市場，大家都知道是處在熊市的階段。我們判斷，現在大約是熊市的中期。具體大家可以看幾張圖：
（圖一）
（圖二）
（圖三）
透過對BTC交易資料的統計，BTC歷史上經歷了4個牛熊轉換。
其中牛市的平均漲幅為1700%（圖一），熊市的平均跌幅為76%（圖二），熊市持續的平均時間為315天（圖三）。
當前的BTC市場，處在單邊下行趨勢中。此輪熊市從2018年1月到現在，時間持續了270天，跌幅達到70%左右。對比前面4輪熊市，跌幅已經達到均值，持續時間已經接近中位數水平。
因而，總體上判斷，BTC利空鈍化，價格繼續下跌空間已經不大。受金融市場整體環境、數字資產市場週期、市場情緒等影響，短期內還沒有明顯的上行機會。熊市週期仍將持續，BTC價格將保持在“相對低位”繼續震盪，這是我對當前市場的基本判斷。
Q2
區塊鏈技術在全球都是一個新興科技，但目前，輿論上對於區塊鏈技術的應用評價褒貶不一，您的看法如何？
蔡茗軒：哈哈，褒貶不一算很客氣的評價。應該說，更多的是質疑吧。我們認為，這種評價是正常現象。古語常提及：始生之物，其形必醜。一個新事物的蓬勃發展、爆發式的增長，必然會遭受到傳統力量的關注、質疑。
圈內有大佬曾形容BTC，此物一出天下反。BTC作為一種去中介、去中心、去信任的價值載體和支付手段，與傳統的金融正規化，治理機制，監管模式等相比有著極大反差，突破了傳統思維，很多人不去看、看不懂。而BTC和數字資產市場的急速發展，價格快速攀升，極大的造富效應，又讓眾多未入場的投資者羨慕、焦躁、迷茫、恐慌，種種原因，導致公眾對區塊鏈的評價褒貶不一，或者說有極大質疑。
本人2013年參與BTC交易，2016年從事BTC期貨交易，2017年開始進行區塊鏈專案評級、數字資產管理協議專案方面的創業。作為區塊鏈行業從業者，我們持續跟蹤區塊鏈技術發展，認為區塊鏈是實現網際網路資訊和價值互動的一種可行性路徑，可能成為構建下一代價值網際網路的底層技術和基礎設施。同時，區塊鏈的技術特性和治理機制，代表著金融業發展的方向和未來成長趨勢（資產證券化方向），我對於區塊鏈技術發展和應用充滿信心。不過目前，這項技術仍處在早期和探索階段。
Q3
看您的簡介，投資了超過50+的區塊鏈專案，肯定都是有賺有賠的，都有些什麼專案？能分別拿幾個案例來說一說嗎？
蔡茗軒：先說說我投專案的偏好吧，我比較偏好專案方主動要求鎖倉時間長的專案：基本市場上鎖倉2年以上的專案我都參與了，比如IPFS、Polkadot、Blockstack。
形成這種偏好的原因，首先是認可區塊鏈技術的價值，這是前提；其次，區塊鏈發展仍處在初期，這是基本判斷。所以我們投資主要選擇兩類：一類是現在可能賺錢的，一類是將來可能賺錢的。現在可能賺錢的專案，是選短跑選手，主要看爆發力，重點看專案市場熱度、上線交易平臺預期、代B流通機制、市值管理計劃等。當然，在目前的市場狀態下，這類專案已經絕跡了。
將來可能賺錢的專案，是選長跑運動員，要看賽道、看實力、看技術等等。重點看是否是真正的區塊鏈專案，是否用區塊鏈技術解決了現實問題、區塊鏈技術實力和商業邏輯是否合理、團隊是否有成功的創業經驗等。當前，市場上我們最看好的方向是：底層公鏈、區塊鏈安全。
所以，迴歸到前面的判斷，鎖倉2年的專案，我認為是專案方有信心讓我們賺到未來的錢，我們會認真考慮，詳細調研，如果判斷為優秀專案，會果斷出擊。
Q4
去年，在網際網路+的背景下，金融科技在業內形成了一個熱門話題。沃頓商學院將其定義為：用技術改變金融效率的行業。您覺得區塊鏈這個技術主要改變了什麼？
蔡茗軒：在傳統的商業和金融中，“信用”由主權機構（銀行、券商、審計、律師等）、中介機構（BAT等）、中心化節點創造。
它的基本邏輯是：
產品或服務——中介機構——產生信用——二次標準化或證券化——銷售給更多的信用值低的消費者（“產品—證券—客戶”的線性邏輯）。
區塊鏈商業的邏輯是：
產品或服務——演算法共識——直接生成Token——社羣獲得Token（“產品—Token—社羣”的閉環反饋邏輯）。
透過共識機制的改變，一是去中介化，大大提高了商業活動的效率，二是形成分散式、社羣化商業形態，這是我們認為區塊鏈可能持續產生重大價值的方面。
Q5
InvestDigital是一個數字資產金融服務平臺，你們團隊建立InvestDigital的初心是什麼？這個專案又為大家解決了什麼問題？
蔡茗軒：我們曾長期參與區塊鏈一級市場投資，但是在一級市場投資中我們發現了一些盲點和痛點。目前數字資產投資還存在很多對使用者不友好的特性，比如空氣B，比如暴漲暴跌，比如誇大宣傳等，都是因為這個市場太新，缺少規範。具體到數字資產投資上，最突出的是三點：難選、難投、難配置。
InvestDigital創立的初衷，就是讓投資者更加安全、更加便捷、更加有效地投資數字資產。InvestDigital目標是成為數字資產領域的“橋水公司”，成為數字資產的基金工場。
