利益相關：本文參與PAX的徵文
1.穩定幣的需求
終極回答：假如我們的政府允許數字貨幣的法幣交易，能夠讓交易所可以自由得流入人民幣或者美元，還需要現在的穩定幣麼？
顯然是不用的。
再來一問：法幣之所以穩定，是因為有國家信用作為背書。哪假如有一種貨幣，是去中心化發行的，無需國家信用背書，你會信賴這種貨幣麼？
這個問題顯然是不好回答的。因為其實已經實現了，比特幣就是一種「貨幣的非國家化」實踐方案，但是很明顯作為一種可信賴的穩定貨幣來看，比特幣還做不到。所以，現在發行的穩定幣會有可能經過市場博弈後，成為一種由區塊鏈自行發行的穩定性代幣麼？
目前來看，大部分的穩定幣不是奔著成為一種未來去中心化發行的代幣目標，更多的功能是為了完成第一個問題的作用。
所以，目前市場上的大部分穩定幣，是一種法幣的替代方案。
在投資理財的市場中，我們總是希望有一種穩定的資產作為價值錨定，所以穩定資產的需求是一直存在的，它往往就是我們眼中的貨幣。現實生活中，我們使用就是法定貨幣系統。比如：人民幣、美元。由於目前大眾投資區塊鏈，往往是一種理財的需求。但是在一個交易系統裡面，如果缺乏一種穩定資產來讓我們規避市場下跌風險，我們只能尋求將數字貨幣透過場外交易來兌換成法幣。
穩定幣的需求目前有兩個：
（1）數字貨幣市場波動太大。
（2）受政策影響，法幣流入數字貨幣交易市場的通道不順暢。
數字貨幣市場波動有多大呢？
數字貨幣市場波動有多大，相信交易過相應數字貨幣的人都應該清楚。我以最經典的幣王——比特幣為例，近一年來，比特幣跌幅將近80%。17年12月19日，比特幣價值18824美元；而18年12月5日時，比特幣價值3979美元。
也就是1年前，你可以拿著一個比特幣買下一輛不錯的小轎車，如豐田卡羅拉；
而今天呢，你卻只能拿著一個比特幣買下一個配置好點的15寸蘋果筆記本；
這價值縮水飛快，肯定不是你我炒幣的願望。當面對市場交易漲跌波動大的時候，對買賣雙方都有可能需要承擔損失，所以，我們需要尋找一種穩定性的資產來避險，讓我們面臨市場飛漲時能及時兌換成穩定資產，下跌時又能成功地買入被低估的資產，實現自我價值的上漲。
受政策影響，法幣流入數字貨幣交易市場的通道不順暢。
這時候，你肯定會說：我們的人民幣不就是相對穩定的資產麼？
是的，這當然沒錯。但是很遺憾的是，數字貨幣市場在大部分國家，受制於法律約束，許多國家都不能用法幣直接在交易所實現數字貨幣資產的買賣。
所以，有許多場外交易所，如熟悉的OTCBTC、火幣場外區等，可以在第三方平臺的擔保下，實現「買方一手交法幣，賣方一手交數字貨幣」的交易手段。但是很明顯，場外交易有諸多不便：
（1）交易手續相對繁瑣，手續費高
（2）深度不夠，流動性比較差
（3）不利於擴大共識程度
因此，我們希望在交易所存在一種能夠穩定價值的數字貨幣，利用這種數字貨幣來保持使用者的價值不會縮水，並且讓使用者能夠將資產一直留在交易所，持續保持交易，來擴大數字貨幣的流動性和深度。
剛好昨天，筆者看了一部名為《華爾街之狼》的電影，講述的是華爾街鮮為人知的故事。其中在對市場交易描述時，有一種心態是值得回味的：市場總是希望使用者在交易完一支股票時，不是兌現離場，而是繼續將賺回來的錢投入到下一支股票，以保持市場的持續繁榮。
數字貨幣交易市場也是有類似的需求，只要在交易所中存在一種能穩定儲存價值的數字貨幣，那才有可能留住使用者持續在市場中保持交易，增加市場的流動性。而不是透過場外交易，直接兌現後就有可能快速離場。所以，穩定幣就是擴大市場共識面，增加市場流動性的最佳手段。
2.穩定幣的3種分類
穩定幣的存在是合理的，但是在沒有國家的信用背書情況下，如何讓公眾認定一個穩定幣背後的價值呢？
根據穩定幣背後的發行原理，我們也許就能窺探一二。
1）法定資產抵押發行的穩定幣
以大家十分熟悉的USDT為例，就是Tether公司聯合銀行及審計公司發行的穩定幣。這一款穩定幣的價值是非常容易理解的，它透過與現實的美元錨定來決定價值的。
圖片來自網上
USDT體系中，是Tether公司託管了一個美元賬戶在銀行，這個賬戶裡面託管了一筆美元基金池在銀行中。每當使用者購買了1個USDT，則基金池減少了1美元；當賣出1個USDT時，基金池就增加了1美元。所以USDT的總量就是以現實的銀行賬戶美元數量來決定的，只要確保不增發，那麼這個體系的穩定價值就是來源於美元的信用背書。
但是這種方式中，即使Tether結合了智慧合約來發行代幣，但是美元賬戶的監管卻只能靠第三方的審計機構、銀行、Tether公司信用背書來做擔保。所以之前輿論傳言USDT出現超額增發、審計不到位等現象，就會讓大家手裡的USDT信用被質疑，價值出現貶值。
其餘還有以黃金、房產等相對穩定資產作為抵押物進行發行穩定幣，如有DigixDAO（DGD）、HelloGold（HGT）等。