Q6
有人說上一波上漲的好行情，是靠EOS的上漲來拉動的，您對此怎麼看？您覺得下一波的上漲有可能在哪裡？
蔡茗軒：EOS是我一直比較關注的一個專案。熟悉的朋友也都知道，在2017年10月的時候，我們曾組織朋友們，在3.5元的時候，每週定期投資EOS，基本實現了底部建倉，最後大家都獲得了不錯的收益。
2018年4月—6月的一波小牛市，我們認為，EOS是帶動上漲的一個主要動力，由節點競選、社羣宣傳、主網上線等多個因素帶動。
當然，覆盤過去只是為了更好地預測未來。我們認為，下一階段的市場回暖，主要看三個方面因素：
一、BTC在美國交易平臺的ETF透過；
二、證券類Token發行；
三、納斯達克旗下的數字資產交易平臺開放。
技術層面，多個專案的主網上線，應用落地的因素暫且不做重點展開。為什麼是這三個因素，因為從我們持續和一些機構投資者交流得知，目前機構對數字資產是高度關注的，但是苦於政策不清晰、託管等基礎設施不健全、ETF等標準化產品不足的問題，沒有進場通道。
三個方面的突破，將真正讓機構投資者有合適的、合規的、便利的通道，進入到數字資產和區塊鏈投資領域。我們認為，觀察這幾個指標，就能讓我們判斷下一波市場回暖時機的真正到來。
Q7
最近風聲很緊，很多區塊鏈頭部媒體的公眾號都被永久封禁了，您怎麼看待這個事情。從投資人的角度，您會減少區塊鏈專案的投資嗎？
蔡茗軒：哈哈，當然是減少了。從2018年1月之後，參與的1CO專案已經大幅度減少了，選擇投資的標準會提高，只會投向我們認為的最優質專案。
關於風聲緊，媒體被管制，我們認為可能有幾個方面原因：
一、金融加強監管是大勢所趨，P2P、地方債、公司債頻繁爆雷、股市大跌，導致金融強監管；
二、前期有資金盤、積分盤等大量湧入區塊鏈市場，打著區塊鏈和數字資產的幌子行騙，引起了監管層的關注；
三、部分媒體經常發表不負責任的新聞，B圈需要加強淨化和自律。
從另一個角度看，熊市中大家會冷靜下來，會減少市場、宣傳和推廣活動，控制專案費用支出，將更多的時間、注意力和財務資源投放在基礎技術和產品開發上，這對區塊鏈行業長期發展是有利的。
Q8
有人說根據CoinMarketCap上的資料，跟BTC同時期或者相隔不久的專案就有好幾千個，但是現在算下來，也只有ETH、XRP等專案還活著，超過九成已經銷聲匿跡，您是怎麼看待這個事情的？
蔡茗軒：1CO是非常殘酷的，超出了散戶的承擔能力。我們對比傳統VC、PE投資，傳統VC、PE，投資一些有一定規模、較成熟的公司，投資的情況差不多是七虧二賺一大賺，投資人們依靠廣撒網的策略消化高比例的虧損。
在B圈的1CO，大部分只有白皮書，沒有穩定的團隊，沒有相對定型的商業和產品模式，沒有成體系的營銷推廣體系。因而，1CO成功的難度更大，投資的不確定性更高了。1CO中七死二活一賺，是符合基本的商業規則的。
對於普通投資者而言，能夠得到的1CO，往往價值也並不大。因為，優質的1CO專案往往在第一時間就被頭部的投資機構給瓜分了，例如紅杉入股火幣。IDG、經緯中國、金沙江資本等都開始關注到區塊鏈和1CO。頭部投資機構更有耐心，也能提供資本以外的資源供專案方發展，專案方當然更願意引進。
所以，我們總體上判斷，留給普通投資者的優質區塊鏈專案，一級市場投資的機會將越來越少。很多專案由於商業模式不成熟，團隊不穩固等等原因，也有可能在資本的寒冬中加速消失。
Q9
最近一次BTC暴跌簡直不忍直視，您覺得在熊市當中，應該如何進行投資？
蔡茗軒：我們認為，目前區塊鏈和數字資產市場還存在幾個明顯的問題：
一、政策沒明朗，數字資產不在金融機構的業務範圍內；
二、機構沒有合適的進場通道，即沒有標準化的產品；
三、機構進場後，沒有安全、規範的資金管理制度。
在當前情況下，我們認為，普通投資者首要的是要減少投資，要投資就做價值投資。
另外，可以找一些專業的資管機構，進行精細化理財，例如量化套利，對沖套利，做一些市場中性的策略，獲得無風險收益。
Q10
您有什麼要對咱們的區塊鏈愛好者們說的？
蔡茗軒：我們有幾個判斷，一是熊市已經出現了一些底部特徵。目前BTC處於利空鈍化的狀態，就是說，諸多的利空已經不能讓BTC價格繼續下跌了，說明市場已經出現了底部的共識。
第二，區塊鏈的發展，受到了政府、國際組織、大企業、科研院所等的高度關注，側面反映了這項技術的巨大潛力和價值。同時，BTC、ETF、證券類Token、納斯達克數字資產交易平臺等都開始進行公開討論，證明傳統金融機構已經開始進行數字資產投資的佈局。
第三，熊市漫漫，要適當豐富投資策略，可以尋找一些專業的投資機構進行理財，可以利用市場中性策略進行交易，獲得相對穩健的收益。
總之，我們是鐵頭韭菜，在熊市中更應潛心學習。在熊市中保持有生力量，在下一波牛市中前行得更快。與大家共勉，謝謝大家。