2）加密資產作為抵押發行的穩定幣
在這個領域，最為有名的是DAI代幣。利用加密資產進行抵押發行代幣，將有效地減少了人為審計作惡帶來的問題，完去去除了第三方監管機構信任中介的需求。利用以太坊上發行智慧合約，DAI有效地實現了幣值的穩定性，現今幣值基本保持與美元錨定。
若設定抵押率為200%，那麼使用者每抵押一個ETH，你就可以獲得0.5個DAI穩定幣。當以太坊升值兩倍時，使用者就可以反向償還0.5個DAI來獲得2個ETH，從而獲得了升值。同理，如果以太坊價值下降3/4，使用者沒有及時償還DAI或者補充以太幣時，系統將會檢測出抵押物價值不足，將抵押的以太幣拍賣，拍賣所得以DAI的形式償還債務。
3）沒有抵押的穩定幣
建立演算法支援的穩定幣，在演算法上擴充套件並減少了價格穩定貨幣的供應，類似於中央銀行通常維持法定貨幣穩定的辦法，其基本模型：當穩定幣需求增加時，系統發行新幣；當穩定幣需求減少，則透過鑄幣稅或債券形式回購。因此價格保持穩定。
這個其實跟我們今天的法幣系統是類似的。今天的人民幣發行背後是沒有與黃金掛鉤的，只是有中央銀行透過市面上的供需情況進行調節，並將演算法寫入一個不可篡改的智慧合約，由智慧合約來穩定發行。但是這個非常難。
3.穩定幣PAX
PAX的發行原理
顯然，PAX是屬於第一大類發行的，類似USDT一樣，由指定的有公信力機構以信用為背書，擔保PAX是根據其現實銀行中的美元賬戶來作為1:1發行的。
這個聽起來非常簡單理解，那就是我銀行卡上準備了1000元的美元，我就在區塊鏈對應發行1000個美元穩定幣。然後使用者在區塊鏈上買下10個美元穩定幣，那麼我的銀行卡就對應少了10美元（使用者充值10美元到另一指定賬戶）；如果賣出10個美元穩定幣，那麼銀行卡就對應多了10美元。這樣，每一個美元穩定幣就真實和美元錨定。
原理確實就是這麼簡單，但是其背後作惡的空間就很大。比如我銀行卡1000美元，但我號稱為1000萬美元並偷偷發行為1000萬個美元穩定幣，那麼這個美元穩定幣就縮水1000倍，那麼正常執行後就可能撈錢跑路。
所以這種簡單的方式是非常可行的，但是其有沒有超發穩定幣行為，就需要指定機構的約束力來保證了。
上述介紹的USDT則是依靠Tether公司和第三方審計公司來發行，作為商業公司，已經有很多跡象表明：USDT不一定做到了1：1與美元錨定，因為可能在運作過程中，Tether公司利用資訊不對稱對USDT進行超發。（訊息來源：幣圈白鏈花:Tether會不會再次崩盤？）
而PAX相對就好很多，PAX是按照1:1錨定美元的一種穩定代幣，由Paxos信託公司發行，受紐約州金融服務管理局監管，所有的現金押金存放在由聯邦存款保險公司擔保的美國銀行。
藉助以太坊智慧合約不可篡改性，並受限於法律監管，PAX的發行機制可以說是相對有了比較好的保障。
在現實意義中，政府機構已經是我們信任度較高的機構，PAX需要接受紐約州金融服務管理局監管，並且每個月都需要進行賬戶資金審計，如果賬戶出現問題，紐約州政府可以凍結。
在財務審計方面，PAX接受了全美排名前25位的審計公司Withum進行財務審計，每月都會對Paxos進行賬戶資金審計並出具報告，確保銀行賬戶和PAX之間沒有存在作惡行為。而其在以太坊上發行的智慧合約地址為：
0x8e870d67f660d95d5be530380d0ec0bd388289e1
智慧合約已由Nomic實驗室進行全面審查。
所以，從安全效能和價值穩定效能而言，PAX是全球目前做的最好的穩定幣之一（另外之一是GUSD）。所以未來PAX的願景大有可為。
PAX的智慧合約需要受政府管制的
從相應訊息中可以看到兩點
（1）PAX的智慧合約能夠被美國政府凍結
（2）PAX的整個運作系統能夠被美國政府凍結
這就意味著，一旦PAX背後的信託公司在賬目上造假、貨幣超發等行為出現時，美國紐約州政府是可以凍結整個智慧合約的，讓PAX無法執行。這有效確保PAX得按章辦事。
另一方面，也就意味著州政府有一定新的法律轉變，PAX也可能會被凍結。但是整體而言，就目前的發展狀況而言，中心化的政府機構認可和監管，才是真正打通了區塊鏈和現實世界的橋樑。所以強力的政府監管，才能有效地約束區塊鏈行業的金融發展，透過市場流動性來帶動行業有效發展。
PAX的上所狀況
總結
PAX的出現其實是一個區塊鏈利好訊息，和GUSD兩者類似，用中心化政府機構的約束力，促使市場出現一種有公信力的穩定幣。這樣的穩定幣，目前能夠出臺，一方面釋放了政府對區塊鏈的利好訊息，另一方面有效淨化了穩定幣目前的亂象。
所以，PAX是我心中期待的穩定幣之一。只有具備高信用背書的PAX進入交易所，才能讓更多圈外人士願意投入資金到這種穩定資產上，持續為市場帶來更好的流動性，才能更好地提升市場交易體驗。
